#ETF与衍生品 Chứng kiến cuộc chiến khốc liệt giữa Lighter và Hyperliquid, bóng tối của cuộc chiến trao đổi năm 2017 xuất hiện trong tâm trí. Hồi đó cũng vậy, mọi người mới đều tuyên bố lật đổ Binance, và kết quả là gì?

Lần này thì khác. Tôi đã suy nghĩ cẩn thận về logic của Lighter, và nó thực sự phức tạp hơn vẻ ngoài của nó. Mô hình "tiền cho thời gian" đằng sau phí bằng không, nói thẳng ra, là chuyển hoạt động kinh doanh dòng lệnh của Robinhood sang chuỗi - độ trễ 300 mili giây gần như không thể nhận thấy đối với các nhà đầu tư bán lẻ, nhưng nó để lại không gian chênh lệch giá cho các nhà tạo lập thị trường và tổ chức. Thủ thuật này rất phổ biến trong tài chính truyền thống, nhưng chưa ai từng làm điều đó trong các DEX on-chain.

Chìa khóa là kiến trúc "chuỗi chéo không cầu" cộng với kiến trúc "lợi nhuận chéo phổ quát". Hyperliquid có thể trực tiếp sử dụng stETH để kiếm cả thu nhập đặt cược và tài sản thế chấp, điều mà Hyperliquid thực sự không thể làm được - vì nó nằm trên L1 của chính nó và không thể trực tiếp hấp thụ thanh khoản mainnet. Từ góc độ giả định bảo mật, danh tính của Lighter là Ethereum L2 thực sự khó hơn so với một chuỗi ứng dụng đơn lẻ.

Nhưng tôi phải thành thật mà nói: Tôi đã thấy quá nhiều dự án có sự tương phản lớn trước và sau TGE. Hyperliquid đã tồn tại cho đến ngày nay vì khối lượng giao dịch có thể tăng một cách hữu cơ sau khi ưu đãi điểm rút lui - đây là khả năng thực sự. Lighter hiện đang rất nóng, nhưng một khi airdrop được rút tiền mặt và mở khóa VC bắt đầu, hiệu suất thanh khoản không thể được giữ lại.

Đây không phải là câu hỏi ai mạnh hơn, Lighter hay Hyperliquid, mà cánh cửa thực sự dẫn đến thị trường phái sinh on-chain vừa mở ra. Perp DEX muốn lấy thức ăn từ sàn giao dịch, không phải sản phẩm thông minh như thế nào, mà là liệu hệ sinh thái có thể hình thành phản hồi tích cực hay không. Tôi đang chờ xem liệu nó có thể trở thành hiện thực vào cuối năm hay không, và tôi cũng đang chờ xem điều gì sẽ xảy ra vào năm tới.