$USDT Не варто зосереджуватись лише на тій гарній балансі — схема Tether по суті є "тіньовим банком криптовалютного світу".

Спочатку про звітність: у першому кварталі 2025 року випущено токенів на 174,5 млрд доларів (пасиви), що відповідає активам на 181,2 млрд доларів — на перший погляд, є буфер у 6,8 млрд. Але ось у чому проблема — ризикові ваги активів однакові? Волатильність біткоїна можна порівняти із золотом? Ліквідність венчурних інвестицій і майнінгових активів можна порівняти з держоблігаціями?

Якщо грубо оцінити за банківськими алгоритмами ризик-ваги: обсяг ризикових активів становить від 62 до 115 млрд доларів, коефіцієнт достатності капіталу — 8,7%-18,9%. Формально прохідний, але в порівнянні з буферами традиційних банків? Не вистачає ще 4,5 млрд доларів.

Ще цікавіше далі — за Tether стоїть група, яка володіє активами у сфері відновлюваної енергетики, майнінгових ферм, AI-інфраструктури, золотодобувних компаній. Звучить солідно, але у разі кризи наскільки швидко це можна конвертувати у гроші? Кого група буде рятувати в першу чергу? Оця невизначеність — справжня чорна скринька.

Підхід Dirt Roads з "наративом подорожі" тут дуже влучний — на стику крипти та традиційних фінансів і нема єдиної відповіді. Тим більше, що зараз багато невідомих: SEC тільки-но заявила про "глобальне блокчейнування фінансів", Stable chain вже сьогодні запускає TGE, чи витримає взагалі цей наратив зі стейблкоїнами — ринок ще не відповів.

Як думаєш, чи вистачить у Tether цих запасів, щоб витримати масовий відтік у кризу? Чи, можливо, новий наратив "фінанси на блокчейні" дасть стейблкоїнам друге дихання?