1. Introdução

Nos últimos anos, o mercado de criptomoedas experimentou um crescimento rápido, atraindo a atenção de investidores globais. As finanças descentralizadas (DeFi), como uma das principais aplicações dentro do espaço cripto, revolucionou os sistemas financeiros tradicionais com suas características de ausência de intermediários, autogestão e acesso global. Dentre essas características, a mineração de liquidez - um mecanismo central do DeFi - permite que os usuários ganhem taxas de negociação e recompensas adicionais em tokens, fornecendo liquidez às exchanges descentralizadas (DEXs). Isso se tornou uma maneira popular para os investidores participarem do ecossistema DeFi.

No entanto, a perda impermanente surgiu como um fator crítico e inevitável na mineração de liquidez. A perda impermanente refere-se à perda potencial de valor que os provedores de liquidez (LPs) podem sofrer ao retirar ativos de um pool de liquidez devido a flutuações de preço, em comparação com simplesmente manter os ativos. Essa perda é chamada de 'impermanente' porque desaparece se os preços dos ativos voltarem aos seus níveis iniciais. No entanto, na prática, as flutuações de preço frequentes e imprevisíveis tornam a perda impermanente um risco significativo para os investidores.

2. Conceitos Básicos de Perda Impermanente

2.1 Definição e Princípios Básicos

A Perda impermanente refere-se à perda de valor potencial experimentada pelos provedores de liquidez (LPs) no contexto da mineração de liquidez dentro das finanças descentralizadas (DeFi). Isso ocorre quando os LPs depositam ativos em um pool de liquidez e, devido a flutuações nos preços de mercado, a proporção de ativos no pool muda. Como resultado, quando os LPs retiram seus ativos, o valor total pode ser inferior ao que teriam se simplesmente mantivessem os ativos sem fornecer liquidez. Essa perda é chamada de “impermanente” porque se os preços dos ativos voltarem aos seus níveis originais no momento do depósito, a perda desaparece.

Tomando plataformas como Uniswap como exemplo, os LPs geralmente precisam depositar dois ativos em uma proporção específica, como ETH e USDT, na pool de liquidez. Suponha que inicialmente, o LP deposita $1.000 em ETH e $1.000 em USDT, totalizando $2.000 em ativos. Se o preço de mercado mudar, por exemplo, se o ETH se valorizar, então, de acordo com a fórmula do produto constante usada pelos Provedores Automatizados de Liquidez (AMMs) (X * Y = K, onde X e Y representam as quantidades dos dois ativos e K é uma constante), a quantidade de ETH na pool diminuirá enquanto a quantidade de USDT aumentará para manter a constante K. Nesse ponto, se o LP retirar seus ativos, o valor total pode ser menor do que os $2.000 originais. Essa diferença é a perda impermanente.

A ocorrência de perda impermanente está intimamente relacionada às decisões tomadas pelo provedor de liquidez. Ao optar por participar da mineração de liquidez, os LPs essencialmente expõem seus ativos ao risco de flutuações de preços. Ao contrário das finanças tradicionais, onde manter ativos e aguardar a valorização é comum, nos pools de liquidez, a proporção de ativos se ajusta constantemente com as negociações de mercado. Essa dinâmica pode fazer com que os LPs percam possíveis ganhos quando os preços flutuam.

2.2 Mecanismo de Ocorrência

Nas bolsas descentralizadas (DEXs) como Uniswap e SushiSwap que são baseadas no modelo AMM, a perda impermanente surge principalmente do rebalanceamento automático de ativos dentro da pool de liquidez quando os preços flutuam. As AMMs utilizam algoritmos e fórmulas matemáticas para definir automaticamente os preços dos ativos. Um modelo comum é o Market Maker de Mercado de Produto Constante (CPMM), que utiliza a fórmula central:
X * Y = K
Aqui, X e Y são as quantidades de dois ativos diferentes no pool, e K é uma constante.

Suponha que inicialmente, a piscina contenha 100 unidades do Ativo A e 200 unidades do Ativo B, assim:
K = 100 * 200 = 20,000
Neste ponto, a taxa de câmbio de Ativo A para Ativo B é de 1:2. Se a demanda de mercado por Ativo A aumentar e os traders trocarem Ativo B por Ativo A, a quantidade de Ativo A na pool diminuirá enquanto Ativo B aumenta para manter o K constante. Por exemplo, se um trader usar 20 unidades de Ativo B para comprar 10 unidades de Ativo A, a pool passará a conter 90 unidades de Ativo A e 220 unidades de Ativo B. A nova taxa de câmbio passa a ser de 90:220, aproximadamente 1:2,44.

Nesse processo, se um provedor de liquidez tivesse depositado seus ativos antes da mudança de preço e os retirasse depois, ele pode enfrentar uma perda impermanente. Por exemplo, um LP deposita o valor igual de Ativo A e Ativo B. Depois que o preço do Ativo A aumenta, a parcela do LP do Ativo A diminui e a parcela do Ativo B aumenta. Como o Ativo B se desvalorizou relativamente em relação ao Ativo A, retirar os ativos agora resulta em uma perda em comparação com simplesmente manter ambos os ativos. Essa perda é causada pelos ajustes automáticos feitos pela AMM durante as flutuações de preço.

2.3 Comparação com Conceitos Financeiros Tradicionais

A perda impermanente é distinta de alguns conceitos de risco nos mercados financeiros tradicionais. Na finança tradicional, o risco de mercado refere-se à incerteza no valor do ativo devido aos movimentos gerais do mercado, como flutuações nos preços das ações ou mudanças nas taxas de juros. Os investidores podem sofrer perdas devido à queda dos preços das ações ou ao aumento das taxas de juros. No entanto, essas perdas geralmente estão relacionadas ao ambiente de mercado mais amplo e não estão ligadas a mecanismos de negociação específicos ou à prestação de liquidez.

O risco de liquidez na finança tradicional refere-se ao risco de não conseguir converter um ativo em dinheiro rapidamente e a baixo custo. Por exemplo, algumas ações ilíquidas podem exigir um longo tempo para vender ou precisar ser vendidas com desconto, resultando em custos de transação e possíveis perdas. No entanto, a perda impermanente não decorre da dificuldade de liquidar ativos, mas do impacto da volatilidade de preços sobre os retornos sob um mecanismo específico de provisão de liquidez.

Comparados aos formadores de mercado tradicionais, que lucram com spreads de oferta e demanda enquanto gerenciam o risco de inventário devido à volatilidade de preços, os provedores de liquidez DeFi estão expostos à perda impermanente, que resulta não apenas dos movimentos de preços, mas também dos mecanismos automáticos de rebalanceamento das AMMs. Os formadores de mercado tradicionais podem gerenciar ativamente o risco ajustando cotações e inventário. Em contraste, os LPs DeFi estão mais limitados pelas tendências de preços de mercado e pelas regras dos protocolos DeFi ao enfrentar a perda impermanente.

Em conclusão, a perda impermanente é um risco único no ecossistema DeFi. Difere significativamente dos riscos financeiros tradicionais em suas causas, fatores influentes e métodos de gerenciamento. Isso significa que os investidores DeFi devem adotar diferentes estratégias de gerenciamento de risco para lidar com os desafios apresentados pela perda impermanente.

3. Método de Cálculo da Perda Impermanente

Na prática, muitas ferramentas online estão disponíveis para ajudar investidores a calcular a perda impermanente (IL) de forma conveniente. Por exemplo, a calculadora de IL do DailyDefi.org permite que os usuários insiram os preços iniciais dos ativos, os valores depositados e os preços atuais para calcular de forma rápida e precisa o valor de IL e a taxa de perda. Essas ferramentas são valiosas em vários cenários de investimento:

Os investidores de curto prazo podem usá-los para estimar a Perda Impermanente sob diferentes flutuações de preço antes de participar da mineração de liquidez. Ao comparar a Perda Impermanente com as receitas esperadas de taxas de negociação e recompensas de tokens, eles podem decidir se a oportunidade vale a pena. Por exemplo, se uma pool de liquidez tem expectativa de alta volatilidade, levando a Perda Impermanente a exceder os ganhos potenciais, os investidores podem optar por sair.

Investidores de longo prazo podem avaliar periodicamente suas posições na pool de liquidez usando essas ferramentas. Ao avaliar como as mudanças de preço impactam a Perda impermanente ao longo do tempo, eles podem ajustar suas estratégias. Por exemplo, se a Perda impermanente cresce significativamente sem sinais de melhora, eles podem retirar a liquidez e realocar os ativos.

Ao escolher um pool de liquidez, os investidores podem comparar a Perda Impermanente em diferentes pares de ativos. Por exemplo, comparar os pools ETH/USDC e ETH/DAI sob oscilações de preço similares pode ajudar a selecionar o pool com menor risco de Perda Impermanente.

4. Fatores que Influenciam a Perda Impermanente

4.1 Volatilidade dos Preços dos Ativos de Criptomoeda

A volatilidade dos preços das criptomoedas é um dos principais fatores que afetam a perda impermanente. Tomando Ethereum (ETH) e Bitcoin (BTC) como exemplos, eles ocupam posições significativas no mercado de criptomoedas e experimentam flutuações de preços frequentes e substanciais.

Em maio de 2021, o preço do Bitcoin despencou acentuadamente de cerca de US$ 58.000 para cerca de US$ 30.000 em apenas uma semana, uma queda de quase 50%. Para os provedores de liquidez que participam de pools relacionadas ao Bitcoin, se os ativos foram depositados durante este período, a perda impermanente seria significativa. Supondo um depósito inicial de US$ 10.000 em Bitcoin e US$ 10.000 em USDT, quando o preço do Bitcoin cai, de acordo com o mecanismo do criador de mercado automatizado (AMM), a quantidade de Bitcoin na pool aumenta em relação ao stablecoin, enquanto o valor do Bitcoin diminui significativamente. Como resultado, quando o provedor de liquidez retira os ativos, seu valor total diminui consideravelmente, resultando em uma perda impermanente óbvia.

O Ethereum também experimentou flutuações de preço significativas em torno de sua atualização Merge em setembro de 2022. Antes da atualização, o preço era de cerca de $1,600, depois disparou para mais de $2,000 e, posteriormente, caiu rapidamente para cerca de $1,300. Durante este processo, os provedores de liquidez em pools como ETH/USDC enfrentaram grandes mudanças no valor do ativo. Quando o preço sobe, a quantidade de ETH na pool diminui enquanto o USDC aumenta; quando o preço cai, o oposto ocorre. Essa flutuação de preço frequente e em grande escala torna os cálculos de perda impermanente complexos e aumenta significativamente o risco de perdas.

Dados históricos mostram que durante períodos de extrema volatilidade nos preços das criptomoedas, como a transição do mercado de alta para baixa entre 2017 e 2018, muitos provedores de liquidez sofreram perdas impermanentes massivas. Naquela época, o preço do Bitcoin caiu de quase US$ 20.000 para cerca de US$ 3.000, e muitas pools relacionadas ao Bitcoin tiveram taxas de perda impermanente tão altas quanto 30%-50%, afetando severamente os retornos dos provedores de liquidez. Isso indica que quanto maior a volatilidade do preço dos ativos criptográficos, maior o risco e a extensão da perda impermanente. Os investidores devem monitorar de perto as flutuações de preço e avaliar cuidadosamente o risco de perda impermanente ao participar da mineração de liquidez.

4.2 Características das Piscinas de Liquidez

Diferentes características de pool de liquidez têm um impacto significativo na perda impermanente. Primeiro, a proporção de ativos em um pool de liquidez é um fator chave. Por exemplo, em pools como Balancer que suportam múltiplas proporções de ativos, quando a proporção se desvia de 50:50, a situação de perda impermanente muda. Suponha que um pool de liquidez tenha uma proporção de ativos de 80:20 (Ativo A: Ativo B); em comparação com um pool de 50:50, sob a mesma flutuação de preço, porque o Ativo A tem uma proporção maior no pool, a mudança de preço afeta o Ativo A de forma mais significativa. Se o preço do Ativo A aumenta, embora sua quantidade no pool diminua, a redução é relativamente grande devido à sua alta proporção inicial, enquanto o aumento do Ativo B é relativamente pequeno. Isso leva a diferentes mudanças no valor total de ativos em comparação com um pool de 50:50, resultando em diferentes cálculos e magnitudes de perda impermanente.

A profundidade de uma piscina de liquidez também é crítica. Piscinas de liquidez profundas, como as piscinas focadas em stablecoins da Curve, podem amortecer melhor o impacto das flutuações de preço devido a grandes reservas de capital. Quando ocorre uma negociação, a grande reserva ajuda a manter as mudanças de preço dos ativos mínimas, reduzindo assim o risco de perda impermanente. Por exemplo, na piscina de liquidez USDT/USDC da Curve, a grande quantidade de capital ajuda a manter taxas de câmbio estáveis entre as duas stablecoins. Mesmo com grandes volumes de negociação, as flutuações de preço podem ser controladas de forma eficaz, resultando em mudanças menores nas proporções de ativos dos provedores de liquidez e em uma menor perda impermanente.

Além disso, as características do par de negociação no pool também afetam a perda impermanente. Para pools com ativos altamente correlacionados, como DAI/USDC, ambas as stablecoins vinculadas ao dólar dos EUA, as flutuações de preço são pequenas e a correlação é alta, portanto, o risco de perda impermanente é baixo. Mas para pares com baixa correlação, como ETH emparelhado com algumas altcoins de nicho, a natureza independente e incerta de seus movimentos de preço aumenta significativamente o risco de perda impermanente. Nesses casos, os preços das altcoins de nicho podem flutuar muito devido ao sentimento de mercado ou ao desenvolvimento do projeto, causando mudanças dramáticas nas proporções de ativos do pool e aumentando a probabilidade e magnitude da perda impermanente.

4.3 Fator Tempo

Existe uma relação próxima entre a duração da oferta de liquidez e a perda impermanente. Com o tempo, a probabilidade e a magnitude das flutuações de preços de mercado aumentam, levando à contínua acumulação do risco de perda impermanente.

Suponha que um provedor de liquidez deposite ativos em um pool ETH/USDT em determinado momento, com um preço inicial de ETH:USDT = 1:2000. No curto prazo, se as flutuações de preço de mercado forem pequenas, a perda impermanente pode ser insignificante. Mas se a liquidez for fornecida por um longo período, como mais de um ano, e o ETH passar por várias subidas e quedas de preço durante esse tempo — talvez subindo para 1:3000 em um ponto, e depois caindo para 1:1500 mais tarde — isso afetaria a proporção de ativos do pool. Quando o preço sobe, a quantidade de ETH no pool diminui enquanto o USDT aumenta; quando o preço cai, o oposto acontece. Cada flutuação de preço impacta a proporção de ativos, e ao longo do tempo, o efeito cumulativo dessas mudanças aumenta gradualmente a perda impermanente.

Analisando dados históricos, durante o mercado de alta DeFi 2020-2021, muitos investidores que participaram da mineração de liquidez a longo prazo viram seus ganhos gradualmente erodidos pela perda impermanente. Alguns provedores inicialmente ganharam altas taxas de negociação e recompensas em tokens, mas devido à exposição de longo prazo à volatilidade de preços, as perdas impermanentes continuaram se acumulando, eventualmente reduzindo significativamente os retornos reais - ou até levando a perdas. Isso indica que, embora a provisão de liquidez a longo prazo possa gerar mais taxas de negociação e recompensas, também vem com um risco de perda impermanente mais alto. Os investidores precisam considerar totalmente o fator tempo ao desenvolver estratégias de investimento e planejar a duração da provisão de liquidez de forma razoável para equilibrar retornos e riscos.

5. Perda impermanente e seu impacto sobre os investidores

5.1 Análise de Rendimento e Risco

Na mineração de liquidez DeFi, os investidores enfrentam a potencial erosão dos retornos devido à perda impermanente, tornando a análise de rendimento e risco crucial. Comparar as duas estratégias de manter ativos versus fornecer liquidez pode demonstrar mais claramente o impacto da perda impermanente.

Suponha que um investidor detenha $10.000 em ETH e $10.000 em USDT. Se optarem por simplesmente manter esses ativos, seu valor flutuará com o mercado. Por exemplo, se o preço do ETH aumentar em 50%, o valor total do ativo se torna:
$10,000 × (1 + 50%) + $10,000 = $25,000.

Se o investidor, em vez disso, fornecer ambos os ativos a uma pool de liquidez ETH/USDT, quando o preço do ETH aumentar em 50%, a quantidade de ETH na pool diminui e a quantidade de USDT aumenta, de acordo com o mecanismo do criador de mercado automatizado (AMM). Supondo que a pool de liquidez inicialmente tenha valor igual em ETH e USDT e o investidor contribua com 1% da liquidez total, após uma série de rebalanceamentos devido ao aumento de preço, os ativos do investidor na pool podem valer cerca de $24,000 (o valor exato depende da fórmula da pool e da atividade de negociação). Neste cenário, o investidor sofre uma perda impermanente de $1,000 em comparação com simplesmente manter os ativos.

Além da volatilidade do preço dos ativos causar perda impermanente, os provedores de liquidez também podem ganhar receita com taxas de negociação. No entanto, essa receita muitas vezes não consegue compensar totalmente a perda impermanente. Por exemplo, na Uniswap, a taxa de negociação típica é de 0,3%. Se um pool de liquidez tem um volume de negociação diário de $1.000.000 e uma liquidez total de $10.000.000, um investidor que contribui com $100.000 (1% do pool) ganharia: $1.000.000 × 0,3% × 1% = $30 por dia em taxas. Durante períodos de significativa volatilidade dos ativos, a perda impermanente pode rapidamente exceder a receita diária com taxas, reduzindo significativamente os retornos reais ou até resultando em uma perda.

5.2 Considerações sobre a decisão de investimento

Ao participar como fornecedor de liquidez, os investidores devem pesar cuidadosamente o risco de perda impermanente em relação aos retornos potenciais. Os retornos potenciais vêm principalmente de taxas de negociação e recompensas de tokens. Alguns pools de liquidez populares—como pares de stablecoins na Curve—podem oferecer taxas de negociação substanciais devido aos altos volumes de negociação. Além disso, alguns projetos distribuem tokens de governança para os fornecedores de liquidez, que podem se valorizar ao longo do tempo.

No entanto, o risco de perda impermanente não pode ser ignorado. Os investidores precisam considerar sua tolerância ao risco e objetivos de investimento. Para aqueles com baixa tolerância ao risco que buscam retornos estáveis, altos riscos de perda impermanente podem levá-los a evitar a provisão de liquidez, mesmo que os retornos potenciais pareçam atraentes. Por exemplo, durante condições de mercado voláteis, tais investidores podem preferir manter ativos estáveis para evitar a incerteza causada pela perda impermanente.

Ao contrário, investidores com maior tolerância ao risco e desejo de altos retornos podem optar por participar da mineração de liquidez após avaliar minuciosamente os riscos. Esses investidores devem monitorar de perto as tendências de mercado e a dinâmica do pool. Por exemplo, através da análise dos movimentos de preços dos ativos, volatilidade do mercado e dados históricos de um pool de liquidez, eles podem avaliar a probabilidade e magnitude da perda impermanente. Se espera-se que um pool tenha baixa volatilidade de preços dos ativos e alto potencial de retorno ao longo do tempo, eles podem decidir participar. Caso contrário, se espera-se alta volatilidade, eles podem ajustar sua estratégia e reduzir ou suspender a provisão de liquidez.

Estudo de caso 5.3

Considere um investidor que fornece liquidez ETH/USDT na Uniswap, inicialmente depositando $5.000 em ETH e $5.000 em USDT. Na época, o ETH está cotado a $2.500, então o investidor deposita 2 ETH e 5.000 USDT.

Com o tempo, o ETH experimenta uma volatilidade significativa. Primeiro, seu preço sobe para $3,500. Segundo o mecanismo AMM da Uniswap, o saldo de ETH na pool diminui enquanto o saldo de USDT aumenta. Neste ponto, os ativos do investidor na pool valem aproximadamente $9,800, em comparação com $12,000 se tivessem simplesmente mantido os ativos (2 ETH × $3,500 + $5,000), resultando em uma Perda impermanente de $2,200.

Mais tarde, o preço do ETH cai para $2.000. O pool se reequilibra novamente, e os ativos do investidor no pool agora valem aproximadamente $8.200, enquanto o valor de simplesmente manter os ativos seria 2 ETH × $2.000 + $5.000 = $9.000, aumentando a perda impermanente para cerca de $800.

Durante todo esse período, o investidor ganha aproximadamente $500 em taxas de negociação. No entanto, a perda impermanente excede em muito a receita de taxas, minando significativamente o investimento. O investidor inicialmente esperava obter retornos extras por meio da mineração de liquidez, mas acabou vendo uma redução significativa no valor do ativo devido à perda impermanente, resultando em um desempenho pior do que simplesmente deter os ativos.

Este caso ilustra vividamente o impacto real da perda impermanente e serve como um lembrete para os investidores considerarem cuidadosamente os riscos associados antes de se envolverem na mineração de liquidez.

6. Estratégias para Mitigar a Perda Impermanente

6.1 Escolhendo Pares de Ativos de Baixa Volatilidade

Ao selecionar pares de ativos para fornecimento de liquidez, os investidores devem priorizar combinações com baixa volatilidade de preço, como pares de stablecoins. Por exemplo, USDC/DAI são ambos stablecoins vinculadas ao dólar dos EUA, e seus preços são relativamente estáveis. Ao longo do último ano, a faixa de flutuação de preços tanto do USDC quanto do DAI tem sido mínima, geralmente permanecendo próximo de $1.

Comparado a um par como ETH/USDT, onde o ETH passa por oscilações de preço frequentes e significativas, o par USDC/DAI pode reduzir significativamente o risco de perda impermanente. Durante períodos de alta volatilidade de mercado—como a queda acentuada no mercado de criptomoedas em 2022—a taxa de perda impermanente em um pool ETH/USDT poderia atingir 20%–30%, enquanto a perda impermanente em um pool USDC/DAI poderia ser mantida abaixo de 1%.

Escolher pares de ativos de baixa volatilidade pode proteger efetivamente a estabilidade do capital de um investidor e reduzir os riscos trazidos pelas flutuações de preços. Essa estratégia é especialmente adequada para investidores avessos ao risco.

6.2 Gerenciamento dinâmico de liquidez

Ajustar dinamicamente a quantidade e o tempo de provisão de liquidez com base nas condições do mercado é uma estratégia-chave para reduzir a perda impermanente.

Quando os preços de mercado são altamente voláteis, os investidores podem reduzir sua alocação de liquidez para diminuir a exposição. Por exemplo, se o preço do Bitcoin disparar ou cair dentro de um curto período, a incerteza de mercado aumenta. Em tais cenários, reduzir a liquidez em um pool BTC/USDT pode evitar desequilíbrios na proporção de ativos causados por oscilações de preço, minimizando assim a perda impermanente.

Por outro lado, durante períodos de relativa estabilidade de mercado, os investidores podem aumentar sua liquidez para ganhar mais recompensas de taxas de negociação. Por exemplo, se um ativo mantém uma tendência constante de alta ou baixa ao longo do tempo, os investidores podem adicionar fundos às pools de liquidez, equilibrando risco e recompensa.

O momento também é crucial. Os investidores podem confiar na análise técnica e nas tendências de mercado para determinar o momento certo de fornecer liquidez. Por exemplo, durante um mercado lateral (fase de consolidação), as flutuações de preços são mínimas. Fornecer liquidez durante tais períodos pode reduzir o risco de perda impermanente e gerar uma renda consistente de taxas de negociação.

Por outro lado, antes de eventos de mercado significativos, como grandes anúncios econômicos ou mudanças de política, os investidores podem retirar parte de sua liquidez para evitar ficar expostos a movimentos bruscos de preços que poderiam desencadear perdas impermanentes substanciais.

6.3 Utilizando Ferramentas de Hedge

O uso de derivativos financeiros como futuros e opções é uma maneira eficaz de proteger-se contra a perda impermanente.

Tomemos futuros como exemplo: se um investidor fornece liquidez a uma pool ETH/USDT, ele pode simultaneamente abrir uma posição oposta no mercado de futuros. Se o preço do ETH cair, o valor dos ativos na pool de liquidez diminui, mas o lucro da posição futura pode compensar essa perda, reduzindo assim a perda impermanente.

Opções são outra ferramenta de hedge útil. Os investidores podem comprar opções de venda para se proteger contra possíveis quedas de preço. Se o preço do ETH cair, o valor da opção de venda aumenta, o que pode compensar as perdas incorridas no pool de liquidez. Por exemplo, comprar uma opção de venda de ETH permite ao investidor ganhar quando o ETH cai de preço, compensando assim a perda impermanente no pool.

No entanto, o uso de derivativos para hedge também envolve riscos. Os mercados de futuros são alavancados, o que significa que as perdas podem ser ampliadas se o mercado se mover contra as expectativas. As opções podem ser altamente voláteis em preço e estão sujeitas à depreciação do tempo, o que significa que seu valor diminui ao longo do tempo. Os investidores devem avaliar com precisão as condições de mercado e a precificação de opções para fazer hedge de forma eficaz.

Ao usar derivativos para se proteger contra a perda impermanente, os investidores devem entender completamente as ferramentas envolvidas, avaliar os riscos associados e formular uma estratégia cuidadosa e personalizada com base em sua tolerância ao risco e objetivos de investimento.

7. Situação atual do mercado e tendências futuras

7.1 A Situação Atual da Perda Impermanente no Mercado de Criptomoedas

No mercado de criptomoedas atual, a perda impermanente (IL) continua sendo um problema generalizado enfrentado pelos provedores de liquidez (LPs) em exchanges descentralizadas (DEXs), com seu impacto variando em escopo e gravidade. Tome Uniswap como exemplo: como uma DEX globalmente renomada, ela hospeda inúmeros pools de liquidez e pares de negociação ativos. No pool ETH/USDT, devido às frequentes flutuações de preço do ETH, a perda impermanente é particularmente significativa. De acordo com dados estatísticos, os provedores de liquidez neste pool experimentaram uma perda impermanente média de cerca de 5% a 10% ao longo do último ano, com condições de mercado extremas elevando a taxa de perda acima de 20%. Isso significa que muitos LPs viram o valor de seus ativos erodido em graus variados durante sua participação, com retornos reais ficando muito aquém das expectativas.

Em outras plataformas DEX, como SushiSwap, a perda impermanente também é uma preocupação comum. Para pares de negociação de nicho com baixa liquidez de mercado, a volatilidade de preços tende a ser ainda mais drástica, levando a um risco maior de PI. Por exemplo, pools de liquidez compostas por novos tokens e stablecoins principais podem sofrer perdas impermanentes de até 30% a 50%, apresentando riscos significativos para os LPs. Esses cenários de perdas elevadas não apenas diminuem o entusiasmo dos LPs, mas também desafiam o crescimento sustentável das DEXs, limitando a entrada de capital na mineração de liquidez.

7.2 Tendências em Tecnologias e Mecanismos Relacionados

Para abordar o problema da perda impermanente, o mercado de criptomoedas continua a introduzir tecnologias e mecanismos inovadores. Um exemplo disso é o CoW AMM, um novo tipo de criador de mercado automatizado que visa proteger os negociadores de ataques de Valor Extraível Máximo (MEV) por meio de um sistema de leilão em lote fora da cadeia, ao mesmo tempo que protege os LPs de arbitragistas externos. No CoW AMM, quando surgem oportunidades de arbitragem, entidades de terceiros conhecidas como Solvers competem fazendo lances para rebalancear o pool de liquidez. O Solver que pode deixar o maior excedente (uma medida quantificada de quão favoravelmente a curva AMM é deslocada a favor dos LPs) obtém o direito de rebalancear o pool. Através desse mecanismo, o CoW AMM captura internamente o valor da arbitragem - valor que de outra forma seria extraído por bots MEV em criadores de mercado de produto constante (CPMMs) - eliminando assim o risco de Perda Versus Rebalanceamento (LVR) para os LPs. Os LPs podem então receber o excedente como incentivo para fornecer liquidez. Este modelo oferece uma nova abordagem promissora para reduzir a perda impermanente e pode ser mais amplamente adotado no futuro.

Outra inovação é Bunni V2, que aproveita os “ganchos fora do alcance” do Uniswap V4 para impulsionar a lucratividade do LP. Bunni V2 permite que projetos criem tokens LP ERC-20 no Uniswap V3 e os integrem em contratos de incentivo de liquidez originalmente projetados para Uniswap V2 ou SushiSwap. Essa consolidação permite que os projetos agrupem sua liquidez em um único pool Uniswap V3, reduzindo o deslizamento para os traders e melhorando a eficiência das transações. Além disso, Bunni V2 aprimora a economia de veToken usada pela Curve para mitigar a pressão de venda causada pela mineração de rendimento DeFi, incentivando a oferta de liquidez a longo prazo. Os LPs que usam Bunni V2 podem ganhar de forma mais eficaz, tornando-o uma opção atraente para atrair LPs e mitigar os efeitos da PI. À medida que esses mecanismos continuam a evoluir e amadurecer, espera-se que eles aliviem significativamente o problema da perda impermanente e promovam o desenvolvimento saudável do ecossistema DEX.

7.3 Impacto Potencial nos Mercados Futuros

A perda impermanente pode ter vários impactos potenciais no futuro das finanças descentralizadas (DeFi). Do ponto de vista do desenvolvimento de DEX, a existência da PI provavelmente levará as plataformas a otimizarem continuamente seus mecanismos e tecnologias para reduzir seu efeito sobre os LPs. Isso poderia levar ao surgimento de modelos AMM mais inovadores e estratégias de gestão de liquidez, avançando os DEXs em direção a uma maior eficiência e estabilidade. Por exemplo, alguns DEXs podem melhorar ainda mais os mecanismos oraculares para refletir melhor os preços reais de mercado, reduzindo oportunidades de arbitragem e, por extensão, a perda impermanente.

Do ponto de vista do comportamento do investidor, a perda impermanente provavelmente tornará os investidores mais cautelosos ao selecionar projetos de mineração de liquidez. Os LPs prestarão mais atenção às capacidades de controle de risco do projeto, à volatilidade do ativo e aos retornos potenciais. Investidores avessos ao risco podem evitar projetos com alto risco de PI e, em vez disso, buscar oportunidades de investimento mais estáveis. Por outro lado, investidores tolerantes ao risco podem focar em utilizar várias ferramentas e estratégias para se proteger contra a PI, como futuros, opções e outros derivativos financeiros.

Em relação à estabilidade de mercado, a perda impermanente poderia introduzir certas flutuações. Durante períodos de alta volatilidade de mercado, o aumento da PI pode levar alguns LPs a retirarem sua liquidez, afetando a liquidez e a atividade de negociação do mercado como um todo. No entanto, à medida que a conscientização sobre a PI continua a crescer e mais estratégias de gerenciamento de riscos eficazes e tecnologias são desenvolvidas, o mercado está gradualmente se adaptando e enfrentando esses desafios. Consequentemente, espera-se que a estabilidade de mercado melhore por meio de refinamentos contínuos e inovação.

Conclusão

Para mitigar a perda impermanente no Gate.io, os investidores podem adotar estratégias como selecionar pares de ativos de baixa volatilidade, gerenciar dinamicamente a liquidez e usar ferramentas de hedge. A PI é um problema generalizado no mercado de criptomoedas de hoje, impactando significativamente o desenvolvimento das DEXs e o comportamento dos investidores. No entanto, avanços em tecnologia e mecanismos—como CoW AMM e Bunni V2—oferecem uma nova esperança para reduzir a PI. À medida que essas inovações ganham tração, elas podem remodelar o futuro da provisão de liquidez e contribuir para um ecossistema DeFi mais robusto e sustentável.