Đề xuất của AaveLabs “USDe lên MegaETH Market”: truy cập trực tiếp lợi suất từ sUSDe, giới hạn nguồn cung 50 triệu token

AaveLabs tại diễn đàn quản trị Aave đã đệ trình một đề xuất mới, kế hoạch niêm yết stablecoin tổng hợp Ethena USDe vào thị trường Aave V3 MegaETH. Điểm nổi bật lớn nhất là cơ chế “收益直通” (yield passthrough): chỉ cần gửi USDe là tương đương với việc nắm giữ sUSDe, không cần thế chấp thêm để thực hiện chiến lược vòng lặp đòn bẩy; tổ chức đánh giá rủi ro LlamaRisk cũng đã bày tỏ sự ủng hộ.
（Tóm tắt trước đó: tham vọng bốn xu: DeFi sẽ lật đổ thị trường stablecoin thông qua tích hợp dọc）
（Bổ sung bối cảnh: giải mã toàn diện Ethena: đô la Mỹ của vòng tròn tiền điện tử thế hệ mới）

AaveLabs vào ngày 6 tháng 4 năm 2026 đã nộp đề xuất AIP “trực thông” tại diễn đàn quản trị Aave, nhân vật chính là stablecoin đô la tổng hợp của Ethena USDe, hiện đang đứng thứ ba trong các stablecoin, vốn hóa đỉnh từng vượt 14Bỷ USD. Mục tiêu của đề xuất là đưa USDe lên sàn vào hạng mục triển khai của Aave V3 trên chuỗi MegaETH; tổ chức rủi ro LlamaRisk đã công khai xác nhận hỗ trợ.

USDe không phải lần đầu xuất hiện trên Aave; USDe đã được triển khai trên nhiều phiên bản Aave, bao gồm Ethereum mainnet, Arbitrum, Base, Avalanche và Plasma.

MegaETH là L2 của Ethereum vừa lên mainnet vào tháng 2 năm nay, tập trung vào tốc độ giao dịch theo thời gian thực. Bản thân Aave cũng nhận được 30 triệu điểm MegaETH làm động lực, dùng cho hoạt động khuyến thưởng vay mượn trên chuỗi.

收益直通 là điểm nổi bật lớn nhất

Cơ chế đáng chú ý nhất trong đề xuất lần này là “收益直通 (yield passthrough)”, vì trong triển khai MegaETH, người dùng gửi USDe sẽ trực tiếp nhận được lợi nhuận tương đương với việc nắm giữ sUSDe. Không cần niêm yết thêm sUSDe, vẫn có thể thực hiện chiến lược vòng lặp đòn bẩy (leverage looping).

Cơ chế này có thể vận hành được, một phần vì thời gian hạ khóa (cooling period) khi giải staking của sUSDe đã được giảm. Với những người dùng muốn dùng stablecoin để kiếm lợi từ chênh lệch và arbitrage, việc bỏ bớt một bước sẽ giảm bớt ma sát, rõ ràng giúp hiệu quả thanh khoản tăng lên.

Về các tham số rủi ro: hạn mức cung đặt ở 50 triệu đơn vị, hạn mức vay 40 triệu đơn vị, mức sử dụng tối ưu 85%; Slope 1 lãi suất 4%, Slope 2 lãi suất 12%, hệ số dự trữ 25%.

Trong chế độ stablecoin E-Mode, USDe có thể dùng làm tài sản thế chấp (LTV tối đa 90%, ngưỡng thanh lý 93%), còn đối tượng vay là USDm và USDT0.

Cầu nối dựa vào LayerZero, nhưng chỉ có một con đường

Kiến trúc cross-chain của USDe trên MegaETH sử dụng chuẩn LayerZero OFT (token có thể tương tác toàn chuỗi); đường dẫn cầu nối chỉ kết nối với Ethereum mainnet, giới hạn tốc độ là 10 triệu đơn vị mỗi giờ, còn thông lượng trung bình theo ngày về mặt lý thuyết có thể đạt 240 triệu USD.

LlamaRisk trong phần đánh giá rủi ro đã đặc biệt nêu tên điểm này; chỉ riêng một đường dẫn cầu nối đã là rủi ro tập trung. Nếu kênh liên lạc LayerZero đến Ethereum bị gián đoạn, hiện không có đường dẫn cross-chain dự phòng nào có thể kéo tiền trở lại. Ngoài ra, triển khai MegaETH hiện chưa có kiểm toán chuyên biệt cho chuỗi; chỉ có bản ghi kiểm toán của các hợp đồng cốt lõi Ethena và LayerZero OFT.

Tính đến ngày 6 tháng 4, lượng cung lưu hành của USDe trên MegaETH vào khoảng 3 triệu đơn vị; bể thanh khoản hạt giống USDe/USDm Kumbaya cung cấp khoảng 6 triệu USD thanh khoản.

Từ đề xuất trên có thể thấy tham vọng mở rộng của Ethena, đồng thời cũng mở đường cho MegaETH trong các “pool” của Aave để có thêm thanh khoản.