Định giá chứng khoán Mỹ đã đạt đến vùng nguy hiểm. Đến cuối năm 2025, tỷ lệ giá trên thu nhập (CAPE) Shiller của S&P 500 đã tăng lên 40,74, giá trị cực đoan cao thứ hai trong lịch sử chứng khoán Mỹ trong 150 năm. Khái niệm gì? Nó chỉ khoảng 30 lần vào đêm trước của cuộc Đại suy thoái năm 1929, và bây giờ nó cao hơn nhiều so với thời điểm đó - chỉ có bong bóng 2000 chấm là điên rồ hơn (đỉnh 44,19 lần).

So với mực nước trung bình lịch sử là 17 lần, phí bảo hiểm hiện tại đã lên tới 139%, có nghĩa là giá thị trường đã được nâng lên đến mức độ thái quá. Điều này trực tiếp dẫn đến lợi suất thực ngụ ý bị đẩy xuống 2,45%. Điều đáng báo động hơn nữa là điều này đã hình thành một hiện tượng điển hình của "phí bảo hiểm rủi ro âm" - nhà đầu tư không nhận được sự đền bù rủi ro hợp lý, nhưng họ phải chịu rủi ro định giá lịch sử. Từ góc độ phân bổ, cấu trúc định giá không cân bằng này đã gây áp lực đáng kể lên sức hấp dẫn của tài sản chuẩn.