Xem dữ liệu kinh tế Mỹ năm nay, thực sự có chút làm người ta lo lắng. Số doanh nghiệp phá sản đã lên tới 717 nhà, cao nhất kể từ năm 2010——ngành sản xuất đã cắt giảm hơn 70.000 việc làm trong vòng một năm, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 1.2%. Nhưng đây chưa phải là phần gây đau lòng nhất.

Hiện tại, số đơn xin thất nghiệp có vẻ khá tốt, nhiều người nghĩ rằng thị trường việc làm ổn định như bàn thạch. Thật ra không phải vậy. Sau khi bị sa thải, nhân viên văn phòng trước tiên dựa vào tiền trợ cấp thôi việc để chống đỡ, tạm thời chưa nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp, nên số liệu bề ngoài khá đẹp. Nhưng thực tế là tỷ lệ tuyển dụng đang giảm xuống, dự kiến đến năm 2026 tỷ lệ thất nghiệp có thể tăng vọt lên khoảng 6%. Một khi con số này xuất hiện, kế hoạch "giảm lãi suất chậm" của Cục Dự trữ Liên bang gần như phải bỏ đi, chuyển sang giảm lãi suất mạnh mẽ hơn, phạm vi có thể lên tới 125 điểm cơ bản, cuối cùng lãi suất sẽ xuống còn 2.25%——điều này hoàn toàn khác với dự đoán phổ biến của Phố Wall hiện nay là 1-2 lần cắt giảm lãi suất nhẹ nhàng.

Xem tăng trưởng GDP. Tốc độ tăng 4.3% trong quý 3 năm 2025 thực sự ấn tượng, nhưng xét kỹ thì phần lớn dựa vào chính sách thuế quan để đẩy lùi nhập khẩu, tạo ra sự thịnh vượng giả tạo. Phía sau là cái giá là tỷ lệ tiết kiệm của người dân đang giảm, tăng trưởng lương bổng không còn sức bật, người giàu ngày càng giàu, người bình thường ngày càng khó khăn——điển hình của "K-shaped economy", tăng trưởng hoàn toàn không bền vững.

Về tiêu dùng, đã bắt đầu có vấn đề. Chỉ số niềm tin vào thị trường lao động giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2021, niềm tin của người tiêu dùng giảm 28%——con số này khá đáng sợ. Các cửa hàng bán lẻ đóng cửa hơn 8100 cửa, cho thấy hoạt động kinh doanh đã không còn tốt nữa. Tỷ lệ vỡ nợ tín dụng tiêu dùng còn tăng vọt lên mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2008. Nói cách khác, người bình thường không có tiền để tiêu, cũng không có tâm trạng tiêu, động lực tiêu dùng đã tắt ngấm.

Kết hợp ba phần này lại, có thể năm 2026, kinh tế Mỹ sẽ đối mặt với một điểm ngoặt lớn. Áp lực tuyển dụng xuất hiện, khả năng tiêu dùng suy giảm, động lực tăng trưởng yếu ớt, chuỗi đòn bẩy này sẽ khiến chính sách của Fed ngày càng bị hạn chế. Đối với thị trường tiền mã hóa, điều này có nghĩa là môi trường thanh khoản sẽ có sự thay đổi rõ rệt, cần phải chú ý nhiều hơn.