Thị trường tiền mã hóa đang trải qua một cuộc chuyển đổi mô hình sâu sắc. Câu chuyện thị trường trong chu kỳ giảm một nửa kéo dài bốn năm dần phai nhạt, thay vào đó là sự phân bổ có hệ thống của các nguồn vốn tổ chức. Báo cáo mới nhất của 21Shares đã dùng từ "Broken" để đưa ra phán xét rõ ràng về lý thuyết chu kỳ giảm một nửa truyền thống.

Từ năm 2025 trở đi, thị trường biến động mạnh — các altcoin đều điều chỉnh giảm từ 70-80%, giá Ethereum trở lại mức của năm 2022. Nhưng đây không phải là một thị trường gấu theo nghĩa truyền thống, mà là một sự điều chỉnh cấu trúc thị trường do các tổ chức dẫn dắt. Khi các ông lớn quản lý tài sản như BlackRock, Fidelity bắt đầu phân bổ Bitcoin theo quý cho khách hàng, tác động biên của việc giảm một nửa khai thác đối với giá đã trở nên rất nhỏ.

Danh tính của Bitcoin đang chuyển đổi — từ công cụ đầu cơ trở thành tài sản tài chính trưởng thành. Nghiên cứu của Fidelity cho thấy, sự gia nhập của các dự trữ quốc gia và các tổ chức quản lý tài sản đang chuyển Bitcoin từ một tài sản rủi ro có độ biến động cao sang vị trí công cụ phòng hộ rủi ro. Các dự đoán táo bạo hơn đến từ Bitwise: vào năm 2026, độ biến động của Bitcoin có thể lần đầu tiên thấp hơn cổ phiếu Nvidia. Điều này nói lên điều gì? Các nhà đầu tư tổ chức đang đưa nó vào danh mục dài hạn — các quỹ hưu trí, tài sản bảo hiểm, các văn phòng gia đình đều đã chuẩn hóa. Quá trình phát hiện giá, thanh khoản, hệ thống định giá đều đang được viết lại. Động lực của thị trường bò trong tương lai không còn là cảm xúc FOMO của nhà đầu tư nhỏ lẻ nữa, mà là các nhà khổng lồ tổ chức mua vào ổn định từ từ để thúc đẩy giá.

Trong bối cảnh tỷ lệ thống trị của Bitcoin trở lại trên 60%, Ethereum và BNB đối mặt với những thử thách mới. Ethereum cần tìm giá trị khác biệt qua lợi nhuận staking và hệ sinh thái Layer2; BNB Chain thì dựa vào hiệu quả giao dịch và các trường hợp ứng dụng để tranh giành vị trí. Câu chuyện của chúng đã chuyển từ "tăng vọt điên cuồng" sang giai đoạn chứng minh "dòng tiền ổn định" và "ứng dụng thực tế".

Thị trường bò năm 2026 sẽ do các tổ chức dẫn dắt. ETF trở thành nguồn thanh khoản chính, cân bằng lại theo quý trở thành cơ chế thúc đẩy giá quan trọng. Suy nghĩ về chu kỳ bốn năm truyền thống đã lỗi thời. Những gì còn lại cho các nhà tham gia chỉ có hai con đường: hoặc hiểu rõ logic của các tổ chức, học cách suy nghĩ dài hạn như các quản lý quỹ; hoặc bị loại khỏi thị trường vĩnh viễn trong lần thanh lọc này.