Аналіз звіту про цифровий стейблкоїн JD

Цифрові стейблкоїни вступають у нову фазу розвитку. Нещодавно відбулося кілька знакових подій:

1. Сенатський комітет США ухвалив законопроєкт GENIUS Act, який встановлює комплексну регуляторну рамку для стейблкоїнів.
2. Законодавча рада Гонконгу офіційно прийняла законопроект про регулювання цифрових стейблкоїнів.
3. Банківська сфера Китаю закликає приділити більше уваги стейблкоїнам.
4. Емітент стейблкоїнів Circle вийшов на Нью-Йоркську фондову біржу, акції показали сильні результати.

В галузі загалом вважають, що стейблкоїни, прив'язані до долара США, є продовженням доларової гегемонії в цифровій сфері, а стейблкоїни, прив'язані до гонконгського долара, можуть стати інструментом для міжнародалізації юаня. Випуск стейблкоїнів компанією Jingdong в Гонконзі є активною спробою китайських компаній у сфері цифрових валют.

Цей звіт проаналізує фон, прогрес та технічну реалізацію випуску цифрового стейблкоїна компанією JD в Гонконзі, оцінить його вплив та обговорить моделі отримання прибутку стейблкоїнів, політичне середовище та світові тенденції.

1. Огляд поточного прогресу

Компанія JD Group, що належить до JD Coin Chain Technology ( Гонконг ) Limited, просуває пілотний проект випуску стейблкоїна на гонконгські долари. Проект має на меті підвищення можливостей трансакцій між країнами та обслуговування реальної економіки.

У грудні 2023 року уряд Гонконгу оголосив про намір законодавчо запровадити систему ліцензування емітентів стейблкоїнів. Команда JD дослідила, що випуск платіжних стейблкоїнів через блокчейн може вирішити проблеми з міжнародними розрахунками та надати послуги іншим компаніям. JD негайно розпочала процес отримання ліцензії в Гонконгу, і після приблизно року зусиль у липні 2024 року була обрана учасником першої партії "пісочниці емітентів стейблкоїнів" Гонконгського управління фінансових послуг (HKMA).

З другої половини 2024 року стейблкоїн Jingdong увійде до пісочниці тестування Гонконгського управління грошового обігу. Наразі проходить другий етап тестування для ПК та мобільних додатків для роздрібних та інституційних користувачів, зосереджуючи увагу на таких сценаріях, як трансакції через кордон, інвестиційні операції та повсякденні роздрібні покупки.

JD підтримує тісний зв'язок з регуляторами Гонконгу, а також співпрацює з регуляторами інших регіонів світу для просування глобальної відповідності бізнесу зі стейблкоїнами. Наразі стейблкоїн JD ще не був офіційно випущений для громадськості, офіційно попереджаємо громадськість про необхідність остерігатися шахрайської інформації.

Керівник проекту Лю Пень представив, що стейблкоїн JD знаходиться на завершальному етапі тестування в пісочниці, і після офіційного видачі ліцензії в Гонконзі очікується його вихід на ринок. Загальна хронологія виглядає наступним чином:

• Кінець 2023 року: Гонконг встановлює регуляторну рамку для стейблкоїнів
• Липень 2024 року: JD.com вступає в пілотний проект Sandbox
• Травень 2025 року: Законодавча рада Гонконгу ухвалила "Законодавство про стейблкоїни"
• Середина 2025 року: стабільний монета Jingdong завершила кілька раундів тестування, випуск на підході

У процесі просування, JD тісно співпрацює з регуляторами та промисловими партнерами. У березні 2024 року Гонконгська грошово-кредитна адміністрація запустила пілотний проект пісочниці для емітентів стейблкоїнів, станом на липень 2024 року було отримано десятки заявок від установ. До першої групи учасників пісочниці, крім JD, також входили компанія "Yuan Coin Technology", яка випускає стейблкоїн гонконгського долара "HKDR", а також спільний проект стейблкоїна гонконгського долара, очолюваний Standard Chartered Hong Kong.

В регуляторній сфері Гонконгська грошова адміністрація, Управління фінансових справ та казначейства та інші підтримують зв'язок з Jingdong, щоб забезпечити відповідність проекту. Jingdong також досліджує можливості співпраці з традиційними фінансовими установами, такими як Standard Chartered Bank, для спільного вдосконалення екосистеми стейблкоїнів.

Варто зазначити, що фінансові регулятори Гонконгу 30 травня 2025 року офіційно впровадять «Правила стейблкоїнів», що означає, що такі перші пілотні установи, як JD, наближаються до офіційної ліцензованої емісії. Під підтримкою регуляторного пісочниці проект стейблкоїну JD розвивається стабільно, закладаючи основу для офіційної емісії.

2. Стратегічне значення

Для групи Jingdong випуск цифрового стейблкоїна має важливу стратегічну цінність.

З одного боку, стейблкоїн може слугувати основною платіжною інфраструктурою глобального бізнесу JD, вирішуючи болючі питання в розрахунках при трансакціях між країнами. Генеральний директор JD Coin Chain Technology Лю Пень зазначив, що стейблкоїн має певні монетарні властивості, а також переваги технології цифрових активів, що може компенсувати великі коливання традиційних криптовалют і дати можливість проявити себе в сфері платежів. JD стейблкоїн орієнтований на глобальні підприємства та фізичних осіб, пропонуючи більш ефективні, низькозатратні та безпечні платіжні рішення. Заволодівши мостом між фіатною валютою та обміном криптовалюти, JD має можливість отримати перевагу в сферах трансакцій електронної комерції між країнами та обслуговування закордонних ринків.

Крім того, випуск стейблкоїнів може принести ресурси та вигоди для фінансового технологічного сегмента JD, наприклад, отримання відсотків від залучених коштів користувачів, підвищення накопичення торгових даних тощо.

Загалом, стейблкоїн проекти сприяють зміцненню позиції JD як технологічно орієнтованого сервісного підприємства та розширенню фінансово-технологічної сфери.

Для Гонконгського міжнародного фінансового центру вибір Jingdong випустити стейблкоїн у Гонконгу підкреслює унікальну цінність Гонконгу в експериментах з цифровими монетами.

Уряд Спеціального адміністративного району Гонконг останнім часом активно підтримує віртуальні активи та індустрію Web3, прагнучи зміцнити позиції міжнародного фінансового центру. Прийняття цього "стейблкоїн" регламенту та просування пілотного проекту "пісочниця" робить Гонконг першим у світі юрисдикцією, що створює комплексну регуляторну структуру для стейблкоїнів, що прив’язані до фіатної валюти. Це має велике значення для Гонконгу:

1. Стейблкоїн як представник цифрової фінансової інфраструктури має потенціал підвищити інноваційну активність і конкурентні переваги фінансового ринку Гонконгу;

2. Пілотний проект зі стейблкоїнами залучив до участі відомі китайські та іноземні компанії, включаючи Jingdong та Standard Chartered, що сприяло зростанню уваги капітального ринку до відповідних концепцій;

3. Шляхом першочергового регулювання стейблкоїнів у Гонконзі, Гонконг може отримати певні важелі впливу в розробці міжнародних правил.

Є аналітичні дані, які вказують на те, що розвиток стейблкоїнів насправді є продовженням домінуючої ролі долара в криптосфері. Хто встановлює правила, той може отримати перевагу в майбутньому перетворенні валютної системи. Тому Гонконг ставить на стейблкоїни і має шанси зіграти ключову роль у новій фінансовій революції.

Експеримент зі стейблкоїнами в Гонконзі також має значення для розвитку цифрових фінансів на материковому Китаї.

Наразі материковий Китай продовжує дотримуватись суворого регулювання криптовалют і стейблкоїнів, головним чином просуваючи впровадження цифрової валюти центрального банку ( цифрового юаня ). Однак практика Гонконгу показує, що в рамках відповідності стейблкоїни можуть слугувати як платіжний інструмент, а не просто спекулятивний актив, регуляторна логіка поступово переходить до сприйняття їх як фінансової інфраструктури. Аналітичний звіт China CITIC Securities вважає, що законодавство щодо стейблкоїнів, яке просувається в Гонконгу та США, забезпечить стабільний торговий засіб для токенізації реальних активів, сприяючи реалізації проектів реальних світових активів (RWA) китайських компаній у Гонконгу.

Водночас, реалізація політики стейблкоїнів має надію опосередковано сприяти співпраці Гонконгу та материкового Китаю в будівництві інтерфейсів для міжнародних розрахунків у цифровому юані, фінансування ланцюгів постачання тощо. Ліу Пенг з JD також повідомив, що команда активно вивчає можливість випуску стейблкоїнів, прив'язаних до офшорного юаня, для надання нових інструментів для міжнародного обігу юаня, але це вимагає спілкування з регуляторами материкового Китаю.

Можна передбачити, що успішне впровадження стейблкоїнів у Гонконзі надасть зразок для спостереження на континенті: з одного боку, це перевірить реальну ефективність цифрових валют у торгових розрахунках та споживчій оплаті; з іншого боку, це також змусить континент задуматися про те, як вбудувати переваги стейблкоїнів у майбутню цифрову фінансову систему з урахуванням безпеки та контролю. Наприклад, не виключається, що в майбутньому цифровий юань може спиратися на механізми стейблкоїнів, щоб підвищити можливості для міжнародних розрахунків та програмування тощо.

У підсумку, проєкт стейблкоїн у Гонконзі, як "передовий експериментальний майданчик", його досвід та уроки вплинуть на напрямок регулювання та інновацій цифрових фінансів у материковому Китаї.

3. Технічна реалізація

3.1 Технічна архітектура та вибір базового ланцюга

JD стейблкоїн випускається на основі архітектури технології блокчейн, є цифровою монетою на базі публічного ланцюга (Public Blockchain). За словами керівника проекту, JD стейблкоїн буде прив'язаний до гонконгського долара (HKD), щоб підтримувати стабільність вартості в співвідношенні 1:1. Це означає, що за кожен випущений JD стейблкоїн в бекенді є резервний актив у розмірі 1 гонконгського долара.

Вибір публічної мережі в якості базового рівня здійснюється для використання дистрибутивного реєстру блокчейну, передачі даних по точках та програмованості, що дозволяє досягти прозорого обігу цінностей та швидкого розрахунку. Водночас використання основних публічних мереж допомагає підвищити сумісність стейблкоїнів, полегшуючи підключення різних гаманців, торгових платформ та додатків.

Наразі не було оприлюднено конкретну назву публічного блокчейну, на якому базується проєкт, але можна припустити, що це може бути на основі зрілих ланцюгів, таких як Ефіріум, або оновленої архітектури регульованого альянсного блокчейну, розробленої компанією JD, щоб поєднати продуктивність і вимоги до відповідності.

3.2 механізм прив'язки та резервне управління

Як фіатний стейблкоїн, стейблкоїн JD використовує механізм прив'язки з 100% забезпечення, тобто кожна одиниця токена має високоякісні та ліквідні активи в резерві, щоб забезпечити стабільність ціни та можливість викупу за номінальною вартістю для тримачів.

Згідно з інформацією з веб-сайтів Jingdong Coin Blockchain Technology та Yuan Coin Technology, обидва майбутні стейблкоїни, прив'язані до гонконгського долара, мають співвідношення 1:1 до гонконгського долара, резервні активи складаються з високоліквідних активів, які зберігаються на незалежних рахунках у ліцензованих фінансових установах і регулярно звітуються для перевірки з боку громадськості. Це означає, що резерви Jingdong стейблкоїна, ймовірно, складаються переважно з готівки та банківських депозитів, короткострокових державних облігацій та інших низькоризикових активів, які зберігаються на рахунках у визнаних депозитарних банках, ізоляційно від власних коштів емітента. Така депозитарна організація може запобігти несанкціонованому використанню резервів емітентом, захищаючи права власників.

Гонконгські регулятори вимагають, щоб емітенти стейблкоїнів завжди могли викупити токени у власників за номінальною вартістю, тому стейблкоїн Jingdong розробив вдосконалену механіку викупу: користувачі можуть подати заявку на викуп, а емітент обіцяє здійснити виплату в еквіваленті фіатної валюти протягом розумного часу. Одночасно система буде записувати процеси випуску та викупу через смарт-контракти або бекенд-систему, щоб забезпечити відповідність кількості токенів в ланцюгу та резервних активів у реальному часі.

3.3 Кросплатежі та механізми смарт-контрактів

Одним з ключових аспектів технічного впровадження стейблкоїну Jingdong є його використання у сценаріях трансакцій між країнами.

Завдяки характеристикам peer-to-peer передачі блокчейну, розрахунок коштів між двома місцями може обійти традиційні багаторівневі посередники, досягаючи майже миттєвого зарахування, знижуючи комісії за міжнародні перекази та витрати на обмін валют. Представники Jingdong повідомили, що тестові сценарії включають міжнародні торгові платежі та роздрібні платежі. Наприклад, у міжнародній електронній комерції закордонні споживачі можуть безпосередньо використовувати стейблкоїн Jingdong для оплати, економлячи на комісіях за обмін у порівнянні з кредитними картками; постачальники також можуть своєчасно отримувати оплату за допомогою стейблкоїнів, прискорюючи обіг коштів.

Крім того, Jingdong проводить тестування оплати стейблкоїнами у співпраці зі своїм онлайн-магазином в Гонконгу та Макао, що має на меті вирішити проблеми, пов'язані з повільними розрахунками та високими комісіями в роздрібній торгівлі.

У механізмі смарт-контрактів стейблкоїн як токен блокчейну природно програмується. Це означає, що підприємства можуть інтегрувати стейблкоїн у смарт-контракти для реалізації автоматизованих платежів та фінансових інновацій. Наприклад, у фінансах постачання можна написати контракт, який автоматично випускає стейблкоїн для постачальника, коли логістична система підтверджує отримання товару, що зменшує людське втручання та кредитний ризик. Також у іграх або торгівлі цифровими активами стейблкоїн може виконувати роль розрахункового засобу, забезпечуючи миттєве очищення та розподіл прибутку через контракт.

JD стейблкоїн, ймовірно, також підтримуватиме основні функції відповідності, такі як чорний список та заморожування, для задоволення вимог щодо боротьби з відмиванням грошей та санкцій, подібно до практики основних стейблкоїнів USDC.

В цілому, технічне рішення, що пропонує JD, поєднує відкритість і відповідність, завдяки поєднанню онлайнових і оффлайнових методів, воно не лише використовує переваги блокчейн-технології для міжнародних транзакцій та високої доступності, але й відповідає вимогам регулювання в питаннях резервування, зберігання та розкриття інформації, закладаючи технічну основу для подальшого масового впровадження.

4. Прибуткова модель цифрових стейблкоїнів

( 4.1 Податок на монети та доходи від процентної різниці

Головним джерелом прибутку від випуску стейблкоїнів є монетарний податок або дохід від процентної різниці.

По суті, користувачі монет обмінюють фіатні гроші на стейблкоїни, що еквівалентно отриманню безвідсоткового фінансування емітентом. Емітент може інвестувати ці резерви в низькоризикові процентні активи, отримуючи таким чином процентну маржу.

З прикладу глобальних стейблкоїнів, через підвищення процентних ставок в останні роки, прибуток емітентів стейблкоїнів значно зріс. За даними компанії Circle, їхній стейблкоїн USDC у 2021 році отримав лише 28 мільйонів доларів США від відсотків, а в 2023 році очікується, що він стрімко зросте до 2,1 мільярда доларів США. Це відображає те, що коли процентні ставки підвищуються, емітенти, тримаючи величезні резерви, можуть отримувати значні відсоткові доходи. Аналогічно, компанія Tether ), що випустила ###USDT, також повідомила про вражаючий прибуток — чистий прибуток за перше півріччя 2023 року склав приблизно 2,2 мільярда доларів США, що в основному походить з держоблігацій США.