Gần đây, tin tức từ phía Fed khá thú vị — nội bộ đã bắt đầu tranh cãi về việc cắt giảm lãi suất, thị trường cũng vì thế mà trở nên căng thẳng. Hai tuần tới có thể sẽ là bước ngoặt.

Trước tiên là lịch trình: ngày 1/12 sẽ dừng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán, ngày 8/12 sẽ diễn ra cuộc họp về việc cắt giảm lãi suất. Theo tỷ lệ cược mới nhất từ CME, khả năng giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 12 là khoảng 70%, nhưng sang tháng 1 năm sau có tiếp tục giảm nữa hay không thì chưa chắc — xác suất tổng cộng giảm 25 điểm cơ bản là 58%, còn giảm đến 50 điểm cơ bản? Chỉ hơn 20% người tin điều đó.

Nội bộ Fed hiện rõ ràng chia thành hai phe. Phe bảo thủ, đại diện là Chủ tịch Collins ở Boston, thẳng thắn dội gáo nước lạnh, cho rằng lạm phát vẫn chưa được kiểm soát hoàn toàn, chính sách hiện tại nhiều nhất chỉ gọi là “phanh nhẹ”. Bà cũng không lạc quan về số liệu việc làm tháng 9, cho rằng việc có giảm lãi suất tháng 12 hay không thực sự phải cân nhắc kỹ. Ngược lại, Williams ở New York lại khá tích cực, nhấn mạnh thị trường lao động đang hạ nhiệt rõ rệt, ủng hộ tiếp tục giảm lãi suất để đưa chính sách về mức trung tính, ông cho rằng vấn đề việc làm đáng lo hơn lạm phát.

Tuy nhiên, về mặt thanh khoản lại có chút tin tốt. Sau giai đoạn căng thẳng cuối tháng 10, lãi suất trên thị trường repo của Mỹ bắt đầu ổn định trở lại, các tổ chức tài chính cũng giảm dần sự phụ thuộc vào các công cụ thanh khoản. Nếu chẳng may xảy ra sự cố repo như năm 2019, Fed vẫn còn “quân bài” reverse repo trong tay.

Ngày 1/12 có thể là bước ngoặt — việc thu hẹp bảng cân đối kế toán sẽ kết thúc hoàn toàn, đồng thời chuyển tiền đáo hạn từ MBS sang trái phiếu chính phủ ngắn hạn, bảng cân đối sẽ bước vào trạng thái “ổn định cơ bản” theo mô hình mới.

Tất nhiên, còn nhiều biến số. Dữ liệu kinh tế có thể đảo chiều bất cứ lúc nào, quá trình chuyển giao quyền lực ở Mỹ cũng không yên ổn, thêm vào đó là tình hình địa chính trị toàn cầu luôn có thể phát sinh sự cố, tất cả đều có thể khiến Fed thay đổi quyết định vào phút chót. Tóm lại, hai tuần tới cần theo dõi sát, biến động chắc chắn sẽ không ít.