Các nhà nắm giữ quỹ dự trữ (treasury) Bitcoin đã phải đối mặt với một làn sóng giám sát mới khi căng thẳng thị trường lan rộng khắp lĩnh vực. Nakamoto (NAKA), một công ty quỹ dự trữ crypto nổi bật, đã công bố doanh số tháng 3 qua đó hiện thực hóa thua lỗ, một tín hiệu cho thấy kỷ luật vốn rộng hơn có thể gia tăng trong những tuần tới. Các công bố được đưa ra nối tiếp sau một năm đầy khó khăn đối với các quỹ dự trữ tài sản số, được đánh dấu bởi sự sụp đổ của mức chênh lệch (premium) giá trị tài sản ròng ròng (NAV) và bối cảnh giá ảm đạm, đã diễn ra trước một đợt suy giảm thị trường đáng chú ý vào tháng 10 năm 2025.
Trong các công bố mới nhất, Nakamoto cho biết đã bán 284 BTC vào tháng 3 với tổng giá trị khoảng $20 triệu, ngụ ý giá bán gần $70.000 mỗi đồng. Công ty cũng đã giảm tỷ trọng nắm giữ trong Metaplanet bằng cách thoái vốn cổ phiếu với lỗ. Số liệu cuối năm 2025 cho thấy quỹ dự trữ BTC của Nakamoto ở mức 5.342 coin, với giá trị hợp lý khoảng $467,5 triệu và khoản lỗ giá trị hợp lý theo quý là $166,1 triệu, theo hồ sơ 10-K của công ty nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (U.S. Securities and Exchange Commission).
Lĩnh vực quỹ dự trữ crypto nói chung đã phải chịu nhiều khó khăn ngày càng tăng. Một giai đoạn khiến các premium NAV của các quỹ dự trữ tài sản số suy yếu tiếp diễn sang quý 3 năm 2025, và giá cổ phiếu của các phương tiện đầu tư liên quan đã giảm ngay cả trước vụ sụp đổ thị trường vào tháng 10 năm 2025, vốn nhấn mạnh một chu kỳ giá giảm kéo dài và đợt điều chỉnh đi xuống của giá crypto. Những diễn biến này cho thấy một cuộc đấu tranh trên toàn lĩnh vực nhằm quản lý dự trữ trong bối cảnh giá tài sản biến động và điều kiện siết chặt về vốn.
Những điểm chính
Nakamoto đã bán 284 BTC vào tháng 3 với khoảng $20 triệu, một động thái có vẻ được thực hiện quanh mức $70.000 cho mỗi BTC và trùng thời điểm với các điều chỉnh quỹ dự trữ khác, bao gồm việc giảm tỷ trọng nắm giữ trong Metaplanet chịu lỗ.
Báo cáo 10-K cuối năm 2025 của công ty cho thấy 5.342 BTC được định giá $467,5 triệu, kèm theo khoản lỗ $166,1 triệu trong Q4 do giá trị hợp lý đối với danh mục nắm giữ crypto.
Lĩnh vực quỹ dự trữ crypto ghi nhận sự suy giảm đáng kể về sức mạnh premium NAV trong Q3 năm 2025, một xu hướng đã diễn ra trước cú sốc sụp đổ thị trường vào tháng 10 và giúp tạo ra bối cảnh khó khăn cho các nhà quản lý quỹ dự trữ.
MAR A, một thợ đào bitcoin khác đồng thời là nhà nắm giữ quỹ dự trữ, đã công bố doanh số bán tháng 3 của 15.133 BTC—được định giá hơn $1 tỷ—để thanh toán khoảng $1 tỷ nợ chuyển đổi, cho thấy một động thái quản trị thanh khoản mang tính chiến thuật thay vì một sự thay đổi toàn diện ra khỏi quỹ dự trữ.
Các nhà quan sát trong ngành cảnh báo về rủi ro lây lan tiềm tàng nếu nhiều quỹ dự trữ khác phản ứng với căng thẳng bằng các đợt bán tiếp theo, đặc biệt trong bối cảnh áp lực vĩ mô và xung đột khu vực có thể tác động đến diễn biến giá BTC.
Các đợt phân bổ tài sản của Nakamoto trong tháng 3 và ý nghĩa của chúng
Theo hoạt động được Cointelegraph đưa tin về Nakamoto, việc bán 284 BTC với tổng giá trị khoảng $20 triệu trong tháng 3 đã thể hiện một khoản lỗ đã hiện thực hóa so với định giá trước đó và đặt ra câu hỏi về việc các khoản lỗ có tiếp diễn trên toàn bộ các quỹ dự trữ tài sản số hay không. Công ty cũng đã giảm mức độ tiếp xúc với Metaplanet bằng cách thoái vốn cổ phiếu với lỗ; động thái này cho thấy những cân nhắc phân bổ vốn rộng hơn thay vì một bước chuyển hướng hoàn toàn ra khỏi dự trữ crypto. Sự kết hợp của các hành động này minh họa cách các quỹ dự trữ đang xoay xở trong môi trường biến động cao, nơi các khoản lỗ theo giá thị trường (mark-to-market) có thể tích lũy nhanh chóng, ngay cả khi một số khoản nắm giữ vẫn có giá trị đáng kể trên cơ sở “giấy tờ”.
Báo cáo cuối năm 2025 củng cố quy mô nắm giữ của Nakamoto và các áp lực định giá đi kèm. Hồ sơ 10-K cho thấy dự trữ BTC của Nakamoto là 5.342 BTC được định giá $467,5 triệu, với khoản lỗ $166,1 triệu được ghi nhận trong quý IV do giá trị hợp lý của các tài sản số. Khoản lỗ theo quý này trùng khớp với giai đoạn mà toàn bộ lĩnh vực tài sản số phải đối mặt với nhiều luồng tác động—từ nhu cầu đối với các quỹ dự trữ chao đảo cho đến chi phí bảo hiểm và tài trợ tăng lên khi giá rơi khỏi các đỉnh cao cuối năm 2025. Đối với độc giả theo dõi hiệu suất quỹ dự trữ, hồ sơ 10-K cung cấp một bức tranh cụ thể về cách các biến động thị trường chuyển thành các khoản lỗ được báo cáo, ngay cả khi các khoản nắm giữ dài hạn vẫn có giá trị đáng kể.
Bối cảnh thị trường trong giai đoạn này mang tính đa chiều. Lĩnh vực quỹ dự trữ crypto đã chứng kiến sự siết chặt trong định giá premium ở Q3 2025, một xu hướng diễn ra trước đợt bán tháo rộng hơn và cú sụt giảm thị trường vào tháng 10. Các nhà phân tích cho rằng vĩ mô yếu hơn và mức biến động tiếp tục có thể gây thêm áp lực lên danh mục quỹ dự trữ, có khả năng kích hoạt thêm các đợt bán khi các quỹ dự trữ cố gắng tái cân bằng rủi ro và duy trì thanh khoản trong những thời kỳ căng thẳng. Trong bối cảnh đó, các hành động của Nakamoto trong tháng 3 giống như một điểm dữ liệu trong quá trình tái hiệu chỉnh trên toàn lĩnh vực, thay vì một sự kiện đơn lẻ.
Đợt bán BTC tháng 3 của MARA: điều chỉnh mang tính chiến thuật thay vì đầu hàng
Trong một diễn biến song song, MARA—công ty khai thác Bitcoin cũng nắm giữ một vị thế quỹ dự trữ đáng kể—đã công bố việc bán 15.133 BTC vào tháng 3, được định giá hơn $1 tỷ. Mục đích là mua lại và hủy khoảng $1 tỷ nợ chuyển đổi; đây là động thái mà công ty mô tả như một biện pháp quản trị thanh khoản ngắn hạn mang tính chiến lược hơn là sự thay đổi căn bản trong chiến lược quỹ dự trữ. Robert Samuels, phó chủ tịch phụ trách quan hệ nhà đầu tư của MARA, nhấn mạnh rằng đợt bán này không cho thấy kế hoạch thanh lý phần lớn dự trữ và công ty có thể mua hoặc bán BTC theo thời gian tùy thuộc vào điều kiện thị trường và các ưu tiên phân bổ vốn.
Đợt bán tháng 3 nhấn mạnh một chủ đề lặp lại trong số các nhà nắm giữ quỹ dự trữ quy mô lớn: sự cân bằng giữa giảm đòn bẩy, duy trì thanh khoản và bảo toàn mức tăng tiềm năng dựa trên các nền tảng dài hạn của Bitcoin. Trong khi công bố của MARA cho thấy một mục tiêu quản lý nợ mang tính chiến thuật, nó cũng làm nổi bật cách hoạt động quỹ dự trữ có thể bị thúc đẩy bởi nhu cầu tài trợ doanh nghiệp nhiều như chu kỳ thị trường crypto. Đối với nhà đầu tư và người theo dõi, những động thái như vậy có thể là chỉ báo hữu ích về mức độ chịu rủi ro của doanh nghiệp và sự sẵn sàng chuyển giao rủi ro trong các giai đoạn biến động.
Ý nghĩa của các diễn biến đang diễn ra đối với nhà đầu tư và người xây dựng
Dưới góc nhìn của nhà đầu tư, các công bố của Nakamoto và MARA cho thấy rằng ngay cả các vị thế quỹ dự trữ lớn cũng không tránh khỏi sự biến động về giá và áp lực tái phân bổ. Hoạt động trong tháng 3—đặc biệt là việc Nakamoto phân bổ đáng kể BTC và giảm tỷ trọng nắm giữ tại Metaplanet—làm phong phú thêm một câu chuyện rộng hơn về chiến lược quỹ dự trữ trong bối cảnh vĩ mô và bất ổn địa chính trị ngày càng tăng. Các định giá cuối năm 2025 và các khoản lỗ theo quý được nêu trong hồ sơ 10-K đóng vai trò nhắc nhở rằng các biến động theo giá thị trường có thể bào mòn lợi nhuận được báo cáo ngay cả khi các tài sản liên quan đến blockchain vẫn giữ giá trị chiến lược trong dài hạn.
Đối với các nhà giao dịch và nhà phát triển trong hệ sinh thái, các hàm ý mở rộng ra ngoài các động thái của từng công ty. Việc premium NAV sụp đổ trong Q3 2025 cho thấy một sự định giá sai rộng hơn trong các phương tiện quỹ dự trữ crypto, một động lực có thể ảnh hưởng đến điều kiện tài trợ cho các dự án mới, hạn mức tín dụng cho các thợ đào và mức độ sẵn sàng của các đối tác tài chính truyền thống khi tham gia với các quỹ dự trữ tài sản số. Khi diễn biến giá vào tháng 10 năm 2025 cho thấy một sự đảo chiều rõ rệt về tâm lý rủi ro, người quan sát sẽ theo dõi liệu lĩnh vực này có ổn định lại hay tiếp tục tái định giá rủi ro khi các công ty đối mặt với đáo hạn nợ, nhu cầu thanh khoản và khả năng còn có các đợt bán tiếp theo từ các quỹ dự trữ đang chịu áp lực.
Trong ngắn hạn, người theo dõi thị trường nên chú ý đến một số chỉ báo. Thứ nhất, bất kỳ hành động quỹ dự trữ nào bổ sung từ các nhà nắm giữ lớn có thể báo hiệu mức độ chịu rủi ro hoặc áp lực thanh khoản đang thay đổi. Thứ hai, các cập nhật về xu hướng premium NAV và tình trạng của các công cụ nợ liên quan sẽ giúp đánh giá mức độ bền vững của lĩnh vực này. Cuối cùng, diễn biến giá BTC—đặc biệt quanh các rủi ro vĩ mô và khu vực—sẽ ảnh hưởng đến việc các nhà nắm giữ quỹ dự trữ có thể tránh một vòng lặp lỗ tự củng cố và các đợt bán bắt buộc hay không.
Khi lĩnh vực này xử lý các diễn biến nói trên, độc giả nên theo dõi các báo cáo thu nhập và công bố quy định sắp tới để có thêm thông tin về cách các quỹ dự trữ đang được quản lý trong một môi trường biến động. Các công bố từ Nakamoto và MARA trong tháng 3, cùng với các hồ sơ 10-K, đưa ra các dữ liệu cụ thể để đánh giá liệu giai đoạn hiện tại có phải là một bước ngoặt hay chỉ là một điều chỉnh ngắn hạn trong tiến trình dài hơn của các quỹ dự trữ crypto.
Độc giả có thể tham khảo các bài báo gốc để biết chi tiết hơn về các giao dịch cụ thể: việc phân bổ BTC của Nakamoto trong tháng 3 và việc bán cổ phần Metaplanet đã được Cointelegraph đề cập trong phần đưa tin về sự kiện, trong khi động thái chính thức nhằm giảm nợ của MARA được phác thảo trong các hồ sơ nộp lên SEC của họ. Bối cảnh thị trường rộng hơn—áp lực từ thị trường DAT, biến động premium NAV và cú sốc giá vào tháng 10 năm 2025—đã được thảo luận trong nhiều phân tích của ngành và các bài đưa tin liên quan của Cointelegraph.
Câu chuyện vẫn đang diễn biến: khi các quỹ dự trữ tái cân bằng danh mục, nhà đầu tư nên theo dõi cách các mức giá mới, nhu cầu tài trợ bằng nợ và điều kiện vĩ mô định hình vòng hoạt động quỹ dự trữ tiếp theo cũng như khả năng xuất hiện các động lực lây lan trong lĩnh vực này.
Bài viết này ban đầu được đăng với tiêu đề: Nakamoto BTC Sale Signals Sectorwide DAT Contagion, Analyst Says on Crypto Breaking News – your trusted source for crypto news, Bitcoin news, and blockchain updates.
