Về cơ bản, các chuỗi khối là sổ cái tài sản. Điều này ngụ ý rằng chúng tốt ở ba điều:

1. Phát hành tài sản
2. Di chuyển tài sản
3. Lập trình tài sản

Một cách khách quan, bất kỳ trường hợp sử dụng tiền điện tử nào tận dụng bất kỳ tính năng nào trong số này đều hưởng lợi từ một lợi thế cấu trúc theo bản chất của việc sử dụng chuỗi. Tương tự, bất kỳ trường hợp sử dụng nào không tận dụng những tính năng này đều không có lợi thế cấu trúc. Hầu hết thời gian, sự mở khóa thay vào đó là một quan điểm.

Mặc dù sự phân quyền, quyền riêng tư và sự chống kiểm duyệt đều là những mục tiêu đáng quý, nhưng mục tiêu cuối cùng này giảm đáng kể TAM của các sổ cái tài sản có thể lập trình xuống còn một phần nhỏ của những người lý tưởng. Đã trở nên rõ ràng hơn rằng con đường tiếp cận đại trà sẽ được mở rộng bởi chủ nghĩa thực dụng - không phải chủ nghĩa lý tưởng. Do đó, bài luận này nhằm mục đích tập trung vào các trường hợp sử dụng trước đó - những trường hợp mà sẽ là sản phẩm tồi tệ hơn một cách khách quan nếu không có blockchain:

1. Tokenization
2. Mạng Hạ tầng Ảo Phi tập trung (DeVin)
3. Mạng Cơ Sở Hạ Tầng Vật Lý Phi Tập Trung (DePin)
4. Stablecoins and Payments
5. Rủi ro

Trước khi bắt đầu, tôi muốn nhấn mạnh hai điều.

Đầu tiên, những luận điểm sau đây được hiểu từ nguyên tắc cơ bản. Điều này không đơn giản là đưa crypto vào giải pháp cho một vấn đề. Thay vào đó, điều đó có nghĩa là xác định các vấn đề sẽ tiếp tục tồn tại — bất kể có crypto hay không — và sau đó một cách tích cực xem xét xem crypto có thể kích hoạt một giải pháp cấu trúc vượt trội hay không.

Thứ hai, bài tiểu luận sau đây nhằm mục tiêu trở nên càng tỉ mỉ càng tốt. Là con người, chúng ta có khuynh hướng tự giảm giá. Não bộ của chúng ta thích những điều nghe có vẻ dễ dàng và đơn giản. Tuy nhiên, thực tế không đơn giản. Nó tỉ mỉ.

Luận văn #1: Tokenization

Tài sản tài chính thông thường có thể được chia thành hai loại:

1. Những thứ được bảo đảm
2. Những người không

Mặc dù điều này có vẻ như là một sự phân biệt không đáng kể, nhưng đó là điều quan trọng để hiểu cách các sổ cái tài chính hiện tại của chúng ta hoạt động. Tài sản đã là chứng khoán có hai đặc điểm quan trọng mà không-phải-chứng khoán không có.

Đầu tiên, họ có một CUSIP. Một CUSIP là một mã số duy nhất có 9 ký tự kết hợp chữ và số được gán cho các công cụ tài chính như cổ phiếu, trái phiếu và các chứng khoán khác. Ví dụ, CUSIP cho cổ phiếu thường của Apple là 037833100. Trong khi Bắc Mỹ sử dụng CUSIP, phần còn lại của thế giới sử dụng ISINs, trong đó bao gồm CUSIP như một phần của một mã số 12 ký tự rộng lớn hơn. Quan trọng, cả hai mã số này đều được sử dụng như một phương tiện để tạo niềm tin thông qua tiêu chuẩn hóa. Miễn là tài sản có một CUSIP, mọi người đều có thể hoạt động trên cùng một trang.

Đặc điểm độc đáo thứ hai của tài sản được bảo đảm là gần như tất cả đều được giải quyết thông qua một tổ chức thanh toán cơ bản. Ở Mỹ (và một phần là trên toàn cầu), đây là Tổ chức thanh toán và làm sạch DTCC hoặc DTCC. Nhiệm vụ chính của DTCC và các công ty con của nó là đảm bảo rằng tất cả các giao dịch được làm sạch và giải quyết một cách trơn tru.

Hãy nói rằng bạn mua 10 cổ phiếu Tesla trên Robinhood ví dụ. Giao dịch được gửi đến sàn giao dịch hoặc nhà làm thị trường để khớp với người bán. Tổ chức Clearing Chứng khoán Quốc gia của DTCC (NSCC) sau đó bước vào để xử lý giao dịch, đảm bảo cả hai bên tuân theo. Cuối cùng, Công ty Trust lưu ký (DTC), một chi nhánh khác của DTCC, giải quyết nó vào ngày tiếp theo (T+1) bằng cách chuyển 2.500 đô la của bạn cho người bán và chuyển 10 cổ phiếu vào tài khoản của Robinhood được giữ tại DTC. Đến ngày hôm sau, ứng dụng Robinhood của bạn cho thấy bạn sở hữu cổ phiếu.

Khi mọi người nói rằng các chuỗi khối sẽ thay thế hệ thống thanh toán tài chính hiện tại và cho phép thanh toán nhanh hơn và rẻ hơn, họ đều ám chỉ hoặc mô tả một cách rõ ràng về việc thay thế DTCC và sổ cái tài sản trung ương đóng cửa của nó. Tuy nhiên, trong khi các chuỗi khối có thể cung cấp nhiều ưu điểm cấu trúc do tính mở và có thể lập trình của chúng - ví dụ như loại bỏ xử lý theo lô và thanh toán T+1, cải thiện hiệu quả vốn, tuân thủ tích hợp v.v. - có hai lý do khiến các chuỗi khối sẽ gặp khó khăn trong việc thay thế DTCC:

1. Path dependence: Sự kết hợp của (1) một tiêu chuẩn bảo mật hiện có (CUSIP / ISINs) với (2) hiệu ứng mạng hai mặt làm nền tảng cho DTCC như là lớp thanh toán cơ bản, làm cho việc thay thế mô hình cựu cự không thể. Chi phí chuyển đổi của DTCC rất cao.
2. Các động lực cấu trúc: DTCC hoạt động như một ngôi nhà thanh toán được quản lý chặt chẽ do người dùng sở hữu — một liên minh của các tổ chức tài chính lớn, bao gồm ngân hàng, nhà môi giới, và các bên tham gia khác trong ngành chứng khoán (ví dụ như JPMorgan Chase, Goldman Sachs, v.v.). Nói cách khác, những thực thể cùng nhau phải đồng thuận để áp dụng một hệ thống thanh toán khác cùng một lúc cũng có lợi ích đầu tư trong hệ thống hiện tại.
3. T+1 những khía cạnh tinh tế: Tương tự như việc thanh toán (như chúng ta sẽ thảo luận), có những lý do vượt ra ngoài cơ sở hạ tầng lỗi thời cho việc giải quyết t+1 mà blockchain có thể không giải quyết một cách rõ ràng. Thứ nhất, các nhà môi giới không luôn luôn có sẵn thanh khoản để thực hiện lệnh ngay lập tức. Một khoảng thời gian một ngày cho phép đủ thời gian cần thiết để đảm bảo vốn thông qua các khoản vay và chuyển khoản ngân hàng. Thứ hai, quá trình giải quyết netting của DTCC giảm thiểu lượng giao dịch cần phải thực hiện (ví dụ, 1.000 lệnh mua Tesla và 800 lệnh bán net thành 200). Theo cách tự nhiên, quá trình này hiệu quả hơn trên một tầm nhìn thời gian dài hơn. Giải quyết giao dịch ngay lập tức sẽ tăng đáng kể tổng số lượng giao dịch thực hiện — điều mà hầu hết (nếu không phải tất cả) các blockchain hiện nay không thể xử lý. Để hiểu rõ hơn, DTCC thực hiện giao dịch với khối lượng 2,5 tập đô la tương đương tỷ lệ năm 2023.

Để nói một cách ngắn gọn, có vẻ khả năng cao hơn rằng các đường ray tài chính hiện tại sẽ được cập nhật bởi DTCC chính họ thay vì bị thay thế bởi các chuỗi khối. Do đó, điều này có nghĩa rằng bất kỳ chứng khoán nào được giao dịch trên chuỗi sẽ vẫn là phát hành phụ thuộc theo định nghĩa. Nói cách khác, họ vẫn cần phải thanh toán với DTCC ở phía sau. Không chỉ làm suy yếu bất kỳ ưu điểm cấu trúc nào mà lý thuyết mà chuỗi khối cung cấp, mà hơn nữa, việc mã hóa token đến với chi phí bổ sung và sự phức tạp của các oracles để điều hòa dữ liệu giá.

Kết quả là điều này làm giảm giá trị của các giá trị cốt lõi của các chứng khoán trên chuỗi thành một điều gì đó ít thuyết phục hơn: mở ra cơ hội đánh giá quy định cho các tổ chức không được xác minh thông tin cá nhân (KYC) để truy cập và sử dụng các chứng khoán trong DeFi. Mặc dù có nhu cầu không được đáp ứng ở đây, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi, nhưng nó chỉ chiếm một phần nhỏ của thị trường cho các tài sản phát hành chính.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là blockchain không có vai trò trong bối cảnh chứng khoán được mã hóa. Mặc dù các nhà thanh toán bù trừ trong nước hoạt động “đủ tốt” ngày nay và sẽ không bị gián đoạn vì lý do cấu trúc, khả năng tương tác toàn cầu giữa các nhà thanh toán bù trừ này dù sao cũng không tối ưu (độ lún thường là t + 3). Có lẽ một cơ hội hấp dẫn hơn cho blockchains đang đóng vai trò là lớp hòa giải toàn cầu giữa các nhà thanh toán bù trừ trong nước. Với bản chất không biên giới của chúng là sổ cái tài sản mở, blockchain có thể làm giảm việc thanh toán các giao dịch quốc tế từ T + 3 xuống gần bằng không. Thú vị hơn, đây có thể là một cái nêm mạnh mẽ để cuối cùng ăn vào khu định cư trong nước mà không có vấn đề khởi đầu lạnh khét tiếng. Như chúng ta sẽ thảo luận sau, logic tương tự này dường như cũng áp dụng trong bối cảnh thanh toán.

Mở khóa thanh khoản dài hạn

Điều này đưa chúng ta đến loại tài sản tài chính thứ hai của chúng tôi — những tài sản không phải là chứng khoán. Theo định nghĩa, những tài sản này không có CUSIP và không phụ thuộc vào DTCC và hệ thống các đường sắt tài chính hiện tại của chúng tôi. Hầu hết những tài sản này thay vào đó được giao dịch thông qua các giao dịch song phương (hoặc hoàn toàn không được giao dịch). Các ví dụ về tài sản không được bảo đảm bao gồm tín dụng tư nhân, bất động sản, tín dụng thương mại, tài sản trí tuệ, tài sản sưu tập và cổ phần trong các quỹ tư nhân (ví dụ: quỹ PE, VC và quỹ rủi ro). Ngày nay, có hai lý do chính tại sao những tài sản này không được bảo đảm:

1. Đa dạng: Hình thành tài sản đòi hỏi tài sản cùng loại có thể được gom lại và chuẩn hóa một cách dễ dàng. Những tài sản đã nêu là đa dạng chủ yếu - mỗi tài sản bất động sản, khoản vay cá nhân, tài sản phải thu, cổ phần quỹ hoặc bức tranh đều có đặc điểm riêng biệt, làm cho việc tổng hợp và chuẩn hóa chúng trở nên khó khăn.
2. Thiếu thị trường phụ cấp hoạt động: Những tài sản này cũng thiếu thị trường phụ cấp chuẩn như NYSE cho cổ phiếu. Do đó, ngay cả khi chúng được chứng khoán hóa và giải quyết bằng DTCC, chúng cũng sẽ không có các sàn giao dịch để kết nối cuối cùng giữa người mua và người bán.
3. Rào cản cao: Quy trình hóa tài sản thường mất hơn sáu tháng và tốn cho người phát hành hơn 2 triệu đô la tiền phí. Mặc dù một số bước này là cần thiết để đảm bảo tuân thủ quy định và sự tin cậy, quy trình này quá dài dòng và tốn kém.

Quay trở lại tiền đề rộng lớn của bài viết này, với sổ cái tài sản có thể lập trình, blockchain tốt ở ba điều — mỗi cái giải quyết được những điểm đau trên đã nói:

1. Phát hành tài sản: Mặc dù rào cản đối với việc chứng khoán hóa tài sản có thể cao, việc token hóa các tài sản này trên chuỗi đến với ít ma sát hơn. Hơn nữa, điều này không nhất thiết phải xảy ra trên cơ sở tuân thủ quy định vì logic này có thể được nhúng vào các tài sản chính chúng.
2. Chuyển tài sản: Bằng cách cung cấp sổ cái tài sản chung, các chuỗi khối cung cấp cơ sở hạ tầng phía sau cho các giao diện phía trước để xây dựng các thị trường lỏng lẻo thống nhất. Các thị trường khác (ví dụ: cho vay, dẫn xuất vv.) cũng có thể được xây dựng trên cơ sở này để tạo ra hiệu quả lớn hơn.
3. Lập trình tài sản: Trong khi DTCC chạy trên các hệ thống cổ điển từ nhiều thập kỷ trước, bao gồm các ngôn ngữ như COBOL, chuỗi khối mở khóa khả năng lập trình logic trực tiếp vào tài sản. Điều này ngụ ý rằng các tài sản đa dạng có thể được đơn giản hóa hoặc đóng gói thành các phương tiện được mã hóa thông qua việc nhúng logic tinh tế hơn vào các sản phẩm này.

Đơn giản, trong khi các chuỗi khối có thể cung cấp một cải tiến marginal cho DTCC đối với các chứng khoán hiện có, chúng cung cấp một bước nhảy đột phá cho các loại tài sản không phải chứng khoán. Điều này cho thấy rằng quỹ đạo chấp nhận hợp lý của sổ cái tài sản có thể bắt đầu từ dải dài. Không chỉ làm cho logic, mà nó cũng phù hợp với việc áp dụng của hầu hết các công nghệ mới nổi.

Thời điểm MBS

Một trong những quan điểm của tôi không phải là của đa số là rằng giấy tờ bảo đảm thế chấp (MBS) là một trong những phần công nghệ quan trọng nhất của 50 năm qua. Bằng cách đơn giản hóa việc chuyển đổi các khoản vay thành chứng khoán chuẩn hóa có thể được giao dịch trên thị trường phụ thuộc lưu động, MBS đã cải thiện quá trình phát hiện giá thông qua một bể đầu tư cạnh tranh hơn, xói mòn phần thưởng không thanh khoản lịch sử đã được đưa vào các khoản vay. Nói cách khác, chúng ta nợ khả năng tài chính nhà ở của mình rẻ hơn một cách ý nghĩa cho MBS.

Trong 5 năm tới, tôi kỳ vọng gần như tất cả các loại tài sản kém thanh khoản sẽ trải qua thời điểm “bảo đảm bằng thế chấp (MBS)”. Token hóa sẽ dẫn đến thị trường thứ cấp thanh khoản hơn, cạnh tranh hơn, khám phá giá tốt hơn và quan trọng nhất là phân bổ vốn hiệu quả hơn.

Luận văn #2: Mạng lưới cơ sở hạ tầng ảo phân quyền (DeVin)

Lần đầu tiên trong lịch sử nhân loại, trí tuệ nhân tạo sẽ vượt qua trí tuệ con người ở hầu hết mọi lĩnh vực. Quan trọng hơn, trí tuệ này sẽ không ổn định — nó sẽ liên tục cải tiến, chuyên sâu hóa và hợp tác, và có thể sao chép gần như vô hạn. Nói cách khác, hãy tưởng tượng nếu chúng ta lấy những người hiệu quả nhất trong mọi lĩnh vực và sao chép họ gần như vô hạn (chỉ bị ràng buộc bởi tính toán) và sau đó tối ưu hóa họ để hợp tác một cách mượt mà với nhau.

Đơn giản, tác động của AI sẽ lớn — và có lẽ lớn hơn nhiều so với những gì tâm trí được lập trình theo kiểu tuyến tính của chúng ta muốn dự đoán một cách ngẫu hứng.

Tự nhiên, điều này đặt ra câu hỏi: liệu các chuỗi khối, như các sổ cái tài sản có thể lập trình, có vai trò trong nền kinh tế hành động mới nổi này không?

Có hai cách mà tôi mong đợi rằng blockchain sẽ bổ sung cho trí tuệ nhân tạo:

1. Tương thích tài nguyên
2. Phục vụ như cơ sở kinh tế cho giao dịch độc lập

Đối với luận án này, chúng tôi sẽ chủ yếu mở rộng trường hợp sử dụng trước đây. Nếu bạn quan tâm đến phần sau, tôi đã viết một bài viết riêng vài tháng trước ở đây (TLDR: các chuỗi khối có thể là nền tảng của nền kinh tế hành động nhưng sẽ mất một thời gian).

Hàng hoá của Tương lai

Về cơ bản, có năm đầu vào cốt lõi mà trí tuệ nhân tạo, và các đại lý cụ thể hơn, cần để hoạt động.

1. Năng lượng: Điện là nguồn năng lượng duy trì hoạt động của phần cứng trí tuệ nhân tạo. Không có năng lượng đồng nghĩa với không có tính toán, điều đó có nghĩa là không có trí tuệ nhân tạo.
2. Tính toán: Tính toán là khả năng xử lý đang thúc đẩy khả năng suy luận và học của trí tuệ nhân tạo. Thiếu nó, trí tuệ nhân tạo không thể xử lý đầu vào hoặc hoạt động.
3. Băng thông: Băng thông là dữ liệu cho phép kết nối AI. Thiếu nó, các đại lý không thể hợp tác hoặc cập nhật trong thời gian thực.
4. Lưu trữ: Lưu trữ là khả năng giữ dữ liệu và phần mềm của trí tuệ nhân tạo. Thiếu nó, trí tuệ nhân tạo không thể giữ lại kiến thức hoặc trạng thái.
5. Dữ liệu: Dữ liệu cung cấp cho AI bối cảnh cần thiết để tìm hiểu và phản hồi.

Vì lợi ích của luận văn này, chúng tôi sẽ tập trung vào bốn cái đầu tiên. Để hiểu một trong những trường hợp sử dụng hấp dẫn hơn cho các sổ cái tài sản có thể lập trình trong ngữ cảnh của trí tuệ nhân tạo, quan trọng là phải hiểu cách tính toán, năng lượng, băng thông và lưu trữ được mua và định giá ngày nay.

Không giống như các thị trường hàng hóa truyền thống, nơi giá cả tự động điều chỉnh theo cung và cầu, các thị trường này thường hoạt động dựa trên các thỏa thuận song phương linh hoạt. Ví dụ, điện toán chủ yếu có nguồn gốc thông qua các hợp đồng đám mây dài hạn với các công cụ siêu quy mô như AWS hoặc mua GPU trực tiếp từ Nvidia. Mua sắm năng lượng cũng không hiệu quả tương tự. Các trung tâm dữ liệu đàm phán các hợp đồng mua bán điện cố định (PPA) với các tiện ích hoặc nhà bán buôn năng lượng (thường là trước nhiều năm). Thị trường lưu trữ và băng thông cũng bị thiếu hiệu quả về cấu trúc tương tự. Lưu trữ được mua trong các khối được xác định trước từ các nhà cung cấp đám mây, với các công ty thường cung cấp quá mức để tránh hạn chế về dung lượng. Tương tự như vậy, băng thông có được thông qua các cam kết không co giãn với ISP và nhà cung cấp CDN, một lần nữa buộc các công ty phải ưu tiên nhu cầu dung lượng cao nhất hơn mức sử dụng trung bình.

Sợi dây chung qua tất cả các thị trường này là sự thiếu hụt của việc khám phá giá thời gian thực chi tiết. Bằng cách bán tài nguyên thông qua các hạng mục cứng nhắc thay vì đường cong giá liên tục, hệ thống hiện tại đổi lấy sự dự đoán cho việc mất trọng lượng chết do người mua và người bán không thể phối hợp một cách hiệu quả. Theo định nghĩa điều này dẫn đến một trong hai điều: hoặc (1) công suất bị lãng phí hoặc (2) doanh nghiệp bị hạn chế. Tuy nhiên, tác động ròng này là phân bố tài nguyên không tối ưu.

Sổ cái tài sản có thể lập trình cung cấp một giải pháp hấp dẫn cho vấn đề đã đề cập. Mặc dù những nguồn lực này có lẽ sẽ không bao giờ được bảo đảm cho những lý do đã được đề cập ở phần trước, chúng vẫn có thể được mã hóa token dễ dàng. Bằng cách cung cấp nền cho tính toán, năng lượng, lưu trữ và băng thông để được mã hóa, các chuỗi khối lý thuyết có thể mở khóa thị trường lỏng và giá động thời gian thực cho những nguồn lực này.

Quan trọng nhất, đây không phải là điều mà các sổ cái hiện có có thể thực hiện được. Theo bản chất là các sổ cái tài sản có thể lập trình, các chuỗi khối giải quyết có năm ưu điểm cấu trúc trong bối cảnh này:

1. Thanh toán theo thời gian thực: Một sổ cái tài sản mất nhiều ngày hoặc thậm chí hàng giờ để giải quyết việc trao đổi các tài nguyên này làm suy yếu hiệu quả của các thị trường này. Blockchain, về bản chất là mở, không biên giới, 24/7 và thời gian thực, đảm bảo các thị trường này không bị cản trở bởi độ trễ.
2. Mở: Khác với các thị trường tài nguyên truyền thống được kiểm soát bởi các tập đoàn độc quyền, thị trường tài nguyên dựa trên blockchain có rào cản cung ứng thấp từ bên cung. Bằng cách tạo ra một thị trường mở, bất kỳ nhà cung cấp cơ sở hạ tầng nào — từ các trung tâm dữ liệu siêu quy mô đến các nhà điều hành quy mô nhỏ — đều có thể tạo mã thông báo và cung cấp khả năng vượt quá của họ. Trái với những gì hầu hết mọi người cho là đúng, phần dài hơn chiếm một phần lớn hơn của các trung tâm dữ liệu.
3. Khả năng tương thích: Các chuỗi khối cho phép các thị trường phái sinh khác tồn tại trên các thị trường này, tạo điều kiện cho sự hiệu quả thị trường lớn hơn khi người mua và người bán có thể đầu cơ tương tự như hàng hóa truyền thống.
4. Khả năng lập trình: Các hợp đồng thông minh cho phép logic điều kiện phức tạp được nhúng trực tiếp vào việc phân bổ tài nguyên. Ví dụ, các mã thông báo tính toán có thể tự động điều chỉnh ưu tiên thực thi dựa trên tắc nghẽn mạng, hoặc các mã thông báo lưu trữ có thể tự động sao chép dữ liệu qua các khu vực địa lý để tối ưu hóa độ trễ và tính dự phòng.
5. Sự minh bạch: Các thị trường trên chuỗi cung cấp cái nhìn rõ ràng về xu hướng giá cả và mô hình sử dụng, giúp cho các bên tham gia thị trường có thể đưa ra quyết định thông minh hơn và giảm thiểu sự không cân đối về thông tin.

Quan trọng hơn, trong khi ý tưởng này có thể đã đối mặt với những khó khăn vài năm trước, sự xuất hiện ngày càng nhiều các đại lý trí tuệ nhân tạo sẽ tăng đáng kể nhu cầu cho thị trường tài nguyên được mã hóa. Khi các đại lý mở rộng, chúng sẽ tự nhiên cần truy cập động đến những nguồn tài nguyên này.

Ví dụ, hãy xem xét một đại lý xử lý video tự động được giao nhiệm vụ phân tích hình ảnh an ninh trên hàng ngàn địa điểm. Yêu cầu tính toán hàng ngày của nó có thể biến đổi theo thứ tự của các lớp — đòi hỏi tài nguyên tối thiểu trong những thời kỳ hoạt động bình thường, trong khi đột ngột cần phải mở rộng lên hàng ngàn giờ GPU khi một sự kiện bất thường kích hoạt phân tích sâu qua nhiều nguồn cấp dữ liệu. Trong mô hình đám mây truyền thống, đại lý này sẽ hoặc lãng phí tài nguyên đáng kể thông qua việc cung cấp quá mức hoặc đối mặt với các chướng ngại về hiệu suất quan trọng trong đỉnh điểm cầu hỏi.

Tuy nhiên, với các thị trường tính toán token hóa, đại lý này có thể tự động mua chính xác các tài nguyên mà nó cần, khi nó cần chúng, với giá xác định bởi thị trường. Khi phát hiện sự kiện bất thường, nó có thể ngay lập tức đấu giá và bảo đảm thêm các token tính toán, xử lý hình ảnh ở tốc độ tối đa, sau đó ngay lập tức trả lại các tài nguyên đó cho thị trường khi phân tích hoàn tất — tất cả mà không cần sự can thiệp của con người. Hiệu quả kinh tế đạt được và nhân lên trên hàng triệu đại lý tự động đại diện cho một cải tiến theo bước nhảy trong phân bổ tài nguyên mà các mô hình cung ứng truyền thống đơn giản là không thể so sánh được.

Có lẽ điều thú vị nhất là điều này có thể tạo ra các trường hợp sử dụng mới mà trước đây không thể có. Các đại lý hiện nay vẫn bị ràng buộc với các công ty có tổ chức đã có quyền truy cập vào tính toán, năng lượng, lưu trữ và băng thông. Tuy nhiên, với thị trường được kích hoạt bởi blockchain, các đại lý có thể tự mình tìm kiếm các nguồn lực quan trọng này theo yêu cầu. Điều này đảo ngược mô hình hiện tại bằng cách cho phép các đại lý trở thành những nhà hoạt động kinh tế độc lập từ cơ bản. Điều này có thể tạo điều kiện cho sự chuyên sâu và thử nghiệm nhiều hơn khi các đại lý tối ưu hóa cho các trường hợp sử dụng ngày càng hẹp mà không bị ràng buộc bởi các hạn chế tổ chức.

Tác động ròng là một mô hình cơ bản khác biệt, nơi thế hệ tiếp theo của các ứng dụng trí tuệ nhân tạo đột phá xuất hiện không phải từ trên xuống, mà từ dưới lên từ sự tương tác tự động giữa các đại lý. Một lần nữa, điều này độc đáo được kích hoạt bởi sổ cái tài sản có thể lập trình được.

Nhìn vào tương lai, sự thay đổi này ban đầu có thể diễn ra chậm rãi và dần dần, nhưng khi các đại lý AI trở nên độc lập hơn và đóng vai trò quan trọng hơn trong nền kinh tế, ưu thế cấu trúc của thị trường tài nguyên trên chuỗi sẽ trở nên rõ ràng hơn.

Luận văn #3: Hệ thống Cơ sở Hạ tầng Phi tập trung (DePin)

Trong khi luận văn trước đã bêu xấu về sổ cái tài sản có thể lập trình phục vụ như cơ sở số cho các thị trường tài nguyên mới nổi này, luận văn này sẽ bêu xấu về cách mà các chuỗi khối có thể đồng thời gây rối cơ sở vật chất. Mặc dù chúng tôi sẽ không đi sâu vào từng ngành cụ thể ( @PonderingDurian và tôi đã tiến hành một cuộc đào sâuở đây) logic sau đây thông thường áp dụng cho bất kỳ ngành nghề DePin nào (ví dụ: viễn thông, GPU, vị trí, năng lượng, lưu trữ và dữ liệu).

Porter’s Five Forces

Một trong những khung việc hiểu về kinh tế của các công ty cơ sở hạ tầng vật lý và cách mà các chuỗi khối và DePin cụ thể có thể gây rối họ là nhìn nhận mọi thứ qua góc nhìn về năm lực cạnh tranh của Michael Porter.

Khung cảnh của Porter là một cách tiếp cận chi tiết hơn về các lực lượng nhiều mặt mà mặc định xói mòn biên lợi nhuận của bất kỳ doanh nghiệp nào đến chi phí vốn trong trường hợp thiếu một cái hào cản cấu trúc nào đó. Năm lực lượng đó là như sau:

1. Sự cạnh tranh giữa các đối thủ hiện có: Ngành công nghiệp có phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt giữa các công ty hiện hữu có thể kích thích cuộc đua giảm giá? Các ông lớn về cơ sở hạ tầng thường hoạt động trong các oligopolies hợp tác, nơi họ mặc định hoặc mở rộng giữ giá cả đủ cao để duy trì biên lợi nhuận sinh lời.
2. Mối đe dọa từ các Nhà nhập thế mới: Việc các đối thủ mới gia nhập thị trường dễ dàng như thế nào, làm giảm lợi nhuận bằng cách tăng cung cấp? Một cách trực giác, các công ty cơ sở hạ tầng cũng được bảo vệ bởi rào cản thấp trong việc gia nhập thông qua tính vốn và quy mô kinh tế.
3. Mối đe dọa từ các sản phẩm thay thế: Có các sản phẩm thay thế nào ảnh hưởng đến giá trị của sản phẩm hiện tại không? Vì tính chất của việc làm kinh doanh hàng hóa, các tập đoàn cơ sở hạ tầng thường không đối mặt với mối đe dọa từ các sản phẩm thay thế.
4. Sức mạnh đàm phán của người mua: Mức giá mà một doanh nghiệp có thể tính cho sản phẩm của mình là một yếu tố quan trọng vào tử số của phương trình lợi nhuận. Người mua — khách hàng hoặc doanh nghiệp — có đòn bẩy để yêu cầu giá thấp hơn hoặc điều khoản tốt hơn, làm giảm lợi nhuận của nhà cung cấp không? Các tập đoàn cơ sở hạ tầng thường gặp chi phí chuyển đổi thấp. Điều này thường gợi ý rằng những nhà sản xuất có chi phí thấp nhất sẽ chiến thắng trong các thị trường hàng hóa.
5. Sức mạnh đàm phán của nhà cung cấp: Việc doanh nghiệp trả tiền cho nguyên vật liệu là số mẫu trong phương trình lợi nhuận. Liệu doanh nghiệp có ảnh hưởng đối với các nhà cung cấp của các nguyên vật liệu chính để đảm bảo chi phí nguyên vật liệu ở mức vừa phải không? Các gigants cơ sở hạ tầng có ba nguyên liệu chính: (1) đất (2) lao động và (3) phần cứng. Trong khi các nhà cung cấp chắc chắn có một số ảnh hưởng, các công ty cơ sở hạ tầng lớn thông thường giảm thiểu các rủi ro này thông qua các hợp đồng cố định và thỏa thuận số lượng lớn.

Rõ ràng, hệ thống này cho thấy rằng những ông lớn về cơ sở hạ tầng vật lý là những doanh nghiệp rất có khả năng tự bảo vệ. Điều này khẳng định với việc hầu hết các đối thủ cũ đã duy trì vị thế thị trường của họ trong suốt 30 năm qua. Tuy nhiên, có ba lý do khiến mô hình DePin trở thành một đối thủ đáng gờm.

Ưu điểm cấu trúc của DePin

Đầu tiên, DePin khai thác một mô hình hình thành vốn mới, theo đó chi phí vốn trả trước để xây dựng mạng lưới được thuê ngoài cho những người đóng góp cá nhân. Đổi lại, những cá nhân này nhận được mã thông báo đại diện cho vốn chủ sở hữu trong tương lai trong sự phát triển của mạng. Điều này cho phép các dự án DePin đạt đến quy mô ngưỡng mà kinh tế đơn vị trên thực tế có thể cạnh tranh mà không cần phải huy động vốn ban đầu theo kiểu tập trung. Điều quan trọng, điều này cho thấy rằng, khi được thực hiện hiệu quả, mô hình DePin có thể tạo ra những người tham gia khả thi bằng cách thâm nhập vào các nền kinh tế theo quy mô cách ly các công ty đương nhiệm hiện có.

Thứ hai, DePin cải thiện mặt kinh tế cơ bản của lực lượng thứ năm của Porter: sức mạnh đàm phán của nhà cung cấp. Bằng cách tận dụng một mạng lưới phân phối của con người, mô hình DePin không chỉ giảm, mà còn hoàn toàn né tránh hai (và có thể cả ba như chúng ta sẽ thảo luận sau) trong số những chi phí đầu vào lớn nhất đối với các doanh nghiệp cơ sở hạ tầng vật lý:

1. Đất: Bằng cách tận dụng các nhà đóng góp cá nhân - những người sở hữu đất đai - mô hình DePin loại bỏ hoàn toàn chi phí này.
2. Lao động: Tương tự, DePin tránh chi phí lao động bằng cách giao việc thiết lập và bảo trì các node cho các thành viên mạng.

Lợi thế cấu trúc thứ ba của mô hình DePin đó là khả năng phù hợp chi tiết hơn giữa cung và cầu và qua đó giảm thiểu tổn thất không hiệu quả. Lợi thế này đặc biệt rõ ràng đối với các mạng phụ thuộc vào địa lý (ví dụ: DeWi). Các dự án này có thể thấy được nơi cầu về băng thông cao nhất và sau đó tập trung phát hành token để khuyến khích việc xây dựng từ phía cung ở khu vực đó. Hơn nữa, nếu cầu tăng mạnh ở nơi khác, họ có thể điều chỉnh cơ hội khuyến khích một cách linh hoạt.

Điều này đối lập hoàn toàn với các doanh nghiệp cơ sở hạ tầng truyền thống xây dựng nguồn cung với hy vọng rằng nhu cầu sẽ đến. Nếu nhu cầu giảm, các công ty viễn thông vẫn phải trả chi phí để duy trì cơ sở hạ tầng, dẫn đến mất mát không cần thiết. Bằng cách phân cấp, các mạng DePin có khả năng kết hợp nguồn cung với nhu cầu một cách chi tiết hơn.

Nhìn vào tương lai

Trong tương lai, về mặt nhu cầu, tôi kỳ vọng mô hình DePin sẽ tiếp tục tỏa sáng ở hai lĩnh vực chính (1) Ứng dụng B2B nơi mà doanh nghiệp mặc định là nhạy cảm với chi phí hơn (ví dụ: máy tính, dữ liệu, vị trí, lưu trữ) và (2) hàng hoá tiêu dùng nơi mà, tương tự, người tiêu dùng không có sở thích chủ quan và thay vào đó tối ưu chủ yếu cho chi phí (ví dụ: băng thông, năng lượng).

Luận văn #4: Stablecoins và Thanh toán Toàn cầu

Năm 2023, GDP toàn cầu là khoảng 100 nghìn tỷ đô la. Cùng năm đó,hơn 2 nghìn tỷ đô lađã được chi tiêu cho phí giao dịch toàn cầu. Nói cách khác, đối với mỗi 100 đô la được chi tiêu trên toàn thế giới, trung bình có 2 đô la đi vào phí thanh toán toàn cầu. Khi thế giới của chúng ta ngày càng không bị ràng buộc bởi hạn chế địa lý, con số này được ước tính sẽ tiếp tục tăng trưởng ổn định với tỷ suất tăng trưởng hằng năm 7%. Có thể nói rằng một trong những cơ hội lớn nhất nằm ở việc phục vụ nhu cầu thanh toán toàn cầu rẻ hơn.

Tương tự như việc thanh toán trong nước, các khoản phí giao dịch cao liên quan đến việc chuyển tiền trên toàn cầu ít phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng mạng mà hơn là vào rủi ro. Ngược lại với những gì bạn thường nghe, lớp tin nhắn mà hỗ trợ thanh toán toàn cầu - SWIFT - thực sự khá rẻ (h/t @sytaylor). Phí mạng lưới SWIFT thường dao động từ chỉ $0.05 - $0.20 mỗi giao dịch. Chi phí còn lại — thường là từ $40 - $120 hoặc hơn — là từ hai nguồn hạ lưu.

1. Rủi ro và tuân thủ: Gánh nặng đảm bảo giao dịch xuyên biên giới tuân thủ yêu cầu KYC/AML, trừng phạt và các hạn chế về tiền tệ được đặt ra cho ngân hàng bởi cơ quan quản lý. Trong trường hợp ngân hàng vi phạm những quy định này, họ có thể bị phạt lên đến 9 tỷ đô la. Do đó, nếu bạn là ngân hàng hỗ trợ thanh toán xuyên biên giới, việc xây dựng các nhóm có cơ sở hạ tầng riêng để đảm bảo bạn không vô tình vi phạm những trừng phạt này là rất quan trọng.
2. Ngân hàng tương ứng: Để chuyển tiền toàn cầu, các ngân hàng phải có mối quan hệ ngân hàng tương ứng với các ngân hàng khác. Do các ngân hàng khác nhau quản lý rủi ro và tuân thủ theo pháp lý của họ, có chi phí bổ sung liên quan đến việc điều chỉnh những khác biệt này. Toàn bộ các nhóm và cơ sở hạ tầng chuyên dụng cũng cần được xây dựng để quản lý các mối quan hệ ngân hàng tương ứng.

Cuối cùng, những chi phí này sẽ được chuyển sang người dùng cuối cùng. Đơn giản chỉ cần nói, “chúng ta cần thanh toán toàn cầu rẻ hơn” vì vậy bỏ sót điểm chính là không đúng. Thay vào đó, điều cần thiết là một cách kiểm toán và quản lý rủi ro liên quan đến thanh toán toàn cầu một cách cấu trúc tốt hơn.

Một cách trực quan, đây là một trong số ít điều mà các chuỗi khối làm tốt. Không chỉ tránh được sự cần thiết của các ngân hàng tương ứng, mà còn cung cấp một sổ cái mở nơi mà tất cả các giao dịch có thể được kiểm toán vào thời gian thực, chuỗi khối cung cấp một sổ cái tài sản cơ bản vượt trội về mặt quản lý rủi ro.

Hơn nữa, và có lẽ là điều thú vị hơn, bởi tính chất có thể lập trình, các chuỗi khối có thể đi xa đến mức nhúng bất kỳ quy tắc cần thiết hoặc tuân thủ về thanh toán vào các giao dịch chính. Tính chất có thể lập trình của các chuỗi khối cũng cho phép lợi suất nguyên bản trên tài sản thế chấp được phân phối trở lại cho các nhà hỗ trợ thanh toán xuyên biên giới (và có thể thậm chí là người dùng cuối cùng). Điều này hoàn toàn trái ngược với các công ty truyền tiền truyền thống như Western Union nơi vốn bị kẹt trong các tài khoản được tài trợ trước toàn cầu.

Tác động tạm thời là chi phí của rủi ro bảo hiểm nên giảm xuống gần với chi phí của việc lập trình sổ cái mở để xử lý tuân thủ và quản lý rủi ro (cộng với chi phí bổ sung của việc ra vào nếu cần) trừ đi lợi suất sinh ra từ tài sản thế chấp của stablecoin. Điều này là một ưu thế cấu trúc mục tiêu so với cả hai giải pháp ngân hàng tương ứng hiện tại cũng như các giải pháp chuyển tiền qua biên giới hiện đại hơn khác dựa vào cơ sở dữ liệu đóng và tập trung (ví dụ Wise).

Có lẽ quan trọng nhất, khác với việc thanh toán trong nước, dường như không có động cơ nào cho các chính phủ xây dựng cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu tương thích với nhau mà cạnh tranh giá trị của stablecoin. Trên thực tế, tôi cho rằng các chính phủ có động cơ cấu trúc mạnh mẽ để không xây dựng ra hệ thống thanh toán tương thích như một cách để giữ giá trị chủ yếu trong đồng tiền của họ.

Điều này có lẽ là đòn bẩy tích cực nhất cho stablecoin - thanh toán xuyên biên giới là một vấn đề của thị trường công cộng đang tìm kiếm một giải pháp từ thị trường tư nhân. Miễn là các chính phủ có động cơ cấu trúc để duy trì cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu kém chất lượng, stablecoin sẽ tiếp tục giữ vị thế tốt để ngày càng tạo điều kiện cho thương mại toàn cầu và ảnh hưởng đến hơn $2 nghìn tỷ USD hàng năm từ phí giao dịch xuyên biên giới.

Con đường đến việc áp dụng

Cuối cùng, đáng giá khi suy luận về con đường để tiếp nhận. Cuối cùng, có hai vectơ sẽ điều hành quỹ đạo của việc tiếp nhận stablecoin:

1. Loại thanh toán (ví dụ, B2B, B2C, C2C, vv.)
2. Kênh thanh toán (tức là, G7, G20 nhỏ, dài đuôi)

Một cách trực quan, các đường hầm thanh toán mà chịu phí cao nhất và cơ sở hạ tầng ngân hàng / thanh toán tồi tệ nhất có khả năng sẽ dẫn đầu trong việc áp dụng (ví dụ, vùng Nam toàn cầu, LaTam, Đông Nam Á). Ngoài ra, những khu vực này cũng có xu hướng là những khu vực chịu chính sách tiền tệ không chịu trách nhiệm và tiền tệ quốc gia biến động lịch sử. Việc áp dụng stablecoin trong những khu vực này đến với lợi ích kép của việc giảm phí giao dịch và tiếp cận đô la. Lợi ích sau cùng có lẽ là động lực lớn nhất cho nhu cầu về stablecoin trong những khu vực này ngày hôm nay và có khả năng sẽ tiếp tục điều đó.

Thứ hai, doanh nghiệp lịch sử nhạy cảm với chi phí hơn người tiêu dùng, do đó các trường hợp sử dụng B2B cũng sẽ dẫn đầu theo hướng này. Hiện nay, hơn 90% tổng số thanh toán xuyên biên giới đều là B2B. Trong lĩnh vực này, các doanh nghiệp vừa và nhỏ dường như phù hợp nhất để áp dụng stablecoin vì họ hoạt động trên biên độ lợi nhuận hẹp hơn và đồng thời cũng sẵn lòng chịu nhiều rủi ro hơn các doanh nghiệp lớn. Các doanh nghiệp vừa và nhỏ có thể không có quyền truy cập vào cơ sở hạ tầng ngân hàng truyền thống và đồng thời yêu cầu đô la dường như là điểm mạnh để áp dụng. Các trường hợp sử dụng stablecoin đáng chú ý khác trong ngữ cảnh toàn cầu bao gồm quản lý quỹ, tài trợ thương mại, thanh toán quốc tế và tiền nhận được.

Trong tương lai, khi dòng dài ngày càng chấp nhận stablecoins như một phương pháp thanh toán xuyên biên cấu trúc ưu việt, chúng ta sẽ thấy phần còn lại của phân phối dần theo sau khi những lợi thế cấu trúc trở nên quá rõ ràng để bỏ qua.

Luận văn #5: Suy đoán

Luận văn cuối cùng có lẽ là điều rõ ràng và thẳng thắn nhất. Con người có mong muốn bẩm sinh để suy đoán và cá cược. Điều này là điều đã đúng suốt hàng nghìn năm và chỉ sẽ tiếp tục đúng.

Hơn nữa, trở nên ngày càng rõ ràng rằng các chuỗi khối đang nằm trong vị thế duy nhất có khả năng điền vào khoảng trống này. Bằng bản chất của việc là sổ cái tài sản có thể lập trình, các chuỗi khối một lần nữa giảm ngưỡng rào cho việc phát hành tài sản - trong trường hợp này là tài sản đầu cơ với lợi nhuận phi tuyến tính. Điều này bao gồm mọi thứ từ perps đến thị trường dự đoán và memecoins.

Về phía trước, khi người dùng mạo hiểm hơn trong đường cong rủi ro và tìm kiếm kết quả phi tuyến tính ngày càng, blockchain dường như được đặt ở vị trí tốt để đáp ứng nhu cầu này với các phương tiện đầu tư ngày càng mới mẻ. Điều này có thể bao gồm bất cứ điều gì từ thị trường cho vận động viên, nhạc sĩ, bài hát, xu hướng xã hội, hoặc thậm chí là những bài đăng trên TikTok một cách cụ thể.

Con người sẽ tiếp tục yêu cầu các cách mới để đầu cơ và các chuỗi khối là phương tiện nguyên tắc đầu tiên tối ưu để phục vụ nhu cầu này.

Nhìn về phía trước

Trong suốt lịch sử, việc áp dụng công nghệ mới phản ánh một quỹ đạo tương tự:

Một số công nghệ mới nổi giúp tạo lợi thế cấu trúc -> một số doanh nghiệp nhỏ áp dụng công nghệ để cải thiện biên lợi nhuận của họ -> các địch thủ hiện tại ent theo để duy trì sự cạnh tranh hoặc họ mất thị phần cho những người áp dụng linh hoạt hơn -> việc áp dụng công nghệ mới trở thành yếu tố quan trọng khi mà cơ chế của vốn tự nhiên chọn ra những người chiến thắng.

Theo quan điểm của tôi, đây là lý do tại sao việc áp dụng các chuỗi khối như sổ cái có thể lập trình không chỉ có khả năng xảy ra mà còn là không thể tránh khỏi. Bằng cách cung cấp lợi thế cấu trúc rõ ràng qua năm vector này — mã hóa thông tin, DeVin, DePin, thanh toán và đầu cơ — việc áp dụng chuỗi khối không còn là vấn đề của việc mà là của khi nào. Mặc dù thời gian cụ thể vẫn chưa rõ ràng, điều rõ ràng là chúng ta chưa bao giờ gần nhau như bây giờ.

Miễn trừ trách nhiệm:

1. Bài viết này được tái bản từ [GateRobbie Petersen]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Robbie Petersen]. Nếu có ý kiến phản đối về việc tái in này, vui lòng liên hệ Gate Họcđội ngũ, và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Nhóm Gate Learn thực hiện việc dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác. Việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn bản dịch là cấm trừ khi được đề cập.