導入

2024年1月、Bitcoin ETFが米国で公式に上場承認されました。その直後、大量のOTC資金流入によって駆動され、Bitcoinの価格が劇的に急騰し、過去最高値を更新し、最高73,700ドルに達しました。さまざまな要因による市場の修正を経ても、Bitcoinは12月に上昇の勢いを持続し、100,000ドルを超える前例のない高値を達成しました。これに対し、Bitcoinと密接に相関する多くの資産（フォークコイン、オンチェーンのスケーリングソリューション（サイドチェーン、Layer 2など）、および銘柄）は、広範な市場の上昇に独立していくつかの場合は下落を示しました。この現象の理由は何でしょうか？この記事では、BCHとFBという2つの有力なプロジェクトを通じて、この問題を徹底的に探求します。

BCHの紹介と分析

プロジェクト概要

Bitcoin Cash（BCH）は、ビットコインネットワークからのハードフォークとして作成されたブロックチェーンです。大容量ブロックのアプローチを支持したBitcoin ABCに率いられ、BCHは2017年8月1日に正式に開始しました。ビットコインネットワークの改良プロジェクトとして、BCHはブロックサイズ制限を増やし、スクリプト機能を向上させるためにいくつかの技術的手法を採用しており、これによりネットワークのスループットとスケーラビリティが向上し、取引コストが削減されています。

価格パフォーマンス

BCHは現在のブルマーケットでBitcoinの価格動向と強い相関性を示しています。2024年1月、Bitcoinの価格急上昇に続いて、BCHも急激に上昇し、4月には過去数年間で最高値（約700ドル）に達しました。ただし、この価格は前回のブルマーケットのピーク（約1,500ドル）からは遠く、歴史的な高値である3,785ドルに比べると無視できるほどです。その後、BCHはBitcoinと同様に相場が一服し、2023年に見られた水準に下落しました。最近、Bitcoinが反発すると、BCHは一時的に約600ドルまで上昇しましたが、すぐに下降トレンドに転じました。現時点では、BCHの取引価格は400-450ドルのレンジにあります。

BCHの年間価格パフォーマンス（出典：CoinGecko)

プロジェクト分析

ビットコインキャッシュ（BCH）がこのブルマーケットでビットコインに比べてパフォーマンスが低い理由はいくつかあります。

まず、Bitcoinネットワークのフォークとして、BCHはBitcoinのコードの固有の制限を克服していません。そのスクリプト言語はチューリング完全ではなく、より複雑なアプリケーションをサポートすることはできません。同じ時期に開発されたEthereumと比較すると、BCHのエコシステムは比較的未発達です。基本的な価値保存や支払い機能に加えて、BCHはデータストレージ、基本的な分散型取引所（DEX）、CashTokensのようなNFTプロトコル、Memo Cashのようなソーシャルプラットフォームなど、わずかなアプリケーションのみをサポートしています。さらに、BitcoinネットワークにOrdinalsプロトコルを導入した後、Bitcoin上での資産発行が急増しましたが、BCH上のSLP（Simple Ledger Protocol）は同様のトラクションを得ることに失敗しました。オンチェーンアプリケーションの数の制限は、BCHの需要不足の主要な要因です。

BCHの大規模なオンチェーン取引の歴史的データは、その活動が徐々に減少していることを示しています。 (出典: OKLink)

第二に、BCHは暗号通貨市場の規制と主流の採用の進行に遅れをとっています。利子の発生しない資産であるBCHには、収益を生み出すステーキングやマイニングのチャネルが欠けており、米国のSECによって証券と分類されていません。確かに、これにより、BCHは最近の規制上の障壁を回避することができました。対照的に、XRPやSOLのようなトークンは、トランプ政権下で規制が緩和されることを期待して人気が高まりました。しかし、BCHはこのトレンドを活用することができませんでした。ビットコインと非常に類似しているため、従来の金融機関はBCHに大きな関心を示しておらず、数少ない小規模な暗号通貨ファンドしかポートフォリオに組み込んでいません。結論として、BCHは主流の金融市場に合わせる取り組みにおいて徐々に遅れをとっています。

Grayscale BCH Trust Fund情報（出典：Grayscale)

さらに、BCHの苦境においては、主要な影響力を持つ人物の不在も重要な役割を果たしています。当初、BCHはBitcoin.comの創設者であるロジャー・ヴァー（通称「ビットコインの救世主」）と、Bitmainの共同創設者であり、最も影響力のあるビットコインマイナーの一人であるジハン・ウーによって率いられていました。しかし、ヴァー氏は最近、租税逃れの疑惑などの法的問題に巻き込まれ、保釈された後、ビットコインの開発に幻滅し、公的にその支援を停止しました。一方、ジハン・ウー氏はBitmainやBCHコミュニティ内で数々の政治的な論争に巻き込まれた後、以前に比べて口数が少なくなり、表立って活動しなくなりました。これらの中心的な人物の離脱により、BCHコミュニティ内の勢いは失われ、BCHに関する合意も徐々に弱まっています。

FB紹介と分析

プロジェクト概要

フラクタルビットコイン（FB）は、人気のあるビットコインブラウザ拡張ウォレットUnisatのチームによって開発されたビットコインネイティブのスケーラビリティソリューションです。創設者のLorenzoは、Unisatの創設者兼CEOでもあります。他のサイドチェーンやLayer 2プロジェクトとは異なり、FBはビットコインコアのコアコードを使用し、ビットコインネットワークとのアーキテクチャとセキュリティの一貫性を保ちながら、「フラクタル」のコンセプトを巧妙に適用してビットコインのネットワークのスケーラビリティを向上させています。

価格パフォーマンス

FBのメインネットは2024年9月10日に正式に開始され、トークンはほぼ同時に発行されました。最初は市場の熱狂によって推進され、平均取引価格は約30ドルで、40ドルに達しました。しかし、市場の関心がすぐに冷めると、FBの価格は急激な下落に続き、ほとんど回復することがありませんでした。執筆時点では、FBの取引価格は約2ドルです。

FBの価格トレンドは、ローンチ以来の推移（出典: コインマーケットキャップ)

プロジェクト分析

FBへの期待は高いものの、発売後のパフォーマンスは期待外れでした。これにはいくつかの要因が考えられます。

まず、FBは、2023年の銘柄ブーム中にビットコインネットワークが経験した重大な負担を解決するために開発されました。Unisatは、銘柄取引の最大のプラットフォームの1つとして、当初、BRC-20プロトコルアセットおよび関連アセットの取引体験を向上させることに焦点を当てていました。しかし、ブームが収束すると、その後継であるルーンは市場の関心を再燃させることに失敗し、これらのアセットの市場価値が低下しました。FBが立ち上げられた時点で、かつて繁栄していたビットコインネイティブアセット市場はすでに冷えており、FBにはトレンドを活用する機会が限られていました。

主要なビットコインインスクリプション資産ORDIの価格トレンド（出典: 」CoinMarketCap)

第二に、FBのエコシステムの発展は、複雑なアプリケーションをサポートする能力に密接に関連しています。メインネットの立ち上げ以来、FBネットワーク上で開発されたアプリケーションはわずかであり、そのほとんどがBRC-20プロトコルアセットに密接に関連しています。分散型取引所（DEX）やステーブルコインなど、実際のユーザーに役立つ可能性のあるアプリケーションはまだ作成されていません。実用例の不在は、FBに対する市場の期待の低下につながっています。

FBネットワーク上で構築された現在のアプリケーション（出典：Rootdata)

最後に、FBのトークノミクスも、初期価格パフォーマンスに重要な役割を果たしています。トークノミクスモデルでは、FBの50％がProof of Work（PoW）を通じてマイニングされます。チーム、アドバイザー、およびアーリー・インベスターに割り当てられたトークンはロックアップされているため、現在の流通供給量は、Bootstrapプランからのマイニング報酬とエアドロップのインセンティブから構成されています。FBマイニングはビットコインマイニングと並行して行うことができるため、主要なマイニングプールから大量のハッシュパワーがFBマイニングに向けられています。マイナーが素早く流動化するため、彼らは繰り返し報酬を売却しています。さらに、ほとんどのアーリー・エアドロップの受取人は、自分のトークンを利益のために売却しています。つまり、FBの早期の流通トークンの大部分が売却圧力に変わり、FBの価格の上昇を著しく制限しています。

FBメインネットの歴史的なマージマイニングハッシュレートトレンド（ソース：Unisat Explorer)

結論

「ビットコインエコシステム」内のプロジェクトはビットコインと密接に結びついていますが、これらのイニシアチブの多くは、ビットコイン自体と比較して大幅にパフォーマンスが低下しています。市場は洞察力があり、資本はその投票です。ビットコインエコシステムとより広い暗号市場に真の価値を生み出すプロジェクトのみが市場の尊敬を得るでしょう。「ビットコインエコシステム」の一部として分類されるだけでは、固有の価値を保証するものではありません。ビットコインが新境地を開拓し、主流社会に統合し続けるにつれて、ビットコインエコシステム内でより成功したプロジェクトが出現することを願っています。一緒に楽しみにしましょう。