前言

21年后新公链崛起，借贷作为DeFi金融体系内的基础配备，是链上生态搭建的首要选择，发展至今借贷协议仅次于DEX的第二大DeFi赛道，基础模型已经趋于稳定。随着以太坊网络的拥堵和手续费的上涨，不少借贷协议开始寻求跨链和多链的解决方案，以提高效率和降低成本。一方面，除了部署在其他新公链上，还采用了跨链桥接工具，来实现资产和数据的互通；另一方面，随着实体经济和传统金融的需求和关注，借贷协议也开始探索将现实资产（RWA）上链的可能性，以扩大借贷市场的规模和影响力。一些借贷协议已经尝试将房地产、汽车、票据等资产转化为链上代币，并提供相应的借贷服务，

Sui是由Mysten Labs团队开发的高性能公链，关注于模块化、专业化，23年5月正式上线主网，团队积极开发，在迪拜成立了区块链开发者和创业者孵化器，并计划在2025年推出手持游戏设备 SuiPlay0X1。此外，在今年8月，团队推出了新的共识引擎Mysticeti，在一定程度上降低了Sui区块链的延迟。在过去的一年半中，Sui生态TVL快速攀升，目前在所有公链生态中位居第5位，并形成了包括 DEX、借贷、稳定币、流动性质押等DeFi基础设施生态。

随着新一轮牛市的带来，生态迎来了迅速增长，目前生态项目涉及有八十多个，Scallop是Sui生态的原生货币和借贷市场，为生态中首个获得Sui Foundation资金支持的的DeFi协议，近期依靠着质押获得业务数据表现良好，本文将针对其产品设计逻辑、经济模型、发展现状等展开详细阐述分析。

Scallop简介

Scallop是Sui链上的原生借贷市场，其模型基于Compound v3、Solend和Euler等借贷协议的设计理念，提供链上借贷、闪电贷等服务，还特别为专业的交易者开发了二层的SDK，无需编程知识的套利交易UI。协议是由Kris Lai在21年就开始开发，目前已完成了三次安全审计，是Sui基金会官方资助的第一个DeFi项目。

协议获得多家知名机构的投资，曾在今年3月份宣布完成了300万美元战略融资，THE CMS 和 6MV 联合领投，KuCoin Labs、Blockchain Founders Fund等参投。今年10月份更是获得了Sui基金的投资，代币SCA今年3月份正式上线。近期Sui生态爆发式增长，Scallop吸引大量的资金和用户，业务数据表现较好。

图片来源：https://www.scallop.io/

运行逻辑

Scallop采用了Compound协议的借贷模型，通过债务代币化sCoins（Scallop Market Coins)来实现，存款人将自己的闲置资产存入资金池中会获得sCoins，能够赚取存款利息，在需要的时候随时都能够取回；而借款人通过抵押手中的资金为借贷行为作为担保，能够从资金池中借出一笔资金，并在任何时刻偿还，如果抵押的资产不足以支撑债务的话，那么账户将会遭受到清算。

sCoins将债务代币化，其价值体现在与基础资产价格的汇率上，会随着时间推移而增加，反映了存款所赚取的利息。用户可以将sCoins抵押至其他协议释放闲置的流动性。

图片来源：https://www.scallop.io/

（1）三线性利率模型

与通用借贷协议类似，Scallop采用静态线性模型，同样引进了利用率（Utilization）参数来控制利率，利用率指的是借出的资产价值与资金池中的资产总价值之比。当利用率较高时，对应着较高的借贷需求，那么借款人就需要支付更高的利率。

针对利率变化幅度团队设置了利用率阈值（最佳利用率），当利用率低于阈值，借款利率会随着利用率的增加而缓慢增长；但如果超过阈值，借款利率会大幅攀升，以此来抑制借贷需求。

但与Compound双线利率模型不同，Scallop的三线模型分为三个不同阶段，每个阶段由不同的资本利用水平触发。当利用率接近上限时，系统会确保流动性提供者因风险增加而得到充分补偿，同时由于借贷成本增加，借款人会收到减少头寸的信号。

图片来源：https://docs.scallop.io/scallop-lend/interest-rate

（2）预言机

为了防止预言机操控风险，Scallop为预言机增加了一个额外的安全层——使用多预言机共识策略来提高价格操纵攻击的成本，从而避免预言机价格操控攻击。Scallop价格模块的组件包括Pyth、Switchboard和SupraOracles，并且可以扩容，让多个预言机共同获得数据。

协议是通过预言机来实时更新资产价格的，当抵押品价格下跌低于总债务价值的话（协议将设置阈值），就会触发系统清算，清算人偿还债务获得一定清算奖励。

（3）风险管理

Scallop针对允许的贷款和取款总额实施动态约束，可以针对每种资产和池进行调整，可以防止异常的代币铸造事件，并减少异常的提款行为。

除了资产池调整外，Scallop充分利用Sui网络特性，Sui的账户体系与常见的EVM地址有所不同，为用户提供了主账户和子账户。Scallop充分利用了这种特性，让用户能够高效地自我管理多个账户，子账户之间的资产和负债转移无需审批，用户可以根据自己的喜好轻松隔离抵押品和债务。

经济模型

SCA是Scallop的原生代币，官方于今年3月公布其代币经济学。SCA代币总供应量为2.5亿枚，其代币分配如下：用于流动性挖矿的代币占比45%，通过各种流动性激励计划进行分配；分配给核心贡献者的代币占比15%；分配给战略合作伙伴及投资者的代币占比15%；用于开发运营的代币占比4%；分配给顾问的代币占比1.5%；分配给营销和平台增长计划（生态发展）的代币占比7.5%；流动性资金占比5%；分配给财政金庫占比7%。

图片来源：https://medium.com/scallopio/sca-token-utility-and-tokenomics-2d7789f6bbaf

用于流动性挖矿的代币每会每月进行释放，当月释放量会比上个月减少1.5%，首发的数量为2830459枚；分配给财政金庫的代币会在TGE时刻完全解锁，来作为流动性保证；用于生态发展的代币会在5年之内线性解锁；分配给核心贡献者的代币锁定1年，随后3年之内线性解锁；分配给顾问的代币也是锁定1年，随后3年之内线性解锁；用于开发运营的代币在5年内线性解锁；分配给投资者代币会在1-3年之内解锁。

图片来源：https://docs.scallop.io/token/scallop-token

除了原生代币SCA，协议还推出了ve代币模型。用户质押SCA可以获得veSCA，收到的veSCA的数量会与质押的SCA数量以及质押的时长成正比。随着时间的衰减，用户质押持有的veSCA数量会一直减少，随之归零，对应的SCA也会对应的释放出来。用户可以选择延长质押期限或者是增加质押金额来增加veSCA的的价值。

图片来源：https://docs.scallop.io/token/vesca

用户持有veSCA可以获得质押收益，还会参与到Scallop的治理。

发展现状

Scallop目前的锁仓量接近2亿美元，得益于最近Sui生态的爆发，协议流动性一路攀升。

目前资产池的总存款量约2.87亿美元，借款总量不到1亿美元，资产利用率32%。

图片来源：https://app.scallop.io/

总结

Scallop是Sui生态的原生借贷市场，产品逻辑与通用借贷协议并无差异，基于Compound借贷协议模型推出了三线性利率，优化了利率的稳定性和对市场条件的响应能力。除了借贷市场，还为专业交易者提供的 2 层 SDK 和易于使用的套利交易 UI。今年10月份获得了Sui基金会的投资，为Sui生态首个项目，吸引了不少资金和用户，未来的发展一定程度取决于底层公链Sui的发展。