Pengantar

Saat keuangan terdesentralisasi (DeFi) terus berkembang, tokenisasi hasil penghasilan telah muncul sebagai area inovasi utama. Dengan memisahkan dan mengonversi hasil penghasilan di masa depan menjadi token, pengguna mendapatkan fleksibilitas dalam mengelola aset mereka dan memanfaatkan peluang hasil penghasilan baru. Namun, banyak solusi hasil penghasilan DeFi tradisional masih kurang dalam hal likuiditas, variasi aset, dan pengalaman pengguna secara keseluruhan, membatasi akses untuk audiens yang lebih luas.

Pendle telah menjadi pelopor dalam tokenisasi yield, menarik banyak pengguna dan modal melalui peningkatan platform yang terus-menerus. Dengan diluncurkannya Pendle V3 (Boros), Pendle bertujuan untuk melewati batasan pasar yield DeFi saat ini dengan menawarkan perdagangan yield margin dan dukungan untuk aset yield off-chain, memberikan alat yang lebih efisien dan fleksibel untuk pengelolaan yield.

Artikel ini akan menjelajahi perjalanan Pendle, mengidentifikasi kesenjangan dalam solusi yang ada, menyoroti inovasi Pendle V3, dan mengevaluasi tantangan serta nilai yang dibawanya ke lanskap yield DeFi.

Mengulangi Pendle

Dalam kami artikel sebelumnya, kami membahas bagaimana Pendle telah menjadi pemain kunci dalam tokenisasi yield DeFi dengan mengatasi kendala manajemen yield tradisional. Dibangun di atas blockchain Ethereum, Pendle telah mencatatkan keberhasilannya di pasar pendapatan tetap DeFi sejak 2021. Desain uniknya memungkinkan pengguna untuk mengelola aliran yield masa depan secara efisien, menarik perhatian yang signifikan.

Sumber: Situs web resmi

Inovasi utama Pendle adalah sistem tokenisasi yield-nya, yang membagi aset yang menghasilkan yield (YBA) menjadi dua token terpisah: token prinsipal (PT) dan token yield (YT). Dengan setup ini, pengguna dapat melakukan perdagangan pada prinsipal dan yield secara terpisah, meningkatkan fleksibilitas dalam mengelola dan melakukan perdagangan aset yang menghasilkan yield. Misalnya, pengguna dapat menjual YT untuk mengunci yield di masa depan lebih awal atau memegang PT sampai jatuh tempo, menebus aset asli dengan rasio 1:1. Desain ini meningkatkan efisiensi modal dan memberikan pengguna DeFi lebih banyak strategi pengelolaan yield.

Selain itu, model automated market maker (AMM) Pendle adalah fitur unggulan. Berbeda dengan AMM tradisional, model Pendle dioptimalkan khusus untuk token yield. Versi pertama Pendle memperkenalkan kurva YieldSpace, yang mengatasi fragmentasi likuiditas saat yield token berakhir. Versi kedua membangun ini dengan menggunakan kurva Logit dari Notional untuk meningkatkan efisiensi modal dan kedalaman likuiditas, terutama dalam perdagangan pendapatan tetap. Inovasi-inovasi ini membuat pengalaman perdagangan Pendle lebih mulus dan mengurangi biaya slippage pengguna.

Pertumbuhan cepat Pendle juga didorong oleh kemampuannya untuk memanfaatkan tren pasar. Terutama, munculnya derivatif staking likuid (LSD) setelah peningkatan Shanghai Ethereum pada tahun 2023 memberikan peluang baru bagi Pendle. Dengan bermitra dengan protokol seperti Lido, Frax, dan Curve, Pendle berhasil mengintegrasikan aset yield populer seperti stETH dan GLP ke dalam ekosistemnya, mendorong lonjakan total nilai yang terkunci (TVL). Pada Desember 2024, TVL Pendle telah melebihi $4 miliar dan berkembang ke jaringan layer-2 seperti Arbitrum, memperkuat posisinya sebagai pemain utama dalam tokenisasi yield.

Sumber: Defillama

Dalam Desain Tokenomics: Pendle menggunakan model veToken klasik, di mana pengguna mempertaruhkan token PENDLE untuk menerima vePENDLE. Ini memungkinkan mereka untuk berpartisipasi dalam pemerintahan platform dan berbagi distribusi pendapatan protokol. 80% pendapatan protokol didistribusikan kepada pemegang vePENDLE, dengan sisanya 20% dialokasikan untuk insentif likuiditas dan operasi protokol. Desain ini memastikan keuntungan jangka panjang bagi pemegang token sambil mendorong lebih banyak pengguna untuk menyediakan likuiditas untuk protokol.

Dari arsitektur teknis hingga strategi pasar, Pendle secara konsisten mendorong perkembangan pasar yield DeFi dengan cara yang praktis namun inovatif. Dengan menggabungkan tokenisasi yield dan model AMM, Pendle tidak hanya menyediakan pengguna dengan alat pengelolaan yield yang fleksibel tetapi juga menyuntikkan vitalitas baru ke dalam seluruh ekosistem DeFi. Sebagai hasilnya, Pendle telah menjadi kekuatan berpengaruh dalam ruang perdagangan yield DeFi. Namun, dengan tuntutan pasar yang berubah dan persaingan yang semakin meningkat, Pendle harus terus berinovasi untuk mempertahankan posisi terdepannya di bidang ini.

Mengapa Kita Membutuhkan Pendle V3?

Meskipun Pendle telah membuat kemajuan signifikan dalam ruang perdagangan yield DeFi, beberapa masalah dalam pengalaman pengguna sebenarnya telah muncul seiring dengan perkembangan pasar. Selain itu, potensi untuk mengintegrasikan blockchain dengan aset dunia nyata belum sepenuhnya terealisasi. Masuknya pesaing dan keterbatasan mekanisme Pendle sendiri membuat jelas bahwa Pendle dengan cepat membutuhkan peningkatan komprehensif. Pendle V3 diluncurkan untuk mengatasi perubahan dan tantangan ini.

Pertama, bagi banyak pengguna, proses operasi Pendle saat ini masih belum ramah pengguna. Meskipun teknologi tokenisasi hasil telah membuat manajemen aset hasil lebih fleksibel, memahami dan menggunakan mekanisme ini tidak mudah, terutama untuk berdagang YT (Yield Tokens). Banyak pengguna perlu memiliki kemampuan yang kuat untuk memprediksi hasil masa depan untuk mendapatkan keuntungan, yang tidak sederhana bagi pengguna biasa. Selain itu, perdagangan token YT melibatkan efek leverage, yang memerlukan likuiditas tinggi di dalam kolam. Namun, dukungan likuiditas saat ini tidak mencukupi, dan ada masalah slippage tinggi saat melakukan perdagangan besar, yang langsung menurunkan pengalaman pengguna. Untuk pengguna institusi, alat manajemen hasil saat ini juga tidak mencukupi untuk memenuhi kebutuhan mereka akan hasil yang stabil dan lindung nilai risiko.

Kedua, integrasi aset dunia nyata yang beragam dengan DeFi menjadi tren penting dalam ruang blockchain. Lebih banyak pengguna berharap dapat mengakses aset pendapatan keuangan tradisional seperti tingkat pendanaan, obligasi, dan produk pendapatan tetap lainnya secara langsung di chain. Namun, dukungan Pendle saat ini terbatas pada aset di chain (misalnya stETH, GLP), dan cakupan aset di luar chain masih sangat terbatas. Hal ini tidak hanya membatasi kemampuan Pendle untuk memperluas ukuran pasarannya, tetapi juga mencegah pengguna untuk sepenuhnya memanfaatkan berbagai aset pendapatan yang lebih luas.

Selain itu, tekanan dari persaingan pasar tidak bisa diabaikan. Dalam beberapa tahun terakhir, proyek seperti Notional dan Element di ruang pendapatan tetap terus mengoptimalkan produk dan mekanisme mereka. Upaya mereka dalam pengelolaan likuiditas, optimalisasi pengalaman pengguna, dan ekspansi aset hasil langsung bersaing dengan Pendle. Kompetitor-kompetitor ini bahkan mencoba menggabungkan aset-aset dunia nyata yang beragam, lebih memperluas pasar aset hasil. Dalam lingkungan seperti ini, jika Pendle tidak dapat segera mengatasi keterbatasannya, ia berisiko kehilangan keunggulan kompetitifnya.

Melihat mekanisme Pendle, beberapa area memerlukan perbaikan. Sementara kurva AMM dalam versi 2 telah mengoptimalkan perdagangan token yield secara signifikan, tetapi tetap tidak fleksibel dalam merespons permintaan pasar yang dinamis. Sebagai contoh, perdagangan token YT menghadapi isu likuiditas saat digunakan secara besar-besaran. Selain itu, meskipun Pendle telah berkembang ke rantai EVM seperti Arbitrum dan BSC, namun masih kurang mendukung rantai non-EVM seperti Solana, yang membatasi ekosistem multi-rantai nya.

Secara ringkas, baik itu pengalaman pengguna, tren pasar, lanskap persaingan, maupun mekanisme protokol itu sendiri, Pendle berada pada titik krusial di mana sebuah upgrade diperlukan. Peluncuran Pendle V3 bukan hanya sebagai respons terhadap permasalahan ini tetapi juga sebagai langkah strategis untuk masa depan. Dengan memperbaiki mekanisme, memperluas jangkauan aset, dan meningkatkan pengalaman pengguna, Pendle V3 akan membentuk dasar bagi Pendle untuk mempertahankan posisi kompetitifnya di ruang hasil DeFi.

Solusi Pendle V3 dan Keunggulan Inovatif

Pendle V3, juga dikenal sebagai Boros, adalah sebuah upgrade barudiperkenalkan oleh tim Pendle. Nama Boros berasal dari kata Yunani untuk 'makan', yang mencerminkan tujuan Boros untuk menyerap lebih banyak peluang dari pasar hasil DeFi. Dengan memperkenalkan perdagangan margin hasil, mengoptimalkan efisiensi modal, dan memperluas cakupan hasil, Boros tidak hanya meningkatkan fungsionalitas protokol tetapi juga menunjukkan pendekatan berpikir maju Pendle dalam bidang DeFi.

Memperkenalkan Perdagangan Margin Yield untuk Meningkatkan Efisiensi Modal
Inovasi inti dari Boros adalah pengenalan perdagangan margin yield, yang secara signifikan memperluas pasar hasil DeFi. Manajemen hasil tradisional hanya dapat beroperasi di pasar spot, tetapi Boros memungkinkan pengguna untuk memanfaatkan aset hasil, yang secara signifikan meningkatkan efisiensi modal. Pengguna dapat lebih fleksibel terlibat dalam operasi spekulatif atau lindung nilai pada aset hasil, seperti memperbesar pengembalian melalui leverage atau mengunci tingkat pendanaan tetap.

Terutama dalam kontrak perpetual dan pasar tingkat pendanaan, Boros adalah yang pertama kali memperkenalkan 'tingkat pendanaan' sebagai sumber hasil kunci dalam perdagangan hasil DeFi. Tingkat pendanaan adalah variabel inti dalam perdagangan perpetual, dan sebelumnya, pengguna mengalami kesulitan dalam melakukan perdagangan atau lindung nilai secara terpisah. Desain Boros memungkinkan pengguna untuk melakukan perdagangan fluktuasi tingkat pendanaan dengan presisi—institusi dapat mencapai stabilitas hasil melalui tingkat pendanaan tetap, sementara spekulan dapat menggunakan leverage untuk menangkap kelebihan hasil dari fluktuasi pasar. Kemampuan ini tidak hanya memenuhi kebutuhan para trader profesional tetapi juga memperkenalkan dimensi strategi hasil baru ke seluruh pasar DeFi.

Desain AMM Baru Mendukung Ekosistem Multi-Chain dan Lebih Banyak Aset
Boros telah secara signifikan mengoptimalkan model AMM (Automated Market Maker). Modul Base baru, yang berjalan sejajar dengan Pendle V2, lebih meningkatkan efisiensi pemanfaatan likuiditas sambil mengurangi slippage dalam perdagangan. AMM Boros mendukung berbagai jenis aset yang lebih luas, termasuk aset yield on-chain dan off-chain, dan memperluas dukungan ke ekosistem non-EVM (misalnya, Solana). Kompatibilitas lintas-rantai ini tidak hanya menyediakan pengguna dengan lebih banyak pilihan perdagangan tetapi juga membantu Pendle memperluas tata letak pasar multi-rantai.

Selain itu, Boros menyertakan mekanisme penyesuaian dinamis ke dalam kurva AMM, sehingga likuiditas secara otomatis dialokasikan ke area-area di mana paling dibutuhkan berdasarkan permintaan pasar. Optimisasi ini mengurangi slippage dalam transaksi besar, meningkatkan pengalaman perdagangan, dan menarik lebih banyak pengguna institusional serta partisipasi modal besar.

Tidak Ada Token Baru yang Diperlukan, Memperkuat Penangkapan Nilai Ekosistem
Tidak seperti banyak protokol yang memperkenalkan token baru dengan upgrade versi utama, Boros tidak memperkenalkan model token baru. Sebaliknya, Boros terus menangkap nilai ekosistem melalui token PENDLE dan vePENDLE yang ada. Desain ini mengurangi kurva pembelajaran bagi pengguna dan menghindari potensi masalah inflasi token.

Pendapatan protokol yang dihasilkan oleh Boros akan didistribusikan sebagai berikut: 80% untuk pemegang vePENDLE, 10% untuk kas protokol, dan 10% untuk operasi protokol. Mekanisme distribusi ini lebih memperkuat harapan keuntungan jangka panjang para pemegang token, sambil mendorong pengguna untuk melakukan staking PENDLE untuk tata kelola dan membangun ekosistem. Selain itu, pemegang vePENDLE juga akan mendapat manfaat dari fitur-fitur baru lainnya, termasuk berbagi hasil dan imbalan unik dari kegiatan ekosistem.

Liputan Pasar Pendapatan Lebih Luas, Mendorong Perluasan Ekosistem
Boros mendefinisikan kembali batasan perdagangan yield. Tujuannya adalah mencakup berbagai jenis yield di seluruh DeFi, TradFi, aset on-chain, dan off-chain. Selain aset yield tradisional (seperti LSD dan GLP), Pendle berencana untuk bermitra dengan protokol seperti BTCFi untuk memasuki pasar yield ekosistem Bitcoin. Ini memperluas basis pengguna potensial protokol dan menjadikan Pendle sebagai jembatan penting antara keuangan tradisional dan DeFi.

Pengenalan tingkat pendanaan adalah inovasi kunci lainnya. Pasar kontrak tanpa batas memiliki volume perdagangan harian mencapai $150-200 miliar, dengan tingkat pendanaan memainkan peran penting. Dengan mendukung perdagangan tingkat pendanaan, Boros memberikan fleksibilitas yang belum pernah ada sebelumnya bagi para trader dan institusi, yang lebih memperluas ukuran pasar aset pendapatan.

Melalui inovasi-inovasi ini, Pendle V3 (Boros) tidak hanya mengatasi titik-titik kesulitan dari mekanisme saat ini tetapi juga membuka peluang baru bagi pasar yield DeFi. Dari perdagangan yield margin hingga dukungan multi-chain dan optimasi tokenomics, Boros memperlihatkan akumulasi mendalam Pendle baik dalam teknologi maupun penempatan pasar, membentuk dasar yang kokoh untuk kepemimpinannya di pasar yang sangat kompetitif.

Selain itu, penting untuk dicatat bahwa Pendle V3 (Boros) bukanlah pengganti lengkap dari versi yang ada tetapi modul fungsional baru yang berjalan seiring dengan Pendle V2. Kedua versi saling melengkapi dalam desainnya, secara kolektif membangun ekosistem perdagangan hasil DeFi yang lebih komprehensif. V2 akan terus berfungsi sebagai platform perdagangan utama untuk aset hasil on-chain, mendukung suku bunga tetap dan tokenisasi hasil. Pada saat yang sama, V3 lebih memperluas cakupan perdagangan hasil dengan memperkenalkan perdagangan margin hasil dan pasar tingkat pendanaan, yang melayani kebutuhan perdagangan yang lebih canggih. Melalui desain yang saling melengkapi ini, Pendle dapat melayani baik pengguna DeFi pemula maupun trader yang lebih advanced, memastikan bahwa pengalaman bagi pengguna yang ada tidak terpengaruh sambil menyuntikkan momentum pertumbuhan baru ke dalam seluruh ekosistem.

Nilai dari Pendle V3

Peluncuran Pendle V3 (Boros) membawa inovasi dan potensi signifikan ke pasar perdagangan yield DeFi. Dengan memperkenalkan perdagangan margin yield dan pasar tingkat pendanaan, Boros memberikan pengguna cara yang lebih efisien untuk memanfaatkan modal dan membuka skenario perdagangan yield yang benar-benar baru. Model baru ini tidak hanya memenuhi kebutuhan trader profesional untuk fleksibilitas dan pengembalian leverage tetapi juga menawarkan alat lindung nilai risiko yang tepat bagi pengguna institusional, sehingga memperluas aplikabilitas pasar Pendle. Selain itu, Boros mendukung ekosistem multi-chain dan aset yield off-chain, dengan cakupan pertama kali dari rantai non-EVM (seperti Solana), menempatkan posisinya dengan unik dalam fusi DeFi dan TradFi.

Namun, Boros juga menghadapi tantangan dalam pendidikan pengguna dan promosi pasar. Kompleksitas perdagangan margin menjadi hambatan bagi pengguna biasa, dan pengenalan perdagangan tingkat pendanaan mungkin menghadapi tantangan regulasi di yurisdiksi yang berbeda. Selain itu, pasar DeFi sangat kompetitif, dan menarik likuiditas yang cukup dan partisipasi pengguna untuk mengkonsolidasi posisi pasar akan memerlukan upaya terus menerus dari tim Pendle mengenai optimisasi teknis dan mekanisme insentif.

Kesimpulan

Pendle V3 (Boros) mewakili peningkatan signifikan dalam ruang perdagangan hasil DeFi, mendorong transformasi dalam metode pengelolaan hasil. Dengan memperkenalkan perdagangan margin hasil, dukungan multi-rantai, dan pasar tingkat pendanaan, Pendle menawarkan fleksibilitas yang belum pernah terjadi sebelumnya dan opsi alat kepada pengguna dan lembaga, yang lebih memperluas batas-batas aplikasi DeFi.

Namun, jalan menuju inovasi tidak pernah mulus. Pendle perlu menyeimbangkan kompleksitas teknis dengan pengalaman pengguna, meningkatkan daya tarik likuiditas, dan mempertahankan keunggulannya dalam hal kepatuhan regulasi dan persaingan pasar. Dengan optimasi teknis yang berkelanjutan dan edukasi pengguna, Pendle berada pada posisi yang baik untuk mengokohkan posisinya di ruang perdagangan hasil.

Secara keseluruhan, model Pendle menunjukkan potensi besar dari pasar perdagangan yield DeFi dan mewakili arah masa depan integrasi yang dalam antara DeFi dan TradFi. Saat pasar keuangan secara bertahap mendigitalkan diri, Pendle siap menjadi pemimpin di bidang ini, menciptakan ekosistem keuangan yang lebih efisien, fleksibel, dan terbuka.

Harap dicatat bahwa berinvestasi di pasar cryptocurrency sangat fluktuatif dan berisiko tinggi. Sebelum membuat keputusan investasi, lakukan riset secara menyeluruh dan buat penilaian berdasarkan toleransi risiko Anda. Artikel ini tidak merupakan nasihat keuangan, dan investasi harus dilakukan dengan hati-hati.