最近花了不少 thời gian thử nghiệm chức năng đúc của một giao thức DeFi hàng đầu. Nói về hệ thống này, đúng là có điểm đặc biệt về hỗ trợ tài sản thế chấp — BTC, ETH, các loại coin nhỏ khác, thậm chí cả vàng on-chain như XAUT cũng có thể dùng để đúc stablecoin USDf. Ý tưởng này tôi rất đồng tình, tốt hơn nhiều so với các loại stablecoin truyền thống chỉ dựa vào một loại tài sản thế chấp hoặc mô hình hoàn toàn thuật toán, việc chọn over-collateralization từ góc độ quản lý rủi ro cũng hợp lý.

Tuy nhiên, khi thực hiện, vấn đề bắt đầu nảy sinh. Trong chế độ tiêu chuẩn, đổi 1 stablecoin lấy USDf theo tỷ lệ 1:1 hoàn toàn không vấn đề gì. Nhưng nếu bạn dùng tài sản phi stablecoin? Thì logic tính toán sẽ phức tạp hơn nhiều. Tôi đã thử với 0.5 ETH, khi đó thị trường quanh mức 3420 USD, theo thuật toán đơn giản nhất, có thể đúc khoảng 1710 USD USDf. Kết quả thì sao? Hệ thống chỉ cấp hơn 1450 USD. Sau này mới hiểu rõ — họ sẽ điều chỉnh tỷ lệ thế chấp vượt mức dựa trên đặc tính biến động của tài sản, ngay cả ETH vốn ổn định cũng phải giữ một khoản an toàn 15 đến 20%. Về mặt logic, thiết kế này không có vấn đề, nhưng đối với những người muốn tận dụng tối đa từng đồng tiền, thì đây lại là một rào cản.

Điều làm tôi cảm thấy đau lòng hơn là mô hình đúc sáng tạo này. Nghe có vẻ hấp dẫn — bạn khóa tài sản phi stablecoin trong một khoảng thời gian, hệ thống sẽ dựa vào thời gian khóa để cấp cho bạn hệ số đúc tiền khác nhau. Tôi chọn kỳ hạn 6 tháng, nghĩ rằng như vậy sẽ nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, nhưng phát hiện ra công thức tính multiplier của strike trong tài liệu chính thức lại không rõ ràng.