Что такое торговля на основе намерений?

Торговля, основанная на намерениях, относится к абстрагированию намерений пользователя и интеграции базовой операционной логики и процессов в один шаг, что значительно упрощает сложность и делает его более интуитивно понятным в использовании. Например, предположим, что пользователь хочет преобразовать токен A в цепочке Base в токен B в цепочке Solana. В этом случае пользователю обычно необходимо выполнить несколько шагов: сначала конвертировать токен A (нативный актив в базовой цепочке) в USDC, затем использовать кроссчейн-мост для перевода USDC в Solana и, наконец, обменять его на токен B. Эта, казалось бы, простая конвертация активов требует взаимодействия как минимум с тремя различными протоколами (DEX от Base, кроссчейн-мост и DEX от Solana), а также для обеспечения наличия достаточного количества ETH и SOL для покрытия комиссий за газ как в цепочке Base, так и в цепочке Solana. Процесс громоздкий. Однако в сценарии, основанном на намерениях, пользователям нужно ввести только токен, который они хотят преобразовать, и целевую цепочку, и они могут добиться конвертации в один клик без необходимости участвовать в сложных операциях по нескольким протоколам, что значительно снижает барьеры входа и оптимизирует транзакцию.

Проектирование на основе интентов обеспечивает несколько прорывных преимуществ:

• Оптимизированный путь:
  Пользователям нужно только ввести свои требования, и DEX, основанный на намерениях, автоматически найдет оптимизированный путь для реализации. Пользователи могут даже настраивать свои требования, например, запрашивая у DEX найти самый быстрый или самый дешевый путь.

• Расширенная совместимость:
  Поскольку DEX автоматически найдет подходящие протоколы межцепочечной связи, понятие межцепочечной связи становится более абстрактным для пользователей, объединяя ликвидность из разных цепей и повышая взаимодействие.

• Усиленная безопасность:
  Автоматизируя все операции, DEX может снизить риск потери активов пользователей из-за ошибок, таких как ввод неправильных адресов, переход на фишинговые сайты или авторизация вредоносных контрактов. Согласно CoW Swap, потери из-за ошибок пользователей снизились на 90%.

• Упрощенные шаги операции:
  Процесс очень интуитивный, и пользователям даже не нужно понимать различия между цепями или то, как работают мосты межцепочные. Им нужно только подписать авторизацию для выполнения желаемой операции, что значительно снижает порог входа и привлекает больше пользователей Web2, проложив путь для широкого принятия.

Влияние торговли на основе намерений на DEXs

Проблемы, с которыми сталкиваются DEX

На текущем рынке централизованные биржи (CEXs), такие как Binance и Coinbase, доминируют. По сравнению с DEXs, CEXs предлагают более стабильную ликвидность, позволяя им обрабатывать крупные заказы и уменьшать потери, вызванные проскальзыванием. Кроме того, CEXs предоставляют широкий спектр торговых инструментов, включая сделки на местных биржах, контракты, опционы, кредитование и внебиржевую торговлю (OTC), позволяя пользователям гибко применять эти инструменты в соответствии со своими стратегиями и наслаждаться практически нулевой задержкой при совершении сделок. Поэтому, благодаря плавному пользовательскому опыту и разнообразным финансовым продуктам, CEXs являются предпочтительным выбором для многих пользователей.

С другой стороны, DEX требует ожидания подтверждения блока, не может обеспечить скорость транзакций в режиме реального времени и страдает от нехватки глубины ликвидности, что приводит к значительному скольжению при больших ордерах. Даже после введения автоматических создателей рынка (AMM), проблемы с ликвидностью были отчасти смягчены, но скольжение по-прежнему существует вне определенных диапазонов цен, а эффективность капитала остается низкой. Это делает DEX менее конкурентоспособным, чем CEX. Однако, дизайн на основе намерений имеет потенциал помочь DEX преодолеть данную ситуацию.

Преимущества торговли на основе намерений

Помимо разнообразия продукции и пользовательского интерфейса, основной причиной недостаточной конкурентоспособности DEX является неудовлетворительный опыт торговли и высокий порог операций на цепочке. Поэтому улучшение скорости подтверждения транзакций, повышение ликвидности и упрощение процесса операций стали ключевыми проблемами, которые нужно решить. Интент-ориентированный дизайн может идеально удовлетворить эти потребности.

Во-первых, как уже упоминалось ранее, в фреймворке, основанном на намерениях, пользователям нужно только четко выразить свои потребности, такие как "конвертировать актив B на цепи A в актив D на цепи C," установить допустимый диапазон проскальзывания и ограничение по сборам. Система автоматически найдет оптимизированный путь реализации, включая выбор соответствующего моста между цепями, обмен токенов в пуле ликвидности с минимальным проскальзыванием, оптимизацию шагов сделки и так далее. Пользователям не нужно понимать сложные технические детали и процессы работы за кулисами; им просто нужно подписать авторизацию для завершения различных операций в цепи. Для новых пользователей, которые не знакомы с технологией блокчейн и финансовыми инструментами, это несомненно значительно снижает их затраты на обучение, позволяя им более сосредоточенно заниматься самой сделкой, не затрудняясь при этом подлежащей технологией, тем самым способствуя популяризации финансов Web3. Для опытных пользователей, которые уже знакомы с индустрией Web3, дизайн на основе намерений может сократить их операционные шаги, без проблем выполнить переводы и конвертации активов между цепями и эффективно повысить эффективность торговли для проведения более сложных стратегий арбитража.

В дополнение к упрощению операции, конструкция, основанная на намерениях, также обеспечивает более достаточную ликвидность. В традиционной модели AMM DEX часто необходимо сначала привлечь пользователей для блокировки определенного количества активов в качестве ликвидности для поддержки крупномасштабного биржевого спроса и минимизации влияния торгового проскальзывания. Однако у такого подхода есть две основные проблемы.

1. Холодный запуск
   Независимо от того, насколько превосходным является опыт торговли и финансовые продукты, DEX должен найти способы увеличить свой TVL (Total Value Locked), чтобы выжить на высококонкурентном рынке DeFi. Высокий TVL означает хорошую ликвидность, обеспечивая более глубокую торговую глубину, что может снизить потери, вызванные проскальзыванием, и привлечь больше пользователей. Поставщики ликвидности будут вознаграждены более высокими дивидендами от комиссий за транзакции, что способствует предоставлению большей ликвидности и формированию положительного цикла. Поэтому вновь запущенному DEX сначала придется вложить много ресурсов в увеличение TVL, что ограничивает его фокус на самом продукте.

2. Фрагментация ликвидности
   В Web3 DEX играют роль, аналогичную традиционным банкам, где пользователи могут вносить депозиты, обменивать токены и использовать другие финансовые продукты и инструменты. Однако, в отличие от банков Web2, которые не являются всеобщими, существует более 1500 DEX согласно статистике DefiLlama. Обычно люди используют только несколько банков, но на блокчейне существует бесчисленное количество DEX, что затрудняет выбор пользователей. Самая серьезная проблема заключается в том, что средства на блокчейне всегда ограничены, и DEX борются за ликвидность, что приводит к серьезной фрагментации ликвидности и неэффективному использованию капитала.

В концепции с использованием интеллекта, когда пользователи отправляют запрос на проведение транзакции, DEX найдет наилучший путь для реализации, а лицо, ответственное за этот поиск, называется «Решателем». Решатели будут искать любые возможные ликвидные пулы, включая Централизованные биржи (CEX), Децентрализованные биржи (DEX) и OTC-рынки, сопоставляя требуемую ликвидность для транзакции пользователя и предоставляя оптимизированное предложение. В отличие от модели AMM, где формула расчета пула определяет цену сделки, Решатели будут решать проблемы с ликвидностью, искать наиболее эффективные пулы на разных цепях. Это позволит объединить ликвидность по всем цепям.

Не только решатели решают проблемы ликвидности, но через конкуренцию между разными решателями они будут пытаться найти самые дешевые и быстрые торговые пути для пользователей, чтобы получить права на создание блоков и заниматься арбитражем, предлагая пользователям лучший опыт.

Введение в DEX на основе намерений

Далее мы кратко расскажем о некоторых из самых популярных DEX, основанных на намерениях, на рынке, подводя итоги их технических характеристик, применения, команды истории и финансирования, а затем сравним их различия.

UniswapX

Запущенный в 2018 году Uniswap был первым DEX, который использовал модель AMM для решения проблемы ликвидности на цепи. Он успешно прошел через несколько бычьих и медвежьих рынков и постепенно расширился с главной сети Ethereum на всю экосистему EVM, выросши в крупнейший DEX в пространстве DeFi. По последнему обновлению (12/5), TVL Uniswap составляет 6,62 миллиарда долларов, а его торговый оборот за последние три года составил 50-70% от общего торгового оборота всех DEX. Он был недавно обогнан Raydium, подогреваемым безумием мем-монет, и его доля на рынке впервые упала ниже 40%. Однако он остается лидером в децентрализованной финансовой сфере.

Доля объема торговли DEX (Источник: Артемида)

Команда и финансирование

Uniswap был основан Хайденом Адамсом, активным ранним разработчиком Ethereum. Проект получил сильную поддержку от Виталика Бутерина и Ethereum Foundation на начальных этапах и позже привлек $177 млн инвестиций от таких инвесторов, как a16z, Paradigm, Polychain и Coinbase Ventures, среди других.

Технические характеристики

Большая часть успеха Uniswap на рынке может быть приписана его готовности принимать новые технологии отрасли, непрерывно итерировать и модернизировать свои продукты. С момента запуска V1 в 2018 году Uniswap представил версии V2 по V4, постепенно добавляя функции, такие как сосредоточенная ликвидность, Flash Swaps и настраиваемые пулы, оптимизируя свои услуги, чтобы удовлетворить спрос рынка и укрепить свою конкурентоспособность.

В июле 2023 года Uniswap запустил UniswapX, безразрешительный, полностью открытый протокол маршрутизации на основе аукциона, направленный на открытие торговых путей и позволяющий пользователям подключаться к более внешним AMM и пулам ликвидности для обмена токенами, улучшая торговый опыт. Основные улучшения включают:

• Агрегирование ликвидности на цепочке для получения оптимальных цен на торговлю
• Без комиссий за газ
• Защита от атак MEV
• Нет комиссии за неудачные транзакции
• Транзакции межцепочкового обмена без комиссии за газ (пока не реализованы)

Рабочий процесс UniswapX V2 (Источник: X)

В последней системе UniswapX V2 пользователи отправляют специальный оффчейн ордер, который затем заполняется несколькими сторонними заполняющими, которые ищут жизнеспособные источники ликвидности как ончейн, так и оффчейн. Эти заполняющие делают ставки, чтобы выполнить ордер пользователя и предоставить котировку. Если пользователь принимает котировку, он подписывает транзакцию. В этой архитектуре фактический обмен токенов выполняется заполняющими, которые поглощают комиссии за газ. Однако заполняющие могут снизить транзакционные издержки, выполняя несколько транзакций одновременно и получая арбитражные возможности. UniswapX стимулирует заполняющих конкурировать друг с другом, предоставляя лучшую цену для пользователей и избегая атак MEV.

С помощью UniswapX пользователи автоматически получают лучшие цены при торговле на Uniswap, а после выпуска версии межцепочечного обмена токенами, обмен токенов и межцепочечные переводы будут интегрированы в одну операцию без проблем, позволяя конвертировать активы между цепями всего за несколько секунд, что дополнительно улучшает пользовательский опыт.

1inch

1inch, основанный в 2019 году, является агрегатором DeFi в экосистеме EVM, широко поддерживающим решения уровня 1 и уровня 2, такие как Polygon, Arbitrum, BNB Chain и Avalanche. Он соединяет пулы ликвидности разных DEX на разных цепочках и автоматически рассчитывает лучшие торговые пути и условия, чтобы помочь пользователям снизить затраты и время на торговлю. Он также упрощает операции межцепочечного перемещения средств между разными цепочками.

Команда и финансирование

1inch была основана двумя опытными программистами, Сергеем Кунцем и Антоном Буковым, на хакатоне ETH New York. Кунц работал в известных немецких компаниях Bulktrade, Porsche и mimacom, а Буков изначально был разработчиком iOS/macOS, но позднее перешел в сферу криптовалют. Перед созданием 1inch Буков работал старшим инженером по смарт-контрактам в Near Protocol, отвечая за разработку межцепных коммуникаций между Near и Ethereum. Их экспертиза в программной инженерии и технологии блокчейна обеспечила надежную техническую поддержку для 1inch, которая успешно привлекла общий объем финансирования в размере 193 миллиона долларов в трех раундах финансирования между 2020 и 2021 годами, с участием инвесторов, таких как Binance Labs, Pantera Capital, Amber Group и Dragonfly.

Технические характеристики

1inch использует свой собственный алгоритм Pathfinder для поиска лучших торговых путей между несколькими DEX и источниками ликвидности. В частности, алгоритм разбивает запрос на одну транзакцию пользователя на несколько частей и распределяет их по разным пулам ликвидности. Затем он вычисляет оптимальный маршрут менее чем за секунду с учетом цены, ликвидности и комиссий за газ, чтобы получить лучший обменный курс и проскальзывание токенов, снижая торговые издержки и повышая эффективность капитала. Кроме того, когда 1inch совершает сделки для пользователей, он автоматически проверяет безопасность контрактов токенов и источников ликвидности, участвующих в транзакции, и использует встроенную защиту от кроличьей норы для массовой обработки транзакций. Это шифрование гарантирует, что детали транзакции будут сохранены в тайне до тех пор, пока транзакция не будет подтверждена в блокчейне, предотвращая MEV-атаки и защищая средства пользователей.

В 2022 году 1inch представил режим Fusion, позволяющий пользователям устанавливать диапазоны цен, сроки сделок и проскальзывание в соответствии с их потребностями. Затем система отправляет ордера на сделки нескольким поставщикам ликвидности (Резолверам), которые ищут возможные пути торговли и выбирают лучшее торговое решение через процесс аукциона. В этом режиме пользователи могут избежать платы за газ, необходимой для совершения транзакций, поскольку они покрываются Резолверами, осуществляющими сделки. Пользователи получают преимущество от конкуренции между Резолверами, получая лучший опыт торговли.

CoW Swap

CoW Swap был создан в 2021 году в качестве торгового агрегатора на основе механизма "Coincidence of Wants" (CoW) для обработки ордеров. "Coincidence of Wants" означает ситуацию, когда торговые запросы нескольких пользователей дополняют друг друга. Например, Пользователь A хочет обменять 1 ETH на 4000 USDT, в то время как Пользователь B готов обменять 4000 USDT на 1 ETH. В этом случае ордера A и B могут быть непосредственно сопоставлены для P2P-обмена токенов без необходимости стороннего пула ликвидности. В механизме сопоставления "Coincidence of Wants" все торговые намерения пользователей в пределах определенного временного интервала могут потенциально быть источником ликвидности друг для друга. Дополнительные ордера будут удовлетворены одновременно, при этом только небольшая часть ордеров, не имеющих соответствующих сопоставлений, должна искать другие источники ликвидности. В результате CoW Swap уменьшает зависимость от пулов ликвидности, экономит на комиссиях за газ и обеспечивает лучшую защиту от MEV, предлагая пользователям более выгодные торговые цены.

Команда и финансирование

Протокол CoW был основан Анной Джордж, бывшим менеджером по развитию бизнеса в децентрализованном инфраструктурном протоколе Gnosis. Его предшественником был инкубированный проект в рамках Gnosis DAO. Целью было оптимизировать эффективность торговли в цепочке и обеспечить надежную защиту от MEV для минимизации ненужных потерь для трейдеров. В 2022 году CoW Protocol официально отделился от Gnosis DAO в результате голосования сообщества и привлек $23 млн. в общей сложности. Эта сумма включала $15 млн. от институциональных инвесторов, таких как Blockchain Capital, Cherry Ventures и Ethereal Ventures, а также дополнительные $8 млн. в криптовалюте от 5 000 членов сообщества, состоящих из ETH, GNO и xDAI.

Технические характеристики

В отличие от традиционных DEX, когда пользователи торгуют на CoW Swap, они не подписывают выполнение сделки напрямую on-chain. Вместо этого они подписывают своё "торговое намерение", которое включает в себя токены и суммы, которые они хотят обменять. После подписания система агрегирует все торговые намерения пользователей в том же временном интервале и передает их Solvers для сопоставления. Solvers - это сторонние сущности, которые используют оптимизированные алгоритмы для сопоставления взаимодополняющих торговых запросов по наиболее выгодной цене и наименьшим комиссиям. Несопоставленные сделки затем ищут другие источники ликвидности и, наконец, выполняют сделку через процесс пакетного аукциона.

Этот подход позволяет большинству пользовательских заказов быть сопоставленными P2P, обходя ликвидностные пулы, снижая торговые издержки и потенциально позволяя заказам быть исполненными по более выгодной, чем рыночная, цене. Кроме того, поскольку фактическая транзакция осуществляется Солверами, пользователи не подвергаются атакам MEV, поскольку риск несет Солвер. Чтобы поощрить Солверов продолжать предоставлять оптимальные торговые решения для пользователей, успешный участник в аукционе получает CoW в качестве стимула, способствуя здоровой конкуренции среди Солверов.

Помимо стандартных рыночных и лимитных ордеров, CoW Swap предлагает три специальных типа ордеров: средневзвешенная цена по времени (TWAP), программные ордера, ордера Milkman и CoW Hooks, чтобы предоставить пользователям более разнообразные и гибкие варианты торговли. Ниже краткое введение в эти четыре специальных режима торговли:

• TWAP
  TWAP нацелен на разделение крупных ордеров на несколько меньших и выполнение их пакетами в течение определенного периода, что позволяет снизить влияние на рынок и уменьшить эффект проскальзывания для оптимизации цены исполнения. Пользователи могут настраивать свои сделки, устанавливая параметры, такие как объем транзакции для каждого пакета, временной интервал для исполнения, допустимый ценовой диапазон, общее время исполнения и оптимизацию торгового пути, улучшая эффективность исполнения. Эта функция особенно подходит для институциональных клиентов и крупных трейдеров с высокими требованиями к объему сделок.

• Программные заказы:
  CoW Swap разработал программные ордера, интегрировав ERC-1271, что позволяет пользователям заранее настроить условия и правила торговли, чтобы система могла автоматически выполнять сложные сделки на основе определенной логики или стратегий. Солверы, выполняющие сделки, будут искать лучший план исполнения в соответствии с условиями ордера, обеспечивая максимизацию интересов пользователей. Программные ордера позволяют реализовать более сложные случаи использования, например, проекты или DAO, использующие кошельки с мультиподписью для автоматического распределения зарплат, распределения дохода от протокола на указанные кошельки и изменения пропорций активов в кошельках. TWAP основан на программных ордерах. Для индивидуальных инвесторов программные ордера могут использоваться для автоматической корректировки пропорций портфеля, хеджирования на рынке в определенных условиях или участия в майнинговых вознаграждениях, что позволяет осуществлять различные сложные стратегии квантовой торговли.

• Заказы молочника

Workflow of Milkman Orders (Источник: Документация CoW DAO) \

• Протокол CoW и Yearn Finance совместно разработали заказы Milkman, которые работают по-разному по сравнению с типичными заказами, где пользователи вручную устанавливают фиксированные ценовые диапазоны. Milkman использует on-chain оракулы, такие как Chainlink и Tellor, чтобы предоставлять рыночные цены в реальном времени, обеспечивая разумность цены исполнения и избегая неудачных транзакций из-за колебаний цен на активы. Заказы Milkman подходят для ситуаций, когда сделка не может быть немедленно выполнена или когда колебания цен из-за недостаточной ликвидности сильны. Например, если проект хочет продать ETH из своего казначейства и конвертировать его в USDC, но нужно подождать голосования DAO для продолжения, во время которого ETH может испытать значительные колебания цен за пределами установленного ценового диапазона, заказы Milkman могут позволить оракулу предоставлять рыночные цены в реальном времени, облегчая исполнение сделки.

• CoW Hooks
  CoW Hooks позволяют пользователям связывать свои сделки CoW Swap с другими смарт-контрактами на Ethereum, что означает, что пользователи могут вызывать определенные торговые действия, вызывая внешние смарт-контракты через свои ордера. Например, перед сделкой (известной как Pre-Hooks), пользователи могут заложить свои токены в протокольный контракт и использовать Pre-Hooks, чтобы автоматически разблокировать токены перед исполнением сделки. После сделки (Post-Hooks) пользователи могут использовать Post-Hooks, чтобы пополнять средства в другие протоколы или переводить их на другие цепочки. Все внешние вызовы смарт-контрактов, участвующие в этом процессе, привязаны к ордеру CoW Swap, и Solvers автоматически выполняют их в соответствии с условиями, объединяя их в одну транзакцию и отправляя на блокчейн.

С помощью CoW Hooks пользователи могут установить условия срабатывания для разных смарт-контрактов и автоматически выполнить несколько транзакций в цепи в одном проходе, упрощая сложность операций. В отличие от программных заказов, которые только тонко настраивают саму торговлю и взаимодействуют со смарт-контрактами CoW Protocol, CoW Hooks связаны с внешними смарт-контрактами, что создает фундаментальную разницу в природе, но вместе они предлагают пользователям большую гибкость и адаптируемость в торговле.

Сравнение UniswapX, 1inch и CoW Swap

Из описаний трех протоколов выше ясно, что их основная цель - упростить процесс торговли для пользователей, позволяя им объявлять свои торговые намерения, а затем позволяя системе автоматически выполнять лучшую торговую стратегию для максимизации их выгоды. В этой модели торговли по намерениям пользователи не обязаны заботиться о том, где и как будет выполнена сделка - им важно только, чтобы окончательный результат соответствовал их потребностям и ожиданиям. Поэтому мы сравним UniswapX, 1inch и CoW Swap с четырех точек зрения: механизм выполнения, меры защиты от МЭВ, комиссии протокола и позиционирование на рынке, чтобы лучше понять, как различные механизмы проектирования влияют на пользовательский опыт.

Основные механизмы

Хотя есть различия в деталях, операционные механизмы UniswapX, 1inch и CoW Swap в целом одинаковы. Процесс выглядит следующим образом:

Пользователь подписывает намерение транзакции → Система ищет лучший источник ликвидности → Сопоставление транзакций → Выполнение транзакций → Возврат результата выполнения

От поиска ликвидности до выполнения транзакции, все три платформы поощряют сторонние организации предоставлять лучшие котировки через механизм вознаграждения, но используют разные термины. UniswapX называет это «Filler», 1inch использует «Resolver», а CoW Swap называет это «Solver». Помимо разных названий, операционная логика этих трех платформ также отличается.

Во-первых, что касается источников ликвидности, UniswapX и 1inch полагаются в основном на ончейн-пулы ликвидности. Uniswap является крупным источником ликвидности, в то время как 1inch в основном подключается к внешней ликвидности. Оба позволяют предоставлять частную ликвидность, при этом крупные маркет-мейкеры, как правило, предоставляют ликвидность на 1 дюйм. CoW Swap, с другой стороны, агрегирует все торговые намерения пользователей в качестве основного источника ликвидности и ищет внешнюю ликвидность только в том случае, если для сделки пользователя не найден соответствующий ордер. Таким образом, Uniswap и 1inch по-прежнему основаны на пулах AMM и маркет-мейкерах в качестве контрагентов, но помогают пользователям найти лучшие варианты обменного курса. В отличие от этого, CoW Swap пытается достичь большего количества одноранговых (P2P) обменов, снижая зависимость от пулов ликвидности.

Таким образом, из вышеизложенного следует, что Uniswap и 1inch сопоставляют одиночные сделки как минимальную единицу, в то время как CoW Swap объединяет все заказы, происходящие одновременно, и обрабатывает их вместе.

Меры защиты от MEV

Что касается защиты MEV, CoW Swap избегает проскальзывания транзакций и потенциальных атак MEV благодаря своему внеланцетному механизму пиринга P2P. Решатели соберут все сделки пользователя и объединят их в одну транзакцию перед отправкой их в сеть, обеспечивая наиболее полную защиту MEV среди трех. Согласно отчету аналитической фирмы EighPhi, сделки, согласованные через CoW Swap в 2022 году, значительно снизили вероятность для пользователей столкнуться с атаками MEV.

Снижение атак MEV на CoW Swap (источник: Влияние Sandwich MEV на CoW Swap: на один порядок ниже, чем на любой другой DEX)

UniswapX и 1inch, однако, переносят риск MEV на фактических исполнителей транзакций (Fillers и Resolvers). Хотя они предоставляют определенный уровень защиты, он не настолько всесторонен, как двойная защита CoW Swap (парный P2P и пакетная обработка), а их официальная документация не содержит подробных объяснений.

Протокольные сборы

Поскольку исполнителями транзакций для UniswapX, 1inch и CoW Swap являются третьи стороны, пользователь только подписывает намерение сделки. Поэтому третьи стороны оплачивают комиссию за газ от имени пользователя, что позволяет совершать транзакции без комиссии за газ. Пользователи не несут затрат на неудачные транзакции и не нужно готовить сетевые токены перед каждой транзакцией, что значительно снижает необходимые затраты на транзакции.

Однако, даже если комиссия за газ переходит к третьим сторонам, в случае успешной транзакции они включат оплаченные в процессе сборы в качестве комиссии протокола в заказ пользователя. Поскольку третьи стороны могут находить возможности для арбитража от этих транзакций для компенсации затрат, пользователи по-прежнему могут выполнять сделки в пределах установленного ими диапазона цен. CoW Swap обещает вернуть избыточные арбитражные доходы пользователям после вычета затрат, в то время как UniswapX и 1inch сохраняют арбитражные доходы и только минимально удовлетворяют торговые заказы пользователя.

Таким образом, 1inch и CoW Swap не взимают комиссии за транзакции на платформе, но UniswapX заявляет в своем белой бумаге, что имеет право взимать до 0,05% в качестве комиссии протокола.

Комиссия UniswapX (Источник: Белая бумага UniswapX)

Позиционирование на рынке

В заключение, мы можем синтезировать рыночное положение и преимущества/недостатки трех платформ, а затем сравнить их на основе on-chain данных.

UniswapX

Uniswap, с общим объемом заблокированных средств (TVL) более $4,6 миллиарда, в настоящее время является DEX с наибольшей ликвидностью в Web3, удерживая большую долю рынка и имея отличную торговую глубину. За годы своего существования он построил прочную базу пользователей и объем транзакций. Хотя UniswapX, внедряющий торговлю на основе намерений, был запущен позже как 1inch, так и CoW Swap и был обвинен в копировании обоими, UniswapX можно рассматривать как производную услугу его модели AMM. Интегрируясь с существующей экосистемой Uniswap, он стремится улучшить эффективность торговли и удобство использования для своих исходных пользователей, дополнительно укрепляя свою рыночную позицию. Однако из-за его относительно короткой истории развития и того факта, что он не является основным фокусом бизнеса Uniswap, UniswapX все еще во многом отражает механизмы двух других. Кроме того, он взимает более высокие комиссии, чем 1inch и CoW Swap, его особенностью является план стать первопроходцем в торговле межцепочной, функции, которой пока нет у 1inch или CoW Swap.

1inch

Как один из первых агрегаторов транзакций в экосистеме Ethereum, 1inch изначально использовал алгоритм Pathfinder для поиска разнообразных источников ликвидности и комбинирования различных торговых путей для нахождения лучших цен для пользователей. Однако это только связано с внешними пулами ликвидности без оптимизации цен на торговлю, и пользователи все еще могут стать жертвами атак MEV. Для решения этой проблемы 1inch представил 1inch Fusion, позволяющий пользователям устанавливать диапазоны цен и периоды действия сделок, а также снижать комиссии за газ, чтобы обеспечить наилучший опыт торговли на разных платформах. Однако по сравнению с огромным пулом ликвидности UniswapX и отличной защитой от атак MEV CoW Swap, 1inch находится в несколько неловком рыночном положении.

CoW Swap

CoW Swap - первая DEX среди трех, сосредоточенная на торговле на основе намерений, использующая инновационный механизм Coincidence of Wants для сопоставления ордеров между пользователями, снижая зависимость от традиционных пулов AMM, предлагая самый высокий уровень защиты от MEV и обеспечивая лучшие цены исполнения по сравнению с Uniswap и 1inch. CoW Swap также разработал разнообразные модели ордеров на основе этой концепции, чтобы удовлетворить различные потребности пользователей в торговле, постепенно создавая свою технологическую защиту. Он выделяется среди трех наиболее зрелым развитием.

Объем транзакций и доля рынка агрегатора DEX (Источник: Дюна)

Из данных следует, что 1inch, благодаря своему более раннему запуску, имел преимущество пионера и долгое время удерживал более 40% ежемесячного объема транзакций на рынке. Однако с непрерывным развитием протокола CoW доли рынка обоих практически сравнялись, с долей CoW Swap в 29,1% и 1inch в 27,9%, с объемами транзакций соответственно 6,7 млрд и 6,4 млрд, значительно опережая другие протоколы. С другой стороны, Uniswap занимает всего 7% доли рынка.

Количество заказов за последние 30 дней (источник: Дюна)

По состоянию на 24.12 у CoW Swap было более 145 тыс. ордеров за последние 30 дней, что намного превышает 45 тыс. у 1inch и 89 тыс. у Uniswap. Это показывает, что как по объему транзакций, так и по количеству заказов 1inch постепенно обгоняют CoW Swap и Uniswap, причем CoW Swap имеет большой потенциал, чтобы превзойти их.

Вывод

В текущей экосистеме DeFi пользовательский опыт стал важнее технологической конкуренции, служа ключом к привлечению новых пользователей и удержанию существующих. Дизайн, основанный на намерениях, не только обеспечивает удобный опыт для начинающих, но также позволяет опытным трейдерам реализовывать более сложные стратегии, решая основные проблемы в традиционном DeFi. В будущем дизайн, основанный на намерениях, может распространиться за пределы торговли активами на более широкий спектр сценариев, таких как управление активами и финансовые деривативы, ускоряя принятие децентрализованных финансов и достигая более крупномасштабное принятие.