Liệu chính phủ có nên thúc đẩy tiết kiệm hưu trí đầu tư vào cổ phiếu trong nước không? Một nhà đầu tư nổi bật nghĩ như vậy. Lập luận của ông ấy là: chuyển hướng quỹ Tài khoản Tiết kiệm Cá nhân (ISA) vào cổ phiếu Vương quốc Anh như một chính sách.

Logic không quá phức tạp. Các quỹ lương hưu và tài khoản ISA đại diện cho các nguồn vốn khổng lồ—vốn thường chảy ra nước ngoài trong khi thị trường nội địa gặp khó khăn về thanh khoản. Nếu ngay cả một phần trong số đó ở lại trong nước, các công ty niêm yết tại Anh có thể được định giá tốt hơn, ổn định hơn và có sự tham gia của người tiêu dùng mạnh mẽ hơn.

Phê phán sẽ gọi đó là chủ nghĩa dân tộc tài chính. Những người ủng hộ coi đó là phân bổ vốn thực dụng trong thời kỳ bất định. Dù thế nào đi nữa, đề xuất này đặt ra câu hỏi về mức độ kiểm soát mà chính phủ nên có đối với việc người dân gửi giữ của cải của họ ở đâu.

Có tiền lệ cho kiểu suy nghĩ này. Một số quốc gia đã khuyến khích đầu tư trong nước thông qua các ưu đãi thuế hoặc các biện pháp điều chỉnh quy định. Nhưng ép buộc vấn đề? Đó là nơi mọi thứ trở nên gây tranh cãi. Thị trường hoạt động tốt nhất khi dòng vốn tự do chảy, nhưng thị trường tự do cũng tạo ra mất cân đối—như việc định giá thấp kéo dài của các tài sản nội địa trong khi bong bóng đầu cơ phình to ở nơi khác.

Đối với những người quen thuộc với crypto, cuộc tranh luận này có thể nghe quen tai. Chúng ta đã thấy các lập luận tương tự về việc yêu cầu dự trữ stablecoin phải được giữ trong trái phiếu Kho bạc Mỹ, hoặc bắt buộc các giao thức DeFi ưu tiên các khu vực pháp lý nhất định. Căng thẳng luôn là như vậy: hiệu quả so với chủ quyền, vốn toàn cầu so với kiểm soát địa phương.

Dù quỹ ISA có bị bắt buộc đầu tư vào cổ phiếu Anh hay không, chính cuộc thảo luận này đã phản ánh một điều lớn hơn—một sự không thoải mái ngày càng tăng về việc các thị trường vốn ngày càng xa rời các nền kinh tế mà chúng được kỳ vọng phục vụ.