Tom Lee：10.11 bán phá giá lớn系某 nền tảng上 USD异常 giảm引发自动清算导致

Vào ngày 23 tháng 11, Tom Lee trong một cuộc phỏng vấn với CNBC đã giải thích với người dẫn chương trình lý do tại sao thị trường tiền điện tử lại xảy ra bán phá giá lớn vào ngày 11 tháng 10: “Thị trường tiền điện tử tồn tại nhiều quy trình tự động hóa. Trong đó, ADL (cơ chế giảm đòn bẩy tự động) là một đại diện điển hình - khi giá tài sản hoặc tài sản thế chấp của tài khoản người dùng giảm, hệ thống này sẽ kích hoạt thanh lý giống như lệnh gọi ký quỹ trong thị trường truyền thống. Khi USDE duy trì giá 1 USD trên các nền tảng giao dịch khác, một nền tảng giao dịch lại báo giá nội bộ giảm xuống còn 0.65 USD. Do nền tảng giao dịch này thiếu thanh khoản, cơ chế ADL đã được kích hoạt, dẫn đến việc hàng loạt tài khoản bị thanh lý tự động, và chuỗi phản ứng này cuối cùng lan rộng ra toàn bộ thị trường. Chính vì vậy, hàng ngàn tài khoản tiền điện tử đã bị tàn sát trong vài phút - ngay cả khi chúng đang ở trạng thái có lãi ngay trước đó.” Về bản chất, đây là rủi ro hệ thống do lỗ hổng mã gây ra: nền tảng giao dịch lẽ ra phải thu thập dữ liệu giá cả giữa các nền tảng để thiết lập giá trị của stablecoin, nhưng lại sai lầm dựa vào hệ thống báo giá nội bộ. Sự cố này đã khiến vốn của các nhà tạo lập thị trường và tổ chức giao dịch bị tổn thất nghiêm trọng. Nghiêm trọng hơn, khi khối lượng giao dịch suy giảm dẫn đến giá coin chuyển động giảm, những tổ chức này cần chuẩn bị thêm vốn để duy trì hoạt động, buộc họ phải thu hẹp bảng cân đối kế toán - điều này giống như một vòng luẩn quẩn, liên tục xói mòn nền tảng của thị trường. Bản chất của cuộc khủng hoảng năm 2009 là sự mất kiểm soát của bất động sản và tài sản thế chấp từ các khoản vay phụ, mặc dù Phố Wall đã xây dựng các cơ chế như CDO để ứng phó, nhưng sự quản lý quá mức đi kèm đã gây ra tác động tiêu cực. Ngày nay, lỗ hổng mã ADL và thiếu sót của cơ chế giá trong lĩnh vực tiền điện tử cũng sẽ được sửa chữa. May mắn thay, chúng ta sẽ không lặp lại sai lầm của việc quản lý quá mức, nhưng phải đối mặt với cú sốc do cơ chế thanh lý mang lại. Cuộc thanh lý lớn kéo dài tám tuần vào năm 2022 vẫn còn đó, đây chính là bản chất của DeFi: mã chắc chắn sẽ có lỗ hổng, và đòn bẩy mới thực sự là nguồn rủi ro. Các nhà đầu tư vốn không nên lạm dụng đòn bẩy trong thị trường tiền điện tử.