Tại sao lương của bạn không theo kịp: $600 Máy tạo của cải Trillion gian lận chống lại bạn

Những con số không nói dối, nhưng chúng cũng đang che giấu điều gì đó không thoải mái. Tổng tài sản toàn cầu đạt $600 nghìn tỷ vào năm 2024—mức cao kỷ lục mà đáng lẽ ra mọi người đều nên phấn khích. Tuy nhiên, có một cú twist: phần lớn trong số đó không đến từ việc mọi người thực sự làm việc chăm chỉ hơn hoặc tạo ra nhiều giá trị hơn. Theo nghiên cứu của McKinsey Global Institute, bí mật đen tối là việc tích lũy của cải đã trở nên tách rời khỏi hoạt động kinh tế có năng suất.

Khi Giá trị Tài Sản Thay Thế Tăng Trưởng Thực

Hãy phân tích những gì thực sự đã xảy ra trong 25 năm qua. Kể từ năm 2000, tổng tài sản toàn cầu đã mở rộng thêm $400 nghìn tỷ. Nghe có vẻ đáng kinh ngạc, phải không? Nhưng khi đi sâu vào thành phần cấu thành, ảo tưởng đó sụp đổ. Hơn một phần ba số lợi nhuận đó là tài sản giấy thuần túy—cổ phiếu, bất động sản, và các công cụ tài chính tăng giá trị trong khi các nền kinh tế cơ bản hầu như không chuyển động. Thêm vào đó, 40% còn lại đơn giản phản ánh lạm phát tích lũy ăn mòn sức mua.

Điều đó chỉ còn lại 30% thể hiện đầu tư mới thực sự vào năng lực sản xuất. Nói cách khác: mỗi đô la đầu tư vào nền kinh tế thực, hệ thống tạo ra $2 thêm nợ mới. Các chương trình nới lỏng định lượng của Cục Dự trữ Liên bang, đặc biệt là việc in tiền chưa từng có trong COVID-19, không tạo ra năng suất kinh tế bền vững. Thay vào đó, chúng đã làm tăng giá tài sản trên các lĩnh vực cổ phiếu, bất động sản, trái phiếu, hàng hóa, và thậm chí cả tiền điện tử.

Kiến Trúc của Bất Bình Đẳng

Cơ chế này giải thích tại sao sự tập trung của cải lại gia tăng ngay cả trong các giai đoạn có việc làm và tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ. 1% nhóm giàu nhất ở Mỹ hiện kiểm soát 35% tổng tài sản—trung bình mỗi người sở hữu 16,5 triệu đô la. Ở Đức, các con số cũng cho thấy mô hình tương tự: 1% nhóm giàu nhất nắm giữ 28% tài sản quốc gia, trung bình mỗi người khoảng 9,1 triệu đô la.

Cơ chế này cực kỳ đơn giản: những người đã sở hữu tài sản tăng giá trị sẽ thấy tài sản của họ nhân lên qua các đợt tăng giá, bất kể họ có làm việc hay không. Một người sở hữu danh mục cổ phiếu đa dạng hoặc bất động sản sẽ tự động tích lũy của cải. Trong khi đó, những người lao động không có nhiều tài sản—dù là người có thu nhập cao—gặp khó khăn trong việc tích lũy của cải cùng tốc độ, bất kể họ làm việc hiệu quả đến đâu.

Mọi thứ Đều Bị Thổi Phồng, Nhưng Khác Nhau

Các nhà sử học tài chính gọi môi trường hiện tại là “bong bóng mọi thứ.” Trong lịch sử, các bong bóng thường nhắm vào các lĩnh vực cụ thể: công nghệ năm 2000, nhà ở năm 2008. Bong bóng ngày nay khác biệt. Nới lỏng định lượng của các ngân hàng trung ương toàn cầu không chỉ làm tăng giá cổ phiếu—mà còn làm tăng giá trị bất động sản, trái phiếu, thị trường hàng hóa, và các loại tài sản kỹ thuật số mới nổi cùng lúc. Định giá cổ phiếu Mỹ và giá nhà ở đã đạt đến mức cực đoan gây áp lực lên các mô hình định giá truyền thống.

Thời điểm cũng quan trọng. Những mức giá này không phải do năng suất tăng đột biến, mà vì các ngân hàng trung ương đã bơm tiền vào thị trường, và các nhà đầu tư không còn nơi nào khác để gửi vốn tìm kiếm lợi nhuận.

Ngã Rẽ Không Thoải Mái

McKinsey phác thảo bốn tương lai có thể xảy ra. Chỉ có một trong số đó giữ được cả mức độ giàu có và ổn định kinh tế: một đợt bùng nổ năng suất thực sự do các công nghệ đột phá như trí tuệ nhân tạo bắt kịp với sự tăng giá của tài sản. Trong kịch bản đó, tăng trưởng kinh tế đủ nhanh để hợp lý hóa các định giá hiện tại, và tốc độ tăng giá sẽ chậm lại mà không gây ra vòng xoáy lương-các mức giá.

Các kịch bản thay thế ít dễ chịu hơn. Một số hy sinh tăng trưởng để giữ ổn định. Những người khác hy sinh việc bảo tồn của cải để tăng trưởng. Một số ít cố gắng làm cả hai. Đối với người tiết kiệm trung bình của Mỹ, sự khác biệt giữa hai kịch bản khả thi nhất có thể tương đương khoảng 160.000 đô la sức mua thực tế vào năm 2033.

Nền Kinh Tế Hai Đường

Cơ chế này đã hình thành nên điều mà các nhà kinh tế gọi là phục hồi hình K. Những chủ sở hữu tài sản—những người nắm giữ cổ phiếu, bất động sản, và các khoản đầu tư thay thế—thưởng thức sự tích lũy tài sản theo cấp số nhân. Trong khi đó, phần còn lại vẫn chật vật dù có việc làm ổn định.

Những người giàu hưởng lợi gấp đôi: tài sản của họ tăng giá, và họ có vốn để đầu tư vào các bong bóng mới sớm. Lực lượng lao động bị siết chặt ở cả hai đầu: tiền lương trì trệ thực tế do lạm phát, trong khi các tài sản họ có thể tiếp cận (nhà cửa, quỹ chỉ số) đã có giá cao, hạn chế khả năng tăng giá trong tương lai.

Điều Gì Sẽ Xảy Ra Tiếp Theo?

Hệ thống hiện tại đối mặt với một trilemma: duy trì giá tài sản, duy trì năng suất kinh tế, hoặc duy trì ổn định sức mua. Lịch sử cho thấy bạn không thể có cả ba cùng lúc. Nghiên cứu của McKinsey gợi ý rằng trừ khi năng suất tăng tốc do AI hoặc các đột phá khác, giải pháp sẽ đến từ việc duy trì lạm phát kéo dài làm giảm giá trị thực của $600 nghìn tỷ đó, hoặc một sự kiện định giá lại đột ngột phá hủy hàng nghìn tỷ giá trị tài sản đã bị thổi phồng—có thể cả hai cùng xảy ra.

Đối với các nhà đầu tư, điều này đặt ra những câu hỏi không thoải mái: liệu các mức giá hiện tại của cổ phiếu, bất động sản, và các tài sản khác có hợp lý dựa trên các yếu tố kinh tế nền tảng hay không, hay bong bóng vẫn còn đang phình to? Đối với các nhà hoạch định chính sách, nó đặt ra câu hỏi liệu các ngân hàng trung ương có thể tháo gỡ bảng cân đối kế toán và bình thường hóa lãi suất mà không gây ra sự bất ổn tài chính như họ đã tạo ra hay không.

Điều cốt lõi vẫn không thay đổi kể từ khi McKinsey công bố phân tích này: một đống tài sản trị giá $600 nghìn tỷ toàn cầu ngày càng dựa trên không khí hơn là năng suất, tạo ra một hệ thống trong đó những người đã giàu có càng giàu hơn tự nhiên, trong khi phần còn lại phải cố gắng hơn để giữ vững vị trí.