Không mua mới là rủi ro lớn nhất? Phố Wall nhận ra: “Điểm này” của Bitcoin đã hoàn toàn thay đổi…

過 khứ 每 khi nhắc đến Bitcoin, điều mà các nhà đầu tư hình dung trong đầu không ngoài những cụm như “tăng vọt rồi sụp đổ”, “từ đỉnh điểm sụp thảm 90%”. Tuy nhiên, cấu trúc thị trường đang âm thầm chuyển biến: trong chu kỳ thị trường lần này, mức sụt giảm lớn nhất của Bitcoin chỉ khoảng 50%, và so với trước đây rõ ràng đã thu hẹp hơn nhiều. Các nhà phân tích cho rằng điều này phản ánh Bitcoin đang chuyển mình từ “đồ chơi mang tính đầu cơ” sang một nhóm tài sản trưởng thành. Nền tảng đầu tư tiền mã hóa AdLunam, đồng sáng lập kiêm nhà phân tích thị trường Jason Fernandes cho biết: “Mức sụt giảm của Bitcoin thu hẹp về quanh 50% chính là bằng chứng rằng cấu trúc thị trường đã đi vào giai đoạn trưởng thành.” Ông tiếp tục giải thích rằng, khi thanh khoản thị trường không ngừng được bồi đắp và mức độ tham gia của các tổ chức ngày càng tăng, biên độ biến động lên xuống của Bitcoin tự nhiên cũng sẽ bị nén lại. Ông nhấn mạnh:

Ở giai đoạn này, trọng tâm của thị trường không còn là chất vấn tính hợp pháp của Bitcoin, mà là thảo luận cách tối ưu hóa phân bổ tài sản .

Tạm biệt những biến động kịch liệt, đường tăng trưởng “ôn hòa hóa” Cũng trên mạng xã hội, nhà phân tích của Fidelity Digital Assets là Zack Wainwright gần đây đã đưa ra quan điểm tương tự. Ông cho biết, khi thị trường ngày càng trưởng thành, Bitcoin “không còn bùng nổ một cách mù quáng”, và xác suất xuất hiện rủi ro giảm sâu theo hướng cực đoan cũng đang giảm xuống. Nhìn lại quá khứ, Bitcoin đã nhiều lần trải qua “mùa đông tiền mã hóa”, mức độ đau thương đến mức khiến người ta không khỏi bàng hoàng:

• Năm 2013: Sau khi Bitcoin leo lên đỉnh 1,163 đô la, rồi lao dốc liên tục về 152 đô la vào đầu năm 2015, mức giảm lên tới 87%;
• Năm 2017: Sau khi lao vút lên đỉnh 20,000 đô la, trong vòng một năm đã sập xuống 3,122 đô la, mức giảm khoảng 84%.

So sánh mức sụt giảm của hai đợt gấu này, sau khi Bitcoin lập kỷ lục lịch sử khoảng 12.6 vạn đô la vào tháng 10 năm 2025, dù có điều chỉnh, nhưng mức độ kịch liệt đã xa không còn như trước. Zack Wainwright bình luận rằng: “Mức độ tăng giá của mỗi chu kỳ đều được làm dịu so với chu kỳ trước, và rủi ro sụt giảm cũng không còn đáng sợ theo cách bàng hoàng như trước.” Tuy nhiên, không phải tất cả các nhà phân tích đều giữ thái độ lạc quan như vậy. Nhà chiến lược hàng hóa cấp cao của Bloomberg Intelligence là Mike McGlone đưa ra cảnh báo rằng ông cho rằng “bong bóng của tiền mã hóa đã vỡ rồi”, và nếu trong tương lai xuất hiện làn sóng bán tháo trên diện rộng ở các tài sản rủi ro như thị trường chứng khoán và hàng hóa, thì Bitcoin vẫn có thể đối mặt với rủi ro “hồi quy về giá trị trung bình” (tức hiện tượng giá tài sản trong dài hạn sẽ quay về mức trung bình lịch sử), thậm chí trượt xuống ngưỡng 1 vạn đô la. Jason Fernandes—người từng nhiều lần “đấu khẩu” từ xa với Mike McGlone—đã phản bác, nhấn mạnh rằng “quy mô thị trường” của tiền mã hóa đã hoàn toàn không còn như trước đây. Khi vốn hóa của Bitcoin không ngừng tăng lên, quy mô vốn cần thiết để tạo ra mức sụt giảm 90% là quá lớn, vì vậy xác suất xảy ra một cú sụp đổ cực đoan gần như là rất nhỏ. Ngoài ra, từ các quỹ ETF Bitcoin giao ngay cho tới mức độ phơi nhiễm của các quỹ hưu trí, những “hào” vốn mang tính tổ chức này về mặt cấu trúc cũng làm tăng thêm mức độ khó khăn của các đợt bán tháo quy mô lớn. Từ “cược cược rủi ro cao” chuyển thành “công cụ tối ưu hóa danh mục” Một dấu hiệu khác cho thấy thị trường Bitcoin đã trưởng thành nằm ở cách các nhà đầu tư tổ chức phân bổ tài sản. Jason Fernandes cho biết, thứ thực sự thay đổi thái độ của các nhà đầu tư tổ chức, kỳ thực là dữ liệu về danh mục đầu tư. Ông nói:

Nếu chỉ cần phân bổ một tỷ lệ nhỏ từ 1% đến 3% có thể cải thiện đáng kể hiệu suất danh mục đầu tư, đồng thời nâng cấp chỉ số Sharpe Ratio (chỉ tiêu đo lường lợi nhuận sau khi điều chỉnh rủi ro), và hơn nữa không làm tăng rõ rệt rủi ro sụt giảm tổng thể, thì vai trò của Bitcoin sẽ không còn chỉ là một lần đặt cược đơn lẻ, mà giống như một công cụ nâng cao hiệu quả trong danh mục đầu tư đa dạng hóa.

Cách định vị như vậy cũng thay đổi cách các tổ chức đánh giá rủi ro. Jason Fernandes nói:

Vấn đề bây giờ không còn là “nắm giữ Bitcoin có rủi ro quá cao hay không”, mà là “nếu hoàn toàn không phân bổ Bitcoin thì danh mục đầu tư có bỏ lỡ cơ hội hay không”.

Báo cáo nghiên cứu gần đây của Fidelity cũng ủng hộ quan điểm này, xét trên hiệu suất của các tài sản lớn trong 10 năm qua, Bitcoin đã mang về mức lợi nhuận ấn tượng lên tới khoảng 20,000%, vượt xa thị trường cổ phiếu Mỹ, vàng và trái phiếu; dù biến động kịch liệt, nhưng sau khi điều chỉnh theo rủi ro, hiệu suất vẫn dẫn đầu áp đảo các nhóm khác. Báo cáo đề cập:

Bitcoin tuy là một tài sản tương đối trẻ, nhưng đã phát triển nhanh chóng thành một nhóm tài sản chủ chốt và trong 15 năm qua đã 11 năm giành ngôi vị tài sản có hiệu suất tốt nhất.

Tuy nhiên, “được cái này thì mất cái kia”. Jason Fernandes nhắc nhà đầu tư: “Khi Bitcoin bước vào giai đoạn trưởng thành, biến động sẽ thu hẹp lại, và thị trường cũng nên kỳ vọng rằng lợi nhuận tương lai của Bitcoin sẽ dần đi về trạng thái bình thường hóa.Những cú bùng nổ tăng giá phi đối xứng trong những năm đầu chính là đi kèm với rủi ro sụt giảm cực đoan; nay khi mức giảm được thu hẹp, hiệu suất của Bitcoin sẽ ngày càng giống với cách phân bổ tài sản mang tính vĩ mô, thay vì kiểu đặt cược rủi ro cao như dự án khởi nghiệp.”