#ETH nguồn vốn "quay lại" và thanh khoản "đột ngột giảm": logic kép của việc giảm giá lớn tiền ảo

Thời gian gần đây, thị trường tiền ảo đã trải qua một đợt biến động mạnh mẽ mới, giá của các đồng tiền chính như Bitcoin, Ethereum đã giảm mạnh trong thời gian ngắn, nhiều nhà đầu tư thậm chí đã gọi là "thị trường gấu trở lại". Đợt bán phá giá lớn này không phải là kết quả của một yếu tố đơn lẻ, mà là kết quả của sự chuyển hướng chính sách vĩ mô, điều chỉnh dòng tiền và sự thu hẹp tính thanh khoản của thị trường. Trong đó, hiệu ứng "trở về tổ" của dòng tiền do việc làm dịu căng thẳng thương mại Trung-Mỹ mang lại là điều đặc biệt quan trọng.
Sự giảm bớt tạm thời của căng thẳng thương mại Trung-Mỹ đã trở thành biến số cốt lõi để thúc đẩy dòng vốn. Với việc hai bên ký kết thỏa thuận giảm bớt thương mại kéo dài một năm, trọng tâm chính sách kinh tế của cả hai quốc gia đã rõ ràng chuyển sang "đầu tư sâu vào thị trường nội địa". Đối với Mỹ, sau khi kết thúc căng thẳng thương mại, lợi ích từ việc kết thúc chính sách thắt chặt định lượng của Cục Dự trữ Liên bang sẽ nghiêng nhiều hơn về việc phục hồi ngành sản xuất trong nước và tăng cường thị trường chứng khoán; Trung Quốc thì tập trung vào kích thích tiêu dùng và nâng cấp kinh tế thực, một loạt các chính sách ổn định tăng trưởng tiếp tục giải phóng tiềm năng thị trường. Trong bối cảnh vĩ mô như vậy, các quỹ lớn trước đây đã đổ vào thị trường tiền tệ ảo do nhu cầu phòng ngừa rủi ro hoặc động lực kiếm lợi nhuận, bắt đầu đánh giá lại logic phân bổ tài sản - so với các loại tiền điện tử có biến động mạnh, cổ phiếu, trái phiếu và các tài sản chủ đạo truyền thống có xu hướng phục hồi rõ ràng, hiển nhiên phù hợp hơn với nhu cầu về "đệm an toàn + lợi suất ổn định" của dòng vốn, điều này đã trực tiếp dẫn đến làn sóng rút vốn khỏi thị trường tiền tệ ảo.

Sự "trở lại" của vốn không chỉ đơn giản là rút lui, mà còn thể hiện đặc trưng của điều chỉnh có cấu trúc. Một phần vốn có khẩu vị rủi ro bảo thủ để tìm kiếm sự chuyển tiếp ổn định, không hoàn toàn rút khỏi lĩnh vực tài sản rủi ro, mà chọn cách vào thị trường giao ngay từng phần để đợi thời cơ. Hành động "rút lui nhưng không rời bỏ" này về bản chất là vốn đang chờ đợi giá trị thị trường trở về hợp lý, đồng thời tránh rủi ro thanh khoản hiện tại của thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, từ góc độ ngắn hạn, việc chuyển nhượng quy mô lớn của vốn chính đã đủ để gây ra hoảng loạn trên thị trường, cộng với phản ứng dây chuyền từ việc thanh lý cưỡng chế của vốn đòn bẩy, càng làm gia tăng mức giảm giá.

Điều đáng chú ý là sự điều chỉnh dòng vốn Trung-Mỹ trùng hợp với giai đoạn "mất tốc độ" về tính thanh khoản của thị trường tiền ảo. Theo dữ liệu thị trường, ba kênh cốt lõi hiện tại hỗ trợ dòng vốn vào tiền điện tử - stablecoin, quỹ ETF tài sản số và tín thác tài sản số (DAT) - đều xuất hiện dấu hiệu rõ ràng về sự ngưng trệ tăng trưởng. Kể từ nửa cuối năm 2025, dòng vốn vào quỹ ETF tài sản số và DAT đã chậm lại đáng kể, quy mô phát hành stablecoin cũng đã kết thúc xu hướng tăng gấp đôi trước đó, điều này có nghĩa là kênh đầu tư mới vào hệ sinh thái tiền điện tử đã thu hẹp rõ rệt. Quan trọng hơn, lãi suất tài chính bảo đảm qua đêm (SOFR) cao đã làm tăng sức hấp dẫn của tiền mặt và trái phiếu chính phủ, khiến một lượng lớn thanh khoản bị khóa trong các lĩnh vực rủi ro thấp, và "dòng vốn gia tăng" vốn có thể chảy vào tiền ảo đã bị phân luồng, khiến thị trường rơi vào trạng thái nội suy "vòng lặp vốn nội bộ", một khi có dòng vốn rút lui sẽ dễ dàng gây ra sự biến động giá mạnh.

Ngoài ra, những thay đổi tinh tế ở cấp độ quản lý cũng đã làm tăng thêm sự không chắc chắn cho thị trường. Dự luật "Chống Giám sát CBDC Quốc gia" mà Hạ viện Mỹ vừa thông qua, mặc dù rõ ràng ủng hộ sự phát triển của stablecoin tư nhân, nhưng cũng làm nổi bật việc làm rõ hơn nữa khung quản lý tiền điện tử, một số quỹ tổ chức đã chọn giảm vị thế sớm để tránh rủi ro quản lý có thể xảy ra trong tương lai. Sự "rút lui thận trọng trước chính sách" này cùng với sự chuyển dịch vốn vĩ mô tạo thành sự cộng hưởng, cùng nhau tạo nên chuỗi logic hoàn chỉnh của đợt bán tháo lớn lần này.

Nhìn chung, lần giảm giá lớn của tiền ảo này là kết quả tất yếu của sự chuyển dịch trọng tâm kinh tế vĩ mô và chu kỳ nội tại của thị trường. Việc giảm bớt căng thẳng thương mại Trung-Mỹ đã mang lại dòng tiền "trở về nhà" là nguyên nhân trực tiếp, trong khi sự thu hẹp nội sinh về tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử là nguyên nhân sâu xa. Đối với các nhà đầu tư, thị trường hiện đang ở giai đoạn "cân bằng lại dòng vốn", cần chú ý đến hai tín hiệu chính trong thời gian tới: Thứ nhất, khi sự phục hồi kinh tế trong nước của Trung Quốc và Mỹ không như kỳ vọng, liệu dòng tiền có quay trở lại tài sản rủi ro hay không; thứ hai, liệu các kênh thanh khoản tiền ảo (như ETF, stablecoin) có xuất hiện dấu hiệu phục hồi hay không, hai yếu tố này sẽ quyết định xem thị trường có thể vượt qua giai đoạn điều chỉnh hiện tại hay không. Mức tăng mới có thể xảy ra vào nửa cuối năm sau, sau khi thỏa thuận kết thúc. #比特币行情观察