$USDT Đừng chỉ chăm chăm nhìn vào bảng cân đối kế toán đẹp đẽ đó nữa—cái trò chơi của Tether, bản chất chính là “ngân hàng trong bóng tối của thế giới crypto”.

Nói về sổ sách trước: quý 1 năm 2025 đã phát hành 174,5 tỷ USD token (bên nợ), tương ứng với 181,2 tỷ USD tài sản, nhìn bề ngoài có 6,8 tỷ USD đệm an toàn. Nhưng vấn đề là—liệu rủi ro của các tài sản trong pool này có như nhau không? Biến động của Bitcoin có thể so với vàng? Tính thanh khoản của các khoản đầu tư cổ phần, tài sản khai thác mỏ có thể so với trái phiếu chính phủ?

Ước tính sơ bộ theo thuật toán trọng số rủi ro của ngân hàng: quy mô tài sản rủi ro của họ dao động từ 62 đến 115 tỷ USD, tỷ lệ an toàn vốn ở mức 8,7%-18,9%. Dù vừa đủ đạt chuẩn, nhưng so với các ngân hàng lớn truyền thống? Vẫn còn thiếu một khoảng 4,5 tỷ USD.

Phần hấp dẫn hơn ở phía sau—tập đoàn đứng sau Tether, trong tay nắm cả năng lượng tái tạo, trang trại đào coin, hạ tầng AI, mỏ vàng… Nghe có vẻ hoành tráng, nhưng lúc khủng hoảng, mấy thứ này thanh khoản được bao nhiêu? Tập đoàn sẽ ưu tiên cứu bên nào? Sự bất định này mới là “hộp đen” lớn nhất.

Cách kể chuyện “hành trình trên đường đất” của Dirt Roads áp dụng ở đây cũng hợp lý—biên giới giữa crypto và tài chính truyền thống vốn không có đáp án chuẩn. Huống hồ hiện tại vẫn còn nhiều biến số: SEC vừa tuyên bố “chuỗi hóa tài chính toàn cầu”, tối nay Stablechain vừa TGE, câu chuyện về blockchain dành cho stablecoin liệu còn tiếp tục được không, thị trường vẫn chưa trả lời.

Bạn nghĩ với khoản dự trữ như vậy, Tether có chịu nổi rủi ro bị rút tiền hàng loạt khi thị trường cực đoan không? Hay là “chuỗi hóa tài chính” sẽ tiếp thêm sức sống cho đường đua stablecoin?