Ổn định tiền tệ trên chuỗi liên tục đạt mức cao mới, nhưng giá trị đồng tiền lại không có dấu hiệu tăng lên—đằng sau đó thực ra ẩn chứa một trò chơi chênh lệch lợi nhuận tinh vi.

Người chơi chơi như thế nào? Lấy USDe làm ví dụ: đặt cọc nó để nhận quyền lợi, đồng thời vay USDC, sau đó đổi USDC trở lại USDe để tiếp tục đặt cọc, tạo thành một vòng khép kín. Hoặc dùng Pendle's PT- stablecoin để thực hiện cùng một thao tác. C cấu trúc cho vay vòng này về bản chất là tăng đòn bẩy, thông qua việc lặp lại đặt cọc và vay mượn, cho phép nhà giao dịch khóa trước lợi nhuận lãi suất ổn định trong tương lai.

Nói ngắn gọn, phần lớn thanh khoản stablecoin mới này đều bị loại hình chênh lệch thời hạn này tiêu thụ. Không phải do nhu cầu thực sự thúc đẩy lượng lưu thông, mà là vốn trong DeFi đang tự vòng lặp và phóng đại chính nó.