Diễn đàn tiền mã hóa năm 2025: Một bài bình luận tổng kết năm | Ý kiến

Mỗi năm, crypto hứa hẹn sự đổi mới. Năm 2025, cuối cùng nó đã mang lại điều gì đó khó hơn và quan trọng hơn: sự trưởng thành. Trong số các bài bình luận của năm nay — nơi tôi quản lý, chỉnh sửa và giao tiếp với các nhà lãnh đạo tư tưởng, chuyên gia và influencer của thế giới crypto — một mô hình không thể bỏ qua. Ngành công nghiệp không còn tranh luận về việc liệu crypto có tồn tại hay không nữa. Thay vào đó, họ tranh luận về loại hệ thống tài chính mà nó đang trở thành. Các cuộc tranh luận đã chuyển từ ý thức hệ sang thực thi, từ khẩu hiệu cực đoan sang cấu trúc thị trường, tuân thủ, thanh khoản và niềm tin.

Tóm tắt

• Crypto trưởng thành: Năm 2025 đánh dấu sự chuyển đổi từ ý thức hệ và cơn sốt đến thực thi — cấu trúc thị trường, quy định, thanh khoản, niềm tin và hạ tầng trở thành chiến trường thực sự.
• Các tổ chức và quy tắc định hình lại hệ thống: Quy định, vốn đầu tư tổ chức và stablecoin buộc crypto phải chuyên nghiệp hóa, phơi bày những điểm yếu về thanh khoản, thiết kế token và quản trị.
• Uy tín trở thành thách thức cốt lõi: Gian lận dựa trên AI, kiểm soát văn hóa và sự do dự của quy định Mỹ đã làm rõ một điều — crypto ngừng yêu cầu được tin tưởng và bắt đầu bị đánh giá.

Các bài Op-Ed năm nay không ca ngợi các chu kỳ hype hay mục tiêu giá. Họ đặt câu hỏi về những ma sát. Họ phơi bày mâu thuẫn. Và ngày càng nói đến một đối tượng mới: các tổ chức, nhà quản lý, nhà xây dựng và người dùng, những người giờ đây mong đợi crypto hành xử ít như một thử nghiệm hơn và nhiều như một hạ tầng.

Dưới đây là các chủ đề định hình nổi bật xuất hiện trong phạm vi bao phủ năm 2025 của chúng tôi.

1. Quy định không giết chết crypto — nó đã viết lại chiến trường

Nếu năm 2024 là năm của nỗi sợ quy định, thì năm 2025 là năm của thực tế quy định. Trên khắp các khu vực pháp lý, đặc biệt ở châu Âu và một số phần của châu Á, cuộc trò chuyện đã chuyển từ “Quy định có đến không?” sang “Ai có thể hoạt động dưới quy định đó?” Các cộng tác viên của chúng tôi liên tục nhấn mạnh một sự thật khó chối bỏ: tuân thủ không đồng nghĩa với an toàn, không đảm bảo tính cạnh tranh, và cần có các biện pháp bảo vệ quyền riêng tư thông minh, trong số những thứ khác.

Giấy phép trở thành điều kiện bắt buộc. Thực thi trở thành điểm khác biệt.

Một số bài Op-Eds đã phân tích cách rõ ràng về quy định đã phơi bày những điểm yếu về vận hành thay vì giải quyết chúng. Các công ty đã dành nhiều năm vận động cho các quy tắc mới phát hiện ra rằng quản trị, lưu trữ, báo cáo và kiểm soát rủi ro đều tốn kém — và không khoan nhượng. Trong khi đó, các nhà chơi thầm lặng đầu tư vào hạ tầng bắt đầu dẫn trước.

Câu chuyện chuyển từ việc khai thác quy định sang năng lực quy định. Crypto không trở thành TradFi trong một đêm — nhưng nó đã thừa hưởng các nghĩa vụ của TradFi, mà không có biên lợi nhuận hay ký ức tổ chức của nó.

2. Sự chấp nhận của tổ chức là có thật — và không thoải mái

Vốn đầu tư tổ chức đã đến với quy mô lớn vào năm 2025. Các ETF thu hút hàng tỷ đô la. Các ngân hàng bắt đầu thử nghiệm. Các thử nghiệm blockchain của Fortune 500 chuyển từ PR sang sản xuất. Nhưng các bài Op-Eds của chúng tôi không mấy cảm xúc về điều đó.

Các tác giả tranh luận rằng, sự chấp nhận của tổ chức không xác nhận các lý tưởng ban đầu của crypto; nó thách thức chúng. Sở thích về thanh khoản đã thay đổi. Khả năng chịu đựng biến động thu hẹp lại. Yêu cầu tuân thủ trở nên khắt khe hơn. Thiết kế sản phẩm bắt đầu phục vụ các ủy ban rủi ro, không còn là các kênh Discord nữa.

Nhiều bài viết đã khám phá xung đột văn hóa mà điều này tạo ra. Ethos lấy retail làm trung tâm của crypto va chạm với kỳ vọng của tổ chức về tính toàn vẹn của thị trường, tiết lộ và dự đoán. Kết quả không phải là sụp đổ mà là điều chỉnh lại.

Thông điệp rõ ràng: các tổ chức không “bước vào crypto.” Crypto đang được định hình lại bởi các tổ chức.

3. Thanh khoản phân mảnh trở thành rủi ro hệ thống thầm lặng của crypto

Ít chủ đề nào gây lo ngại liên tục như phân mảnh thanh khoản trong phạm vi các bài Op-Eds của chúng tôi.

Đến năm 2025, crypto đã có các thị trường spot đẳng cấp thế giới, các đợt phát hành token tức thì và các thị trường phái sinh sâu. Nhưng giữa các điểm cuối đó là một trung tâm rộng lớn, chưa phát triển đầy đủ: các token đã được ủy quyền, phân bổ bị khóa, các thỏa thuận OTC và quyền thứ cấp không có cơ chế xác định giá minh bạch.

Nhiều bài Op-Eds đã xác định đây là một điểm yếu cấu trúc: một điểm làm méo mó hình thành giá, khuyến khích sự mập mờ và tập trung quyền lực vào nội bộ. Việc thiếu các thị trường tiêu chuẩn để quản lý nguồn cung bị khóa hoặc trong tương lai không phải là một sơ suất kỹ thuật. Đó là thất bại của thị trường.

Khi các nhà tham gia tổ chức xem xét các lối đi của thanh khoản, khoảng trống này ngày càng khó bỏ qua. Sự ám ảnh của ngành về phát hành và giao dịch đã đến mức hy sinh thiết kế vòng đời của sản phẩm.

4. Thiết kế token trưởng thành — vì nó bắt buộc phải thế

Các quá trình đầu cơ quá mức của các chu kỳ trước khiến tokenomics trở thành trò đùa. Trong năm 2025, thiết kế token âm thầm trở thành một trong những lĩnh vực tranh luận nghiêm túc nhất.

Các cộng tác viên bình luận đã phân tích các lịch trình vesting, mô hình phát hành, quyền quản trị và sự phù hợp của các khuyến khích với mức độ nghiêm ngặt mà cách đây vài năm còn không thể tưởng tượng được. Lý do rất đơn giản: thiết kế token kém giờ đây mang lại hậu quả pháp lý, uy tín và hệ thống.

Tokens không còn chỉ là công cụ huy động vốn nữa. Chúng là tài sản trên bảng cân đối, trách nhiệm pháp lý và cơ chế phối hợp dài hạn. Và ngành công nghiệp bắt đầu đối xử với chúng theo cách đó.

Thời kỳ “tinh thần cộng đồng” của tokenomics đã kết thúc. Thời kỳ kỹ thuật tài chính bắt đầu.

5. AI phơi bày vấn đề niềm tin của crypto

AI xuất hiện trong các bài Op-Eds của chúng tôi không như một điều mới lạ, mà như một bài kiểm tra căng thẳng.

Từ người dùng giả mạo và tương tác tổng hợp đến các nhà sáng lập deepfake và thao túng thị trường tự động, AI đã tiết lộ phần lớn sự tăng trưởng của crypto là rỗng tuếch. Một thống kê lặp đi lặp lại khiến độc giả lạnh người: phần lớn chi tiêu marketing web3 chưa từng tiếp cận người thật.

Điều này không được xem là vấn đề AI — mà là vấn đề về độ tin cậy. Các hệ thống mở của crypto, lâu nay được ca ngợi là không cần phép, cũng chứng minh là không cần phép cho gian lận, bot và thao túng.

Nhiều tác giả tranh luận rằng, crypto sẽ không đạt được niềm tin chính thống chỉ bằng phân quyền, mà qua xác thực, trách nhiệm giải trình và các nguyên tắc nhận dạng tốt hơn, trớ trêu thay, mượn các khái niệm mà nó từng từ chối.

6. Gatekeeping đã thay thế gatekeepers

Một trong những chủ đề tự phê bình của năm 2025 là sự tự phê bình văn hóa của crypto.

Các bài bình luận thách thức tuyên bố về sự cởi mở của ngành, chỉ ra cách thuật ngữ, bằng cấp và chuẩn mực nội bộ đã tạo ra các hình thức loại trừ mới. Trong nỗ lực thoát khỏi các gatekeeper của tài chính truyền thống, crypto đã xây dựng hệ thống của riêng mình — thường ít minh bạch hơn và mang tính tùy tiện hơn.

Điều này không chỉ là vấn đề văn hóa; đó là rủi ro về việc chấp nhận. Khi crypto tìm kiếm đối tượng rộng hơn, khả năng chấp nhận tín hiệu nội bộ của nó trở thành một trách nhiệm.

Ngành bắt đầu đối mặt với câu hỏi khó chịu: Liệu bạn có thể mở rộng một hệ thống tài chính mà chỉ nội bộ mới hiểu được?

7. Cuộc tranh luận về Bitcoin triệu đô bỏ lỡ điểm chính

Dự đoán giá chưa bao giờ biến mất, nhưng phạm vi các bài Op-Eds của chúng tôi ngày càng hoài nghi hơn về chúng.

Lập luận lặp đi lặp lại không phải rằng các mục tiêu giá cực đoan là không thể, mà rằng chúng không còn quan trọng. Tập trung vào định giá cuối cùng làm phân tâm khỏi câu hỏi khó hơn về việc Bitcoin (BTC) và crypto nói chung sẽ được sử dụng để làm gì ở quy mô lớn.

Các tác giả đã chuyển hướng cuộc tranh luận khỏi các câu chuyện anh hùng và hướng tới thực tế hạ tầng: lưu trữ, thanh toán, kinh tế năng lượng và tích hợp với các hệ thống hiện có. Sự ám ảnh về giá đã trở thành một sự thay thế cho tiến bộ.

8. Stablecoin trở thành sản phẩm nghiêm túc nhất của crypto

Nếu có một lĩnh vực mà crypto đã ngừng phóng đại và bắt đầu thực hiện vào năm 2025, đó chính là stablecoin.

Trong phạm vi các bài Op-Eds của chúng tôi, stablecoin âm thầm trở thành sản phẩm đáng tin cậy nhất của ngành, được sử dụng rộng rãi hơn DeFi, NFT và thậm chí cả giao dịch spot trong thực tế. Trong khi phần lớn crypto vẫn còn đấu tranh với biến động và sự thay đổi câu chuyện, stablecoin đã giải quyết một vấn đề đơn giản, phổ quát: chuyển giá trị nhanh chóng, rẻ và dự đoán được.

Nhiều bài viết đã nhấn mạnh cách stablecoin làm mờ ranh giới giữa crypto và hạ tầng thanh toán. Chúng không còn được xem là “cầu nối” hay “công cụ giao dịch,” mà như đô la có thể lập trình, cạnh tranh trực tiếp với ngân hàng đại lý, chuyển tiền và các hệ thống thanh toán. Ở các thị trường mới nổi, chúng hoạt động như tài khoản tiết kiệm. Trong các tổ chức, như lớp thanh toán. Trong DeFi, như các nguyên thủy tiền tệ.

Các nhà quản lý để ý. Các ngân hàng để ý. Và sự chú ý đó đã thay đổi căn bản cuộc trò chuyện. Stablecoin không còn bị khoan dung nữa; chúng bị giám sát chặt chẽ hơn. Minh bạch dự trữ, quản trị nhà phát hành, cơ chế hoàn tiền và rủi ro hệ thống thay thế các cuộc tranh luận trừu tượng về phân quyền.

Điều nghịch lý không bị bỏ qua bởi các cộng tác viên của chúng tôi: sản phẩm crypto thành công nhất năm 2025 chính là sản phẩm ít ý thức hệ nhất. Stablecoin không hứa hẹn một thế giới mới. Chúng hoạt động trong thế giới cũ và cải thiện nó.

Hướng dẫn kịp thời của SEC Hoa Kỳ về stablecoin | Opinion

9. Hoa Kỳ không mất crypto — họ do dự

Phần lớn đà phát triển toàn cầu của crypto năm 2025 diễn ra ngoài Hoa Kỳ, và các bài Op-Eds của chúng tôi đã xử lý thực tế đó một cách tinh tế thay vì hoảng loạn.

Câu chuyện chủ đạo — rằng Hoa Kỳ “thua cuộc” trong crypto — đã quá đơn giản hóa những gì thực sự đang diễn ra. Các cộng tác viên của chúng tôi mô tả một quốc gia trong trạng thái do dự chiến lược. Trong khi châu Âu thực thi các khung pháp lý và châu Á đẩy mạnh thử nghiệm, Hoa Kỳ vẫn bị mắc kẹt giữa thực thi, đổi mới và hình ảnh chính trị.

Sự không chắc chắn này có hậu quả. Các nhà xây dựng trì hoãn ra mắt. Các tổ chức giới hạn sản phẩm. Nhân tài chảy về các khu vực pháp lý rõ ràng hơn về mặt vận hành. Nhưng cùng lúc đó, vốn Hoa Kỳ, thị trường và ảnh hưởng vẫn không biến mất. Các ETF, nhà cung cấp dịch vụ lưu trữ và thanh khoản tính theo đô la đảm bảo Hoa Kỳ vẫn giữ vị trí trung tâm về cấu trúc, ngay cả khi có vẻ như hướng đi chưa rõ ràng.

Nhiều bài Op-Eds lập luận rằng rủi ro thực sự không phải là thù địch quy định, mà là sự mơ hồ về quy định. Việc thiếu các quy tắc rõ ràng không ngăn cản hoạt động; nó làm méo mó hoạt động đó, ưu tiên các công ty lớn, luật sư và quy mô hơn là đổi mới.

Đến cuối năm, giọng điệu chuyển từ thất vọng sang tất yếu. Câu hỏi không còn là liệu Hoa Kỳ có tham gia tích cực vào crypto hay không, mà là liệu họ có làm điều đó một cách chủ động, hay phản ứng, sau khi cấu trúc thị trường đã được hình thành ở nơi khác.

Năm 2025, Hoa Kỳ không rút khỏi cuộc trò chuyện về crypto. Họ tạm dừng. Và trong một ngành phát triển nhanh như vậy, những sự tạm dừng này hiếm khi là trung lập.

Crypto đã trở nên nghiêm túc

Nếu có một kết luận duy nhất rút ra từ các bài Op-Eds năm 2025 của chúng tôi, đó là: Crypto ngừng yêu cầu được tin tưởng và bắt đầu bị đánh giá.

Việc đánh giá đó thường khá khắc nghiệt. Đôi khi không mấy đẹp đẽ. Nhưng đó là dấu hiệu của tiến bộ. Các ngành công nghiệp vẫn còn trong chế độ hype không thu hút được mức độ kiểm tra này. Các hệ thống quan trọng mới thực sự.

Là Trưởng Ban Bình Luận, chỉnh sửa các bài viết này tuần này qua tuần khác, ngày qua ngày, một điều trở nên rõ ràng: ngành không còn được định nghĩa bởi những gì nó phản đối nữa. Nó đang được định nghĩa bởi những gì nó xây dựng, sửa chữa và cuối cùng thừa nhận là đã hỏng.

Năm 2025, crypto không thắng. Nó không thất bại. Nó đã trưởng thành. Và trong năm 2026, hậu quả của sự trưởng thành đó — tốt có, xấu có — sẽ không thể bỏ qua.