Gần đây, thị trường xuất hiện một tín hiệu dễ bị bỏ qua: Nhật Bản đã tung ra gói kích thích kinh tế trị giá 21,3 nghìn tỷ yên. Nhìn thoáng qua tưởng là tin tốt, nhưng suy nghĩ kỹ thì mọi chuyện có thể không đơn giản như vậy.

Trong vài thập kỷ qua, nhiều tổ chức trên thế giới đã chơi trò “carry trade” với đồng yên Nhật—vay tiền với lãi suất siêu thấp ở Nhật rồi đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn. Điều kiện để chiến lược này hoạt động là Nhật Bản duy trì lãi suất gần bằng 0 trong thời gian dài. Nhưng giờ tình hình đã thay đổi, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 20 năm đã tăng vọt lên 2,8%, còn kỳ hạn 40 năm thậm chí lên tới 3,7%. Chi phí đi vay tăng lên, dòng tiền sống nhờ carry trade đương nhiên phải tính toán lại.

Dòng thời gian cũng khá nhạy cảm. Ngày 1/12, Fed dừng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán; ngày 4, Ethereum có một nâng cấp quan trọng; ngày 18, Fed đưa ra quyết định về lãi suất. Nhìn tổng thể ba mốc này, môi trường thanh khoản thực sự đang thay đổi.

Biến động của ETH và BTC trong thời gian này, ở một mức độ nào đó chính là hình ảnh thu nhỏ của những điều chỉnh vĩ mô đó. Các vị thế đòn bẩy đang bị thanh lý, tâm lý thị trường cũng khá thận trọng. Một số nhà đầu tư kỳ cựu đã bắt đầu thu hẹp vị thế, nâng tỷ trọng tiền mặt lên hơn 50%, chỉ chờ những thời điểm then chốt trong tháng 12 ngã ngũ rồi mới quyết định tiếp.

Giờ bắt đáy? Không phải là hoàn toàn không thể, nhưng ít nhất phải xác định rõ mình đang đặt cược vào điều gì. Đặt cược vào chính sách chuyển hướng đủ nhanh, hay đặt cược vào nâng cấp công nghệ sẽ tạo ra câu chuyện mới? Nếu những điều này còn chưa rõ ràng, thì giữ tỷ trọng nhỏ và quan sát có lẽ là lựa chọn hợp lý hơn.

Suy cho cùng, thị trường chưa bao giờ thiếu cơ hội, mà thiếu là sự kiên nhẫn để sống sót chờ cơ hội tới. Vòng tái cấu trúc thanh khoản này vẫn chưa kết thúc, những diễn biến trong vài tuần tới mới thực sự quan trọng.