#美SEC促进加密资产创新监管框架 Thanh đệm thanh khoản của Fed? Hết rồi.

Số dư của công cụ repo ngược (RRP) đã lao dốc từ mức đỉnh 2 nghìn tỷ USD xuống gần bằng 0. Sự thay đổi này có ý nghĩa gì? Từng trong năm 2023, hạn mức dồi dào của RRP có thể hấp thụ cú sốc phát hành trái phiếu chính phủ như một miếng bọt biển—khi Bộ Tài chính tái xây dựng tài khoản chung (TGA), không cần tiêu hao trực tiếp dự trữ của hệ thống ngân hàng. Nhưng giờ đây, tấm đệm này đã hoàn toàn cạn kiệt.

Tình thế sắp tới sẽ trở nên khó khăn hơn. Bất kỳ trái phiếu mới nào được phát hành hoặc việc bơm thêm vào tài khoản TGA trong tương lai đều sẽ phải rút trực tiếp từ kho dự trữ ngân hàng. Fed chỉ còn hai lựa chọn: hoặc tiếp tục để dự trữ giảm, chấp nhận rủi ro lãi suất thị trường repo mất kiểm soát lần nữa (còn nhớ cuộc khủng hoảng thanh khoản năm 2019 chứ?); hoặc mở rộng bảng cân đối kế toán, chủ động bơm thanh khoản vào thị trường.

Xét đến bài học hỗn loạn năm 2019, khả năng chọn phương án thứ hai rõ ràng cao hơn. Điều này đánh dấu một sự đảo chiều hoàn toàn về chính sách—Fed sẽ chuyển từ hút tiền sang bơm tiền trở lại, một sự thay đổi định hướng chưa từng thấy trong gần hai năm qua.

Điều quan trọng hơn: thắt chặt định lượng (QT) sắp kết thúc, tài khoản TGA chuẩn bị bắt đầu tiêu hao số dư, thanh khoản biên lần đầu tiên kể từ đầu năm 2022 chuyển sang trạng thái dòng vào ròng. Đối với thị trường crypto, một yếu tố cản trở giá lâu dài có thể đang được gỡ bỏ.

$BTC $ETH