Hiệu suất tài chính của Telegram trong nửa đầu năm 2025 đang thu hút sự chú ý. Theo dữ liệu chưa được kiểm toán, gã khổng lồ truyền thông này đạt doanh thu 8.7 tỷ đô la, tăng 65% so với cùng kỳ năm ngoái là 5.25 tỷ đô la. Nghe có vẻ tốt, nhưng khi xem xét kỹ các con số, bạn sẽ phát hiện ra một số chi tiết thú vị.

Sự tăng trưởng doanh thu chủ yếu nhờ vào điều gì? Khoảng 3 tỷ đô la xuất phát từ các thỏa thuận hợp tác độc quyền, lõi là tài sản tiền điện tử TON của nền tảng sinh thái Telegram. Điều này có nghĩa là Telegram đang liên kết sâu sắc với sự phát triển của TON — cược này được đặt khá nặng.

Tuy nhiên, có một điểm dở khó xử ở đây: mặc dù lợi nhuận hoạt động nửa đầu năm gần 4 tỷ đô la, trông có vẻ khỏe mạnh, nhưng Telegram lại ghi nhận tổn thất ròng 2.2 tỷ đô la. Tại sao? Do tài sản TON mất giá đáng kể. Dữ liệu cho thấy, TON trong năm 2025 giảm giá khoảng 69%, mức giảm này thực sự không nhỏ. Telegram đã bán hơn 4.5 tỷ đô la TON để cắt lỗ, lượng bán này chiếm khoảng 10% vốn hóa thị trường hiện tại của TON.

Rủi ro không chỉ dừng lại ở đây. Báo cáo cho thấy khoảng 5 tỷ đô la trái phiếu Telegram bị đóng băng tại Ngân hàng Giao dịch Chứng chỉ Trung ương Nga do các vấn đề liên quan đến các lệnh trừng phạt phương Tây. Điều này nhấn mạnh rủi ro tiếp xúc của công ty liên quan đến hoạt động ở Nga. Telegram những năm gần đây thường xuyên huy động vốn, bao gồm trái phiếu chuyển đổi trị giá 1.7 tỷ đô la được phát hành vào tháng 5 năm 2025, BlackRock và quỹ chủ quyền Mubadala của Abu Dhabi đều là các nhà đầu tư hiện tại.

Dựa trên các con số, mục tiêu doanh thu năm nay của Telegram là 2 tỷ đô la. Nhưng từ hiệu suất của TON, công ty này đang vừa cược vào sự tăng trưởng của mã thông báo sinh thái, đồng thời cũng chịu tác động của biến động giá tiền điện tử. Chiến lược liên kết này cuối cùng là bố trí dài hạn hay tập trung rủi ro, thị trường vẫn đang theo dõi.