Phần thưởng Bitcoin của Chiến lược biến mất khi mNAV giảm xuống còn 1x

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Chiết khấu bitcoin của Strategy biến mất khi mNAV sụt giảm về 1x Liên kết gốc: Vào tháng 11, vốn hóa thị trường của Strategy (trước đây là MicroStrategy) giảm xuống dưới giá trị của khoản nắm giữ bitcoin (BTC).

Hôm nay, công ty thừa nhận trên trang chủ của mình rằng hệ số nhân doanh nghiệp so với Giá trị Tài sản Ròng (mNAV), được tính bằng cách chia giá trị doanh nghiệp của công ty cho khoản nắm giữ BTC của nó, cũng đã giảm xuống còn 1x.

Cổ phiếu phổ thông của MSTR, công ty, đã giảm xuống còn $158.45 trong phiên sáng của Nasdaq, đưa giá trị Doanh nghiệp của nó xuống dưới $63 tỷ đô la. (Giá trị Doanh nghiệp là giá trị của cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi đang lưu hành cộng với nợ ròng theo mẫu. Nó bao gồm vốn hóa thị trường và cộng thêm giá trị bổ sung của cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu.)

Với khoản nắm giữ BTC trị giá khoảng $62 tỷ đô la và năm chứng khoán niêm yết công khai cùng sáu loạt trái phiếu doanh nghiệp dao động nhanh chóng về giá, mNAV của nó đã nhấp nháy trong phạm vi phần trăm của 1.

Thậm chí còn có các phiên bản lưu trữ của trang chủ Strategy từ tháng này ghi nhận mNAV 1.02x trên Archive.org’s Wayback Machine. Các ảnh chụp màn hình trong 24 giờ qua cho thấy mNAV hiển thị 1x.

33 tháng giảm mNAV

Lần cuối cùng giá trị doanh nghiệp của Strategy theo mNAV thấp như vậy là vào ngày 12 tháng 3 năm 2023.

Mặc dù có hàng chục bài thuyết trình đầu tư của Strategy bao gồm cả quảng cáo táo bạo của nhà sáng lập Michael Saylor về các chứng khoán của Strategy như là đối thủ của các tài khoản ngân hàng có lãi suất cao, sự sẵn sàng trả giá cao hơn cho cổ phần của Strategy của các nhà đầu tư đang ở mức thấp nhất trong 33 tháng.

Chỉ số mNAV ban đầu đơn giản chia vốn hóa thị trường của công ty cho BTC của nó. Khi con số đó giảm xuống dưới 1x và công ty giới thiệu một loạt cổ phiếu ưu đãi phức tạp, trả cổ tức, Strategy đã loại bỏ mNAV cơ bản khỏi trang web của mình.

Nó thay thế bằng mNAV Giá trị Doanh nghiệp, mà nó đơn giản gọi là “mNAV” mà không có điều kiện, để tăng vẻ ngoài của con số đó.

Việc thay đổi này đã có hiệu quả trong một thời gian, cho đến khi nó cũng giảm xuống còn 1x.

Dù gọi là sai tên, mNAV là chỉ số quan trọng nhất về niềm tin của nhà đầu tư vào Strategy, vốn kiếm lợi nhuận không đáng kể so với định giá của nó.

Mặc dù không có công ty công khai nào thực sự có giá trị tài sản ròng, vốn là một thuật ngữ kiểm soát dành cho các quỹ, tỷ lệ gọi là theo cách nói thông thường của định giá Strategy so với khoản nắm giữ BTC của nó vẫn mang tính cơ bản.

Thật vậy, nếu các nhà đầu tư không sẵn lòng trả nhiều hơn cho cổ phần trong công ty so với việc mua BTC theo giá thị trường, điều đó cho thấy ban lãnh đạo đang thất bại trong việc tạo dựng niềm tin vào khả năng lãnh đạo của mình.

Theo câu chuyện của họ, Strategy được cho là có giá trị vì là người nắm giữ BTC công khai lớn nhất thế giới nhờ vào kỹ năng đặc biệt trong việc tài chính hóa nó qua các thị trường tín dụng.

Thật không may, những kỹ năng đó dường như đang bị đặt dấu hỏi.

Các máy rút tiền tự động (ATM) không thể pha loãng tích cực khi mNAV ở mức 1

Saylor đã đạt được phần lớn sự tăng trưởng BTC trên mỗi cổ phần của MSTR, một chỉ số gọi là pha loãng tích cực, từ các giao dịch bán ra tại thị trường mở (ATM) của MSTR.

Các ATM đó chỉ pha loãng tích cực, tức là tăng lượng BTC nắm giữ trên mỗi cổ phần sau khi điều chỉnh tác động của pha loãng ATM, trong khi mNAV của MSTR vẫn duy trì trên 1x.

Bây giờ, với mNAV gần như bằng 1x như đã nhiều năm, các ATM đó không thể thực hiện pha loãng tích cực, khiến Saylor phải đối mặt với các lựa chọn hạn chế: thêm nợ, phát hành cổ phiếu ưu đãi, hoặc thúc đẩy các đề nghị mua để nâng cao mNAV nhằm tiếp tục các ATM của mình.