Kho bạc tài sản kỹ thuật số (DATs) phát triển mạnh trong thị trường tăng giá, nhưng hoạt động đòn bẩy và mô hình giao dịch cao cấp của nó ẩn chứa rủi ro. Khi thị trường đảo chiều, điều này có thể gây ra một đợt bán tháo theo chuỗi, bài viết này sẽ phân tích những đồng tiền nào bị đe dọa nhiều nhất. Bài viết này được viết bởi Anthony DeMartino – ADM và được biên soạn, biên soạn và viết bởi Janna, ChainCatcher. (Tóm tắt điều hành: Cắt giảm lãi suất, DAT và đợt bán, thị trường tăng giá tiền điện tử đang đạt đỉnh hay vẫn còn nửa chặng đường?) (Nền tảng được thêm vào: DAT Digital Vault Rise: Từ nắm giữ Bitcoin đến quản lý lợi nhuận) Cổ phiếu của DAT có xu hướng tăng đáng kể trong các thị trường tăng giá tiền điện tử với mức phí bảo hiểm đáng kể so với giá trị tài sản ròng của chúng là (NAV). Kể từ đầu năm nay, các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số, với tư cách là đại diện điển hình của làn sóng tiền tệ và tích hợp chứng khoán, đã phát triển nhanh chóng. Tuy nhiên, trong khi các công ty kho bạc như vậy bơm thanh khoản vào các tài sản chính như Bitcoin và Ethereum, chúng cũng phơi bày một số lỗ hổng nhất định. Bài viết này dựa trên phân tích về những rủi ro tiềm ẩn đằng sau sự bùng nổ DAT của Anthony DeMartino, người sáng lập Sentora và đối tác chung của công ty đầu tư mạo hiểm Istari. Sau đây là văn bản gốc: Vào năm 2025, một loại công ty niêm yết mới sẽ thu hút sự chú ý rộng rãi của các nhà đầu tư: (DATs) kho bạc tài sản kỹ thuật số. Các thực thể như vậy, thường sử dụng tiền điện tử như Bitcoin làm tài sản dự trữ cốt lõi, đã huy động được hơn 15 tỷ đô la chỉ trong năm nay, nhiều hơn đầu tư mạo hiểm truyền thống trong không gian tiền điện tử. Xu hướng này đã được dẫn đầu bởi các công ty như MicroStrategy và đang đạt được động lực, với ngày càng nhiều công ty tích lũy tài sản kỹ thuật số thông qua thị trường công khai. Mặc dù chiến lược này đã mang lại lợi nhuận khổng lồ trong thị trường tăng giá, nhưng nó cũng mang lại những rủi ro cố hữu có thể dẫn đến một làn sóng thanh lý đau đớn, từ đó làm trầm trọng thêm sự biến động trên thị trường chứng khoán và tiền điện tử. (i) Mô hình hoạt động của DAT Sự hình thành của DAT thường dựa trên các cấu trúc tài chính sáng tạo, bao gồm 0192837465657483839201 niêm yết trên NASDAQ shells( thông qua )reverse mergers( tiếp quản ngược. Cách tiếp cận này cho phép các tổ chức tư nhân niêm yết công khai nhanh chóng mà không cần sự giám sát nghiêm ngặt của các IPO truyền thống )IPO(. Ví dụ: vào tháng 5 năm 2025, Asset Entities và Strive Asset Management đã thành lập một công ty kho bạc tập trung vào Bitcoin thông qua việc tiếp quản ngược. Các ví dụ khác bao gồm Twenty One Capital, được hỗ trợ bởi SoftBank )SoftBank( và TEDA )Tether(, để xây dựng một công ty quy mô 36 thông qua việc tiếp quản ngược với Cantor Equity Partners Hàng tỷ đô la phương tiện đầu tư Bitcoin. Sau khi các công ty này niêm yết công khai, họ huy động vốn thông qua các đợt chào bán cổ phiếu và đầu tư gần như tất cả số tiền huy động được vào tài sản kỹ thuật số. Nhiệm vụ cốt lõi của nó rất rõ ràng: mua và nắm giữ các loại tiền điện tử như Bitcoin, Ethereum, SOL, XRP và thậm chí cả TRON. Mô hình này thực hiện sự tích hợp chéo giữa tài chính truyền thống và tiền điện tử, cung cấp cho các nhà đầu tư một phương tiện đầu tư có thể có được "tiếp xúc đòn bẩy" mà không cần trực tiếp nắm giữ tài sản. (2) Giá cổ phiếu tăng và giao dịch cao cấp Trong thị trường tăng giá tiền điện tử, cổ phiếu của DAT có xu hướng tăng mạnh và có phí bảo hiểm đáng kể so với giá trị tài sản ròng )NAV( của chúng. Giá cổ phiếu của MicroStrategy đã giao dịch hơn 50% so với NAV Bitcoin và tỷ lệ )mNAV( NAV nhiều lần gần đây đã đạt 1,56. Phí bảo hiểm này bắt nguồn từ một số yếu tố: thứ nhất, các công ty này được tiếp cận với vốn thị trường đại chúng chi phí thấp; Thứ hai là sự nhiệt tình của các nhà đầu tư đối với việc đặt cược đòn bẩy vào tiền điện tử; Thứ ba, thị trường coi các công ty như vậy là phương tiện để khuếch đại lợi nhuận cổ phiếu. Khi giá cổ phiếu cao hơn NAV, hiệu ứng pha loãng đối với cổ đông đối với mỗi 1 USD huy động được thấp hơn mức tăng giá trị thông qua mua tài sản, tạo ra vòng tròn đạo đức. Vào năm 2025, các công ty đại chúng và nhà đầu tư đã mua hơn 157.000 BTC ) trị giá hơn 16 tỷ đô la vào năm (, tiếp tục thúc đẩy đà tăng trưởng này. Cổ phiếu của các công ty như Metaplanet, Bitmine và SharpLink đều đã tăng mạnh, thường vượt xa mức tăng giá của các loại tiền điện tử cơ bản của họ. (3) Đòn bẩy: đổ thêm dầu vào lửa Khi phí bảo hiểm vẫn tồn tại, DAT thường khuếch đại lợi nhuận bằng cách tăng đòn bẩy. Họ phát hành trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ phiếu bổ sung để mua thêm tài sản kỹ thuật số, về cơ bản là vay để tăng giá trong tương lai. Ví dụ, MicroStrategy sử dụng rộng rãi các trái phiếu chuyển đổi và có 11% nợ Bitcoin NAV của mình. Chiến lược này khuếch đại lợi nhuận trong một thị trường đang tăng, nhưng khiến công ty gặp rủi ro đáng kể khi thị trường giảm. Đòn bẩy làm giảm khả năng chịu được các cú sốc của công ty và có thể kích hoạt các cuộc gọi ký quỹ hoặc bán bắt buộc. Sự hấp dẫn là rõ ràng: trong một thị trường đang lên, đòn bẩy có thể chuyển lợi nhuận khiêm tốn của tiền điện tử thành hiệu suất bùng nổ trên cổ phiếu. Tuy nhiên, sự biến động cao vốn có của tài sản kỹ thuật số có thể dẫn đến sự sụt giảm nhanh chóng về giá trị tài sản. Sự biến động cao của thị trường tiền điện tử đã được nhiều người biết đến và khi giá tiền điện tử giảm, giá cổ phiếu của DAT có thể giảm nhiều hơn nữa. Nếu giá giảm quá nhanh hoặc niềm tin của thị trường đối với các công ty như vậy suy yếu, phí bảo hiểm đối với NAV trong giá cổ phiếu có thể nhanh chóng biến thành chiết khấu. Các vị thế đòn bẩy có thể làm trầm trọng thêm vấn đề: sự sụt giảm NAV buộc các công ty phải giảm rủi ro, tạo ra một cái bẫy biến động, nơi đặt cược khuếch đại lợi nhuận thay vào đó có thể gây ra tổn thất lớn hơn cho người nắm giữ. Sự chiết khấu của giá cổ phiếu so với NAV có nghĩa là thị trường nghi ngờ về khả năng quản lý tài sản hoặc trang trải chi phí hoạt động của công ty trong thời kỳ giá trị tài sản giảm. Nếu không có sự can thiệp, sẽ có hiệu ứng gợn sóng: mất niềm tin của nhà đầu tư, chi phí đi vay tăng và khủng hoảng thanh khoản tiềm ẩn. (5) Quyền chọn trong khủng hoảng: ba con đường phía trước Giả sử DAT có đủ dự trữ tiền mặt để trang trải chi phí hoạt động, nó phải đối mặt với ba lựa chọn chính khi giao dịch với mức chiết khấu so với giá cổ phiếu: 1. Duy trì hiện trạng: Công ty tiếp tục nắm giữ tài sản và chờ thị trường phục hồi. Cách tiếp cận này bảo toàn việc nắm giữ tiền điện tử, nhưng có thể dẫn đến sự không hài lòng của cổ đông lâu dài, từ đó làm trầm trọng thêm sự sụt giảm của giá cổ phiếu. Cho đến nay, Strategy vẫn kiên trì không bán bitcoin trong nhiều thị trường gấu. 2. Mua lại ngang hàng: Nếu chiết khấu mở rộng đáng kể, một số người mua đầu cơ ) thường là những người khác DATs( có thể mua lại công ty với giá thấp, về cơ bản là mua token cơ bản của nó với giá thấp hơn giá thị trường. Điều này sẽ thúc đẩy sự hợp nhất của ngành, nhưng nó cũng sẽ giải phóng nhu cầu trước thời hạn và làm suy yếu dòng mua mới, đây là một trong những động lực cốt lõi của đợt phục hồi hiện tại. 3. Bán tài sản để mua lại cổ phiếu: Ban lãnh đạo công ty có thể bán một số tài sản kỹ thuật số để mua lại cổ phiếu nhằm thu hẹp chiết khấu và khôi phục giá cổ phiếu về NAV. Cách tiếp cận này chủ động quản lý động lực phí bảo hiểm và chiết khấu, nhưng về cơ bản là bán tiền điện tử khi thị trường yếu. Ba lựa chọn này làm nổi bật sự cân bằng mong manh giữa bảo toàn tài sản và giá trị cổ đông. (vi) Áp lực bán: động lực và ảnh hưởng Người ra quyết định của DAT thường sử dụng cổ phiếu làm hình thức bồi thường chính của họ. Mặc dù điều này phù hợp với lợi ích của họ với hiệu suất giá cổ phiếu, nhưng nó cũng khiến họ ủng hộ các giải pháp ngắn hạn. Vì tài sản cá nhân liên quan trực tiếp đến giá cổ phiếu...
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Tài sản kỹ thuật số (DATs) Những lo ngại ẩn sau sự hưng thịnh: Những token nào có rủi ro lớn nhất?
Kho bạc tài sản kỹ thuật số (DATs) phát triển mạnh trong thị trường tăng giá, nhưng hoạt động đòn bẩy và mô hình giao dịch cao cấp của nó ẩn chứa rủi ro. Khi thị trường đảo chiều, điều này có thể gây ra một đợt bán tháo theo chuỗi, bài viết này sẽ phân tích những đồng tiền nào bị đe dọa nhiều nhất. Bài viết này được viết bởi Anthony DeMartino – ADM và được biên soạn, biên soạn và viết bởi Janna, ChainCatcher. (Tóm tắt điều hành: Cắt giảm lãi suất, DAT và đợt bán, thị trường tăng giá tiền điện tử đang đạt đỉnh hay vẫn còn nửa chặng đường?) (Nền tảng được thêm vào: DAT Digital Vault Rise: Từ nắm giữ Bitcoin đến quản lý lợi nhuận) Cổ phiếu của DAT có xu hướng tăng đáng kể trong các thị trường tăng giá tiền điện tử với mức phí bảo hiểm đáng kể so với giá trị tài sản ròng của chúng là (NAV). Kể từ đầu năm nay, các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số, với tư cách là đại diện điển hình của làn sóng tiền tệ và tích hợp chứng khoán, đã phát triển nhanh chóng. Tuy nhiên, trong khi các công ty kho bạc như vậy bơm thanh khoản vào các tài sản chính như Bitcoin và Ethereum, chúng cũng phơi bày một số lỗ hổng nhất định. Bài viết này dựa trên phân tích về những rủi ro tiềm ẩn đằng sau sự bùng nổ DAT của Anthony DeMartino, người sáng lập Sentora và đối tác chung của công ty đầu tư mạo hiểm Istari. Sau đây là văn bản gốc: Vào năm 2025, một loại công ty niêm yết mới sẽ thu hút sự chú ý rộng rãi của các nhà đầu tư: (DATs) kho bạc tài sản kỹ thuật số. Các thực thể như vậy, thường sử dụng tiền điện tử như Bitcoin làm tài sản dự trữ cốt lõi, đã huy động được hơn 15 tỷ đô la chỉ trong năm nay, nhiều hơn đầu tư mạo hiểm truyền thống trong không gian tiền điện tử. Xu hướng này đã được dẫn đầu bởi các công ty như MicroStrategy và đang đạt được động lực, với ngày càng nhiều công ty tích lũy tài sản kỹ thuật số thông qua thị trường công khai. Mặc dù chiến lược này đã mang lại lợi nhuận khổng lồ trong thị trường tăng giá, nhưng nó cũng mang lại những rủi ro cố hữu có thể dẫn đến một làn sóng thanh lý đau đớn, từ đó làm trầm trọng thêm sự biến động trên thị trường chứng khoán và tiền điện tử. (i) Mô hình hoạt động của DAT Sự hình thành của DAT thường dựa trên các cấu trúc tài chính sáng tạo, bao gồm 0192837465657483839201 niêm yết trên NASDAQ shells( thông qua )reverse mergers( tiếp quản ngược. Cách tiếp cận này cho phép các tổ chức tư nhân niêm yết công khai nhanh chóng mà không cần sự giám sát nghiêm ngặt của các IPO truyền thống )IPO(. Ví dụ: vào tháng 5 năm 2025, Asset Entities và Strive Asset Management đã thành lập một công ty kho bạc tập trung vào Bitcoin thông qua việc tiếp quản ngược. Các ví dụ khác bao gồm Twenty One Capital, được hỗ trợ bởi SoftBank )SoftBank( và TEDA )Tether(, để xây dựng một công ty quy mô 36 thông qua việc tiếp quản ngược với Cantor Equity Partners Hàng tỷ đô la phương tiện đầu tư Bitcoin. Sau khi các công ty này niêm yết công khai, họ huy động vốn thông qua các đợt chào bán cổ phiếu và đầu tư gần như tất cả số tiền huy động được vào tài sản kỹ thuật số. Nhiệm vụ cốt lõi của nó rất rõ ràng: mua và nắm giữ các loại tiền điện tử như Bitcoin, Ethereum, SOL, XRP và thậm chí cả TRON. Mô hình này thực hiện sự tích hợp chéo giữa tài chính truyền thống và tiền điện tử, cung cấp cho các nhà đầu tư một phương tiện đầu tư có thể có được "tiếp xúc đòn bẩy" mà không cần trực tiếp nắm giữ tài sản. (2) Giá cổ phiếu tăng và giao dịch cao cấp Trong thị trường tăng giá tiền điện tử, cổ phiếu của DAT có xu hướng tăng mạnh và có phí bảo hiểm đáng kể so với giá trị tài sản ròng )NAV( của chúng. Giá cổ phiếu của MicroStrategy đã giao dịch hơn 50% so với NAV Bitcoin và tỷ lệ )mNAV( NAV nhiều lần gần đây đã đạt 1,56. Phí bảo hiểm này bắt nguồn từ một số yếu tố: thứ nhất, các công ty này được tiếp cận với vốn thị trường đại chúng chi phí thấp; Thứ hai là sự nhiệt tình của các nhà đầu tư đối với việc đặt cược đòn bẩy vào tiền điện tử; Thứ ba, thị trường coi các công ty như vậy là phương tiện để khuếch đại lợi nhuận cổ phiếu. Khi giá cổ phiếu cao hơn NAV, hiệu ứng pha loãng đối với cổ đông đối với mỗi 1 USD huy động được thấp hơn mức tăng giá trị thông qua mua tài sản, tạo ra vòng tròn đạo đức. Vào năm 2025, các công ty đại chúng và nhà đầu tư đã mua hơn 157.000 BTC ) trị giá hơn 16 tỷ đô la vào năm (, tiếp tục thúc đẩy đà tăng trưởng này. Cổ phiếu của các công ty như Metaplanet, Bitmine và SharpLink đều đã tăng mạnh, thường vượt xa mức tăng giá của các loại tiền điện tử cơ bản của họ. (3) Đòn bẩy: đổ thêm dầu vào lửa Khi phí bảo hiểm vẫn tồn tại, DAT thường khuếch đại lợi nhuận bằng cách tăng đòn bẩy. Họ phát hành trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ phiếu bổ sung để mua thêm tài sản kỹ thuật số, về cơ bản là vay để tăng giá trong tương lai. Ví dụ, MicroStrategy sử dụng rộng rãi các trái phiếu chuyển đổi và có 11% nợ Bitcoin NAV của mình. Chiến lược này khuếch đại lợi nhuận trong một thị trường đang tăng, nhưng khiến công ty gặp rủi ro đáng kể khi thị trường giảm. Đòn bẩy làm giảm khả năng chịu được các cú sốc của công ty và có thể kích hoạt các cuộc gọi ký quỹ hoặc bán bắt buộc. Sự hấp dẫn là rõ ràng: trong một thị trường đang lên, đòn bẩy có thể chuyển lợi nhuận khiêm tốn của tiền điện tử thành hiệu suất bùng nổ trên cổ phiếu. Tuy nhiên, sự biến động cao vốn có của tài sản kỹ thuật số có thể dẫn đến sự sụt giảm nhanh chóng về giá trị tài sản. Sự biến động cao của thị trường tiền điện tử đã được nhiều người biết đến và khi giá tiền điện tử giảm, giá cổ phiếu của DAT có thể giảm nhiều hơn nữa. Nếu giá giảm quá nhanh hoặc niềm tin của thị trường đối với các công ty như vậy suy yếu, phí bảo hiểm đối với NAV trong giá cổ phiếu có thể nhanh chóng biến thành chiết khấu. Các vị thế đòn bẩy có thể làm trầm trọng thêm vấn đề: sự sụt giảm NAV buộc các công ty phải giảm rủi ro, tạo ra một cái bẫy biến động, nơi đặt cược khuếch đại lợi nhuận thay vào đó có thể gây ra tổn thất lớn hơn cho người nắm giữ. Sự chiết khấu của giá cổ phiếu so với NAV có nghĩa là thị trường nghi ngờ về khả năng quản lý tài sản hoặc trang trải chi phí hoạt động của công ty trong thời kỳ giá trị tài sản giảm. Nếu không có sự can thiệp, sẽ có hiệu ứng gợn sóng: mất niềm tin của nhà đầu tư, chi phí đi vay tăng và khủng hoảng thanh khoản tiềm ẩn. (5) Quyền chọn trong khủng hoảng: ba con đường phía trước Giả sử DAT có đủ dự trữ tiền mặt để trang trải chi phí hoạt động, nó phải đối mặt với ba lựa chọn chính khi giao dịch với mức chiết khấu so với giá cổ phiếu: 1. Duy trì hiện trạng: Công ty tiếp tục nắm giữ tài sản và chờ thị trường phục hồi. Cách tiếp cận này bảo toàn việc nắm giữ tiền điện tử, nhưng có thể dẫn đến sự không hài lòng của cổ đông lâu dài, từ đó làm trầm trọng thêm sự sụt giảm của giá cổ phiếu. Cho đến nay, Strategy vẫn kiên trì không bán bitcoin trong nhiều thị trường gấu. 2. Mua lại ngang hàng: Nếu chiết khấu mở rộng đáng kể, một số người mua đầu cơ ) thường là những người khác DATs( có thể mua lại công ty với giá thấp, về cơ bản là mua token cơ bản của nó với giá thấp hơn giá thị trường. Điều này sẽ thúc đẩy sự hợp nhất của ngành, nhưng nó cũng sẽ giải phóng nhu cầu trước thời hạn và làm suy yếu dòng mua mới, đây là một trong những động lực cốt lõi của đợt phục hồi hiện tại. 3. Bán tài sản để mua lại cổ phiếu: Ban lãnh đạo công ty có thể bán một số tài sản kỹ thuật số để mua lại cổ phiếu nhằm thu hẹp chiết khấu và khôi phục giá cổ phiếu về NAV. Cách tiếp cận này chủ động quản lý động lực phí bảo hiểm và chiết khấu, nhưng về cơ bản là bán tiền điện tử khi thị trường yếu. Ba lựa chọn này làm nổi bật sự cân bằng mong manh giữa bảo toàn tài sản và giá trị cổ đông. (vi) Áp lực bán: động lực và ảnh hưởng Người ra quyết định của DAT thường sử dụng cổ phiếu làm hình thức bồi thường chính của họ. Mặc dù điều này phù hợp với lợi ích của họ với hiệu suất giá cổ phiếu, nhưng nó cũng khiến họ ủng hộ các giải pháp ngắn hạn. Vì tài sản cá nhân liên quan trực tiếp đến giá cổ phiếu...