Sự chuyển giao quyền lực: Nền tảng phát hành Memecoin trên chuỗi Solana

"Vị vua đã chết, vua vạn tuế." Câu nói này đã vang lên tại Cung điện Versailles vào ngày 10 tháng 5 năm 1774. Louis XV vừa qua đời, những quý tộc từng cúi đầu tôn kính ông ngay lập tức quay sang vị vua tiếp theo. Đây không phải là sự lạnh lùng, mà là bản năng sinh tồn.

Người Pháp hiểu rõ bản chất của quyền lực: quyền lực không bao giờ thuộc về cá nhân, nó chảy như nước, luôn tìm kiếm những cái chứa mới. Câu này không phải để tưởng niệm người đã khuất, mà để xác nhận vị thế của vị vua mới. Vị vua ngày xưa, hôm nay có thể chỉ là một chú thích trong lịch sử. Sự thay đổi quyền lực đến nhanh chóng, tàn nhẫn và không thể tránh khỏi.

Quyền lực cần sự thờ ơ này. Đế chế trỗi dậy trên xác thịt của tổ tiên, những người cai trị mới kế thừa ngai vàng cũ, cứ thế lặp đi lặp lại. Ngày nay, lĩnh vực nền tảng phát hành memecoin trên Solana đang diễn ra phiên bản hiện đại của nghi thức cổ xưa này.

Một tháng trước, Pump.fun vẫn là ông trùm không thể tranh cãi, nắm giữ 88% thị phần. Nay, nó chỉ còn 13% thị phần, trong khi đối thủ mới nổi Let'sBONK đã chiếm 86% thị phần.

!7388151

Đây không chỉ là một ví dụ nữa về sự biến động trong thế giới tiền mã hóa. Đây còn là một trường hợp điển hình về sự sụp đổ của một đế chế: khi bạn bỏ qua sự chú ý như là hào thành cuối cùng, thì bất kỳ lợi thế tiên phong nào cũng có thể biến mất trong chớp mắt.

Sự trỗi dậy của đế chế Pump.fun

Để hiểu sự suy giảm của Pump.fun, trước tiên cần hiểu sức mạnh của nó trong quá khứ. Vào tháng 1 năm 2024, ba người trẻ tuổi ngoài 20 đã ra mắt nền tảng này, với một câu nói đã đảo lộn logic phát hành meme coin: "Tải lên một bức ảnh, đặt tên, nhấp vài lần, bạn đã phát hành một đồng coin, chi phí chưa đến 2 đô la, không cần bất kỳ mã nào."

Nó thỏa mãn một bản năng cơ bản: biến những thứ "vô giá trị" thành những thứ "có giá trị". Trong thế giới tiền điện tử, đây không phải là một ảo tưởng, mà là một mô hình kinh doanh. Đến tháng 1 năm 2025, Pump.fun đã tạo ra hơn 458 triệu đô la doanh thu, hàng ngày có hàng nghìn đồng tiền mới ra mắt, doanh thu cao nhất trong một ngày vượt qua 7 triệu đô la.

Hơn nữa, nó đã giành chiến thắng trong chiến trường chú ý, trở thành biểu tượng của văn hóa memecoin Solana. Trên Crypto Twitter, việc phát hành đồng coin gần như đồng nghĩa với việc sử dụng Pump.fun. Nó không chỉ chiếm lĩnh cơ sở hạ tầng mà còn nắm giữ quyền lực ngôn ngữ văn hóa một cách vững chắc.

Tuy nhiên, bi kịch bắt đầu từ một trong những tính năng "đổi mới" nhất của nó: phát trực tiếp.

Ban đầu là để cho những người phát hành token quảng bá đồng tiền của họ trước ống kính, nhưng tình hình nhanh chóng vượt khỏi tầm kiểm soát. Bắt đầu từ tháng 11 năm 2024, để thu hút sự chú ý, có người bắt đầu thực hiện các hành động cực đoan trong các buổi phát trực tiếp: mô phỏng tự làm hại bản thân, đe dọa tự sát, ngược đãi động vật, trường hợp nghiêm trọng nhất là một người dùng chưa thành niên cầm súng ngắn uy hiếp gia đình chỉ để làm tăng giá đồng tiền.

Pump.fun buộc phải đóng cửa tính năng phát trực tiếp khẩn cấp, nhưng danh tiếng đã bị ảnh hưởng. Doanh thu trong tuần lập tức giảm 66%, dư luận phản tác dụng, đối thủ bắt đầu lợi dụng cơ hội. Đối mặt với doanh thu giảm và áp lực cạnh tranh, Pump.fun đã đưa ra một quyết định có vẻ thông minh nhưng thực tế lại chí mạng: phát hành token (ICO) để tự cứu mình.

ICO lần này về mặt kỹ thuật được coi là thành công - chỉ trong vòng 12 phút đã huy động được 500 triệu đô la từ hơn 10.000 ví, cộng với một vòng gọi vốn tư nhân 700 triệu đô la.

Nhưng phân tích sâu sẽ phát hiện ra vấn đề cũ tái xuất hiện: Hơn 200 ví đã đạt giới hạn 1 triệu USD, 340 người mua đầu tiên đã chiếm 60% thị phần. Tất cả các token được bán đều được mở khóa hoàn toàn (không có khóa), chỉ đặt giới hạn chuyển nhượng từ 48 đến 72 giờ.

Gần một nửa số người tham gia đã chỉ đầu tư vào ví trong vòng 24 giờ - mô hình này có thể gợi ý về một chiến lược mua có tổ chức, hoặc chỉ đơn giản là sự quan tâm mạnh mẽ của các nhà đầu tư nhỏ lẻ đối với đợt phát hành này.

Giá token ban đầu tăng vọt 75% lên 0,007 đô la, nhưng sự hào hứng nhanh chóng giảm nhiệt. Trong vài tuần, nó giảm 60%, liên tục lập mức thấp mới, thể hiện xu hướng "cuộn xoáy tử thần" điển hình. Kinh tế token tự nó cũng rất quyết liệt, chỉ có 33% được phân bổ cho công khai và riêng tư, 67% còn lại do dự án kiểm soát, và lịch trình phân bổ thì không rõ ràng. Trong 33% này, 18% được dành riêng cho phần riêng tư của các nhà đầu tư tổ chức.

Mặc dù người dùng đã tạo ra gần 750 triệu đô la cho nền tảng, nhưng không có bất kỳ phần thưởng cộng đồng ngay lập tức nào; trong khi đó, các nhà đầu tư tư nhân đã bán token trị giá 160 triệu đô la cho sàn giao dịch, gây ra áp lực bán lớn.

Dòng cỏ cuối cùng là việc đồng sáng lập Alon Cohen công khai tuyên bố rằng airdrop đã cam kết lâu dài "sẽ không xảy ra trong tương lai có thể thấy được".

Trong vài tháng qua, dự án đã liên tục gợi ý rằng phần thưởng sắp được phát "sẽ phong phú hơn bất kỳ ai trong ngành", tạo ra một sự mong đợi lớn trong thị trường. Thế nhưng, vào thời điểm mà niềm tin của cộng đồng đang yếu nhất, họ lại tuyên bố hủy bỏ airdrop. Giá token đã giảm mạnh 15% trong vòng 24 giờ. Không phải nói rằng airdrop bản thân nó quan trọng như thế nào, mà là cái giá phải trả cho việc không thực hiện lời hứa là vô cùng chết người.

Sự trỗi dậy của Bonk

Khi Pump.fun liên tục gặp rắc rối, Let'sBONK đang âm thầm xây dựng mọi thứ mà đối thủ thiếu: tính minh bạch, định hướng cộng đồng và giao tiếp rõ ràng.

Hiện tại, doanh thu hàng ngày của Let'sBONK đã đạt 1,3 triệu đô la, trong khi Pump.fun chỉ đạt 254.000 đô la, chênh lệch 5 lần. Tính theo năm, doanh thu trong một tháng của Let'sBONK lên tới 434,92 triệu đô la, trong khi Pump.fun là 267,25 triệu đô la.

Từ mức gần như bằng không vào tháng Năm, đến tháng Bảy ổn định vượt mốc doanh thu hàng ngày một triệu đô la, doanh thu của Let'sBONK đã tăng trưởng ổn định. Trong khi đó, doanh thu của Pump.fun đã giảm mạnh từ đỉnh điểm hơn 7 triệu đô la vào tháng Giêng, trở lại mức của tháng Chín năm 2024.

!7388153

Kể từ sau ICO, giá trị thị trường của token PUMP đã giảm 60%, trong khi BONK lại tương đối ổn định, duy trì giá trị thị trường ở mức 2,1 tỷ USD. Let'sBONK sẽ sử dụng 1% doanh thu hàng tuần để mua lại BONK, hỗ trợ cho token sinh thái đã có nền tảng trước khi nền tảng ra đời.

Kinh tế sự chú ý

Pump.fun đã từng chiếm ưu thế nhờ hiệu ứng mạng - các nhà phát triển phát hành token ở đó vì có các nhà giao dịch ở đó; các nhà giao dịch ở đó vì những memecoin hot nhất đều ra mắt ở đó. Hiệu ứng flywheel này càng quay càng nhanh, dường như không thể ngăn cản.

Nhưng sự chú ý thì mong manh. Nó không giống như những hàng rào bảo vệ của các doanh nghiệp truyền thống - quy mô kinh tế, chi phí chuyển đổi, rào cản quy định - chỉ cần sự tin tưởng một khi đổ vỡ, tâm lý người dùng sẽ ngay lập tức sụp đổ. Một sự cố phát trực tiếp đã khiến người dùng có lý do để thử nghiệm nền tảng thay thế. Let'sBONK ngay lập tức trở thành lựa chọn "sạch" - một nền tảng không có gánh nặng lịch sử.

Điều này giống như khi Myspace thua Facebook. Myspace có tính năng và quy mô, nhưng lại thua cuộc trong câu chuyện văn hóa. Facebook trở thành nền tảng của "người dùng thật", trong khi Myspace trở thành biểu tượng của thông tin rác, giao diện lộn xộn và sự bị gạt ra bên lề. Nhận ra nguy cơ sống còn, Pump.fun đã phát động một cuộc phản công gần như tuyệt vọng.

Đầu tiên, họ đã nâng tỷ lệ mua lại token từ 25% doanh thu hàng ngày lên 100%. Mặc dù điều này có nghĩa là khoảng 254.000 USD sẽ được sử dụng cho việc mua lại mỗi ngày, cao hơn nhiều so với việc mua lại 13.000 USD mỗi ngày của Let'sBONK (chỉ chiếm 1%), nhưng cũng có nghĩa là Pump.fun đã sử dụng toàn bộ doanh thu để mua lại, thay vì sử dụng cho sự phát triển của nền tảng.

Thứ hai, họ đã ra mắt một chương trình khuyến khích kéo dài 30 ngày, thưởng cho các hoạt động giao dịch bằng token PUMP. Nhưng phản hồi ban đầu cho thấy, chiến lược này không làm thay đổi tình thế cạnh tranh.

!7388154

Vấn đề không nằm ở cấp độ chiến thuật, mà là ở cấp độ chiến lược. Dù có bao nhiêu chương trình mua lại hay khuyến khích, cũng không thể khôi phục niềm tin đã mất, cũng không thể thu hút lại sự chú ý của người dùng đã chuyển đi.

Cơ chế thưởng của Pump.fun chỉ xoay quanh khối lượng giao dịch, trong khi Let'sBONK đã xây dựng một hệ thống thưởng sinh thái thực sự gắn liền với lợi ích của người dùng.

Chương trình thưởng BONK cho phép người dùng khóa tài sản từ 6 đến 12 tháng, nhận phần chia sẻ doanh thu từ các sản phẩm sinh thái theo tỷ lệ. Thời gian khóa càng dài, hệ số càng cao. Sản phẩm hoạt động càng tốt, người dùng nhận được càng nhiều lợi nhuận. Đây không phải là "chi tiền để người khác giao dịch", mà là "trả tiền để người dùng cùng xây dựng".

Người dùng (bao gồm cả dự án) có thể nhận được "Điểm Bonk" thông qua giao dịch, mua sắm hoặc phát hành coin. Những điểm này dự kiến có thể đổi lấy hàng hóa thực hoặc quyền lợi trong tương lai, nhằm khuyến khích sự tham gia tích cực hơn. Trải nghiệm phát triển mang tính trò chơi giúp người dùng cảm thấy họ đang tham gia vào một sứ mệnh lớn hơn.

Khi Pump.fun vẫn đang tìm hiểu về ICO và việc phát hành airdrop bị trễ, Let'sBONK đã cung cấp cho người dùng cốt lõi một hệ thống thưởng có cấu trúc. Trong thế giới tiền mã hóa, vốn luôn chảy về những cơ chế khuyến khích tốt hơn.

Khung cảnh lớn hơn

Trong các ngành công nghiệp truyền thống, những người dẫn đầu thị trường thường có thể ngồi vững trên ngôi báu hàng chục năm. General Motors dẫn đầu trong sản xuất ô tô suốt nửa thế kỷ, IBM nắm giữ lĩnh vực tính toán doanh nghiệp cũng gần tương tự. Tuy nhiên, trong thị trường số, chi phí chuyển đổi của người dùng gần như bằng không, vị thế thống trị có thể nhanh chóng biến mất trong vài tháng.

Có cuộc điều tra tiết lộ, đồng sáng lập của Pump.fun, Dylan Kerler, đã từng tham gia vào trò lừa đảo "tăng giá rồi bán" vào năm 2017 - chính là hành vi mà Pump.fun tuyên bố sẽ chấm dứt. Trong một ngành nghề dựa trên sự tin tưởng và meme, sự sụp đổ của uy tín đồng nghĩa với cuộc khủng hoảng sinh tồn.

Thành công của Let'sBONK không phải vì họ xây dựng một sản phẩm vượt trội hơn mà là vì họ đã xâm nhập thị trường vào thời điểm danh tiếng của Pump.fun yếu nhất. Trong nền kinh tế chú ý, thời điểm thường quan trọng hơn công nghệ.

Logic của người thắng tất cả trong hiệu ứng mạng bắt đầu đảo ngược. Khi người dùng bắt đầu di chuyển đến Let'sBONK, bánh đà đã từng giúp Pump.fun nổi lên cũng bắt đầu đảo ngược. Các nhà phát triển theo chân các nhà giao dịch, các nhà giao dịch đuổi theo những dự án hot nhất, tốc độ suy giảm của nền tảng cũng theo đó mà gia tăng.

!7388155

Pump.fun còn cơ hội lật ngược tình thế không? Mặc dù thị phần đã giảm mạnh, nhưng nó vẫn chưa đến mức phải rời khỏi.

Họ thực sự có một số lợi thế: 1,2 tỷ đô la tài trợ đã mua cho họ thời gian và cũng cho họ vốn để thử nghiệm và vượt qua đối thủ. Nền tảng của họ đã từng hỗ trợ hàng trăm ngàn lần phát hành dự án mà không bị sập - điều này đặc biệt quan trọng trong môi trường mà các nền tảng mới khác dễ dàng thất bại dưới áp lực cao. Ngay cả khi thị phần giảm, họ vẫn có doanh thu trên 250.000 đô la mỗi ngày, gần 100 triệu đô la hàng năm, cộng với nguồn dự trữ khổng lồ, nền tảng vẫn còn.

Họ là những người tiên phong trong lĩnh vực này. Việc biến việc phát hành token từ lập trình thành thao tác chỉ cần vài cú nhấp chuột đã mang lại cho họ sự nhận diện thương hiệu lâu dài. Lợi thế ra mắt không phải là điều có thể dễ dàng mất đi.

Những hành động gần đây cũng cho thấy họ không từ bỏ: Pump.fun 2.0 đã thêm cập nhật dữ liệu thời gian thực và giao dịch một chạm; tỷ lệ mua lại đã tăng lên 100%; đã ra mắt các chương trình khuyến khích người dùng. Đây không phải là thái độ nhận thua, mà là sự phản công.

!7388156

Tình huống có khả năng xảy ra nhất không phải là sụp đổ hoàn toàn, mà là sự phân mảnh của thị trường. Trong lĩnh vực tiền điện tử, rất ít chủ thể có thể trở thành độc quyền vĩnh viễn. Có khả năng hơn, Let'sBONK sẽ trở thành nền tảng chính, chiếm ưu thế về số lượng phát hành và doanh thu, trong khi Pump.fun sẽ chuyển mình thành một nền tảng phân khúc với người dùng trung thành, chiếm một chỗ đứng nhờ giao diện, chức năng hoặc hệ sinh thái.

Nhưng để thực sự lật ngược tình thế, Pump.fun không chỉ cần giải quyết các vấn đề kỹ thuật hoặc dựa vào tiền để giữ chân người dùng, mà còn phải xây dựng lại niềm tin và chiếm lại vị thế văn hóa. Điều này có nghĩa là phải thực hiện một cấu trúc kinh tế token minh bạch, lấy cộng đồng làm trung tâm, thậm chí có thể cần phải thay thế hoàn toàn ban lãnh đạo để thoát khỏi những tranh cãi trong quá khứ.

Cung đình Pháp từ lâu đã hiểu một đạo lý: khi một vị vua mất đi tính hợp pháp, bao nhiêu vàng bạc và nghi lễ cũng không thể lấy lại được sự tôn nghiêm. Chỉ có những người thống trị mới có thể giành lại được cái cũ.