Gần đây thị trường đã sôi động. Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện một số động thái lớn vào cuối năm—mua lại chủ động 6,8 tỷ USD lần đầu tiên sau năm năm, ngay sau đó từ tháng 12 bắt đầu thực hiện kế hoạch mua dự trữ tiền mặt hàng tháng khoảng 40 tỷ USD. Một thời gian ngắn, toàn màn hình tràn ngập những lời kêu gọi "nới lỏng trở lại", "bơm tiền lớn".

Nghe có vẻ thực sự là tín hiệu tích cực, nhưng có thể đây chỉ là hiểu lầm.

Nhiều người cho rằng hoạt động hiện tại và chính sách nới lỏng định lượng (QE) trong quá khứ là như nhau, nhưng thực tế hai điều này khác biệt rất lớn. Các phân tích từ nhiều tổ chức trong ngành đều chỉ ra một kết luận chung: đây không phải là QE2.0, mà là dấu hiệu chính thức kết thúc thời kỳ QE.

Sự khác biệt nằm ở đâu? Trước tiên là mục đích—QE trong quá khứ nhằm kích thích kinh tế, hạ thấp lãi suất dài hạn, còn việc quản lý dự trữ hiện nay chỉ mang tính kỹ thuật để duy trì hệ thống ngân hàng không thiếu tiền. Xem xét bối cảnh—QE truyền thống thường được kích hoạt khi lãi suất đã giảm về zero. Hiện tại, lãi suất của Fed vẫn cao hơn zero, điều này giống như đang bảo dưỡng hệ thống đang vận hành chứ không phải mở van bơm tiền.

Vậy câu hỏi đặt ra—điều này có ý nghĩa gì?

Có nghĩa là đừng mong đợi một thị trường tăng trưởng toàn diện như năm 2017 hoặc 2021 với thanh khoản dồi dào. Thị trường trong tương lai sẽ trở nên lý trí hơn. Fed đang xây dựng một trạng thái mới về thanh khoản "vừa đủ", không quá nhiều cũng không quá ít.

Trong môi trường này, lợi nhuận vượt trội (alpha) không còn là điều dễ dàng như ăn trộm nữa. Nó sẽ đến nhiều hơn từ các dự án có nền tảng thực sự—liệu chúng có thực sự giải quyết vấn đề, có thể tạo ra dòng tiền, có giá trị thực cho người dùng không. Những dự án dựa vào lợi nhuận từ chênh lệch thanh khoản vĩ mô sẽ ngày càng khó khăn hơn.

Ngược lại, điều này sẽ tạo điều kiện cho những dự án dựa trên xây dựng thực tế. Một dự án tập trung vào giáo dục hoặc các lĩnh vực khác, liên tục tạo ra giá trị xã hội thực sự, thì giá trị của nó sẽ không dao động theo chính sách thanh khoản, mà ngày càng vững chắc hơn. Khi dòng tiền rút lui, những dự án thực sự biết bơi mới là những dự án nổi lên.