Bước đi cuối cùng của Nhà đầu tư huyền thoại: Tại sao năm 2026 có thể đánh dấu một bước ngoặt cho cổ phiếu Mỹ

Một $184 Tỷ Bảo Hiểm Không Ai Nên Bỏ Qua

Thông báo gần đây của Warren Buffett về việc từ chức CEO của Berkshire Hathaway vào cuối năm 2025 đánh dấu sự kết thúc của một kỷ nguyên. Nhưng trước khi giao lại quyền lực, các quyết định đầu tư của ông đang gửi đi một thông điệp rõ ràng hơn bất kỳ bài phát biểu chia tay nào: thị trường chứng khoán có thể đang định giá quá lạc quan hơn những gì các yếu tố cơ bản thực sự chứng minh.

Bằng chứng đang hiện rõ trước mắt mọi người. Mặc dù nắm giữ hơn $382 tỷ trong tiền mặt và các khoản đầu tư ngắn hạn tính đến tháng 9 năm 2025, Berkshire Hathaway đã liên tục bán ròng cổ phiếu trong ba năm qua. Các con số không nói dối—công ty đã bán ra hơn $184 tỷ cổ phần trong vòng bốn năm qua, ngay cả khi các quản lý quỹ Ted Weschler và Todd Combs gia nhập Buffett trong đợt bán tháo này.

Điều này thể hiện một sự đảo chiều mạnh mẽ so với sách lược lịch sử của Buffett. Năm 2018, ông từng nói với CNBC rằng thật “khó để nghĩ đến nhiều tháng mà chúng tôi không phải là người mua ròng cổ phiếu.” Trong nhiều thập kỷ, khả năng mua vào này đã định hình chiến lược của Berkshire và mang lại lợi nhuận lớn cho các nhà đầu tư kiên nhẫn. Cổ phiếu hạng A của công ty đã mang lại lợi nhuận vượt quá 6.100.000% kể từ khi Buffett tiếp quản vào năm 1965, vượt xa mức lợi nhuận khoảng 46.000% của S&P 500 trong cùng kỳ.

Câu Hỏi Định Giá Giải Thích Mọi Thứ

Tại sao một trong những nhà đầu tư vĩ đại nhất lịch sử lại cố tình đứng ngoài cuộc? Câu trả lời nằm ở mức độ đắt đỏ của giá cổ phiếu so với lợi nhuận.

Chỉ số S&P 500 hiện đang giao dịch với tỷ lệ P/E điều chỉnh theo chu kỳ (CAPE) là 39.4—mức chưa từng thấy kể từ đỉnh bong bóng dot-com vào tháng 10 năm 2000. Để có cái nhìn rõ hơn, kể từ khi chỉ số này ra đời vào năm 1957, định giá đã vượt quá ngưỡng này chỉ trong 25 tháng trong tổng số 68 năm qua. Đó chỉ chiếm 3% lịch sử giao dịch.

Khi bạn mua ở mức giá cao như vậy, biên độ an toàn sẽ giảm đáng kể. Kỷ luật huyền thoại của Buffett đòi hỏi phải chờ đợi những cơ hội mà tỷ lệ thưởng rủi ro nghiêng về phía người mua một cách rõ ràng. Môi trường hiện tại đơn giản là chưa đạt đến ngưỡng đó, do đó lượng vốn chưa được đầu tư tích tụ trên bảng cân đối của Berkshire đang ngày càng nhiều.

Tiền Đề Lịch Sử: Điều Gì Xảy Ra Sau Khi Định Giá Đỉnh Cao?

Dữ liệu tổng hợp từ nghiên cứu của Robert Shiller cho thấy một mô hình đáng suy ngẫm. Trong 25 lần khi tỷ lệ CAPE hàng tháng của S&P 500 vượt quá 39, chỉ số này sau đó trung bình giảm 4% trong vòng một năm. Dù điều này nghe có vẻ khiêm tốn, nhưng hãy xem phân phối: tốt nhất, những giai đoạn này trước đó là đợt tăng 16%, còn tệ nhất, nhà đầu tư phải đối mặt với mức giảm 28%.

Bức tranh càng trở nên u tối hơn khi xem xét trên các khung thời gian dài hơn. Thật kỳ lạ, S&P 500 chưa bao giờ kết thúc cao hơn sau ba năm kể từ khi ghi nhận tỷ lệ CAPE trên 39. Thay vào đó, mức lỗ trung bình trong ba năm đạt khoảng 30%.

Nếu điều kiện thị trường hiện tại theo các mô hình lịch sử đó, chỉ số S&P 500 có thể giảm khoảng 4% vào tháng 12 năm 2026, với các mức giảm lớn hơn dự kiến sẽ xảy ra đến năm 2028. Đây không phải là dự đoán chắc chắn—thị trường còn phức tạp hơn nhiều so với dữ liệu lịch sử. Các phát triển về trí tuệ nhân tạo và tăng trưởng lợi nhuận bất ngờ có thể lý giải cho định giá ngày nay. Tuy nhiên, các số liệu thống kê cơ bản vẫn gửi đi một câu chuyện cảnh báo.

Điều Này Có Ý Nghĩa Gì Cho Danh Mục Đầu Tư Của Bạn Ngay Bây Giờ

Câu hỏi không phải là có nên bán hoảng loạn tất cả mọi thứ bạn đang sở hữu hay không. Thay vào đó, đã đến lúc xem xét lại danh mục đầu tư một cách kỷ luật. Xác định những vị thế mà bạn sẽ không cảm thấy thoải mái giữ qua đợt điều chỉnh 25-30%. Giảm hoặc thoái vốn những cổ phiếu đó ngay bây giờ, khi giá còn cao thay vì thấp.

Số tiền $184 tỷ trong kho dự trữ của Buffett không phải là dự đoán về thảm họa—đó là tuyên bố về sự kiên nhẫn. Ông đang chuẩn bị để triển khai vốn khi giá trở nên hấp dẫn hơn. Các nhà đầu tư cá nhân có thể cân nhắc một tư duy tương tự: duy trì dự trữ tiền mặt hợp lý, tránh quá tải cổ phiếu ở đỉnh định giá, và sẵn sàng hành động quyết đoán khi nỗi sợ hãi quay trở lại thị trường tài chính.

Sự giàu có lớn nhất thường không xảy ra trong các thị trường tăng trưởng, mà trong những năm ngay sau đó. Sự nghiệp huyền thoại của Buffett chứng minh rằng kỷ luật trong thời kỳ tốt đẹp tạo ra cơ hội trong thời kỳ bất định.