Suy nghĩ lại về khai thác Bitcoin năm 2026: Chuyển hướng AI, áp lực biên lợi nhuận và cuộc chiến sinh tồn

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Cuộc đối mặt năm 2026 của khai thác Bitcoin: Chuyển hướng AI, áp lực biên lợi nhuận và cuộc chiến sinh tồn Liên kết gốc: Ngành khai thác Bitcoin đã đối mặt với môi trường hoạt động khắc nghiệt hơn kể từ sự kiện giảm một nửa năm 2024, một đặc điểm cốt lõi trong thiết kế tiền tệ của Bitcoin nhằm cắt giảm phần thưởng khối khoảng mỗi bốn năm để duy trì tính khan hiếm lâu dài. Trong khi sự giảm một nửa này củng cố tính cứng của kinh tế Bitcoin, nó cũng gây áp lực ngay lập tức lên các thợ mỏ bằng cách giảm doanh thu đột ngột qua đêm.

Năm 2025, điều này dẫn đến “môi trường biên lợi nhuận khắc nghiệt nhất mọi thời đại,” theo TheMinerMag, trích dẫn doanh thu sụt giảm và nợ tăng vọt là những trở ngại chính.

Ngay cả các công ty khai thác Bitcoin (BTC) niêm yết công khai với dự trữ tiền mặt lớn và khả năng tiếp cận vốn cũng gặp khó khăn để duy trì lợi nhuận chỉ dựa vào khai thác. Để thích nghi, nhiều công ty đã đẩy nhanh việc mở rộng sang các nguồn doanh thu thay thế.

Chi phí khai thác Bitcoin trung bình của 14 công ty khai thác niêm yết công khai trong quý 3 năm 2025. Nguồn: TheMinerMag

Đến năm 2026, Bitcoin vẫn sẽ hoạt động trong kỷ nguyên khai thác thứ tư, bắt đầu sau sự kiện giảm một nửa tháng 4 năm 2024 và dự kiến kéo dài đến khoảng năm 2028. Với phần thưởng khối cố định ở mức 3.125 BTC, cạnh tranh ngày càng gay gắt, củng cố xu hướng của ngành hướng tới hiệu quả và đa dạng hóa doanh thu.

Khả năng sinh lợi của khai thác phụ thuộc vào Chiến lược Năng lượng và Thị trường Phí

Hashrate đo lường sức mạnh tính toán bảo vệ mạng lưới Bitcoin, trong khi hashprice phản ánh doanh thu mà sức mạnh tính toán này kiếm được. Sự phân biệt này vẫn trung tâm trong kinh tế khai thác, nhưng khi phần thưởng khối tiếp tục giảm, lợi nhuận ngày càng bị ảnh hưởng bởi các yếu tố ngoài quy mô thuần túy.

Tiếp cận năng lượng giá rẻ, cùng với việc tham gia vào thị trường phí giao dịch của Bitcoin, đã trở thành yếu tố then chốt để các thợ mỏ có thể duy trì biên lợi nhuận qua chu kỳ.

Giá Bitcoin vẫn đóng vai trò chi phối lớn. Tuy nhiên, năm 2025 không tạo ra đỉnh cao bùng nổ như nhiều người trong ngành mong đợi, hoặc như thường xảy ra trong năm sau giảm một nửa.

Thay vào đó, Bitcoin tăng giá một cách chậm rãi hơn, từng bước leo lên đỉnh trên 126.000 USD vào tháng 10. Liệu đó có phải là đỉnh của chu kỳ hay không vẫn còn là câu hỏi mở.

Tính biến động, tuy nhiên, đã rõ ràng ảnh hưởng đến doanh thu của các thợ mỏ. Dữ liệu từ TheMinerMag cho thấy giá hash đã giảm từ trung bình khoảng $55 mỗi petahash mỗi giây (PH/s) trong quý 3 xuống mức “đáy cấu trúc” gần $35 PH/s.

Thêm vào đó, chi phí khai thác Bitcoin trung bình đã tăng đều đặn trong suốt năm 2025, đạt khoảng 70.000 USD trong quý 2, làm giảm biên lợi nhuận của các nhà vận hành đã phải vật lộn với giá hash thấp hơn.

Sự giảm này theo sát sự điều chỉnh mạnh của giá Bitcoin, đã giảm từ đỉnh cao xuống dưới 80.000 USD vào tháng 11. Áp lực lên các thợ mỏ có thể kéo dài đến năm 2026 nếu Bitcoin bước vào một giai đoạn suy thoái rộng hơn, một mô hình đã thấy trong các chu kỳ giảm một nửa trước đó, mặc dù không đảm bảo sẽ lặp lại.

Trong ba năm qua, lợi nhuận khai thác Bitcoin, đo bằng đô la Mỹ kiếm được trên mỗi đơn vị sức mạnh hash, đã xu hướng giảm, phản ánh sự co lại doanh thu sau giảm một nửa và tăng độ khó. Nguồn: BitInfoCharts

AI, HPC và Tập trung lại định hình lại bức tranh khai thác

Các công ty khai thác Bitcoin niêm yết công khai không còn chỉ định vị mình là các công ty Bitcoin nữa. Ngày càng nhiều, họ mô tả hoạt động của mình như các nhà cung cấp hạ tầng kỹ thuật số, phản ánh chiến lược mở rộng để kiếm tiền từ năng lượng, bất động sản và khả năng trung tâm dữ liệu ngoài phần thưởng khối.

Một trong những người đi đầu là HIVE Digital Technologies, bắt đầu chuyển hướng một phần hoạt động sang tính toán hiệu năng cao từ năm 2022 và báo cáo doanh thu liên quan đến HPC vào năm sau. Lúc đó, chiến lược này nổi bật trong ngành vẫn còn chủ yếu tập trung vào mở rộng hashrate.

Kể từ đó, ngày càng nhiều các thợ mỏ công khai đã theo đuổi, tái sử dụng một phần hạ tầng của họ hoặc báo hiệu kế hoạch làm như vậy, cho các công việc dựa trên GPU liên quan đến trí tuệ nhân tạo và HPC. Các công ty này gồm Core Scientific, MARA Holdings, Hut 8, Riot Platforms, TeraWulf và IREN.

Quy mô và cách thực hiện các sáng kiến này rất đa dạng, nhưng chung quy lại cho thấy một xu hướng chuyển đổi rộng hơn trong ngành khai thác. Với biên lợi nhuận chịu áp lực và cạnh tranh ngày càng tăng, nhiều thợ mỏ hiện xem AI và dịch vụ tính toán là cách để ổn định dòng tiền, thay vì dựa hoàn toàn vào phần thưởng khối.

Đến năm 2024, AI và HPC đã góp phần tạo ra doanh thu đáng kể cho một số thợ mỏ. Nguồn: Digital Mining Solutions

Xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục vào năm 2026. Nó dựa trên xu hướng hợp nhất đã được Galaxy, một công ty đầu tư và tư vấn tài sản kỹ thuật số, đề cập trong năm 2024, khi chỉ ra làn sóng sáp nhập và mua lại ngày càng tăng trong ngành khai thác.

Cổ phiếu Khai thác Bitcoin: Rủi ro Biến động và Phân tán

Các công ty khai thác Bitcoin công khai đóng vai trò lớn trong thị trường, không chỉ bằng cách bảo vệ mạng lưới mà còn bằng cách trở thành một trong những nhà nắm giữ Bitcoin lớn nhất của các công ty. Trong vài năm qua, nhiều công ty khai thác niêm yết đã vượt ra khỏi mô hình hoạt động thuần túy và bắt đầu xem Bitcoin như một tài sản chiến lược trên bảng cân đối kế toán.

Ngày càng nhiều thợ mỏ đã áp dụng các chiến lược dự trữ Bitcoin có chủ đích hơn bằng cách giữ lại một phần BTC đã khai thác. Đến cuối năm, các thợ mỏ nằm trong số các nhà nắm giữ Bitcoin công khai lớn nhất, với MARA Holdings, Riot Platforms, Hut 8 và CleanSpark đều nằm trong top 10 theo tổng BTC nắm giữ.

Các công ty dự trữ Bitcoin công khai lớn nhất. Nguồn: BitcoinTreasuries.NET

Tuy nhiên, việc tiếp xúc này đã làm tăng rủi ro biến động. Khi giá Bitcoin dao động, các thợ mỏ có kho BTC lớn gặp phải những biến động cân đối kế toán bị khuếch đại, tương tự như các công ty dự trữ tài sản kỹ thuật số khác đã gặp khó khăn trong các đợt giảm thị trường.

Cổ phiếu khai thác cũng đối mặt với rủi ro pha loãng liên tục. Ngành này vẫn đòi hỏi vốn lớn, cần đầu tư liên tục vào phần cứng ASIC, mở rộng trung tâm dữ liệu và, trong thời kỳ suy thoái, phục vụ nợ.

Khi dòng tiền hoạt động thắt chặt, các thợ mỏ thường chuyển sang huy động vốn qua phát hành cổ phiếu liên kết để duy trì thanh khoản, bao gồm các chương trình (ATM) và phát hành cổ phiếu phụ.

Hoạt động huy động vốn gần đây nhấn mạnh xu hướng này. Một số thợ mỏ, bao gồm TeraWulf và IREN, đã huy động qua thị trường nợ và trái phiếu chuyển đổi để củng cố bảng cân đối và tài trợ các sáng kiến tăng trưởng.

Trong toàn ngành, các công ty khai thác Bitcoin đã huy động hàng tỷ đô la qua các đợt phát hành nợ và trái phiếu chuyển đổi trong quý 3, mở rộng mô hình tài chính đã bắt đầu tăng tốc từ năm 2024.

Nhìn về phía năm 2026, rủi ro pha loãng có khả năng vẫn là mối quan tâm chính của các nhà đầu tư, đặc biệt nếu biên lợi nhuận khai thác duy trì ở mức thấp và Bitcoin bước vào thị trường giảm giá.

Các nhà vận hành có chi phí hòa vốn cao hơn hoặc kế hoạch mở rộng tích cực có thể tiếp tục dựa vào vốn liên kết cổ phiếu, trong khi những người có chi phí hòa vốn thấp hơn và bảng cân đối mạnh mẽ sẽ có lợi thế hơn trong việc hạn chế pha loãng cổ đông khi chu kỳ trưởng thành.