前言

回顾DEX发展历程，在2020年之前还处于沉寂的状态，从2020年6月开始DEX赛道出现了交易量井喷的现象，目前DEX已经发展成为DeFi赛道最重要的基础设施，日交易量高达20亿美元。DEX的兴起首先出现在以太坊，其他链上多以复刻以太坊链上的为主，创新的较少。通常各个链上原生的DEX的发展取决于底层公链的发展。

扩容是区块链业内的热议话题，市场关注度从未降低。扩容能够降低Gas成本，减少网络拥堵并加速交易速度，主要分为链上扩容和链下扩容两种方案，其中链上扩容包括分片、修改共识机制、增加区块大小、加快出块速度；链下扩容主要为二层网络、侧链和模块化。行业不断发展下，主流的扩容方向也发生了变化。2020年4月，主攻分片设计的区块链NEAR上线，相比以太坊，NEAR在分片实施上进程更快，获得了市场的关注和资本青睐。

NEAR最大的进展是链抽象，2023年2月提出了区块链操作系统，开发者能够构建更容易发现的应用并将基础设施隐藏在应用之后；同时NEAR还跟Eigen Labs合作推出了NEAR DA-兼容L2的高效的数据可用性层。2024年NEAR计划进一步进行账户聚合，用户无需切换网络，只需要通过非托管的单一账户来访问WEB3的所有应用，同时NEAR也将通过引入无状态验证来加强分片的性能。NEAR对自身的定位不再是简单的一层区块链，而是成为账户聚合的中间方以及二层网络的数据可用性层。Ref Finance是NEAR区块链上原生DEX，承载着较大的流动性和交易量，跟随者NEAR的发展步伐，致力于无需跨链的多链DEX。本文还将围绕其交易原理展开，并分析其代币模型和发展现状等。

Ref Finance简介

Ref Finance是建立在NEAR链上的原生DEX，参考Uniswap v2、Curve、iZUMi支持经典池、稳定池和离散聚合池的流动性提供方式，同时支持Orderly Network前端提供订单薄的交易模式。

协议成立于21年4月份，最初是由NEAR Protocol联合创始人lllia Polosuhin创建，在21年4月份部署完应用程序后专注NEAR的研发，受到NEAR基金会的一笔赠款便用于Ref Finance的发展，21年6月份Ref Finance DAO成立，负责协议的开发和运营，根据官方信息共有15名成员，其中大部分成员是匿名状态。21年7月份Ref Finance通过场外交易的方式向Jump Alameda Research和Dragonfly等机构融资480万美元。

产品逻辑

Ref Finance所实现的是DEX功能，其参考了Uniswap v2、Curve、iZUMi三者的流动性算法，推出了经典池、稳定池和离散聚合池（DCL Pools），支持单例合约功能，即使用单个合约容纳多个流动性池来降低创建流动性的Gas成本。

图片来源：https://guide.ref.finance/products/overview

1、经典池

Ref Finance采用了Uniswap v2的算法（x*y=k），即恒定乘积自动化做市商机制，用户添加流动性后可以获得交易的手续费收入。同时在部分流动性池添加流动性可以获得REF等额外代币奖励提升收益率。

2、稳定池

稳定池采用的是Curve的算法，池子中包含两个或者三个代币，稳定池的资产兑换曲线介于恒定乘积（x*y=k）和恒定和（x+y=k）之间。通过该算法，在锚定资产时，同等流动性下交易者所承受的滑点更低，交易摩擦更小。在池中代币数量失衡时，代币兑换比例增加来避免流动性dance亏空，保护流动性提供者的利益。同时在稳定池的基础上，Ref Finance还开发了Rated Pool来指出生息资产的稳定池。

3、离散聚合池

离散聚合池的设计基于iZUMi的离散流动性池机制，整体设计于Uniswap v3聚合流动性相似。流动性提供者可以通过固定区间来实现聚合流动性，从而实现更低的交易滑点，但也面临着更高的无常损失风险。在离散聚合池中，用户可以选择均匀流动性、正太分布流动性和偏斜分布流动性三种方式。不同分配方式对应着不同的市场价格预期，给予LP更多的选择。

限价单交易

Ref finance提供了限价单交易功能，交易者可以设定好交易对的兑换方向和比例，在交易完成后可以随时收回兑换的代币，无时间限制。该交易为不可逆，如果部分成交后代币价格回调，成交的代币交易也不会逆转，用户可以随时取消限价单。整体操作与一般限价单无差别。

图片来源：https://app.ref.finance/#near|

订单薄交易

Ref Finance产品页面提供了订单薄交易页面，是基于Orderly Network协议，能够提供现货和永续合约两种交易产品。Orderly Network本身不提供交易前端页面，Ref Finance通过集成Orderly Network可以分享部分协议的手续费收入。

图片来源：https://app.ref.finance/orderbook/spot

交易费用

交易者手续费被分为三个部分，其80%分配给流动性投资者；16%用于协议回购REF代币，并由协议分配给REF质押者（75%）和国库（25%）；剩下的4%将分配给交易者的推荐者。

用户质押REF代币会转换为xREF，按照图示可以获得12%的交易费用。

图片来源：https://guide.ref.finance/products/overview/staking

经济模型

REF是Ref Finance协议的原生代币，总供应量为1亿枚，主要用于流动性激励、国库和发展基金。21年7月26日至31日协议进行IDO，通过Skyward Finance拍卖出售了250万枚（占总供应量比例为2.5%）的REF。

从REF分配情况来看，其中60%代币用于流动性激励（第一年解锁25%，第二年解锁18.3%，第三年解锁11.7%，第四年解锁5%）；20%用于国库；10%属于未来发展基金（四年内线性释放）；早期用户空投占比1%；未来空投占比2%；策略空投占比2%；IDO占比2.5%；流动性提供2.5%。

图片来源：https://guide.ref.finance/tokenomics

协议在22年2月份完成了一场天使轮融资，与Jump、Dragonfly Capital、Alameda Reasearch等机构和做市商进行场外交易，共售出了约366万枚的REF代币，获得了480万美元的融资，平均下来亿枚REF代币约1.227美元。

作为治理代币，REF的主要用途在于：（1）质押获得交易费用，质押REF代币可以获得xREF，参与分享12%的交易手续费。（2）参与治理，质押REF无法获得治理权，为增强REF代币的流动性，用户需要提供REF-NEAR代之间的流动性，并质押一段时间才能够获得veREF代币，veREF可以参与治理，对提案进行投票决定代币激励。

发展现状

22年4月，USN-NEAR上的第一个本地稳定币推出，早期的USN是算法稳定币，随着NEAR价格的不断下跌，USN出现严重不足的问题，USN的项目方Decentral Bank开始停止铸造USN并开始赎回，从Ref Finance中提取了大量流动性并燃烧了约4000万美元的USN，使得Ref Finance的流动性出现大幅度骤减。

目前Ref Finance 的TVL约7800万美元左右，日交易量在700-800万美元。

图片来源：https://defillama.com/protocol/ref-finance#information

目前协议池子流动中集中在wNEAR中，TVL达到了2720万美元。目前协议中有超过一半价值NEAR的锚定资产。根据底层公链NEAR的发展，协议计划成为多链DEX。

图片来源：https://stats.ref.finance/

总结

Ref Finance在DEX整体设计上参考了主流DEX，Uniswap和Curve等算法，推出了经典池、稳定池和离散聚合池，更好的满足多种资产的交易需求。同时也通过Orderly Network提供订单薄交易，包括了现货和永续合约产品。在产品设计上，整体逻辑通顺。未来依赖于底层公链NEAR的发展，致力于实现可无需跨链且无需信任的多链交易。