Phân tích biểu đồ: Sau cú sốc lớn từ chính sách thuế của Trump, đáy của thị trường tiền điện tử cuối cùng ở đâu?

Tiêu đề gốc: Thuế quan và Rối loạn

Tác giả gốc: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode

Biên dịch: Daisy, ChainCatcher

Chính phủ Trump công bố chính sách thuế “Ngày Giải phóng”, dẫn đến sự biến động mạnh của thị trường tài chính, các chỉ số vĩ mô chính đều giảm, thị trường tài sản số cũng không thoát khỏi, xuất hiện sự sụt giảm toàn diện.

Tóm tắt

• Tin tức về việc Mỹ tăng thuế đã gây rối nghiêm trọng cho các thị trường tài chính chính trên toàn cầu, nhiều thị trường đã trải qua một trong những ngày giao dịch tồi tệ nhất kể từ tháng 3 năm 2020.
• Dòng tiền vào tài sản kỹ thuật số gần như đã ngừng lại, tính thanh khoản giảm mạnh, gây ra áp lực giảm giá mạnh.
• Tuy nhiên, từ diễn biến giá của Bitcoin và Ethereum, với việc giá giảm, quy mô thua lỗ đang giảm dần có thể cho thấy áp lực bán trên thị trường trong thời gian ngắn đang có xu hướng cạn kiệt.
• Sự sụt giảm của toàn bộ thị trường tài sản số đang thể hiện tính phổ quát. Vốn hóa thị trường của các đồng coin thay thế đã giảm từ 1 nghìn tỷ USD vào tháng 12 năm 2024 xuống còn 583 tỷ USD hiện tại.
• Phân tích tổng hợp về mô hình công nghệ và trên chuỗi cho thấy, để lấy lại động lực tăng giá, Bitcoin phải trở lại mức 93,000 USD. Khoảng 65,000 đến 71,000 USD ở phía dưới là mức hỗ trợ quan trọng mà bên mua phải bảo vệ.

Thị trường giảm mạnh toàn diện

Chính phủ Trump đã công bố chính sách thuế “Ngày Giải phóng”, gây ra sự biến động mạnh mẽ trên thị trường tài chính, với các chỉ số chứng khoán chính đều giảm. Quan điểm chính sách của Mỹ đã chuyển sang thúc đẩy đồng đô la yếu đi, lãi suất giảm, giá dầu giảm và cắt giảm chi tiêu tài chính. Những yếu tố này kết hợp lại có thể dẫn đến sự suy giảm đáng kể của nền kinh tế Mỹ và gây ra sự thu hẹp lớn trong tính thanh khoản tổng thể.

Sự không chắc chắn do thuế quan gây ra đã trở thành ngòi nổ cho sự gia tăng “tâm lý e ngại rủi ro” trên thị trường, gây ra một đợt bán tháo lớn, với một số chỉ số tài chính lớn ghi nhận hiệu suất tồi tệ nhất kể từ tháng 3/2020.

! [Phân tích biểu đồ: Sau cú sốc thuế quan của Trump, đáy của thị trường tiền điện tử ở đâu?] ](https://img.gateio.im/social/moments-667cb7e6defa14a8c61bf0d74e98f081)

Nguồn: Yahoo Finance

Thị trường tài sản kỹ thuật số, đặc biệt nhạy cảm với những thay đổi về thanh khoản toàn cầu, đã không tránh khỏi đợt giảm này, với nhiều giá tài sản tiền điện tử trải qua mức giảm hai con số.

Giá Bitcoin, tài sản chủ đạo, đã giảm từ 83,500 đô la xuống 74,500 đô la, khiến vốn hóa thị trường bốc hơi khoảng 150 tỷ đô la.

Ethereum, với tư cách là tài sản tiền điện tử lớn thứ hai, đã giảm mạnh hơn, giá giảm từ 1.800 đô la xuống còn 1.380 đô la, giá trị thị trường giảm khoảng 40 tỷ đô la.

Kể từ đầu năm, dòng tiền ròng vào hai tài sản tiền điện tử chính đã giảm rõ rệt. Xu hướng này chủ yếu được thể hiện trong sự biến động của “vốn hóa thị trường thực hiện trong 30 ngày”, chỉ số này đo lường sự thay đổi dòng vốn ròng hàng tháng của tài sản.

• Đỉnh điểm dòng vốn vào Bitcoin hàng tháng từng đạt 100 tỷ USD, hiện đã thu hẹp xuống khoảng 6 tỷ USD;
• Đỉnh điểm dòng vốn vào Ethereum hàng tháng đạt 15,5 tỷ USD, hiện tại đã chuyển sang dòng vốn ra ròng 6 tỷ USD.

Lưu lượng vốn vào mạng Bitcoin đang dần dần bị đình trệ, cho thấy thị trường thiếu vốn gia tăng mới để hỗ trợ mức giá cao hơn. Lưu lượng vốn ra khỏi Ethereum chủ yếu là do ETH được mua ở mức cao được chi tiêu ở mức thấp, dẫn đến việc mất vốn. Điều này cũng cho thấy, lực cản hiện tại mà Ethereum phải đối mặt lớn hơn so với Bitcoin, và hiệu suất thị trường cũng tương đối yếu hơn.

Nếu chúng ta lấy sự sụp đổ của FTX vào cuối năm 2022 làm điểm khởi đầu, để quan sát sự biến động tổng thể của “vốn hóa thị trường đã thực hiện” của Bitcoin và Ethereum, chúng ta có thể định lượng quy mô vốn mà hai tài sản này đã hấp thụ kể từ điểm thấp của chu kỳ này.

• Giá trị thị trường thực hiện của Bitcoin đã tăng từ 402 tỷ đô la lên 870 tỷ đô la, tăng 468 tỷ đô la, đạt tỷ lệ tăng trưởng 117%;
• Giá trị thị trường thực hiện của Ethereum đã tăng từ 183 tỷ USD lên 244 tỷ USD, tăng 61 tỷ USD, tương đương mức tăng 32%.

Sự chênh lệch về dòng vốn giữa hai thị trường này phần nào giải thích cho sự phân hóa trong hoạt động của hai thị trường tài sản kể từ năm 2023. Ethereum đã thu hút ít vốn và nhu cầu mới hơn đáng kể so với Bitcoin trong chu kỳ này, dẫn đến mức tăng giá tương đối yếu và không đạt được mức cao mới, trong khi Bitcoin đã vượt mốc 100.000 USD vào tháng 12/2024.

Tỷ lệ MVRV được sử dụng để đo lường mối quan hệ giữa giá giao ngay và giá thực hiện, phản ánh trung bình lãi hoặc lỗ thả nổi của mỗi chủ sở hữu tài sản. Khi tỷ lệ MVRV cao hơn 1, điều đó có nghĩa là mức trung bình đang ở trạng thái lợi nhuận thả nổi. Nếu nó nhỏ hơn 1, điều đó có nghĩa là nó đang ở trạng thái tổn thất thả nổi.

Kể từ khi bắt đầu thị trường tăng giá hiện tại vào tháng 1/2023, tỷ lệ MVRV của Bitcoin so với Ethereum đã một lần nữa phân kỳ đáng kể. Các nhà đầu tư Bitcoin luôn nắm giữ lợi nhuận thả nổi cao hơn và tỷ lệ MVRV của Ethereum đã giảm xuống dưới 1.0 một lần nữa vào tháng 3 năm nay, cho thấy hầu hết những người nắm giữ đồng tiền đã bước vào vùng thua lỗ.

Bằng cách tính toán sự chênh lệch giữa tỷ lệ MVRV của Bitcoin và Ethereum, chúng ta có thể xác định được trong một số thời kỳ, trung bình, lợi nhuận trên giấy của các nhà đầu tư Bitcoin có tốt hơn hoặc kém hơn so với các nhà đầu tư Ethereum hay không.

• Chênh lệch giá trị cho thấy lợi nhuận trung bình mà các nhà đầu tư Bitcoin nắm giữ cao hơn so với các nhà đầu tư Ethereum;
• Sự khác biệt giá trị âm cho thấy khả năng sinh lời trung bình của nhà đầu tư Ethereum mạnh hơn.

Như đã đề cập trước đó, kể từ khi bắt đầu thị trường tăng giá hiện tại, mức lợi nhuận trung bình của các nhà đầu tư Bitcoin đã cao hơn so với các nhà đầu tư Ethereum.

Tính đến thời điểm hiện tại, xu hướng này đã kéo dài 812 ngày, thiết lập thời gian kéo dài lâu nhất được ghi nhận.

Có thể thấy, hiệu suất của Ethereum trong vòng này tương đối yếu, chủ yếu là do dòng vốn và nhu cầu đầu tư nhỏ hơn đáng kể so với Bitcoin. Sự khác biệt giữa hai điều này có thể được phản ánh thêm trong tỷ lệ giá ETH / BTC.

Kể từ khi nâng cấp “Hợp nhất” vào tháng 9 năm 2022, tỷ giá ETH/BTC đã giảm mạnh từ 0,080 xuống còn 0,0196 hiện tại, giảm 75%. Đây là mức thấp nhất của cặp giao dịch này kể từ tháng 1 năm 2020, trong 3531 ngày giao dịch, chỉ có 500 ngày tỷ lệ thấp hơn mức hiện tại.

Ngoài ra, trong giai đoạn hiện tại của thị trường bò, gần như không có giai đoạn nào mà Ethereum liên tục vượt trội hơn Bitcoin, điều này rất hiếm thấy trong các chu kỳ thị trường bò trước đây, và càng chứng minh rằng cấu trúc thị trường trong chu kỳ này đã rõ ràng lệch khỏi các quy luật và mô hình biểu hiện lịch sử mà nhà đầu tư quen thuộc.

Xem lại tình hình thua lỗ

Sau khi trải qua một đợt giảm mạnh như trong tuần này, việc xem xét phản ứng của các nhà đầu tư trở nên đặc biệt quan trọng, đặc biệt trong bối cảnh thị trường gấu thường được kích hoạt bởi sự gia tăng nỗi sợ hãi và thua lỗ lớn.

Bằng cách đánh giá tình hình thua lỗ thực hiện trong khoảng thời gian 6 giờ, chúng ta có thể hiểu rõ hơn về hành vi và phản ứng cảm xúc của các nhà đầu tư trên thị trường trong bối cảnh giảm giá hiện tại.

Sự kiện “bán tháo đầu hàng” của các nhà đầu tư Bitcoin có quy mô lớn, với đỉnh điểm thua lỗ lên tới 240 triệu USD trong một khoảng thời gian 6 giờ, gần như là một trong những sự kiện thua lỗ lớn nhất trong chu kỳ này.

Tuy nhiên, với mỗi lần giá giảm xuống, quy mô thua lỗ đã thực hiện đang dần thu hẹp, cho thấy trong khoảng giá hiện tại, thị trường có thể đang xuất hiện dấu hiệu cạn kiệt áp lực bán trong ngắn hạn.

Ethereum cũng thể hiện một mô hình hành vi tương tự, trong quá trình giảm giá này, mức lỗ thực hiện một lần đã đạt tới 564 triệu USD, trở thành một trong những sự kiện bán tháo lớn nhất kể từ khi thị trường bò bắt đầu vào tháng 1 năm 2023.

Khi giá giảm dần, mức lỗ thực hiện của Bitcoin và Ethereum đều đang giảm bớt, có thể cho thấy các nhà đầu tư đang dần thích nghi với khoảng giá thấp hơn và môi trường thị trường hiện tại đầy biến động.

Thị trường thu hẹp toàn diện

Sự thắt chặt liên tục của thanh khoản trên thị trường hiện tại đã dẫn đến sự giảm giá mạnh mẽ của toàn bộ lĩnh vực tiền điện tử thay thế. Các tài sản ở đầu xa hơn của đường cong rủi ro đặc biệt nhạy cảm với cú sốc thanh khoản, thường đi kèm với sự điều chỉnh giá mạnh hơn.

Đến cuối tháng 12 năm 2024, tổng giá trị thị trường của các đồng tiền điện tử khác (không bao gồm Bitcoin, Ethereum và stablecoin) đã đạt đỉnh 1 nghìn tỷ đô la Mỹ trong chu kỳ này. Sau đó, giá trị thị trường đã giảm mạnh, hiện chỉ còn 583 tỷ đô la Mỹ, giảm hơn 40% chỉ trong vài tháng.

Điều đáng chú ý là trong đợt điều chỉnh này, các phân khúc của altcoin không cho thấy sự khác biệt rõ rệt trong xu hướng. Tình hình giảm giá diễn ra rộng rãi, tất cả các phân khúc đều ghi nhận mức giảm mạnh, thậm chí Bitcoin trong ba tháng qua cũng ghi nhận lợi nhuận âm.

Phân tích khoảng cách

Cuối cùng, chúng tôi sẽ đánh giá phản ứng của thị trường đối với các chỉ số kỹ thuật chính và khoảng chi phí trên chuỗi, những công cụ tham khảo này giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định và phán đoán trong môi trường thị trường biến động và không chắc chắn.

Phân tích kỹ thuật từ lâu đã trở thành công cụ quan trọng cho các nhà đầu tư, và các nhà đầu tư Bitcoin thường chú ý đến một tập hợp các đường trung bình động chính. Trong đó, đường trung bình động 111 ngày, 200 ngày và 365 ngày (111DMA, 200DMA, 365DMA) là các chỉ số thường được sử dụng để đo lường động lực thị trường Bitcoin.

Có thể tham khảo khung kỹ thuật sau đây để phân tích:

• Việc Bitcoin lần đầu tiên giảm xuống dưới đường trung bình 111 ngày (93,000 USD) đánh dấu một cú sốc lớn cho động lực thị trường, sau đó không có nỗ lực phục hồi hiệu quả nào xuất hiện.
• Sau đợt giảm giá đầu tiên, giá dao động quanh đường trung bình 200 ngày (87,000 USD), mức này được hầu hết các nhà phân tích kỹ thuật coi là ranh giới giữa bò và gấu. Thị trường thể hiện rõ sự do dự trong khoảng này, cuối cùng dẫn đến việc giảm giá lần nữa, mở ra một đợt giảm giá mới.
• Gần đây, giá lần đầu tiên kể từ chu kỳ năm 2021 đã giảm xuống dưới đường trung bình 365 ngày (76,000 USD). Mức hỗ trợ động lực quan trọng này hiện chưa hoàn toàn bị phá vỡ, nếu không thể giữ vững, có thể sẽ kích hoạt xu hướng giảm tiếp theo.

Trong đợt tăng giá của thị trường tăng giá, những người nắm giữ ngắn hạn (STH) thường là nhóm chịu tổn thất chính trong quá trình bán tháo hoảng loạn trên thị trường. Những thay đổi trong hành vi và tâm lý của họ có thể được sử dụng như một chỉ báo quan trọng để đánh giá sức mạnh của sự thoái lui của thị trường và cách các nhà đầu tư phản ứng.

Chi phí tham chiếu của người nắm giữ ngắn hạn (STH) từ lâu đã được coi là mức tham chiếu quan trọng để đánh giá động lực thị trường trong thời kỳ tăng giá. Xây dựng khoảng ±1 độ lệch chuẩn xung quanh mức chi phí tham chiếu này thường có thể được sử dụng như ranh giới trên và dưới của biến động giá cục bộ.

• Chi phí cơ bản cho người nắm giữ ngắn hạn +1σ: 131,000 đô la
• Chi phí chuẩn cho người nắm giữ ngắn hạn: 93,000 đô la
• Chi phí chuẩn cho người nắm giữ ngắn hạn -1σ: 72,000 đô la

Bitcoin lần đầu tiên giảm xuống dưới mức chi phí cơ bản của người nắm giữ ngắn hạn (STH-CB), điều này cho thấy động lực thị trường bắt đầu yếu đi (cũng như giảm xuống dưới đường trung bình 111 ngày). Sau đó, giá đã phục hồi xuống dưới mức chi phí này và gặp phải kháng cự, xác nhận sự chuyển hướng trong tâm lý của các nhà đầu tư.

Giá giao ngay của Bitcoin đã ổn định giữa điểm chuẩn chi phí STH và độ lệch chuẩn -1 bên dưới nó, tạo thành giới hạn trên và dưới của phạm vi giao dịch hiện tại, là $ 93,000 đến $ 72,000.

Giá thực hiện hoạt động (Active Realized Price) và giá trung bình thị trường thực (True Market Mean) là một nhóm mô hình giá khác, thường nằm gần vị trí giữa của chu kỳ Bitcoin. Hai mô hình này ước lượng cơ sở chi phí của những người tham gia hoạt động trong thị trường bằng cách loại bỏ nguồn cung bị mất hoặc không được sử dụng trong thời gian dài.

Từ quan điểm thống kê, giá giao ngay dao động trên hoặc dưới hai mô hình này trong khoảng 50% số ngày giao dịch, vì vậy chúng có thể được sử dụng như một tham chiếu đảo chiều trung bình quan trọng và để phân chia ranh giới của điều kiện thị trường giữa thị trường tăng và gấu.

• Giá thực hiện hoạt động (Active Realized Price): 71,000 USD
• Giá trị trung bình thị trường thực (True Market Mean): 65,000 đô la

Sự đồng thuận của nhiều mô hình giá trên chuỗi cho thấy khoảng 65,000 đến 71,000 đô la là khu vực quan trọng để các nhà đầu tư tăng cường hỗ trợ lâu dài. Nếu giá thực sự giảm xuống dưới khoảng này, điều đó sẽ có nghĩa là phần lớn các nhà đầu tư đang hoạt động sẽ rơi vào trạng thái lỗ chưa thực hiện, và tâm lý thị trường tổng thể có thể bị ảnh hưởng rõ rệt.

Kết luận

Do ảnh hưởng của sự gia tăng bất định trong chính sách thuế quan của Mỹ, áp lực trên thị trường tài chính toàn cầu tiếp tục gia tăng. Xu hướng yếu kém này đã lan ra gần như tất cả các loại tài sản, điều này có thể thấy rõ từ sự điều chỉnh đáng kể của các chỉ số vĩ mô lớn.

Thị trường tài sản số cũng không thể thoát khỏi, tất cả các phân khúc đều xuất hiện sự thu hẹp toàn diện. Giá Bitcoin đã một thời điểm giảm xuống còn 75,000 USD, ghi nhận một trong những mức giảm lớn nhất kể từ khi đợt tăng giá bắt đầu vào tháng 1 năm 2023. Ethereum giảm mạnh hơn, nhiều tài sản tiền mã hóa dài đuôi hiện đã sa vào xu hướng thị trường gấu.

Kết hợp nhiều mô hình phân tích giá trên chuỗi và công nghệ, khoảng từ 65,000 đến 71,000 đô la được xem là khu vực quan trọng để các nhà đầu tư tăng cường hỗ trợ dài hạn. Nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới khoảng này, tâm lý thị trường có thể bị ảnh hưởng nghiêm trọng, vì phần lớn các nhà đầu tư đang hoạt động sẽ ở trong trạng thái thua lỗ.