Bitcoin đã giảm gần 30% trong khoảng 40 ngày qua từ đỉnh điểm tháng 10 đến nay. Xem lại lịch, mức giảm này đã sâu bằng lần giảm vào tháng 4 năm nay, nhưng tốc độ nhanh hơn rất nhiều - lần giảm vào tháng 4 đã kéo dài gần 80 ngày mới chạm đáy.

Xem ba lần điều chỉnh lớn gần đây cùng nhau sẽ rõ ràng hơn:
Năm ngoái vào tháng 8: 147 ngày
Tháng 4 năm nay: 77 ngày
Lần này tháng 11: khoảng 42 ngày

Cùng một độ sâu giảm, thời gian ngày càng ngắn lại, đây không phải là ảo giác.

Nhưng chỉ nhìn vào thời gian thì không có ý nghĩa, phải xem xét xem mỗi lần giảm giá thực sự đã xảy ra điều gì.

Vào tháng 8 năm ngoái, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đột ngột thay đổi chính sách lãi suất thấp kéo dài, khiến lượng vốn sử dụng yên để đầu cơ bị phá vỡ ngay lập tức, yên tăng vọt gây ra một chuỗi thanh lý. Vào tháng 4 năm nay, một chính phủ đã bất ngờ công bố kế hoạch thuế mới, khiến các tài sản rủi ro toàn cầu đều bị ảnh hưởng. Lần này? Sự sụt giảm mạnh ngày 10·11 cộng thêm tin đồn chính phủ ngừng hoạt động, cùng với việc thanh khoản đô la Mỹ thắt chặt, tạo ra ba cú đánh.

Vậy tại sao lại giảm ngày càng nhanh?

Sự thay đổi lớn nhất là cấu trúc thị trường đang tiến hóa. Kể từ khi quỹ ETF giao ngay được thông qua vào năm ngoái, một lượng lớn vốn từ các tổ chức truyền thống đã đổ vào, số tiền này không phải là loại "nạp tiền niềm tin" của nhà đầu tư nhỏ lẻ - họ hoàn toàn vận hành theo mô hình vĩ mô và các chỉ số quản lý rủi ro. Khi phát hiện ra sự không chắc chắn về thuế suất, cuộc chơi tài chính, và lãi suất trái phiếu chính phủ tăng vọt, hệ thống sẽ tự động giảm phân bổ tài sản rủi ro, Bitcoin hiện đã được phân loại vào "bể tài sản vĩ mô", và cùng với thị trường chứng khoán Mỹ bị giảm tỷ lệ.

Một bộ khuếch đại khác là các sản phẩm phái sinh. Sau ba lần điều chỉnh, quy mô thị trường sản phẩm phái sinh đã tăng trưởng theo cấp số nhân. Khi gặp phải sự kết hợp "tin xấu đột ngột + cạn kiệt thanh khoản" như ngày 10·11, sự phá sản dây chuyền giống như những viên domino, không chỉ tạo ra những nến giảm mạnh mà còn ảnh hưởng đến chuỗi tài chính của các nhà tạo lập thị trường.

Vì vậy, sự thật có thể là: không phải thị trường trở nên yếu ớt, mà là quy tắc trò chơi đã thay đổi. Việc ETF hóa, tổ chức hóa, và các sản phẩm phái sinh với đòn bẩy cao đã khiến tốc độ truyền dẫn cảm xúc nhanh đến mức bạn không kịp phản ứng. Một chính phủ nào đó đã cung cấp hai lần kích thích vĩ mô, nhưng điều thực sự làm cho thời gian rút ngắn lại chính là hệ thống cơ sở hạ tầng thị trường mới này.