Зараз весь ринок стежить за тим, коли ФРС знизить ставку, але, чесно кажучи, всі можуть недооцінювати ще одну більш фатальну змінну — «ліквіднісний мегазсув» з боку Японії.

Ця історія починається з кері-трейду на єні. Останні двадцять років глобальні інститути шалено позичали єну майже під нульові ставки, обмінювали її на долари й вкладали в американські облігації та акції з високою дохідністю. Саме ця схема підтримувала майже половину світової ліквідності, і її масштаби вражають — це трильйони доларів.

Але зараз сценарій змінився. Банк Японії почав підвищувати ставки, і фактично зруйнував фундамент цієї гри. Можливість арбітражу зникла, а курсові очікування змінилися. Тепер трейдерам доводиться діяти навпаки: продавати доларові активи → обмінювати долари → купувати єну для погашення боргів. Зверніть увагу, цей процес напряму витягує долари з глобального ринку.

Тут є момент, який легко недооцінити: швидкість закриття позицій може бути набагато вищою, ніж швидкість «друку грошей» ФРС. Перше — це активний і агресивний процес, що ще й сам себе підсилює (( чим більше падає, тим більше треба закривати позиції )); друге ж — поступовий і млявий. Результат зіткнення цих двох сил, швидше за все, буде не очікуваною ринком «м'якою політикою», а фазою «дефіциту долара».

Ті активи, які зазвичай здаються ліквідними, в такі часи стають найнебезпечнішими. Коли глобальна доларова ліквідність справді скоротиться, стане видно, хто купався без купальника: високо-левереджовані деривативи, альтернативні активи, що залежать від ліквідності, і ті, чиї оцінки надто роздулися, можуть стати першими, кого почнуть масово продавати.

Тож не зосереджуйтеся лише на зниженні ставок — справжнє випробування може прийти з іншого боку Тихого океану, коли там «витягнуть пробку».