Cổ phiếu AI trông như bất khả chiến bại – Một nhà đầu tư nổi tiếng không đồng ý

Nguồn: Coindoo Tiêu đề gốc: AI Stocks Look Invincible – One Famous Investor Disagrees Liên kết gốc: https://coindoo.com/ai-stocks-look-invincible-one-famous-investor-disagrees/ Trong nhiều năm, giao dịch AI đã cảm thấy không thể chạm tới. Những bất ngờ về lợi nhuận, kế hoạch chi tiêu vốn lớn, và sự cường điệu gần như liên tục đã biến một số ít công ty thành những ông lớn trên thị trường gần như trong chốc lát. Giờ đây, một trong những người hoài nghi nổi tiếng nhất của Phố Wall đang âm thầm chuẩn bị cho một kết thúc hoàn toàn khác.

Michael Burry, nhà đầu tư nổi tiếng với việc phát hiện quá mức hệ thống trước khi người khác coi trọng, đã xuất hiện trở lại với một thông điệp thẳng thừng: Cổ phiếu AI được định giá cho sự hoàn hảo, và sự hoàn hảo hiếm khi kéo dài lâu. Tập trung của ông không phải vào việc AI sẽ quan trọng lâu dài hay không, mà vào việc liệu định giá ngày nay có giả định một thực tế kinh tế mà đơn giản là không thể duy trì.

Những điểm chính

• Michael Burry đang chống lại giao dịch AI thông qua Nvidia và Palantir.
• Mối quan tâm của ông tập trung vào định giá, cường độ vốn, và tính bền vững, chứ không phải AI bản thân.
• Thị trường vẫn chưa bị thuyết phục, làm nổi bật khoảng cách giữa hoài nghi và tâm lý thị trường.

Thay vì đưa ra cảnh báo lớn trên mạng xã hội, Burry đã thể hiện quan điểm của mình qua các vị thế quyền chọn liên quan đến Nvidia và Palantir Technologies. Cả hai công ty này tượng trưng cho sự bùng nổ AI, có giá trị hợp lại tính bằng hàng nghìn tỷ và ảnh hưởng lớn đến các chỉ số chứng khoán chính.

Kích thước cược của Burry khá khiêm tốn so với danh tiếng của ông, nhưng hàm ý lại rất lớn. Ông không dự báo một sự điều chỉnh nhẹ. Vị thế của ông giả định rằng câu chuyện thị trường ngày nay cuối cùng sẽ va chạm với giới hạn về hạ tầng, hiệu quả vốn, và chất lượng lợi nhuận.

Vấn đề ông luôn nhắc lại

Mối quan tâm của Burry mang tính cấu trúc, không phải công nghệ. Theo ông, giao dịch AI ngày càng giống các chu kỳ đầu tư trong quá khứ, nơi mà chi tiêu chính là câu chuyện. Các khoản đầu tư lớn vào chip, trung tâm dữ liệu, và giấy phép phần mềm củng cố tăng trưởng được báo cáo, nhưng chỉ khi nào vốn vẫn tiếp tục chảy vào.

Ông đã so sánh môi trường hiện tại với các giai đoạn trước đó khi thị trường nhầm lẫn tiềm năng tương lai với giá trị hiện tại, lập luận rằng nhu cầu AI có thể là thực nhưng vẫn chưa đủ để biện minh cho các giả định ngày nay. Khi tốc độ tăng trưởng chi tiêu chậm lại, thậm chí là một chút, các phép tính đằng sau định giá có thể thay đổi rất nhanh.

Đây là nơi các nhà phê bình phản đối. Burry đã đúng trước đây, nhưng thường là từ rất sớm trước khi thị trường phản ứng. Như Michael Green đã từng chỉ ra, việc xác định quá mức dễ hơn nhiều so với dự đoán khi nào các nhà đầu tư cuối cùng sẽ ngừng thưởng cho nó.

Tại sao Palantir và Nvidia lại nằm ở trung tâm

Sự hoài nghi của Burry có các dạng khác nhau đối với từng công ty. Với Palantir, ông đã đặt câu hỏi về độ bền của doanh thu liên quan đến hợp đồng chính phủ, áp lực cạnh tranh từ các công ty như IBM, và cấu trúc thù lao làm loãng giá trị cổ đông. Quan điểm của ông giả định rằng kỳ vọng tăng trưởng sẽ trở lại bình thường chứ không mở rộng vô hạn.

Ngược lại, Nvidia đại diện cho xương sống phần cứng của nền kinh tế AI. Burry đã nêu ra các mối lo về tập trung khách hàng và các động thái tài chính liên quan đến các nhà mua lớn như các nền tảng công nghệ nhất định. Ông lập luận rằng việc mua hàng tích cực ngày nay có thể đang đẩy nhanh nhu cầu hơn là tạo ra tăng trưởng bền vững dài hạn.

Trong kịch bản của ông, bất kỳ sự chậm lại nào trong chi tiêu vốn cũng sẽ lan rộng ra ngoài – ảnh hưởng đầu tiên đến khách hàng, sau đó đến nhà cung cấp, và cuối cùng là dự báo lợi nhuận.

Phản ứng phản đối, trò đùa, và sự hoài nghi

Phản ứng của thị trường cho đến nay khá thờ ơ. Cả hai cổ phiếu đã giảm đôi chút vào những thời điểm, nhưng chưa có sự phá vỡ quyết định nào xác nhận luận điểm của Burry. Nvidia đã công khai bác bỏ so sánh với các vụ bê bối kế toán trong quá khứ, nhấn mạnh tính minh bạch và sức mạnh kinh tế. CEO của Palantir đã bỏ qua mọi chỉ trích hoàn toàn.

Trên mạng, phản ứng dao động từ tranh luận nghiêm túc đến chế nhạo trắng trợn. Burry thường bị trêu chọc vì cảnh báo quá sớm, quá thường xuyên. Tuy nhiên, thành công trong quá khứ của ông đảm bảo rằng ngay cả những người hoài nghi cũng chú ý khi ông xuất hiện trở lại.

Đây không phải là câu chuyện về việc AI có thay đổi thế giới hay không. Luận điểm đó đã được giải quyết rồi. Câu hỏi là liệu thị trường đã định giá thành công trong nhiều thập kỷ chỉ trong vài năm ngắn ngủi hay chưa. Cược của Burry dựa trên ý tưởng rằng các chu kỳ vốn cuối cùng sẽ đảo chiều, chi tiêu hạ tầng chậm lại, và sự nhiệt huyết sẽ phai nhạt nhanh hơn phần lớn mọi người dự đoán.