Kỷ lục ETF $1 tỷ USD của XRP gây hiểu lầm: Tại sao việc tạo ra ròng quan trọng hơn AUM

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Kỷ lục ETF $1 tỷ đô của XRP gây hiểu lầm, và một chỉ số dòng chảy ẩn giải thích tại sao giá vẫn đứng yên Liên kết gốc: https://cryptonews.net/news/analytics/32221054/ Các ETF giao ngay XRP đã vượt mốc $1 tỷ đô về tổng giá trị tài sản quản lý, với khoảng 1,14 tỷ đô chia đều cho năm nhà phát hành. Lượng vốn ròng kể từ ngày 14 tháng 11 gần bằng 423,27 triệu đô.

Trên cùng bảng điều khiển CoinGlass, XRP hiện quanh mức $1.88, với vốn hóa thị trường 114,11 tỷ đô và khoảng 382,14 triệu đô là khối lượng giao dịch trong 24 giờ.

Nếu mô hình tư duy của bạn là thời kỳ ETF Bitcoin, nơi “nhu cầu bao bì” và “định giá lại giá” dường như gắn bó chặt chẽ, thì sự kết hợp đó có thể đọc như một câu đùa.

Nhưng không phải vậy.

Đây là lời nhắc rằng ETF không tự nhiên nâng giá. Chúng chuyển hướng nhu cầu qua một bộ ống khá cụ thể.

Trừ khi những ống đó rút nguồn cung thực sự ra khỏi thị trường nhanh hơn so với lượng trở lại, bạn có thể đạt mốc AUM ấn tượng trong khi tài sản cơ sở vẫn giao dịch như thể có các yếu tố khác chi phối.

Sự mất kết nối: AUM vs. Tăng trưởng ròng

Cách đơn giản nhất để hình dung sự mất kết nối này là: độc giả thấy “AUM” và nghĩ đó là mua mới.

Nhưng đòn bẩy quan trọng nhất đối với giá không phải là con số AUM tiêu đề. Đó là tốc độ và tính kiên trì của tăng trưởng ròng, khi dòng tiền mới buộc các nhà tham gia ủy quyền phải tìm nguồn XRP cơ sở, phát hành cổ phần mới, và để XRP đó trong bộ bao bì quỹ nơi nó không bị quay vòng như ví bán lẻ.

Khi bạn bắt đầu tách AUM khỏi tăng trưởng ròng, câu chuyện không còn bí ẩn nữa mà trở nên cơ học.

Điều đó là tin tốt, vì cơ học là thứ bạn có thể thực sự quan sát.

AUM là Billboard, Tăng trưởng làm việc

AUM có thể tăng lên vì những lý do không liên quan gì đến nhu cầu mới đến trong tuần đó.

Nếu XRP tăng giá, AUM của ETF cũng tăng theo. Nếu các nhà tạo lập thị trường cung cấp hàng tồn kho khi ra mắt, AUM có thể bắt đầu trông khá lớn trước khi quá trình phân bổ hàng ngày chậm lại bắt đầu.

Ngay cả giao dịch trên thị trường thứ cấp, với khối lượng lớn, dễ thấy, cũng chủ yếu là các nhà đầu tư hoán đổi cổ phần ETF hiện có mà không cần phải mua thêm XRP mới.

Tăng trưởng ròng khác biệt. Đó là phần của máy ETF phải chạm trực tiếp vào tài sản cơ sở.

Phân tích của CoinGlass cung cấp cách rõ ràng để tính toán.

Nếu AUM khoảng 1,14 tỷ đô và dòng chảy kể từ giữa tháng 11 là khoảng 423,27 triệu đô, thì một phần lớn trong đó, theo định nghĩa, không phải là tiền mới đến trong vài tuần gần đây.

“Điều đó” có thể là vị trí ban đầu, hàng tồn kho đã được cung cấp, và các biến động thị trường, tất cả đều thật, hợp pháp, chỉ không giống như mua tăng dần đều đều làm giảm cung có thể giao dịch.

Bối cảnh Float và Cung

Bây giờ hãy chuyển AUM thành coin và float, vì đó là nơi câu chuyện ETF trở nên sắc nét hoặc lộn xộn.

Ở mức khoảng $1.88 mỗi XRP, 1,14 tỷ đô tương đương khoảng 600 triệu XRP nắm giữ qua các ETF này, chênh lệch nhỏ có thể.

Đặt điều đó cạnh nguồn cung lưu hành gần 60,67 tỷ XRP và bạn sẽ thấy khoảng 1% nguồn cung lưu hành nằm trong các bộ bao bì.

1% là quan trọng. Đó là một kho chứa thực, nó mở rộng khả năng tiếp cận, và tạo ra một lớp chủ sở hữu mới.

Nhưng nó cũng không phải là loại cổ phần float buộc phải ép giá theo chiều một chiều của chính nó.

Bitcoin là đối chiếu rõ ràng vì thời kỳ ETF của nó đã huấn luyện người đọc mong đợi sự định giá lại ngay lập tức, rõ ràng.

Đến cuối năm 2025, ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ nắm khoảng 1,298,757 BTC, chiếm khoảng 6.185% tổng vốn giới hạn 21 triệu của Bitcoin.

Tỷ lệ đó là một phần lớn lý do tại sao câu chuyện về bộ bao bì của Bitcoin có thể cảm thấy tuyến tính: kéo đủ float vào các cấu trúc không giao dịch trong ngày, phần còn lại của nguồn cung thanh khoản phải được giải quyết ở mức giá cao hơn khi nhu cầu duy trì ổn định.

Dấu chân của bộ bao bì XRP nhỏ hơn, vì vậy hiệu ứng “kho chứa” cơ học cũng nhỏ hơn.

Điều đó trước khi bạn tính đến phần nào trong 1,14 tỷ đô là kết quả của các biến động thị trường thay vì tăng trưởng ròng mới.

Ngay cả tốc độ dòng chảy cũng đặt mọi thứ trong một ánh sáng tỉnh táo hơn.

423,27 triệu đô trong khoảng 35 ngày trung bình là khoảng $12 triệu đô mỗi ngày.

Trong một token thường in ra hàng trăm triệu đô la giao dịch spot hàng ngày, đó là một đề nghị ổn định. Nó có thể quan trọng về mặt biên độ, nhưng không tự nhiên là lực lượng chi phối trong việc khám phá giá.

Khối lượng ngày đầu có thể gây hiểu lầm

Đây cũng là nơi các con số lớn trong ngày ra mắt có thể gây hiểu lầm.

Một ETF XRP giao ngay được cho là đã thu hút hơn $46 triệu đô trong giao dịch ngày đầu, với các báo cáo ghi nhận khoảng $26 triệu đô trong 30 phút đầu tiên.

Những con số đó cho biết bộ bao bì đã ra mắt với sự chú ý thực sự và khả năng giao dịch, chính xác là điều bạn muốn nếu đang xây dựng một danh mục ETF.

Nhưng chúng không cho biết có bao nhiêu cổ phần ròng đã được tạo ra, phần nào của ngày là quay vòng thứ cấp, hoặc các nhà tạo lập thị trường đã tái chế hàng tồn kho như thế nào.

Vì vậy, bài học đầu tiên về ETF, bài học thường bị bỏ quên trong các chiến thắng, là AUM là một bức tranh chụp nhanh, trong khi tăng trưởng ròng là dòng chảy.

Chính dòng chảy đó mới là yếu tố chính ảnh hưởng đến giá.

Nhịp độ Escrow và Sổ Hàng Hedges Có thể Làm Dịu Đề Nghị Mua

Ngay cả khi bạn chấp nhận câu chuyện ETF XRP là thực và các bộ bao bì đang làm đúng chức năng, còn có một câu hỏi thứ hai.

Điều gì khác đang diễn ra trên thị trường cùng lúc có thể hấp thụ nhu cầu đó mà không làm biểu đồ phản ứng?

Với XRP, lịch trình cung cấp là một phần của câu trả lời, và không phải là phần nhỏ.

Ripple đã khóa 55 tỷ XRP vào các escrow trên ledger và mô tả một cơ chế phát hành lên tới 1 tỷ XRP mỗi tháng, với số không sử dụng được đặt vào các escrow mới.

Điểm thực tế không phải là 1 tỷ XRP ra thị trường mỗi tháng, vì điều đó không đúng.

Là các nhà giao dịch sống với một chu kỳ rõ ràng, điều này hình thành cách các nhà cung cấp thanh khoản định giá rủi ro và cách họ tích cực theo đuổi giá khi nhu cầu đến.

Thị trường mong đợi cung xuất hiện theo lịch trình thường có xu hướng định giá các đợt tăng giá khác biệt so với thị trường nghĩ rằng cung khan hiếm và không thể đoán trước.

Bối cảnh Pháp lý và Quy định

Sau đó là khung pháp lý, đã rõ ràng hơn vào năm 2025 nhưng không biến XRP thành một tài sản tổ chức không ma sát qua đêm.

SEC đã kết thúc vụ kiện chống lại Ripple vào tháng 8 năm 2025, giữ lại khoản phạt $125 triệu đô và lệnh cấm liên quan đến bán hàng cho tổ chức.

Điều đó loại bỏ một đám mây, và điều đó quan trọng. Nhưng nó cũng để lại một hồ sơ khiến phân phối và tiếp cận trở thành chủ đề không bao giờ hoàn toàn biến mất, đặc biệt đối với những người mua quan tâm đến cách một tài sản được xử lý trên các thị trường và khu vực pháp lý khác nhau.

Lớp phòng hộ

Bây giờ hãy thêm phần mà hầu hết các nhà giao dịch bán lẻ không bao giờ thấy rõ: phòng hộ.

Các tăng trưởng ETF không đến như mua spot không phòng hộ thuần túy.

Các nhà tham gia ủy quyền và nhà tạo lập thị trường phòng hộ rủi ro của họ khi tìm nguồn hàng tồn kho, quản lý thời điểm, và chênh lệch giá giữa các thị trường và sản phẩm.

Điều đó thường có nghĩa là mua XRP spot trong khi cũng bán short hợp đồng tương lai hoặc perpetual để giữ trung lập, hoặc để khóa chênh lệch mà họ được trả để bắt.

Khi lớp phòng hộ đó sâu, một phần nhu cầu cảm thấy như vậy sẽ được đáp ứng bằng bán tổng hợp, khiến biểu đồ spot không phản ứng như mong đợi của người đọc.

Năm 2025, bộ công cụ phòng hộ đó trở nên quen thuộc hơn với các bàn làm việc tổ chức.

CME cho biết sẽ ra mắt hợp đồng tương lai XRP thanh toán bằng tiền mặt vào ngày 19 tháng 5 năm 2025, chờ phê duyệt quy định.

Điều đó ít quan trọng hơn như một tiêu đề và nhiều hơn như một cầu nối vào loại quản lý rủi ro mà các công ty lớn đã sử dụng trong các tài sản khác.

Trên CoinGlass, hoạt động phái sinh XRP đã đủ lớn để mang lại phòng hộ thực: lãi mở khoảng 3,40 tỷ đô và khối lượng hợp đồng tương lai 24 giờ khoảng 2,56 tỷ đô.

Đây là đủ chỗ cho các phòng hộ liên quan ETF chống lại nhu cầu spot, đặc biệt khi thị trường trong tâm trạng mà mọi người thích thuê rủi ro hơn là giữ nó trực tiếp.

Sự pha trộn các địa điểm và Phân mảnh thanh khoản

Sự pha trộn các địa điểm cũng quan trọng, vì thanh khoản không chỉ là “khối lượng in ra bao nhiêu,” mà còn là “nơi các người mua và người bán biên gặp nhau thực sự.”

Các báo cáo cho biết khối lượng spot của XRP tập trung nhiều ở nước ngoài, trong khi tỷ lệ khối lượng spot trên các sàn giao dịch Mỹ đã tăng lên mức cao nhất kể từ đợt delistings liên quan đến vụ kiện của SEC năm 2021.

Sự tập trung ở nước ngoài có thể cung cấp thanh khoản thô, nhưng cũng có thể làm phân tán quá trình khám phá giá qua các pool phân mảnh, mỗi pool có thành phần người tham gia, biểu phí, và hành vi phòng hộ riêng.

Điều này làm cho dòng chảy trong một bộ bao bì dễ dàng được hấp thụ mà không làm biểu đồ spot phản ứng như một biển quảng cáo.

Hành động giá kể chuyện

Bối cảnh rộng hơn này cũng thể hiện rõ trong lịch sử biểu đồ đơn giản.

XRP đóng cửa gần $1.88 vào ngày 1 tháng 1 năm 2026.

Trong năm 2025, nó đã ghi nhận mức cao đóng cửa khoảng $3.55 vào ngày 22 tháng 7 và mức thấp đóng cửa khoảng $1.80 vào ngày 8 tháng 4.

Điều đó đưa mức giảm từ đỉnh đóng cửa tháng 7 đến đầu năm 2026 vào khoảng 47%.

Trong một thị trường đã trải qua chuyến đi vòng tròn như vậy trong vài tháng, người mua thường chốt lời nhanh hơn, người bán xuất hiện sớm hơn, và thanh khoản có thể cảm thấy dày đặc cho đến khi không còn nữa.

Khối lượng spot trong tháng qua thấp hơn trung bình hàng ngày của năm 2025, và độ biến động thực tế trong 90 ngày gần đây cao.

Đây chính xác là loại cocktail khiến giá hành xử thất thường ngay cả khi tin tức rõ ràng.

Tổng hợp lại

Kết hợp tất cả những điều này, và việc giá khá ổn định không còn là mâu thuẫn nữa.

Một bộ bao bì trị giá 1,14 tỷ đô, chiếm khoảng 1% nguồn cung lưu hành, có thể tồn tại cùng với biểu đồ đi ngang hoặc biến động khi tăng trưởng ròng ổn định nhưng không chi phối.

Đặc biệt khi một lịch trình escrow đã biết giữ cho kỳ vọng cung được neo giữ, khi các hedge trong hợp đồng tương lai và hợp đồng kỳ hạn gặp gỡ mua spot theo thời gian thực, và khi thanh khoản phân tán qua các địa điểm thay vì tập trung trong một pool nội địa sâu.

Điều làm cho mối liên hệ giữa tăng trưởng ETF XRP và giá spot trở nên chặt chẽ hơn, như thường thấy với Bitcoin, cũng khá đơn giản.

Bạn cần tăng trưởng ròng đủ nhanh để vượt qua dòng bán hàng thường xuyên.

Bạn cần một phần của lớp phòng hộ tháo gỡ thay vì tích tụ, và bạn cần một nền tảng thanh khoản nội địa sâu hơn, sạch hơn, nơi mà nhu cầu biên ít gặp trở ngại và ít vòng vèo hơn.

Nói cách khác, bạn cần các bộ bao bì ngừng là một điểm truy cập mới và bắt đầu là một chiếc hút bụi không ngừng nghỉ.

Câu chuyện thực sự

Cho đến lúc đó, $1 tỷ đô ETF XRP vẫn đáng để xem xét nghiêm túc, chỉ vì những lý do khác với cảm giác phấn khích nhanh về một sự định giá lại trong một ngày.

Nó cho thấy danh mục bộ bao bì đã vượt qua giới hạn từ mới lạ thành thói quen.

Nó cho thấy các cố vấn và tài khoản môi giới giờ đây có cách đơn giản để nắm giữ XRP mà không cần phải lo lắng về ví và địa điểm.

Và nó cho thấy khi tâm lý thị trường trở nên thân thiện hơn và dòng chảy tăng lên, hạ tầng cho một bước lớn hơn đã sẵn sàng rồi.

Các ống dẫn đã tồn tại.

Hiện tại, chúng đang chuyển nước, chứ không phải gây ra một trận lụt.