Cuộc đối thoại giữa các lãnh đạo ngành Stablecoin: Cân bằng giữa đổi mới và quản lý
Trong bối cảnh phát triển nhanh chóng của tiền điện tử và công nghệ blockchain, người sáng lập Frax Finance Sam Kazemian và người sáng lập Aave Stani Kulechov chắc chắn là hai nhân vật quan trọng trong lĩnh vực stablecoin. Trong một cuộc trò chuyện gần đây, họ đã chia sẻ quan điểm về sự tăng trưởng nhanh chóng của ngành công nghiệp stablecoin, hành trình đổi mới của các dự án của họ, cũng như quan điểm về những thay đổi quy định sắp tới, đặc biệt là sau sự biến động của thị trường tiền điện tử năm 2022, và cách mà stablecoin trở thành tâm điểm của ngành.
Hiện tại, sự chú ý của họ tập trung vào dự luật GENIUS, một đạo luật mang tính bước ngoặt có thể nâng cấp stablecoin lên thành tiền tệ hợp pháp, làm thay đổi căn bản cục diện toàn cầu của đồng đô la. Bài viết này sẽ đi sâu vào những hiểu biết của Sam và Stani về thị trường stablecoin, những kỳ vọng của họ đối với dự luật này, cũng như triển vọng của stablecoin trong việc hình thành hệ sinh thái tài chính tương lai.
Cơn sốt Stablecoin và làn sóng lập pháp
Người dẫn chương trình: Ngành công nghiệp Stablecoin hiện đang phát triển mạnh mẽ, đã có nhiều phiên bản luật đang được thúc đẩy tại Quốc hội. Mặc dù hiện tại tỷ lệ thị phần chỉ là 1,1% so với cung tiền M1 của đô la Mỹ, nhưng trong ngành, mọi người đều cho rằng "đây chỉ là khởi đầu". Là những người tham gia cốt lõi trong ngành, các bạn nhìn nhận thời điểm này như thế nào?
Sam Kazemian：
Nói thật, tôi rất khó để che giấu sự phấn khích bên trong. Mỗi ngày đọc báo cáo đầu tư và bản tin ETF, không có ngoại lệ nào không đề cập đến "AI" và "Stablecoin" là hai lĩnh vực nóng nhất hiện nay, các ngành khác khó mà sánh kịp. Là một người sáng lập giao thức Stablecoin, việc thấy ngành này cuối cùng được thế giới hiểu và chấp nhận, cảm giác này thật tuyệt vời.
Chúng tôi đã dành hàng năm trời để nghiên cứu và xây dựng Frax, ban đầu chỉ là một "mô hình kết hợp" thử nghiệm, giờ đây đã phát triển thành một "đồng đô la kỹ thuật số hợp pháp" mà các nhà lập pháp sẵn sàng hỗ trợ thông qua luật pháp, sự chuyển biến này thật to lớn.
Stani Kulechov：
Tôi hoàn toàn hiểu cảm xúc của Sam. Stablecoin về bản chất là một công cụ trực quan và dễ hiểu, đặc biệt là ở các khu vực có sự biến động tài chính toàn cầu và sự mất giá của tiền pháp định, sự ổn định tài chính mà stablecoin cung cấp hấp dẫn hơn nhiều so với tiền tệ địa phương.
Ngay cả ở các nước phương Tây, giá trị của Stablecoin không chỉ nằm ở sự "ổn định" mà còn ở việc nó chuyển đổi lợi ích từ DeFi thành thứ mà người dùng chính thống có thể hiểu và sử dụng. Điều này đại diện cho sự tiến hóa tự nhiên của công nghệ tài chính từ "tiền giấy → tiền kỹ thuật số → tài sản trên chuỗi". Nó thực sự đã mở ra một mô hình mới cho việc chuyển giá trị xuyên biên giới.
Ảnh hưởng của Stablecoin đến vị thế toàn cầu của đô la Mỹ
Người dẫn chương trình: Các bạn đã đề cập đến giá trị của stablecoin trong việc mở rộng ra thị trường thiếu các đồng tiền chất lượng. Về việc stablecoin ảnh hưởng đến vị thế của đô la Mỹ trong hệ thống tiền tệ toàn cầu, có người cho rằng stablecoin sẽ đe dọa vị thế thống trị của đô la, trong khi một quan điểm khác cho rằng stablecoin thực sự đã mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đô la. Các bạn nghĩ sao về vấn đề này?
Sam Kazemian：
Tôi nghĩ rằng điều này hoàn toàn hiểu sai về vai trò của stablecoin. Thực tế hoàn toàn ngược lại: stablecoin là "mở rộng" của đô la Mỹ, là sự mở rộng toàn cầu của ảnh hưởng của đô la.
Chúng ta có thể nhìn vào hai giai đoạn lịch sử của Stablecoin:
Giai đoạn đầu tiên là lý tưởng của "stablecoin thuật toán phi tập trung" - giống như một số dự án chỉ dựa vào cơ chế thị trường để duy trì sự ổn định, cuối cùng kết thúc bằng sự sụp đổ;
Giai đoạn thứ hai là giai đoạn thực tế mà chúng ta đang bước vào: Nếu bạn neo vào đô la Mỹ, thì thiết kế "hoàn hảo nhất" của một Stablecoin thực sự là nhận được sự công nhận của chính phủ Mỹ - để nó trực tiếp công nhận đồng token của bạn là "đô la".
Đây chính là điểm cách mạng của dự luật GENIUS. Nó lần đầu tiên cho phép Stablecoin có "tư cách hợp pháp bằng đô la Mỹ", có nghĩa là, khi Bộ Tài chính Mỹ tuyên bố "đồng token tuân thủ quy định này tương đương với đô la Mỹ", thì nó thực sự có thể được tất cả các ngân hàng chấp nhận đô la trên toàn cầu - nó không còn chỉ là "tài sản kỹ thuật số" trên chuỗi, mà là "đô la" theo nghĩa pháp lý.
Stani Kulechov：
Đô la Mỹ là công cụ thanh toán giao dịch đơn giản và hiệu quả, sự phổ biến của Internet đã mở rộng thương mại đô la toàn cầu. Dự kiến trong tương lai, Stablecoin cũng sẽ xảy ra tình trạng tương tự, vì phạm vi phủ sóng của Internet sẽ rộng hơn. Để đạt được một hệ thống phi tập trung hơn cần thời gian và sự chấp nhận rộng rãi, đây là một quá trình lâu dài. Hiện tại, quy mô công nghệ thể hiện ở việc mở rộng giá trị hiện có.
Trong 2-3 năm tới, Stablecoin sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, và trong 5-7 năm tới, token chứng khoán sẽ vượt qua tổng giá trị của Stablecoin và tài sản gốc crypto. Việc đưa tài sản truyền thống lên chuỗi mang lại lợi ích cho tài sản thế giới thực, chủ yếu được định giá bằng USD, điều này củng cố khái niệm giao dịch thanh toán bằng USD, nhưng không nhất thiết là hình thức cuối cùng của hệ thống tài chính trong tương lai. Trong 10-15 năm tới, chúng ta sẽ chứng kiến sự chuyển đổi của phương tiện giao dịch sang những phương tiện mới có tính bảo mật và khả năng tương tác độc đáo, điều này sẽ tăng cường tính thanh khoản và tạo ra nhiều sự quan tâm đến hệ sinh thái, xây dựng cách thức mới cho Stablecoin và giá trị giao dịch trong tương lai.
Token chứng khoán có phải là hình thái cuối cùng của tài sản trên chuỗi?
Người dẫn chương trình: Stani, bạn vừa đề cập rằng trong dài hạn, stablecoin chỉ là tạm thời, còn token chứng khoán sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, thậm chí vượt qua stablecoin và tài sản tiền điện tử gốc. Bạn cụ thể chỉ những tài sản nào? Logic đằng sau nhận định này là gì?
Stani Kulechov：
Đây là một khái niệm rộng, những tài sản thực tế mà chúng ta thường nói thực chất cũng bao gồm các token chứng khoán. Phạm vi có thể từ cổ phiếu của công ty niêm yết, cổ phần tư nhân, công cụ nợ (như trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp), đến các sản phẩm tài chính cấu trúc có thể có trong tương lai.
Hiện nay, nhiều dự trữ stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu Mỹ ngắn hạn, tài sản này đã hoạt động trên chuỗi. Tuy nhiên, khi các công cụ lãi suất trên chuỗi phát triển, chúng ta sẽ thấy các tài sản truyền thống với lợi suất cao hơn và các cấp độ rủi ro phức tạp hơn cũng được đưa lên chuỗi - đây chính là xương sống của hệ thống tài chính.
Trong quá khứ, nhiều tài sản chất lượng cao có tính thanh khoản kém, không phải vì chúng không hấp dẫn, mà vì rào cản gia nhập cao và kênh phân phối hạn chế. DeFi cung cấp một mạng lưới thanh khoản toàn cầu có thể tiếp cận, cho phép những tài sản này được giải phóng khỏi cấu trúc tài chính "khép kín", và trực tiếp định giá và giao dịch trên chuỗi. Điều này sẽ tái cấu trúc toàn bộ cấu trúc thị trường vốn.
Ảnh hưởng cốt lõi của dự luật GENIUS: Ai có thể "in đô la"?
Người dẫn chương trình: Sam, bạn đã nói về cuộc đối thoại với các thượng nghị sĩ và các nhà lập pháp khác. Bạn có thể nói về những cơ hội mới nào sẽ mở ra khi dự luật GENIUS có hiệu lực không?
Sam Kazemian：
Đô la Mỹ có nhiều định nghĩa khác nhau trong hệ thống tài chính, Cục Dự trữ Liên bang phân loại các loại tài sản đô la Mỹ khác nhau thông qua M1, M2, M3, v.v. Trong đó, tiền M1 đề cập đến tiền có thể sử dụng ngay lập tức trong nền kinh tế, bao gồm tiền gửi ngân hàng, tiền gửi theo yêu cầu và quỹ thị trường tiền tệ có thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền mặt. Trong khi đó, hình thức tiền M2 có nhiều rủi ro hơn, chẳng hạn như nợ ngân hàng được định giá bằng đô la Mỹ nhưng không được bảo hiểm, những tài sản này giống như các khoản đầu tư được định giá bằng đô la Mỹ hơn là tiền theo nghĩa truyền thống.
Kể từ thế kỷ 19, quyền phát hành tiền M1 đã là đặc quyền độc quyền của các ngân hàng được liên bang cấp phép của Hoa Kỳ. Họ có thể tạo ra tiền "sẵn có ngay lập tức", như tiền gửi không kỳ hạn, quỹ thị trường tiền tệ, v.v. Và bây giờ, dự luật GENIUS đã trao quyền này cho các nhà phát hành stablecoin, một số thực thể không phải là ngân hàng được cấp phép có thể linh hoạt và đổi mới trong việc phát hành tiền M1. Đó là lý do tại sao một số ngân hàng đến giờ vẫn có vẻ sắp ủng hộ dự luật này sau khi đã rất phản đối trước đó, vì họ thích duy trì độc quyền trong việc phát hành tiền M1.
Đạo luật GENIUS và việc thanh toán bằng Stablecoin có ý nghĩa lịch sử, vì đây là lần đầu tiên cho phép các ngân hàng không được cấp phép phát hành tiền M1 thông qua các quy định nghiêm ngặt. Những quy định này yêu cầu Stablecoin phải được hỗ trợ bởi các tài sản có độ an toàn cao, chẳng hạn như chứng khoán quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu kho bạc, giao dịch đảo ngược của Cục Dự trữ Liên bang và chứng chỉ tiền gửi được bảo hiểm. Hiện tại, FRXUSD đang nỗ lực trở thành thực thể được cấp phép đầu tiên cho Stablecoin thanh toán. Phát triển này hiện vẫn chưa được thị trường định giá hoàn toàn, nó có thể dần được công nhận trong vài tháng tới với nhiều thông tin hơn về việc ngân hàng phát hành Stablecoin hợp pháp.
Stani Kulechov：
Mặc dù việc phê duyệt quy định trong lĩnh vực như Stablecoin có vẻ hợp lý theo trực giác, nhưng vấn đề chính là các hạn chế mà những quy định này có thể mang lại, đặc biệt là trong lĩnh vực đổi mới. Trước khi tham gia DeFi, tôi cũng đã làm trong lĩnh vực công nghệ tài chính, khi đó các nền tảng cho vay P2P và crowdfunding rất sôi động, nhưng khung quy định sau này đã buộc nhiều đội ngũ khởi nghiệp nhỏ phải rút lui, vì họ không có khả năng chi trả chi phí tuân thủ cao.
Vì vậy, điều quan trọng là — dự luật GENIUS cần thiết lập các quy tắc rõ ràng nhưng bao trùm. Không thể để sự thận trọng thái quá khiến các nhà đổi mới rời bỏ. May mắn thay, hiện tại ngành công nghiệp tiền điện tử có một nhóm đại diện lập pháp rất chuyên nghiệp đang nỗ lực thúc đẩy quá trình này.
Nhiều chủ thể có thể phát hành đô la, liệu có cạnh tranh lẫn nhau không?
Người dẫn chương trình: Nhiều ngân hàng truyền thống đã lên kế hoạch phát hành stablecoin của riêng họ. Liệu trong tương lai có xảy ra sự cạnh tranh giữa các stablecoin, thậm chí là vấn đề "lạm phát đô la" không?
Stani Kulechov：
Thực ra, chúng tôi không nghĩ đây là "cạnh tranh". Theo chúng tôi, stablecoin giống như "kênh thanh toán" hoặc "đường ray" - mỗi người dùng chọn đường ray phù hợp nhất dựa trên tình huống, chẳng hạn như các loại stablecoin khác nhau. Trong một hệ sinh thái nào đó, nhiều người dùng có chu kỳ nắm giữ stablecoin kéo dài hơn 6 tháng, điều này cho thấy chúng không chỉ là phương tiện lưu thông mà còn là phương thức lưu trữ giá trị lâu dài.
Trong phiên bản mới của chúng tôi, chúng tôi cũng đã thiết kế các mô-đun cụ thể để tiếp nhận các Stablecoin này làm tài sản thế chấp nền tảng, chẳng hạn như nhiều Stablecoin hiện đã được tích hợp. Trong tương lai, các Stablecoin khác cũng có thể được đưa vào thông qua quy trình quản trị, tăng cường tính linh hoạt và khả năng chống rủi ro của toàn bộ giao thức.
Sam Kazemian：
Tôi hoàn toàn đồng ý. Đô la số là một trò chơi hợp tác. Quy mô của thị trường M1 toàn cầu là 20 triệu tỷ đô la, trong khi tổng giá trị thị trường của stablecoin trên chuỗi hiện chỉ chiếm 1%. Điều này có nghĩa là tỷ lệ thâm nhập của toàn ngành vẫn rất thấp.
Stablecoin của chúng tôi mới ra mắt được ba tháng và hiện đang xin tích hợp vào hệ sinh thái. Tôi tin rằng trong tương lai sẽ có ngày càng nhiều Stablecoin tuân thủ quy định tham gia DeFi, làm cho toàn bộ hệ thống đô la kỹ thuật số trở nên đa dạng và vững chắc hơn. Mục tiêu của chúng tôi là trở thành "đô la kỹ thuật số cơ bản" trong hệ thống này.
Cấu trúc mới của đô la kỹ thuật số: Frax và Aave
Người dẫn chương trình: Sam, gần đây các bạn đã chuyển Frax từ L2 sang L1, thậm chí tái cấu trúc mã thông báo quản trị ban đầu. Đây có phải là chuẩn bị cho "sự tuân thủ của Stablecoin" không?
Sam Kazemian：
Hoàn toàn chính xác. Cấu trúc tổng thể của chúng tôi đã chuyển đổi từ "giao thức ổn định thuật toán" sang "phát hành đô la kỹ thuật số + mạng lưới thanh toán". Đồng token quản trị trước đây được đổi tên thành Frax, trở thành token gas, token quản trị; trong khi frxUSD là một loại ổn định coin hoàn toàn mới, tuân thủ quy định pháp lý và dùng để thanh toán.
Chúng tôi muốn gọi đây là "phiên bản đúng của kế hoạch dự án nào đó". Trước đây có những dự án cố gắng xây dựng đồng tiền kỹ thuật số toàn cầu, nhưng thất bại do sự cản trở về chính trị. Bây giờ, khi thời điểm đã chín muồi và có sự hỗ trợ từ chính sách, chúng tôi chọn mục tiêu "phát hành đồng đô la tuân thủ quy định", thực hiện việc phát hành Stablecoin, thanh toán xuyên chuỗi và chuyển giá trị trên chuỗi EVM hiệu suất cao của chúng tôi.
Người dẫn chương trình: Stani, Aave không chọn phát hành L1 hay L2, mà xây dựng "kiến trúc thanh khoản thống nhất" cho V4. Tại sao các bạn lại chọn con đường này?
Stani Kulechov：
Mặc dù V4 chưa được ra mắt, nhưng các đề xuất liên quan đã được thông qua vào năm ngoái, hiện tại việc phát triển đã gần hoàn thành. Chúng tôi tin rằng trong tương lai, các loại tài sản trên chuỗi sẽ cực kỳ đa dạng, và đường cong rủi ro cũng sẽ kéo dài. Do đó, V4 đã giới thiệu thiết kế "trung tâm thanh khoản + nhánh rủi ro". Các loại tài sản khác nhau (như tài sản thế giới thực, tài sản DeFi rủi ro cao, v.v.) có thể được phân bổ vào các "thị trường nhánh" khác nhau, nhưng vẫn được quản lý tập trung về thanh khoản thông qua "trung tâm".
Như vậy, trải nghiệm người dùng trở nên đơn giản hơn, hiệu quả sử dụng vốn cao hơn, và rủi ro hệ thống cũng được cách ly hiệu quả. Chúng tôi cũng đã đưa ra "cơ chế chênh lệch rủi ro", trong đó các tài sản đảm bảo có rủi ro cao sẽ phải trả lãi suất cao hơn, từ đó tối ưu hóa cấu trúc chi phí vay mượn tổng thể.
Ý tưởng hợp tác giữa Frax và Aave: cho "đồng đô la kỹ thuật số" tham gia trực tiếp vào lợi nhuận DeFi
Sam Kazemian：
Vậy tôi sẽ "đề xuất công khai" một lần. Chúng tôi dự định triển khai chương trình thưởng trong ứng dụng công nghệ tài chính, người dùng nắm giữ frxUSD có thể nhận được lợi suất không rủi ro tương đương trái phiếu Mỹ trong ví không quản lý.
Nhưng tôi muốn đi xa hơn - để những người nắm giữ frxUSD có thể chuyển đổi tài sản.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
15 thích
Phần thưởng
15
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ApeDegen
· 07-07 21:53
Stablecoin hiện tại chỉ tin tưởng USDT
Xem bản gốcTrả lời0
MoonBoi42
· 07-07 03:29
USDT đứng đầu thế giới
Xem bản gốcTrả lời0
GlueGuy
· 07-06 19:29
Khi có sự quản lý, liệu còn có thể tiếp tục kiếm tiền không?
Cuộc đối thoại giữa những người lãnh đạo stablecoin: Nhà sáng lập Frax và Aave nói về tương lai của đô la kỹ thuật số và dự luật GENIUS
Cuộc đối thoại giữa các lãnh đạo ngành Stablecoin: Cân bằng giữa đổi mới và quản lý
Trong bối cảnh phát triển nhanh chóng của tiền điện tử và công nghệ blockchain, người sáng lập Frax Finance Sam Kazemian và người sáng lập Aave Stani Kulechov chắc chắn là hai nhân vật quan trọng trong lĩnh vực stablecoin. Trong một cuộc trò chuyện gần đây, họ đã chia sẻ quan điểm về sự tăng trưởng nhanh chóng của ngành công nghiệp stablecoin, hành trình đổi mới của các dự án của họ, cũng như quan điểm về những thay đổi quy định sắp tới, đặc biệt là sau sự biến động của thị trường tiền điện tử năm 2022, và cách mà stablecoin trở thành tâm điểm của ngành.
Hiện tại, sự chú ý của họ tập trung vào dự luật GENIUS, một đạo luật mang tính bước ngoặt có thể nâng cấp stablecoin lên thành tiền tệ hợp pháp, làm thay đổi căn bản cục diện toàn cầu của đồng đô la. Bài viết này sẽ đi sâu vào những hiểu biết của Sam và Stani về thị trường stablecoin, những kỳ vọng của họ đối với dự luật này, cũng như triển vọng của stablecoin trong việc hình thành hệ sinh thái tài chính tương lai.
Cơn sốt Stablecoin và làn sóng lập pháp
Người dẫn chương trình: Ngành công nghiệp Stablecoin hiện đang phát triển mạnh mẽ, đã có nhiều phiên bản luật đang được thúc đẩy tại Quốc hội. Mặc dù hiện tại tỷ lệ thị phần chỉ là 1,1% so với cung tiền M1 của đô la Mỹ, nhưng trong ngành, mọi người đều cho rằng "đây chỉ là khởi đầu". Là những người tham gia cốt lõi trong ngành, các bạn nhìn nhận thời điểm này như thế nào?
Sam Kazemian：
Nói thật, tôi rất khó để che giấu sự phấn khích bên trong. Mỗi ngày đọc báo cáo đầu tư và bản tin ETF, không có ngoại lệ nào không đề cập đến "AI" và "Stablecoin" là hai lĩnh vực nóng nhất hiện nay, các ngành khác khó mà sánh kịp. Là một người sáng lập giao thức Stablecoin, việc thấy ngành này cuối cùng được thế giới hiểu và chấp nhận, cảm giác này thật tuyệt vời.
Chúng tôi đã dành hàng năm trời để nghiên cứu và xây dựng Frax, ban đầu chỉ là một "mô hình kết hợp" thử nghiệm, giờ đây đã phát triển thành một "đồng đô la kỹ thuật số hợp pháp" mà các nhà lập pháp sẵn sàng hỗ trợ thông qua luật pháp, sự chuyển biến này thật to lớn.
Stani Kulechov：
Tôi hoàn toàn hiểu cảm xúc của Sam. Stablecoin về bản chất là một công cụ trực quan và dễ hiểu, đặc biệt là ở các khu vực có sự biến động tài chính toàn cầu và sự mất giá của tiền pháp định, sự ổn định tài chính mà stablecoin cung cấp hấp dẫn hơn nhiều so với tiền tệ địa phương.
Ngay cả ở các nước phương Tây, giá trị của Stablecoin không chỉ nằm ở sự "ổn định" mà còn ở việc nó chuyển đổi lợi ích từ DeFi thành thứ mà người dùng chính thống có thể hiểu và sử dụng. Điều này đại diện cho sự tiến hóa tự nhiên của công nghệ tài chính từ "tiền giấy → tiền kỹ thuật số → tài sản trên chuỗi". Nó thực sự đã mở ra một mô hình mới cho việc chuyển giá trị xuyên biên giới.
Ảnh hưởng của Stablecoin đến vị thế toàn cầu của đô la Mỹ
Người dẫn chương trình: Các bạn đã đề cập đến giá trị của stablecoin trong việc mở rộng ra thị trường thiếu các đồng tiền chất lượng. Về việc stablecoin ảnh hưởng đến vị thế của đô la Mỹ trong hệ thống tiền tệ toàn cầu, có người cho rằng stablecoin sẽ đe dọa vị thế thống trị của đô la, trong khi một quan điểm khác cho rằng stablecoin thực sự đã mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đô la. Các bạn nghĩ sao về vấn đề này?
Sam Kazemian：
Tôi nghĩ rằng điều này hoàn toàn hiểu sai về vai trò của stablecoin. Thực tế hoàn toàn ngược lại: stablecoin là "mở rộng" của đô la Mỹ, là sự mở rộng toàn cầu của ảnh hưởng của đô la.
Chúng ta có thể nhìn vào hai giai đoạn lịch sử của Stablecoin:
Giai đoạn đầu tiên là lý tưởng của "stablecoin thuật toán phi tập trung" - giống như một số dự án chỉ dựa vào cơ chế thị trường để duy trì sự ổn định, cuối cùng kết thúc bằng sự sụp đổ;
Giai đoạn thứ hai là giai đoạn thực tế mà chúng ta đang bước vào: Nếu bạn neo vào đô la Mỹ, thì thiết kế "hoàn hảo nhất" của một Stablecoin thực sự là nhận được sự công nhận của chính phủ Mỹ - để nó trực tiếp công nhận đồng token của bạn là "đô la".
Đây chính là điểm cách mạng của dự luật GENIUS. Nó lần đầu tiên cho phép Stablecoin có "tư cách hợp pháp bằng đô la Mỹ", có nghĩa là, khi Bộ Tài chính Mỹ tuyên bố "đồng token tuân thủ quy định này tương đương với đô la Mỹ", thì nó thực sự có thể được tất cả các ngân hàng chấp nhận đô la trên toàn cầu - nó không còn chỉ là "tài sản kỹ thuật số" trên chuỗi, mà là "đô la" theo nghĩa pháp lý.
Stani Kulechov：
Đô la Mỹ là công cụ thanh toán giao dịch đơn giản và hiệu quả, sự phổ biến của Internet đã mở rộng thương mại đô la toàn cầu. Dự kiến trong tương lai, Stablecoin cũng sẽ xảy ra tình trạng tương tự, vì phạm vi phủ sóng của Internet sẽ rộng hơn. Để đạt được một hệ thống phi tập trung hơn cần thời gian và sự chấp nhận rộng rãi, đây là một quá trình lâu dài. Hiện tại, quy mô công nghệ thể hiện ở việc mở rộng giá trị hiện có.
Trong 2-3 năm tới, Stablecoin sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, và trong 5-7 năm tới, token chứng khoán sẽ vượt qua tổng giá trị của Stablecoin và tài sản gốc crypto. Việc đưa tài sản truyền thống lên chuỗi mang lại lợi ích cho tài sản thế giới thực, chủ yếu được định giá bằng USD, điều này củng cố khái niệm giao dịch thanh toán bằng USD, nhưng không nhất thiết là hình thức cuối cùng của hệ thống tài chính trong tương lai. Trong 10-15 năm tới, chúng ta sẽ chứng kiến sự chuyển đổi của phương tiện giao dịch sang những phương tiện mới có tính bảo mật và khả năng tương tác độc đáo, điều này sẽ tăng cường tính thanh khoản và tạo ra nhiều sự quan tâm đến hệ sinh thái, xây dựng cách thức mới cho Stablecoin và giá trị giao dịch trong tương lai.
Token chứng khoán có phải là hình thái cuối cùng của tài sản trên chuỗi?
Người dẫn chương trình: Stani, bạn vừa đề cập rằng trong dài hạn, stablecoin chỉ là tạm thời, còn token chứng khoán sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, thậm chí vượt qua stablecoin và tài sản tiền điện tử gốc. Bạn cụ thể chỉ những tài sản nào? Logic đằng sau nhận định này là gì?
Stani Kulechov：
Đây là một khái niệm rộng, những tài sản thực tế mà chúng ta thường nói thực chất cũng bao gồm các token chứng khoán. Phạm vi có thể từ cổ phiếu của công ty niêm yết, cổ phần tư nhân, công cụ nợ (như trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp), đến các sản phẩm tài chính cấu trúc có thể có trong tương lai.
Hiện nay, nhiều dự trữ stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu Mỹ ngắn hạn, tài sản này đã hoạt động trên chuỗi. Tuy nhiên, khi các công cụ lãi suất trên chuỗi phát triển, chúng ta sẽ thấy các tài sản truyền thống với lợi suất cao hơn và các cấp độ rủi ro phức tạp hơn cũng được đưa lên chuỗi - đây chính là xương sống của hệ thống tài chính.
Trong quá khứ, nhiều tài sản chất lượng cao có tính thanh khoản kém, không phải vì chúng không hấp dẫn, mà vì rào cản gia nhập cao và kênh phân phối hạn chế. DeFi cung cấp một mạng lưới thanh khoản toàn cầu có thể tiếp cận, cho phép những tài sản này được giải phóng khỏi cấu trúc tài chính "khép kín", và trực tiếp định giá và giao dịch trên chuỗi. Điều này sẽ tái cấu trúc toàn bộ cấu trúc thị trường vốn.
Ảnh hưởng cốt lõi của dự luật GENIUS: Ai có thể "in đô la"?
Người dẫn chương trình: Sam, bạn đã nói về cuộc đối thoại với các thượng nghị sĩ và các nhà lập pháp khác. Bạn có thể nói về những cơ hội mới nào sẽ mở ra khi dự luật GENIUS có hiệu lực không?
Sam Kazemian：
Đô la Mỹ có nhiều định nghĩa khác nhau trong hệ thống tài chính, Cục Dự trữ Liên bang phân loại các loại tài sản đô la Mỹ khác nhau thông qua M1, M2, M3, v.v. Trong đó, tiền M1 đề cập đến tiền có thể sử dụng ngay lập tức trong nền kinh tế, bao gồm tiền gửi ngân hàng, tiền gửi theo yêu cầu và quỹ thị trường tiền tệ có thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền mặt. Trong khi đó, hình thức tiền M2 có nhiều rủi ro hơn, chẳng hạn như nợ ngân hàng được định giá bằng đô la Mỹ nhưng không được bảo hiểm, những tài sản này giống như các khoản đầu tư được định giá bằng đô la Mỹ hơn là tiền theo nghĩa truyền thống.
Kể từ thế kỷ 19, quyền phát hành tiền M1 đã là đặc quyền độc quyền của các ngân hàng được liên bang cấp phép của Hoa Kỳ. Họ có thể tạo ra tiền "sẵn có ngay lập tức", như tiền gửi không kỳ hạn, quỹ thị trường tiền tệ, v.v. Và bây giờ, dự luật GENIUS đã trao quyền này cho các nhà phát hành stablecoin, một số thực thể không phải là ngân hàng được cấp phép có thể linh hoạt và đổi mới trong việc phát hành tiền M1. Đó là lý do tại sao một số ngân hàng đến giờ vẫn có vẻ sắp ủng hộ dự luật này sau khi đã rất phản đối trước đó, vì họ thích duy trì độc quyền trong việc phát hành tiền M1.
Đạo luật GENIUS và việc thanh toán bằng Stablecoin có ý nghĩa lịch sử, vì đây là lần đầu tiên cho phép các ngân hàng không được cấp phép phát hành tiền M1 thông qua các quy định nghiêm ngặt. Những quy định này yêu cầu Stablecoin phải được hỗ trợ bởi các tài sản có độ an toàn cao, chẳng hạn như chứng khoán quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu kho bạc, giao dịch đảo ngược của Cục Dự trữ Liên bang và chứng chỉ tiền gửi được bảo hiểm. Hiện tại, FRXUSD đang nỗ lực trở thành thực thể được cấp phép đầu tiên cho Stablecoin thanh toán. Phát triển này hiện vẫn chưa được thị trường định giá hoàn toàn, nó có thể dần được công nhận trong vài tháng tới với nhiều thông tin hơn về việc ngân hàng phát hành Stablecoin hợp pháp.
Stani Kulechov：
Mặc dù việc phê duyệt quy định trong lĩnh vực như Stablecoin có vẻ hợp lý theo trực giác, nhưng vấn đề chính là các hạn chế mà những quy định này có thể mang lại, đặc biệt là trong lĩnh vực đổi mới. Trước khi tham gia DeFi, tôi cũng đã làm trong lĩnh vực công nghệ tài chính, khi đó các nền tảng cho vay P2P và crowdfunding rất sôi động, nhưng khung quy định sau này đã buộc nhiều đội ngũ khởi nghiệp nhỏ phải rút lui, vì họ không có khả năng chi trả chi phí tuân thủ cao.
Vì vậy, điều quan trọng là — dự luật GENIUS cần thiết lập các quy tắc rõ ràng nhưng bao trùm. Không thể để sự thận trọng thái quá khiến các nhà đổi mới rời bỏ. May mắn thay, hiện tại ngành công nghiệp tiền điện tử có một nhóm đại diện lập pháp rất chuyên nghiệp đang nỗ lực thúc đẩy quá trình này.
Nhiều chủ thể có thể phát hành đô la, liệu có cạnh tranh lẫn nhau không?
Người dẫn chương trình: Nhiều ngân hàng truyền thống đã lên kế hoạch phát hành stablecoin của riêng họ. Liệu trong tương lai có xảy ra sự cạnh tranh giữa các stablecoin, thậm chí là vấn đề "lạm phát đô la" không?
Stani Kulechov：
Thực ra, chúng tôi không nghĩ đây là "cạnh tranh". Theo chúng tôi, stablecoin giống như "kênh thanh toán" hoặc "đường ray" - mỗi người dùng chọn đường ray phù hợp nhất dựa trên tình huống, chẳng hạn như các loại stablecoin khác nhau. Trong một hệ sinh thái nào đó, nhiều người dùng có chu kỳ nắm giữ stablecoin kéo dài hơn 6 tháng, điều này cho thấy chúng không chỉ là phương tiện lưu thông mà còn là phương thức lưu trữ giá trị lâu dài.
Trong phiên bản mới của chúng tôi, chúng tôi cũng đã thiết kế các mô-đun cụ thể để tiếp nhận các Stablecoin này làm tài sản thế chấp nền tảng, chẳng hạn như nhiều Stablecoin hiện đã được tích hợp. Trong tương lai, các Stablecoin khác cũng có thể được đưa vào thông qua quy trình quản trị, tăng cường tính linh hoạt và khả năng chống rủi ro của toàn bộ giao thức.
Sam Kazemian：
Tôi hoàn toàn đồng ý. Đô la số là một trò chơi hợp tác. Quy mô của thị trường M1 toàn cầu là 20 triệu tỷ đô la, trong khi tổng giá trị thị trường của stablecoin trên chuỗi hiện chỉ chiếm 1%. Điều này có nghĩa là tỷ lệ thâm nhập của toàn ngành vẫn rất thấp.
Stablecoin của chúng tôi mới ra mắt được ba tháng và hiện đang xin tích hợp vào hệ sinh thái. Tôi tin rằng trong tương lai sẽ có ngày càng nhiều Stablecoin tuân thủ quy định tham gia DeFi, làm cho toàn bộ hệ thống đô la kỹ thuật số trở nên đa dạng và vững chắc hơn. Mục tiêu của chúng tôi là trở thành "đô la kỹ thuật số cơ bản" trong hệ thống này.
Cấu trúc mới của đô la kỹ thuật số: Frax và Aave
Người dẫn chương trình: Sam, gần đây các bạn đã chuyển Frax từ L2 sang L1, thậm chí tái cấu trúc mã thông báo quản trị ban đầu. Đây có phải là chuẩn bị cho "sự tuân thủ của Stablecoin" không?
Sam Kazemian：
Hoàn toàn chính xác. Cấu trúc tổng thể của chúng tôi đã chuyển đổi từ "giao thức ổn định thuật toán" sang "phát hành đô la kỹ thuật số + mạng lưới thanh toán". Đồng token quản trị trước đây được đổi tên thành Frax, trở thành token gas, token quản trị; trong khi frxUSD là một loại ổn định coin hoàn toàn mới, tuân thủ quy định pháp lý và dùng để thanh toán.
Chúng tôi muốn gọi đây là "phiên bản đúng của kế hoạch dự án nào đó". Trước đây có những dự án cố gắng xây dựng đồng tiền kỹ thuật số toàn cầu, nhưng thất bại do sự cản trở về chính trị. Bây giờ, khi thời điểm đã chín muồi và có sự hỗ trợ từ chính sách, chúng tôi chọn mục tiêu "phát hành đồng đô la tuân thủ quy định", thực hiện việc phát hành Stablecoin, thanh toán xuyên chuỗi và chuyển giá trị trên chuỗi EVM hiệu suất cao của chúng tôi.
Người dẫn chương trình: Stani, Aave không chọn phát hành L1 hay L2, mà xây dựng "kiến trúc thanh khoản thống nhất" cho V4. Tại sao các bạn lại chọn con đường này?
Stani Kulechov：
Mặc dù V4 chưa được ra mắt, nhưng các đề xuất liên quan đã được thông qua vào năm ngoái, hiện tại việc phát triển đã gần hoàn thành. Chúng tôi tin rằng trong tương lai, các loại tài sản trên chuỗi sẽ cực kỳ đa dạng, và đường cong rủi ro cũng sẽ kéo dài. Do đó, V4 đã giới thiệu thiết kế "trung tâm thanh khoản + nhánh rủi ro". Các loại tài sản khác nhau (như tài sản thế giới thực, tài sản DeFi rủi ro cao, v.v.) có thể được phân bổ vào các "thị trường nhánh" khác nhau, nhưng vẫn được quản lý tập trung về thanh khoản thông qua "trung tâm".
Như vậy, trải nghiệm người dùng trở nên đơn giản hơn, hiệu quả sử dụng vốn cao hơn, và rủi ro hệ thống cũng được cách ly hiệu quả. Chúng tôi cũng đã đưa ra "cơ chế chênh lệch rủi ro", trong đó các tài sản đảm bảo có rủi ro cao sẽ phải trả lãi suất cao hơn, từ đó tối ưu hóa cấu trúc chi phí vay mượn tổng thể.
Ý tưởng hợp tác giữa Frax và Aave: cho "đồng đô la kỹ thuật số" tham gia trực tiếp vào lợi nhuận DeFi
Sam Kazemian：
Vậy tôi sẽ "đề xuất công khai" một lần. Chúng tôi dự định triển khai chương trình thưởng trong ứng dụng công nghệ tài chính, người dùng nắm giữ frxUSD có thể nhận được lợi suất không rủi ro tương đương trái phiếu Mỹ trong ví không quản lý.
Nhưng tôi muốn đi xa hơn - để những người nắm giữ frxUSD có thể chuyển đổi tài sản.