2026 Hoàn thuế có thể kích hoạt làn sóng kích thích mới, cảnh báo nhà chiến lược JP Morgan

Các Cắt Giảm Thuế Tính Trước Dự Kiến Sẽ Mang Lại Các Khoản Hoàn Thuế Lập Kỷ Lục

Một sự chuyển hướng đáng kể trong chính sách tài khóa của Mỹ đang chuẩn bị định hình lại tài chính tiêu dùng vào đầu năm 2026, theo phân tích của David Kelly, chiến lược gia toàn cầu trưởng tại J.P. Morgan Asset Management. Cơ chế đằng sau hiện tượng kinh tế này khác với các khoản kiểm tra kích thích trong thời kỳ đại dịch, nhưng tác động tài chính có thể sẽ tương tự một cách đáng kể.

Việc cải tổ thuế năm 2025 bao gồm nhiều điều khoản tính trước có hiệu lực trên thu nhập đã kiếm được, một đặc điểm cấu trúc tạo ra một tình huống bất thường. Khi Tổng thống Trump ký luật thuế thành luật, IRS đã không điều chỉnh các mẫu t withholding W-2 và 1099 phù hợp. Các nhà tuyển dụng tiếp tục trích xuất cùng một số tiền thuế từ lương trong suốt năm 2025, bất chấp bối cảnh mới về các khoản giảm thuế cuối cùng sẽ giảm số tiền người lao động phải nộp.

Sự không khớp giữa việc giữ lại thuế và nghĩa vụ thuế thực tế này sẽ thể hiện qua các khoản hoàn thuế bất ngờ lớn khi người Mỹ nộp tờ khai thuế vào năm 2026. Các điều khoản thúc đẩy các khoản hoàn thuế này bao gồm loại bỏ thuế đối với tiền tip và làm thêm giờ, khấu trừ lãi vay mua xe, tăng cường khấu trừ cho người nghỉ hưu, mở rộng các khoản khấu trừ thuế bang và địa phương, và tăng vĩnh viễn các khoản khấu trừ tiêu chuẩn cùng với tín dụng thuế trẻ em.

Quy Mô Phân Phối Hoàn Thuế

Con số dự kiến là đáng kể. Dựa trên dữ liệu của IRS đến giữa tháng 5, khoảng 166 triệu tờ khai thuế thu nhập cá nhân sẽ được xử lý. Trong số này, khoảng 104 triệu người nộp dự kiến sẽ nhận được các khoản hoàn trung bình là $3,278—một con số vượt xa các khoản hoàn thuế điển hình và gần bằng quy mô của các khoản phân phát kích thích trước đó.

Kelly cho rằng đây là một cơ chế kích thích gián tiếp. Thay vì các khoản kiểm tra của chính phủ gửi trực tiếp đến các hộ gia đình, các khoản hoàn thuế hoạt động như một khoản tiết kiệm bắt buộc, đột nhiên trở lại túi người tiêu dùng. Thời điểm rất quan trọng: các khoản hoàn này đến khi các lực lượng kinh tế có thể tăng cường, có khả năng bù đắp các áp lực co lại từ việc áp dụng thuế quan và chính sách nhập cư thắt chặt.

Lạm Phát và Tác Động Kinh Tế Lan Tỏa

Mối lo ngại vượt ra ngoài các mô hình tiêu dùng đơn thuần. Kelly dự đoán các nhà lập pháp có thể tạo ra các khoản thanh toán trực tiếp bổ sung—có thể là các khoản hoàn thuế từ thuế quan hoặc “cổ tức DOGE”—để duy trì đà trong các chu kỳ bầu cử. Tác động kết hợp của các khoản hoàn thuế và các kích thích bổ sung tiềm năng trong năm 2025 và đầu 2026 phản ánh sự gia tăng nhu cầu đã chứng kiến trong các giai đoạn hỗ trợ đại dịch.

Việc phân phối đồng bộ sức mua này đặt ra một bài toán lạm phát. Các nhà hoạch định chính sách đối mặt với một nghịch lý: các khoản hoàn thuế có thể nâng đỡ nhu cầu và ngăn chặn các xu hướng suy thoái, nhưng đồng thời cũng bơm thanh khoản vào một nền kinh tế vẫn đang vật lộn với áp lực giá cả. Cục Dự trữ Liên bang có thể phản ứng bằng cách xem xét lại quỹ đạo lãi suất của mình, có thể dừng hoặc đảo ngược các đợt cắt giảm lãi suất mà thị trường đã định giá.

Những Thỏa Hiệp Dài Hạn

Trong khi các người tiêu dùng cá nhân hưởng lợi từ các khoản hoàn lớn hơn và các khoản thanh toán bổ sung tiềm năng, các hệ quả hệ thống cần được xem xét kỹ lưỡng. Các nhà kinh tế nhận thấy rằng các phân phối kích thích trước đó đã liên quan đến các đợt tăng lạm phát kéo dài. Liệu các khoản hoàn thuế năm 2026 có kích hoạt các động thái tương tự hay không phụ thuộc vào dư địa kinh tế cơ bản, chi phí nhập khẩu và phản ứng chính sách tiền tệ.

Bài học lịch sử rõ ràng: các khoản chuyển giao của chính phủ thúc đẩy nhu cầu mà không mở rộng năng lực sản xuất thường làm gia tăng áp lực giá cả. Đối với người tiêu dùng, một khoản hoàn thuế lớn hơn ngày hôm nay có thể đồng nghĩa với giá cả tăng cao hơn và có thể là gánh nặng thuế trong tương lai—một chi phí trì hoãn ẩn trong sự hỗ trợ tài chính tức thời.

Phân tích của Kelly nhấn mạnh một mâu thuẫn kinh tế cơ bản: các cơ chế kích thích cung cấp sự cứu trợ ngắn hạn nhưng có thể gây ra các hình phạt lâu dài thông qua sự kéo dài của lạm phát và giảm sức mua.