Hyperliquid đã cải thiện hệ thống Ký quỹ như thế nào? Làm thế nào để cân bằng đặc tính DeFi với rủi ro thấp?

Lưu ý biên tập viên PANews: Vào ngày 12 tháng 3 năm 2025, một nhà giao dịch đã mở một vị thế ETH dài với tỷ lệ đòn bẩy cao (lên đến 50 lần) trên Hyperliquid, với tổng giá trị khoảng 200 triệu đô la. Bằng cách rút ra một phần ký quỹ, nhà giao dịch đã kích hoạt thanh lí, dẫn đến mức thiệt hại 4 triệu đô la cho kho bảo mật HLP khi mở khóa giao dịch. Cuối cùng, nhà giao dịch đã có lời khoảng 1,8 triệu đô la, trong khi kho bảo mật HLP đã chịu thiệt hại. Hyperliquid xác nhận rằng đây không phải là lỗ hổng giao thức hay hack mà là một trường hợp đặc biệt của cơ chế giao dịch dưới điều kiện cực kỳ.

Để đề phòng rủi ro này, Hyperliquid đã công bố trên Twitter chính thức của mình vào ngày 13 tháng 3:

Cho đến nay, khối lượng giao dịch của Hyperliquid đã vượt quá 1 nghìn tỷ đô la, khiến nó trở thành DEX đầu tiên cạnh tranh với CEX về quy mô. Khi khối lượng giao dịch và lãi suất mở tiếp tục tăng, những thách thức mà hệ thống ký quỹ phải đối mặt cũng ngày càng tăng. Vụ việc hôm 12/3 nhấn mạnh sự cần thiết phải tăng cường cơ chế biên độ để xử lý tốt hơn các tình huống cực đoan. Chúng tôi ngay lập tức tiến hành đánh giá, sau đó phân tích chi tiết kịch bản và khám phá các cách để ngăn chặn sự cố tương tự. Quản lý rủi ro luôn là ưu tiên hàng đầu. Ngay cả khi chúng ta không nhấn mạnh nó một cách công khai mỗi ngày, nó vẫn là một trọng tâm quan trọng đối với chúng ta. Để giải quyết vấn đề này, trong quá trình nâng cấp mạng vào lúc 08:00 (UTC + 8) ngày 15 tháng 3, tỷ lệ ký quỹ bắt buộc để chuyển tiền ký quỹ sẽ được đặt ở mức 20%. “Chuyển khoản ký quỹ” đề cập đến các khoản tiền rời khỏi ví ký quỹ chéo và các vị thế ký quỹ bị cô lập. Ví dụ bao gồm rút tiền, chuyển tiền từ tài khoản vĩnh viễn sang giao ngay và thêm hoặc xóa ký quỹ bị cô lập. Thay đổi này sẽ không ảnh hưởng đến việc mở các vị thế cross-margin mới và sẽ chỉ ảnh hưởng đến các vị thế Isolated Margin mới khi mức sử dụng cross-margin vượt quá 5x sau khi một vị thế biệt lập được mở. Việc nâng cấp này nhằm mục đích thiết lập một hệ thống yêu cầu ký quỹ mạnh mẽ hơn và giảm tác động tổng thể đến hệ thống khi thanh lý các vị thế lớn. Như mọi khi, Hyperliquid cam kết cung cấp một môi trường giao dịch hiệu suất cao, minh bạch và linh hoạt đồng thời mang lại trải nghiệm tốt nhất cho người dùng. Tổng hợp bởi: Tim, PANews Trong khi đó, có một số quan niệm sai lầm trong các cuộc thảo luận cộng đồng về thiết kế margin của Hyperliquid. Bài viết này sẽ phân tích những hiểu lầm phổ biến và giải thích cách Hyperliquid cải thiện hệ thống của mình dựa trên lý luận nguyên tắc đầu tiên. Động thái này của Hyperliquid đánh dấu lần đầu tiên thuộc loại này trong đổi mới hệ thống ký quỹ và có thể cung cấp thông tin chi tiết cho các nhóm khác. Cũng giống như các lý thuyết tuyệt vời trong vật lý, thiết kế lề tốt nhất phải đơn giản, được tiêu chuẩn hóa, có thể giải thích và có khả năng xử lý các tình huống cực đoan khác nhau:

• Một số người đã kết luận rằng cần một lực lượng tập trung để phát hiện và hạn chế hành vi độc hại. Điều này hoàn toàn đi ngược lại ý đồ ban đầu của DeFi và tất cả những gì mà Hyperliquid đại diện, buộc người dùng quay trở lại thế giới Web2, nơi mà các nền tảng có quyền quyết định cuối cùng. Ngay cả khi xây dựng tài chính thực sự phi tập trung khó gấp mười lần, điều đó vẫn đáng để theo đuổi. Chỉ vài năm trước, không ai tin rằng tỷ lệ khối lượng giao dịch giữa DEXs và CEXs sẽ đạt đến mức hiện nay. Hyperliquid đang ở phía trước của sự phi tập trung và không có dấu hiệu chậm lại.
• Một số người tin rằng sao chép mô hình CEX vào DeFi là khả thi. Đề xuất phổ biến nhất là áp dụng yêu cầu ký quỹ phân tầng dựa trên kích thước vị thế mỗi địa chỉ, tương tự như CEXs. Tuy nhiên, thiết kế này không hiệu quả trong việc ngăn chặn gian lận thị trường trong một DEX—các tay tấn công thông minh có thể dễ dàng vượt qua các hạn chế bằng cách phân tán vị thế qua nhiều tài khoản. Tuy nhiên, cơ chế này vẫn có thể giảm thiểu tác động của “cá voi vô hại” đến một mức độ nào đó, nên đã được bao gồm trong lộ trình phát triển.
• Một gợi ý khác là hy sinh tính sử dụng của Hyperliquid để đổi lấy tính an toàn. Ví dụ, nếu lợi nhuận chưa thực hiện và rủi ro không thể rút được, nhiều loại tấn công sẽ trở thành không thể. Trên thực tế, Hyperliquid đã tiên phong trong việc tạo ra các hợp đồng vĩnh viễn cô lập cho tài sản không thanh khoản, kết hợp cơ chế bảo mật này. Tuy nhiên, những thay đổi như vậy sẽ ảnh hưởng đáng kể đến các chiến lược thuần túy tiếp tài chính, vì lợi nhuận chưa thực hiện và rủi ro của Hyperliquid cần được rút để bù đắp lỗ hại trên các nền tảng khác. Đáp ứng nhu cầu thực sự của người dùng vẫn là ưu tiên hàng đầu trong thiết kế hệ thống.
• Thêm vào đó, một số người đã đề xuất việ việc đưa sáng tạo vào thiết kế ký quỹ bằng cách thiết lập yêu cầu ký quỹ dựa trên các tham số toàn cầu. Tuy nhiên, điều quan trọng phải được nêu rõ: giá thanh lý phải là một hàm xác định của giá và kích thước vị trí. Nếu các tham số toàn cầu như lãi suất mở cửa được bao gồm trong các tính toán ký quỹ, người dùng sẽ hoàn toàn mất lòng tin khi sử dụng đòn bẩy.

Vậy câu trả lời chính xác là gì?

Tất cả chúng ta đều muốn DeFi, nhưng các hệ thống không cần cấp phép phải có khả năng chịu được thao tác ở mọi quy mô. Chìa khóa nằm ở việc hiểu rủi ro thực sự của các vị thế lớn: trong một số trường hợp nhất định, giá rất khó đánh dấu. Khi tác động thị trường tiếp cận mức ký quỹ duy trì, một mô hình định giá tuyến tính chỉ đơn giản là nhân giá được đánh dấu với quy mô sẽ trở nên không hiệu quả. Vì thanh khoản sổ lệnh vốn là một chức năng phụ thuộc vào đường dẫn phát triển theo thời gian dựa trên hành vi của người tham gia thị trường, chúng tôi không thể mô phỏng chính xác tác động của thị trường. Nếu không có mô phỏng tác động thị trường hiệu quả, các cơ chế thanh lý có thể đóng vai trò là chiến lược thoát trượt giá thấp, nhưng những mức giá như vậy thường có tác động bất lợi đến các nhà thanh lý. Do đó, bản cập nhật hệ thống ký quỹ của Hyperliquid có các đặc điểm lý tưởng sau: bất kỳ vị thế thanh lý nào cũng bị lỗ so với giá vào lệnh hoặc đã chịu lỗ ít nhất 18,3% (sử dụng đòn bẩy 20x làm ví dụ) so với lần ký quỹ cuối cùng được rút, được tính bằng (20% - 2 * tỷ lệ ký quỹ duy trì / 3). Ngay cả khi người dùng đòn bẩy 20x điển hình đạt được lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu 100% sau biến động giá 5%, họ vẫn có thể rút hầu hết lợi nhuận chưa thực hiện mà không cần đóng vị thế. Tuy nhiên, bằng cách đưa ra các yêu cầu ký quỹ độc lập để chuyển tiền và mở các vị thế mới, bất kỳ cuộc tấn công nào cố gắng kiếm lợi nhuận thông qua thao túng sẽ cần phải đẩy giá được đánh dấu lên gần 20%, khiến các cuộc tấn công như vậy không khả thi từ góc độ đầu tư vốn. Cuối cùng, khi các nhà tạo lập thị trường tiếp tục mở rộng quy mô trên Hyperliquid, vấn đề giá được đánh dấu sẽ tự giải quyết. Nhà giao dịch Hyperliquid được đề cập có khả năng thua lỗ tổng thể — mặc dù tạo ra 1,8 triệu đô la P &L từ các vị thế mua trên Hyperliquid, điều này có thể được bù đắp hoàn toàn bằng các hoạt động đẩy giá trên các địa điểm giao dịch khác hoặc các vị thế phòng ngừa rủi ro trong các tài khoản Hyperliquid khác. Trong khi đó, nhà tạo lập thị trường HLP đã có một vị trí không thuận lợi và cuối cùng mất 4 triệu đô la. Những người tham gia thị trường duy nhất liên tục thu lợi nhuận nói chung là các nhà tạo lập thị trường. Với các cơ hội lãi lỗ trong phạm vi hàng triệu đô la xuất hiện mỗi phút, những người tham gia thị trường dày dạn kinh nghiệm đã nhận ra rằng Hyperliquid đã trở thành một trong những nền tảng giao dịch phái sinh thanh khoản nhất. Khi thanh khoản tiếp tục được cải thiện, chi phí vốn cần thiết để gây ra biến động giá sẽ tăng lên. Mặc dù cải thiện hệ thống ký quỹ là rất quan trọng, nhưng bản năng theo đuổi lợi nhuận của các nhà tạo lập thị trường, theo thời gian, sẽ thiết lập một hàng rào bảo mật độc lập. Tương lai thuộc về phân cấp!

Hyperliquid sẽ chiến thắng!

Cảnh báo:

1. Bài viết này được tái bản từ [ PANews]. Bản quyền thuộc về tác giả gốc [Tim]. Nếu bạn có bất kỳ ý kiến ​​nào về việc tái in, vui lòng liên hệ Cổng Họcđội, đội sẽ xử lý nó càng sớm càng tốt theo các quy trình liên quan.
2. Tất cả quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không hình thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi nhóm Gate Learn và không được đề cập trong Gate, bài viết dịch không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn.