Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, Thống đốc Ueda Kazuo, đã phát đi tín hiệu cứng rắn trong kỳ nghỉ Giáng sinh, chính thức tuyên bố sự kết thúc của kỷ nguyên lãi suất bằng 0 và lãi suất âm kéo dài khoảng ba mươi năm. Lập luận của ông rất rõ ràng: sự tăng trưởng theo chu kỳ của tiền lương và giá cả đã hình thành, lãi suất thực ở mức quá thấp, việc tăng lãi suất liên tục là lựa chọn tất yếu, không còn lối thoát nào khác.

Sự chuyển đổi này đối với thị trường toàn cầu có thể coi là cú sốc mang tính hạt nhân. Là nền tảng của các giao dịch chênh lệch quốc tế — chiếc máy "kiếm tiền thụ động" dựa trên việc vay đồng yên gần như không phí để đầu tư toàn cầu vào các tài sản sinh lợi cao — từ nay đã dừng hoạt động. Trong ba mươi năm qua, vô số quỹ phòng hộ và các tổ chức đầu tư xây dựng hệ thống giao dịch dựa trên đồng yên giá rẻ này, nay đang đối mặt với sự sụp đổ cấu trúc. Các vị thế liên quan trên phố Wall buộc phải đóng vị thế, vốn toàn cầu bắt đầu chảy ngược lại, áp lực rõ ràng không cần phải nói.

Tiêu điểm của thị trường đã chuyển từ "có tăng lãi suất hay không" sang "tăng bao nhiêu, tăng nhanh đến mức nào". Phát biểu của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cho thấy đây không phải là một thử nghiệm tạm thời, mà là sự bắt đầu của một chu kỳ thắt chặt kéo dài. Vốn toàn cầu phải xem xét lại vai trò của tài sản Nhật Bản — từ một nguồn cung vốn rẻ, dần dần biến thành điểm đến đầu tư cần định giá lại do lãi suất bình thường hóa.

Trong tương lai, độ biến động của thị trường sẽ gắn chặt với dữ liệu của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và các tín hiệu về lãi suất. Cuộc chuyển đổi chính sách tiền tệ đã trễ ba mươi năm này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến cấu trúc tài sản toàn cầu? Dòng vốn chảy trở lại sẽ tác động đầu tiên vào thị trường nào? Những câu hỏi này có thể sẽ dần rõ ràng trong các quý tới.