Вступ

23 січня 2025 року президент США Дональд Трамп офіційно підписав виконавчий ордер щодо штучного інтелекту та криптовалюти в Овальному кабінеті Білого дому, оголошуючи про створення Криптовалютного Таск-форсу. Метою робочої групи є розробка нової регуляторної рамки для цифрових активів та вивчення можливостей створення національного резерву криптовалюти.

Джерело: cnbc.com

Огляд

Виконавчий ордер - це директива, підписана, написана та опублікована Президентом Сполучених Штатів для управління операціями федерального уряду без необхідності схвалення Конгресу. Виконавчі розпорядження та проголошення мають силу закону, але не вважаються законами. Тільки діючий Президент США може скасувати існуючий виконавчий ордер, видавши інший.

Цілі та політики

Уряд США підтримує відповідний розвиток цифрових активів та технології блокчейну для забезпечення економічної свободи та глобального лідерства. Зокрема, це включає в себе:

1. Захист свободи громадян користуватися публічними блокчейнами, включаючи право на торгівлю, майнінг, підтвердження та самостійне зберігання цифрових активів.

2. Просування суверенітету долара США та підтримка розробки сумісних стейблкоїнів, забезпечених доларом США.

3. Забезпечення справедливого доступу до банківських послуг для громадян та бізнесу.

4. Надання технологічно-нейтрального, прозорого та чіткого регуляторного каркасу для підтримки цифрової економіки та інновацій у галузі блокчейну.

5. Захист громадян США від фінансових, конфіденційних та суверенних ризиків, що створюють цифрові валюти центральних банків (ЦВЦБ), та заборона їх емісії та використання.

Джерело: whitehouse.gov

Конкретний вступ:

Відкликання старих політик

Новий виконавчий указ офіційно скасовує Виконавчий наказ 14067, виданий адміністрацією Байдена 9 березня 2022 року, а також «Рамки міжнародного співробітництва щодо цифрових активів» Міністерства фінансів США, опубліковані 7 липня 2022 року.

Згідно з “Ситуаційним оглядом”, ці політики були критикувані за “придушення інновацій та підрив економічної свободи Америки та глобального лідерства у цифровій фінансовій сфері.” Крім того, новий ордер вказує Міністру фінансів скасувати всі суперечливі політики, директиви та вказівки для сприяння більш відкритому регуляторному середовищу для цифрових активів.

Джерело: home.treasury.gov

Створення Робочої групи Президента з ринку цифрових активів

Було створено робочу групу, яку очолює спеціальний радник президента, з учасниками з таких установ, як Міністерство Товарів, Міністерство Юстиції, Міністерство Торгівлі та Комісія з цінних паперів та бірж (SEC).

Робоча група перегляне існуючі регулятивні акти протягом 60 днів і рекомендує, чи слід внести зміни в них, чи відмінити.

Протягом 180 днів цільова група представить регуляторні та законодавчі пропозиції, включаючи рамки для регулювання стейблкоїнів та техніко-економічне обґрунтування створення національного резерву цифрових активів.

Заборона на цифрову валюту центрального банку (ЦВЦБ)

Хоча адміністрація Байдена офіційно не просувала законодавство про CBDC, виконавчий указ 2022 року доручив Міністерству фінансів і Федеральній резервній системі оцінити його вплив і опублікувати звіти про технічну здійсненність і нормативну базу. У 2023 році Міністерство фінансів сформувало спеціальну робочу групу CBDC, а Федеральна резервна система розпочала тестування оптових CBDC.

Однак новий виконавчий указ повністю забороняє будь-якій організації в США створювати, випускати або просувати CBDC, негайно припиняючи всі пов'язані з цим урядові ініціативи. Наказ розглядає CBDC як потенційний ризик, вважаючи, що вони можуть загрожувати стабільності фінансової системи, конфіденційності особистості та національному суверенітету, тим самим суворо обмежуючи їх обіг та використання всередині країни.

Джерело: federalreserve.gov

Резерв стратегічного запасу Bitcoin

Цільова група також повинна «оцінити можливість створення та підтримки національного резерву цифрових активів».

Сенатор Синтія Ламміс запропонувала закон про стратегічне резервування біткоїну у 2024 році.

Джерело: lummis.senate.gov

Чітка регуляторна рамка

За часів адміністрації Байдена регулюючі органи США дотримувалися жорсткого підходу до правозастосування щодо індустрії криптовалют. Без чіткої нормативно-правової бази це посилило невизначеність на ринку.

Наприклад, SEC подала позови проти бірж, таких як Coinbase, Binance і Kraken, звинувачуючи їх у тому, що вони працюють на незареєстрованих платформах для торгівлі цінними паперами, і змусила Kraken припинити надання послуг стейкінгу. CFTC також позивалася на Binance, звинувачуючи її в незаконному пропонуванні торгівлі похідними продуктами американським користувачам. Крім того, Міністерство юстиції пред'явило звинувачення засновнику FTX SBF, звинувачуючи його у шахрайстві та відмиванні грошей.

Цей указ має на меті забезпечити технологічно нейтральну нормативно-правову базу, яка адаптується до нових технологій, забезпечуючи прозорість у прийнятті рішень та чітке визначення меж судового нагляду. Згідно з розпорядженням, робоча група повинна протягом 180 днів подати президенту звіт, в якому пропонувати нормативні та законодавчі рекомендації для просування відповідної політики.

Будь-яка запропонована нормативно-правова база повинна охоплювати випуск та експлуатацію цифрових активів (включаючи стабільні монети) і всебічно враховувати вимоги до структури ринку, регуляторного нагляду, захисту прав споживачів та управління ризиками.

Джерело: cftc.gov

Справедливий доступ
Ордер підкреслює "захист і підтримку справедливого та відкритого доступу до банківських послуг для всіх законопослушних громадян та приватних підприємств", можливо, звертаючись до перешкод, з якими стикаються учасники ринку цифрових активів при доступі до відповідних банківських послуг під час адміністрації Байдена.
Однак у наказі конкретно не описано, як забезпечити, щоб компанії, що займаються цифровими активами, могли отримати справедливий доступ до банківських послуг, залишаючи деяку неоднозначність щодо впровадження політики.

Співпраця в галузі
Наказ вимагає від робочої групи провести громадські слухання та, за необхідності, врахувати думки експертів зі сфер цифрових активів та цифрових ринків.

Виконання: Криптовалюта Таск Форс

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) оголосила про формування цільової групи з криптовалют. Робочу групу очолять високопосадовці, включаючи міністра фінансів, генерального прокурора, голову SEC та голову Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC). Девід Сакс, спеціальний радник з питань штучного інтелекту та криптовалют, очолить робочу групу.

Роль міністра фінансів виконає Скотт Бессент, старший менеджер хедж-фонду, який підтримує криптовалюту.

На SEC Марк Уйєда став виконуючим головою, замінивши Гарі Генслера, який раніше вживав жорстку регулятивну позицію відносно криптовалютної галузі.

Примітно, що ключові банківські регулятори США, такі як Федеральна резервна система (FRB), Федеральна корпорація страхування депозитів (FDIC), Управління валютного контролера (OCC) та Національна адміністрація кредитних спілок (NCUA), не були включені до робочої групи.

Враховуючи, що попередня «операція Choke Point 2.0» розглядалася як урядова ініціатива щодо придушення криптовалютної індустрії, а відмова Федеральної резервної системи дозволити Custodia Bank відкрити основний рахунок ще більше посилила занепокоєння з приводу регулятивних репресій.

Основний рахунок функціонує як «VIP-канал» для банків, забезпечуючи прямий доступ до Федеральної резервної системи, прискорюючи перекази коштів і знижуючи операційні витрати. Однак Custodia Bank було відмовлено в доступі через його участь у криптовалютних послугах, що змусило ринок припустити, що уряд може навмисно обмежувати розвиток криптоіндустрії. Цей крок викликав широку увагу та дискусії.

Джерело: sec.gov

SEC бере на себе зобов'язання створити чітку нормативно-правову базу

У своєму оголошенні SEC визнала, що в минулому в основному покладалася на правопорушення для регулювання криптовалютної галузі, використовуючи ретроспективні та неясні юридичні тлумачення, що призвело до відсутності прозорості на ринку, обмеженої інновації та ненавмисно сприяло шахрайським діянням.

Новостворений робочий група з криптовалют буде зосереджуватися на:

• Визначення чітких регуляторних меж для уникнення ринкової плутанини, спричиненої неоднозначними політиками.
• Забезпечення можливих шляхів реєстрації для забезпечення роботи криптовалютних бізнесів відповідно до вимог.
• Створення обґрунтованої системи розкриття для збільшення прозорості галузі.
• Оптимізація розподілу ресурсів забезпечення для боротьби з шахрайством, а не обмежувати законну інновацію.

Комісія з цінних паперів і бірж США підкреслила, що робоча група буде діяти в межах законодавчої рамки, наданої Конгресом, і буде надавати технічну підтримку Конгресу при оновленні законодавства, забезпечуючи, що регуляторна політика відповідає розвитку галузі.

Джерело: sec.gov

Графік

Указ президента вимагає:

Протягом 30 днів відділ казначейства, відділ юстиції, SEC та відповідні агентства повинні комплексно переглянути існуючі законодавчі акти, вказівки, ордери та інші політики, що впливають на галузь цифрових активів.

Протягом 60 днів ці агентства повинні надати звіти про оцінку Президенту, рекомендуючи, які правила, документи або ордери слід відредагувати, скасувати або включити в нову регуляторну базу.

Протягом 180 днів робоча група повинна подати президентові комплексний звіт, надаючи конкретні регуляторні та законодавчі рекомендації, включаючи:

1. Федеральна регуляторна структура - встановлення каркасу для регулювання емісії та операцій з цифровими активами (включаючи стейблкоїни) в США, охоплюючи ринкову структуру, регуляторні системи, захист споживачів та управління ризиками.

2. Національний резерв цифрових активів - Оцінка можливості створення резерву та розробка стандартів, можливо, з використанням криптовалюти, що була конфіскована правоохоронними органами уряду як джерело резервів.

3. Виконання та координація – Президент призначить виконавчого директора для управління повсякденною діяльністю робочої групи, консультуючись з Радою національної безпеки з питань національної безпеки.

4. Участь у промисловості – Проведення публічних слухань, де це дозволяється законом, для запрошення експертних думок від фахівців з цифрових активів та ринку.

Цей ордер спрямований на зміцнення регулятивної рамки криптовалютної індустрії, підвищення конкурентоспроможності США в глобальному масштабі в секторі цифрових активів.

Порівняння криптовалютної політики між адміністраціями Трампа та Байдена

Політичний курс адміністрації Трампа спрямований на підтримку розвитку криптовалюти, зменшення регуляторних бар'єрів та забезпечення плавного виконання політики за допомогою ключових призначень. У порівнянні адміністрація Байдена акцентує увагу на посиленні регулювання, наголошуючи на контролі за ризиками, та її ключові призначені в цілому мають обережну або строгу регуляторну позицію щодо криптовалют.

Джерело: cnbc.com

Прогноз перспектив

Указ Трампа щодо криптовалюти сигналізує про зміну у напрямку сприятливої для криптовалют політики в США, що викликає оптимізм на короткостроковому ринку. Довгострокова перспектива залежить від законодавчої та регулятивної динаміки. Якщо Конгрес співпрацює з адміністрацією Трампа для прийняття сприятливого для криптовалют законодавства, США можуть стати одним із найпривабливіших криптовалютних ринків у світі.

1. Розвиток галузі Web3 отримає підтримку політики

Цей ордер підтримує відповідний розвиток технології блокчейн та цифрових активів, захищаючи права громадян на використання криптовалют. Політика може призвести до:

Зростання цін на основні криптовалюти, такі як Bitcoin та Ethereum: дружня політична позиція може підвищити довіру інвесторів.

Відновлення гірничої галузі: Ордер підкреслює право громадян на видобуток та верифікацію транзакцій, що може сприяти розширенню гірничих компаній в США.

Переваги для індустрії стейблкоїнів: Підтримка USD-стейблкоїнів, які відповідають вимогам, може призвести до зміцнення співпраці емітентів, таких як USDT та USDC, з урядом та подальшого розширення ринку стейблкоїнів у USD.

2. Більш чітке регуляторне середовище, припинення моделі «нормативно-правової бази, заснованої на керівництві»

Виконавчий указ 14067 Байдена був в основному документом-орієнтиром, який встановлював загальний напрямок регулювання криптовалют в США, але він не вводив безпосередньо нові закони або регуляторні акти, що призвело до деяких правових невизначеностей для криптопроектів.

Скасування цього наказу може сигналізувати про відхід від суворих нормативно-правових рамок до ринкової політики, що ще більше уточнює напрямок регулювання криптовалют.

Регуляторна влада SEC (Комісія з цінних паперів та бірж) може бути ослаблена, особливо у визначенні статусу цінних паперів для цифрових активів, що може зменшити правові ризики, з якими стикаються криптопроекти. Тим часом, CFTC (Комісія з торгівлі фьючерсами на товари) може отримати більшу регуляторну владу, оскільки її підхід до регулювання криптоактивів є відносно більш лояльним, що потенційно може забезпечити більше простору для ринкового зростання.

Цей виконавчий ордер відкидає стратегію 'регуляторної неоднозначності + жорсткого притискання' , що була помічена під час адміністрації Байдена, і замість цього наголошує на технологічній нейтральності, прозорих правилах і вільному ринку, пропонуючи чіткі шляхи виконання для криптовалютних бізнесів та сприяючи стабільному розвитку галузі.

Джерело: presidency.ucsb.edu

3. Фінансові установи можуть відновити криптослужби

Останнім часом американські банки були обережні щодо криптовалюти. Однак виконавчий ордер вимагає забезпечення справедливого доступу до банківських послуг для громадян та підприємств, що може спонукати банки до повторного впровадження послуг, пов'язаних з криптовалютою, таких як торгівля, зберігання та платежі.

Традиційні фінансові компанії, такі як BlackRock та Fidelity, можуть прискорити свій вхід у простір криптовалют, подальше підтримуючи масове прийняття. Ордер скасовує обмеження з епохи Байдена, пом'якшуючи наслідки «Операції Душільний Пункт 2.0» (систематична блокада банками у криптовалютній індустрії). Це створює більш сприятливе середовище для інтеграції традиційних фінансів та криптовалют, забезпечуючи, що компанії, які дотримуються закону, більше не позбавляються банківських послуг через політичні ризики.

4. Податкова та реформи в сфері відповідності

Ордер спрямований на спрощення оподаткування криптовалюти, зменшення складності процесів звітності та збільшення участі інституційних інвесторів.

Це може змусити Конгрес прийняти нове законодавство для створення спеціалізованих податкових політик для криптовалютної галузі, замість застосування традиційних регуляцій цінних паперів та товарів.

5. Прискорення глобалізації стабільної криптовалюти USD

Виконавчий указ повністю забороняє CBDC, що може вплинути на прогрес Федеральної резервної системи в дослідженнях CBDC і може підірвати глобальну довіру до CBDC.

Підтримуючи суверенітет долара США та сприяючи використанню відповідних стабільних монет, ордер може змусити глобальні підприємства та фінансові установи збільшити свою залежність від стабільних монет, таких як USDT та USDC, що додатково закріпить домінування долара США на глобальному криптовалютному ринку.

Деякі країни можуть прискорити регулювання стейблкоїнів, а регіони, такі як ЄС або Японія, можуть потенційно слідувати за США, впроваджуючи подібні рамки відповідності.

Джерело: federalreserve.gov

6. США можуть стати криптовалюта безпечного пристановища, що сприяє відкритості ринку та привертає капітал та підприємства назад

Змінивши політику, США знову готові стати основним ринком для криптовалютної індустрії. Внутрішні компанії, такі як Coinbase та Circle, можуть розширити свої бізнеси, і порівняно з більш жорсткими регуляторними середовищами в регіонах, таких як ЄС та Японія, США можуть стати бажаною точкою призначенням для криптостартапів, що ще більше підштовхне інновації у галузі.

У останні роки через правову нестабільність багато криптовалютних компаній переїхали в дружні юрисдикції, такі як Сінгапур, Гонконг та ОАЕ. Однак очікується, що промислова політика Трампа сприятиме поверненню бізнесу в США та приверне більше венчурного капіталу в простір Web3.

Ризики

При нинішніх обставинах існують потенційні ризики, пов'язані з виконавчим ордером Трампа щодо криптовалюти та регулюванням глобальних цифрових активів:

1. Невизначеність законодавства Конгресу

Хоча Трамп підписав виконавчий ордер, чи Конгрес буде тиснути на подальше законодавство залишається невизначеним. Якщо між республіканцями та демократами є значні відмінності, регуляторна рамка все ще може стикатися з невизначеністю в майбутньому.

Деякі законодавці, такі як Елізабет Воррен, можуть продовжувати тиснути на посилення антибільшістьові та податкової регуляції для криптовалюти, що може створити опір для галузі.

Джерело: warren.senate.gov

2. Збільшена невизначеність регулювання

Ризики зміни політики: Хоча виконавчий наказ Трампа спрямований на сприяння розвитку криптовалютної індустрії, напрям політики може змінитися залежно від політичних змін. Наприклад, майбутній уряд може посилити регулювання або скасувати поточні політики.

Фрагментовані регуляторні ризики: Виключення Федерального резерву та ФДІС зі складу робочої групи може спричинити фрагментацію регуляторного каркасу, що потенційно може вплинути на стабільність ринку та збільшити витрати на дотримання вимог.

Крім того, навіть якщо федеральні правила стануть більш лагідними, криптовалютним компаніям потрібно зосередитися на ключових питаннях відповідності та навігації по складним регулятивним нормам на рівні штатів. Деякі штати можуть мати суворі політики, які навіть можуть конфліктувати з федеральними політиками.

Наприклад, криптовалютні компанії, які працюють в Нью-Йорку, все ще повинні дотримуватися регуляторного фреймворку "BitLicense", а останній закон Цифрових Фінансових Активів Каліфорнії вимагає від компаній отримання ліцензій. Крім того, закони про ліцензування передачі грошей діють у кількох штатах для криптовалютної індустрії, і бізнеси повинні забезпечити дотримання різноманітних регуляцій штатів.

Надзвичайно важливо, щоб криптовалютні компанії отримали ліцензії на рівні штату для надання пов'язаних послуг, що підвищує бар'єри входу на ринок.

Штат Вашингтон запровадив Закон про грошові перекази (MTL), який вводить суворіші правила для криптокомпаній, вимагаючи від них мати ліцензії на переказ грошей і надавати гарантії депозитів, що значно збільшує витрати на дотримання вимог. В результаті деякі біржі, такі як Kraken, вирішили вийти з цього ринку.

Регулятивні вимоги BitLicense Нью-Йорка ще більш суворі, вимагаючи від усіх компаній, які займаються віртуальними валютними операціями, відповідати строгим вимогам до капіталовкладень, переглядів відповідності та стандартів кібербезпеки, подальше обмеження операційної свободи криптобізнесу.

Джерело: dfpi.ca.gov

3. Потенційний вплив просування стабільних монет долара США проти ЦБДК

Міжнародні фінансові тертя: підтримка США розробки стейблкоїнів, забезпечених доларом, може послабити довіру інших країн до цифрових валют центрального банку (CBDC), що спричинить геополітичну фінансову конкуренцію. Це може спонукати деякі країни прискорити свої зусилля з дедоларизації.

Виклики в сфері дотримання вимог: Продвиження стабільних доларових монет включає в себе вимоги KYC/AML (Визнай свого клієнта/Протидія відмиванню грошей). Якщо регуляторні заходи є недостатніми, ці стабільні монети можуть бути використані для незаконних дій, що може призвести до подальшого посилення політики.

4. Ризики захисту інвесторів та маніпулювання ринком

Ризики маніпулювання ринком: Трамп і його сім'я можуть випускати монети-меми, такі як «$Trump» і «$Melania», щоб заохотити спекулятивну поведінку ринку. Якщо ринком надмірно розкручують або маніпулюють, звичайні інвестори можуть стати «власниками сумок».

Ризики шахрайства та дотримання вимог: У більш м'якому регуляторному середовищі більше проектів можуть скористатися можливістю залучити кошти, але деякі можуть включати шахрайство або схеми Понці, що збільшує ризики для інвесторів.

Джерело: gate.io/trade/TRUMP_USDT

5. Неспільність регулювання, що спричиняє глобальні коливання на ринку

Непослідовне регулювання на міжнародному рівні: у той час як ЄС впровадив регуляторну рамку MiCA, стратегія регулювання у США все ще коливається, що призводить до викликів у виконанні вимог для мультинаціональних компаній та інвесторів в різних юрисдикціях.

Ефект переливання політики: зміна політики США може вплинути на ставлення інших країн до криптовалютних активів. Наприклад, Китай, ЄС або країни, що розвиваються, можуть прийняти більш суворі або більш м'які стратегії регулювання, що вплине на глобальні тенденції на ринку.

Наприклад, ЄС також зробив важкий крок у регулюванні криптовалюти. 30 грудня 2024 року регуляція ринків криптовалют (MiCA) ЄС набула повної сили, зробивши 27 держав-членів першою великою юрисдикцією, яка встановила комплексну регуляторну рамку для криптовалют. MiCA була затверджена Європарламентом у квітні 2023 року, надаючи ключову регуляторну модель для глобальної криптоіндустрії.

Джерело: esma.europa.eu

6. Розвиток ЦБДК зіштовхується з перешкодами

Вплив на дослідження CBDC Федеральної резервної системи: підтримка адміністрацією Трампа стейблкоїнів, забезпечених доларами США, над CBDC може послабити конкурентоспроможність Федеральної резервної системи у сфері цифрових валют, потенційно залишивши США позаду Китаю (з цифровим юанем) або ЄС (з цифровим євро) у гонці CBDC.

7. Системні ризики в індустрії стейблкоїнів

Залежність від банківської системи: Якщо ринкова капіталізація стейблкоїнів, підтриманих доларом, стрімко зросте, то їхня залежність від банківської системи США також збільшиться. У випадку банківської кризи ліквідність стейблкоїнів може бути обмежена, що спричинить паніку на ринку.

Проблема "тіньового банківського сектору": емітенти стейблкоїнов можуть діяти в регулятивних сірих зонах. Якщо вони не дотримуються вимог щодо строгого управління резервами, це може призвести до проблем "тіньового банкінгу", схожих на ті, що спостерігалися під час фінансової кризи 2008 року.

8. Національні резерви цифрових активів можуть спричинити правові та дотримання нормативних вимог суперечки

Проблеми утилізації майна, яке було конфісковано: Якщо уряд США включить конфісковані криптовалюти у свої національні резерви цифрових активів, це може спровокувати ринкові суперечки та правові ризики. Наприклад, можуть виникнути спори про власність щодо деяких активів.

Наприклад, уряд США конфіскував велику кількість Bitcoin через боротьбу з кіберзлочинністю, організаціями по відмиванню грошей та діяльністю на темному веб-сайті. За даними bitcoinreasuries.net, уряд США наразі утримує 198 109 BTC, що оцінюється приблизно в $19,15 мільярда за поточними цінами. (17 лютого 2025 року)

Джерело: bitcointreasuries.net

Висновок

Розпорядження виконавчого органу адміністрації Трампа надає чітке напрямок політики для цифрової галузі активів США. Воно сприяє розвитку стабільних монет, підтриманих доларом, та зменшенню надмірного регулювання, яке пригнічує інновації. Однак цей змінений підхід до політики супроводжується потенційними ризиками, включаючи фрагментоване регулювання, ринкову спекуляцію та міжнародні фінансові напруги.

В майбутньому розвиток глобального криптовалютного ринку буде залежати від координації регуляторної політики між країнами, участі інституційних інвесторів та застосування технологічних інновацій. Зміни політики США можуть спровокувати ланцюжкову реакцію, яка вплине на глобальний цифровий фінансовий ландшафт. У цій епохі трансформації інвестори та учасники ринку повинні уважно відслідковувати розвиток політики, ретельно оцінювати ризики та використовувати нові можливості в галузі цифрових активів.