Nvidia vừa tiết lộ một điều lớn trong số liệu của họ và hầu hết mọi người hoàn toàn bỏ lỡ. Ngày Doanh Thu Tồn Đọng của họ đã tăng lên 53 ngày trong khi trung bình dài hạn khoảng 46. Điều đó có thể trông nhỏ nhưng trong kế toán thì cực kỳ lớn. Bảy ngày thêm này đại diện cho gần 10.4B doanh thu mà Nvidia đã báo cáo trên giấy nhưng chưa bao giờ thu được bằng tiền mặt.

Và một khi bạn kết nối các điểm, bức tranh trở nên rất rõ ràng.

Đây là chu kỳ thực sự phía sau hậu trường:

Nvidia đầu tư vào các công ty khởi nghiệp AI
Các startup đó sử dụng quỹ để mua dịch vụ đám mây.
Các nhà cung cấp đám mây sau đó lấy số tiền đó và mua chip Nvidia
Nvidia ghi nhận nó là doanh thu
Nhưng tiền không bao giờ rời khỏi vòng tròn

Đó là cùng một vốn đang luân chuyển tạo ra ảo tưởng về sự tăng trưởng không thể ngừng lại.

Các con số xác nhận điều đó một cách rõ ràng.

Tài khoản phải thu hiện nay là 33.4B, gấp đôi so với năm ngoái.
Tồn kho là 19.8B và đang tăng trong một cuộc khủng hoảng cung cấp được cho là.
Cam kết đám mây đạt 26B, gấp đôi trong 90 ngày

Đó là 79,2 tỷ bị mắc kẹt, nhiều hơn số tiền mặt mà Nvidia tạo ra trong cả năm qua. Và tồn kho gia tăng trong thời gian thiếu hụt nguồn cung là điều không thể xảy ra trừ khi nhu cầu không thực. Bạn không thể có sự thiếu hụt và thặng dư cùng một lúc.

Dòng tiền hoạt động chỉ chiếm 75 phần trăm thu nhập ròng. Các công ty mạnh ngồi trên 100 phần trăm. Phần thiếu đó là doanh thu chưa bao giờ biến thành tiền thật.

Nếu điều này tiếp tục, thời gian trông có vẻ có thể dự đoán được.

Tháng 12 năm 2025 tiết lộ các khoản phải thu đang lão hóa
Đầu năm 2026 trở thành cửa sổ thoát cuối cùng
Giữa năm 2026 mang lại những khoản ghi giảm đầu tiên
Cuối năm 2026 bắt đầu quá trình rút lui hoàn toàn

Đây không phải là nỗi sợ. Đây là thực tế kế toán. Lịch sử công nghệ đã từng chứng kiến bộ phim này.

#Nvidia #TechMarkets #Analysis