Đến năm 2026, lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vẫn duy trì ở mức 3.50%-3.75%. Sau lần "động thái nhỏ" 25 điểm cơ bản vào cuối năm ngoái, các quyết định viên không còn hành động nữa, biểu đồ điểm mới nhất cho thấy mức trung bình lãi suất cuối năm có thể giảm xuống còn 3.4%, tức là trong cả năm chỉ còn một lần giảm nữa 25 điểm cơ bản. Về dữ liệu, dự báo tăng trưởng kinh tế được điều chỉnh lên 2.3%, lạm phát dự kiến duy trì ở mức 2.4%, tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4.4% — nhìn chung, nền kinh tế khá bền bỉ, nhưng lạm phát cũng chưa hoàn toàn hạ nhiệt, khả năng bơm tiền lớn là không cao.

Sự bất đồng trong nội bộ Fed không nhỏ. Phái diều hâu có 7 quan chức ủng hộ giữ nguyên lãi suất đến năm 2026, trong khi số ít phe chim lại mơ về việc nới lỏng chính sách mạnh mẽ 150 điểm cơ bản. Sự khác biệt này phản ánh các nhận định hoàn toàn trái ngược về triển vọng kinh tế. Phía Phố Wall thì thực tế hơn, Goldman Sachs và Morgan Stanley đều dự đoán sẽ có hai lần giảm lãi suất trong năm (mỗi lần 50 điểm cơ bản), phạm vi mục tiêu nằm trong khoảng 3.00%-3.25%. Các tổ chức như iShares cũng tỏ thái độ thận trọng, cho rằng một hoặc hai lần là đủ. Nhiều người còn chú ý đến khả năng ông Powell từ chức vào tháng 5, liệu người kế nhiệm có thái độ ôn hòa hơn không.

Tất nhiên cũng có những tiếng nói cấp tiến hơn. Zandi của Moody’s dự đoán trong nửa đầu năm sẽ có ba lần giảm lãi suất, một số nhà phân tích của Citigroup cũng đồng tình với mức giảm 75 điểm cơ bản, lý do là khả năng việc làm tiếp tục suy giảm, môi trường chính sách sẽ có chuyển biến tích cực. Nhưng thành thật mà nói, khả năng xảy ra ba lần giảm lãi suất như vậy thực sự rất thấp — trừ khi tỷ lệ thất nghiệp đột nhiên xấu đi hoặc lạm phát giảm ngoan ngoãn, còn không thì Fed vẫn sẽ kiên trì "dựa vào dữ liệu", tiến từng bước một một cách thận trọng.

Điểm đáng chú ý thực sự là cuộc họp FOMC ngày 27-28 tháng 1, khi biểu đồ điểm mới sẽ được công bố. Liệu phe diều hâu có thành công giữ vững vị trí, hay thị trường dự đoán sẽ có những thay đổi mới? Các diễn biến tiếp theo còn phải chú ý đến ứng viên chủ tịch mới, tác động của chính sách thuế quan, dữ liệu việc làm — cuộc chơi về lãi suất này còn rất dài, khả năng đảo chiều và bất ngờ luôn có thể xảy ra bất cứ lúc nào.