Gần đây, bạn bè đang theo dõi có thể nhận thấy rằng, đợt pullback này của thị trường tiền điện tử không chỉ là vấn đề kỹ thuật - mà ở phía TradFi đang xảy ra một số thay đổi tinh tế.

Thị trường lao động Mỹ, ban đầu giống như một ao nước tù. Tỷ lệ thất nghiệp lang thang ở mức thấp, các công ty vừa không điên cuồng tuyển dụng vừa không vội vàng sa thải, nhìn có vẻ yên bình. Nhưng trong hai tháng qua, cục diện đã thay đổi: Amazon, Verizon, Target và những ông lớn này lần lượt công bố kế hoạch sa thải, thị trường bắt đầu cảm nhận được một mùi vị khác.

Thú vị là dữ liệu. Quy mô sa thải vào tháng 10 năm 2025 đã tăng lên mức độ nào? Đây là lần mạnh nhất kể từ năm 2003. Những "thông báo cảnh báo sa thải doanh nghiệp" (báo cáo theo Đạo luật WARN) chất đống dày hơn so với năm ngoái, đặc biệt là trong lĩnh vực công nghệ và bán lẻ, đao kiếm không hề nương tay.

Cục Dự trữ Liên bang cũng không thể ngồi yên. Thành viên hội đồng Waller gần đây đã công khai tuyên bố rằng trước đây mọi người vẫn đang thảo luận về tình trạng "không tuyển dụng cũng không sa thải", nhưng bây giờ các giám đốc điều hành doanh nghiệp đang họp để bàn về cách tối ưu hóa chi phí nhân sự, thậm chí có người coi tự động hóa AI như một cái cớ cho việc sa thải. Sự chuyển hướng này đã khiến niềm tin bên trong ngân hàng trung ương về "hạ cánh mềm" bắt đầu lung lay.

Điều đáng lo ngại hơn là gì? Không phải bản thân việc sa thải, mà là sự đóng băng hoàn toàn trong việc tuyển dụng. Việc các doanh nghiệp siết chặt HC (chỉ tiêu tuyển dụng) có nghĩa là chu kỳ tái tuyển dụng cho những người thất nghiệp sẽ kéo dài, khi thất nghiệp lâu dài trở thành điều bình thường, khả năng tiêu dùng và chất lượng tín dụng sẽ có phản ứng dây chuyền. Đối với thị trường tiền điện tử, điều này có nghĩa là kỳ vọng thanh khoản có thể sẽ tiếp tục bị siết chặt.

Hiện tại, việc sa thải chưa đến mức mất kiểm soát, nhưng tín hiệu đã được thiết lập. Cảm giác lạnh lẽo của nền kinh tế truyền thống thường sẽ được phản ánh trước trong việc định giá tài sản rủi ro. Đợt pullback này có thể chỉ là màn mở đầu cho sự chuyển đổi của câu chuyện vĩ mô.