#ETF与衍生品 Hyperliquid từ 80% giảm xuống còn 20%, nhìn bề ngoài là do cạnh tranh trong lĩnh vực sản phẩm phái sinh gia tăng, nhưng các vấn đề cốt lõi được tiết lộ qua dữ liệu trên chuỗi đáng để chú ý.

Phân tích một chút: giai đoạn đầu thống trị dựa vào ưu thế khởi đầu + trải nghiệm UI, những lợi thế này hiện đã bị các nền tảng như Lighter sao chép. Điểm mấu chốt thực sự nằm ở sự chuyển hướng chiến lược — từ mô hình tích hợp dọc B2C sang mô hình hạ tầng B2B, áp lực thanh khoản ngắn hạn là điều tất yếu.

Nhưng có một tín hiệu đáng theo dõi: tiềm năng tăng trưởng của thị trường tùy chỉnh HIP-3. Hiện tại, các ứng dụng như TradeXYZ, Hyena Trade đã dựa trên HIP-3 để triển khai, dự kiến đến năm 2026 sẽ trở thành điểm tăng trưởng rõ rệt về khối lượng giao dịch. Điều then chốt là sự phối hợp giữa Builder Codes và HIP-3 — bất kỳ tích hợp frontend nào cũng có thể truy cập ngay tất cả các thị trường HIP-3, tạo ra hiệu ứng mạng thực sự.

Xét về dòng vốn, phần lớn khối lượng giao dịch chảy vào Lighter hiện nay là do động lực khuyến khích, sau TGE dự kiến sẽ có điều chỉnh. Nhìn nhận về quá trình chuyển đổi của Hyperliquid, dù ngắn hạn gặp khó khăn, lợi thế về hạ tầng dài hạn có thể ổn định hơn so với cạnh tranh dựa trên sản phẩm đơn thuần.

Phán đoán của tôi là: đây không phải là đỉnh, mà là đang tái cấu trúc lại. Tiếp tục theo dõi tốc độ phát triển của các nhà phát triển trong hệ sinh thái HIP-3 và tỷ lệ khối lượng giao dịch của thị trường phái sinh, đây sẽ là chỉ số quan trọng để nhận biết tín hiệu đảo chiều.