Chu kỳ giảm của tiền điện tử: Những hồi ức về bong bóng Dot-Com

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Quỹ đạo giảm của Crypto: Tiếng vang của thời kỳ bong bóng & sụp đổ dot-com | Ý kiến Liên kết gốc: Trong thời kỳ bùng nổ dot-com vào cuối những năm 1990, thị trường chứng khoán giống như một cuộc chiến không kiểm soát, nơi các nhà đầu tư—cả cá nhân lẫn tổ chức—đều tranh nhau mua cổ phần của hầu hết các startup internet mà họ có thể tiếp cận. Phán đoán chung là internet là “tương lai” và các startup trực tuyến mới này chỉ còn vài tháng nữa sẽ đè bẹp các ngành công nghiệp truyền thống và khiến chúng phải đóng cửa.

Sự phấn khích là có thật, và nỗi sợ bỏ lỡ cơ hội “FOMO” đã lan rộng khi các nhà đầu tư nhắm vào lợi nhuận khổng lồ 100x-200x, mất hết lý trí trong quá trình đó. Rất ít người xem xét các yếu tố cơ bản—miễn là một công ty có từ “dot-com” trong tên, nó sẽ thành công rực rỡ. Hoặc ít nhất là họ nghĩ vậy.

Nhưng khi họ đã huy động được hàng triệu đô la, các công ty như Pets.com, Webvan, Kozmo.com, và eToys.com phải bắt đầu xây dựng doanh nghiệp. Khách hàng đăng ký, lợi nhuận bắt đầu chảy về, và đó là lúc mọi thứ bắt đầu rối ren. Vấn đề là, dù họ có doanh thu, nó không đủ nhiều như đã hứa, và nhanh chóng các nhà đầu tư nhận ra rằng họ đã trả giá gấp 100x hoặc 200x lợi nhuận cho cổ phần của mình. Tin xấu đã đến.

Lịch sử cho thấy, tỷ lệ giá trên lợi nhuận trung bình của các công ty trong Chỉ số S&P 500 dao động quanh mức 15-25 lần lợi nhuận, điều này được xem là lành mạnh. Vì vậy, khi một nhà đầu tư trả 100x hoặc 200x, điều đó có nghĩa là cổ phiếu họ nắm giữ đang bị định giá quá cao. Khi nhận ra điều này, các nhà đầu tư cố gắng bán ra, gây sụp đổ thị trường và biến bong bóng dot-com thành một cuộc sụp đổ.

Phải mất nhiều năm thị trường chứng khoán mới phục hồi, nhưng đó không phải là thảm họa hoàn toàn. Các công ty thời kỳ dot-com sống sót không chỉ vượt qua được—họ cuối cùng đã trở thành những gã khổng lồ, và những tên tuổi như Amazon.com và Google hiện là những công ty có giá trị nhất Trái đất với vốn hóa thị trường hàng nghìn tỷ đô la.

Liệu Crypto có đang trong bong bóng nữa không?

Ngày nay, nhiều nhà đầu tư và nhà phân tích so sánh những gì đã xảy ra trong thời kỳ dot-com với thị trường trí tuệ nhân tạo ngày nay, hiện đang ở đỉnh của một làn sóng nhiệt huyết tương tự. Nhưng ít người nhận thấy rằng bong bóng dot-com chính xác hơn phản ánh thị trường crypto ngày nay.

Vào đầu năm, khi bối cảnh chính trị thay đổi, crypto đã trải qua những đợt tăng trưởng chưa từng có. Thị trường bò đã diễn ra sôi động, và giá Bitcoin (BTC) tăng vọt, đạt nhiều mức cao kỷ lục mới, trong khi các tài sản như Ethereum (ETH) và Solana (SOL) cũng hưởng lợi từ những đợt tăng tương tự. Các altcoin tăng vọt khi cảm giác “FOMO” quen thuộc lại trỗi dậy.

Cho đến vài tháng trước, khi crypto đột nhiên gặp phải một bức tường. Bitcoin gặp khó khăn để vượt qua ATH mới khoảng $126,000 vào tháng 10, và tâm trạng bắt đầu trở nên tiêu cực. Giá bắt đầu giảm, ban đầu chậm chạp, rồi nhanh hơn nhiều, và chỉ sau hai tháng, Bitcoin mất gần một phần ba giá trị của nó. Sự sụt giảm này đã gây ra hiệu ứng dây chuyền đối với các altcoin, nhiều đồng coin vốn hóa thấp còn bị mất hơn 50% giá trị trong hai tháng qua.

Có nhiều tranh luận về nguyên nhân gây ra đợt giảm này, với nhiều chuyên gia chỉ ra sự không chắc chắn về nền kinh tế và nỗi lo về bong bóng AI, nhưng sự trưởng thành của thị trường crypto cũng đã đóng vai trò.

Trong những ngày đầu của bong bóng dot-com, việc đánh giá giá trị của các startup nổi bật nhất thời đó rất khó, và điều tương tự cũng đúng với tiền điện tử. Tuy nhiên, khi thị trường trưởng thành, nhiều token đã bắt đầu xác lập các trường hợp sử dụng khả thi và dòng doanh thu. ETH, ví dụ, tạo ra doanh thu cho người nắm giữ thông qua phần thưởng staking và các hoạt động DeFi như restaking và cho vay. Những khoản doanh thu này đã trở nên dự đoán được, nhờ vào tính minh bạch của phí blockchain và hoạt động người dùng hàng ngày.

Giống như thời kỳ dot-com, khi một dự án bắt đầu tạo ra dòng doanh thu ổn định, bất kỳ ai cũng có thể thực hiện một phân tích sơ bộ để ước tính tỷ lệ P/E cho token đó. Các nhà đầu tư sớm trong các startup như Pets.com đã kinh hoàng khi phát hiện ra họ đã trả quá nhiều cho cổ phần của mình, và nhiều nhà đầu tư crypto cũng đã phát hiện ra điều tương tự một cách sốc.

Mặc dù khó xác định chính xác tỷ lệ P/E cho bất kỳ đồng tiền điện tử nào do tính phi truyền thống trong lợi nhuận của chúng, nhiều token có vẻ bị định giá quá cao do lời hứa về khả năng sử dụng và phần thưởng trong tương lai cao, trái ngược với tiềm năng lợi nhuận hiện tại của chúng. Khi xem xét doanh thu staking của một số token, có thể lập luận rằng nhiều nhà đầu tư đã dễ dàng trả hơn 100x tiềm năng lợi nhuận của họ, giống như các nhà đầu tư háo hức bị cuốn vào cơn điên của bong bóng dot-com đầu những năm 2000.

Bình minh của kỷ nguyên Web3

Thật khó để biết chính xác các yếu tố thúc đẩy sự lên xuống của thị trường crypto, nhưng đợt giảm hiện tại có nhiều điểm tương đồng với những gì đã xảy ra trong thời kỳ dot-com. Tuy nhiên, nếu giả thuyết này đúng, chúng ta có thể dự đoán được điều gì sẽ xảy ra tiếp theo.

Khi bong bóng dot-com vỡ, các startup không có lợi nhuận nhanh chóng sụp đổ, dẫn đến những khoản lỗ lớn cho các nhà đầu tư không may mắn. Nhưng không phải tất cả các công ty dot-com đều biến mất. Thực tế, những công ty có mô hình kinh doanh vững chắc không chỉ sống sót mà còn kiểm soát thị trường và bắt đầu phát triển mạnh mẽ. Những tên tuổi như Amazon và Google đã đặt nền móng cho web2 và cuối cùng là sự trỗi dậy của mạng xã hội, điện toán đám mây, ứng dụng điện thoại thông minh, streaming và kinh doanh trực tuyến.

Ngành công nghiệp crypto hiện đứng trước một ngã rẽ tương tự. Triển vọng về một thị trường gấu thực sự ngày càng rõ ràng hơn từng ngày, và các đợt giảm sâu hơn nữa có thể sẽ khiến các token thiếu tiện ích hoặc mục đích thực sự bị loại bỏ. Khi bước vào năm 2026, dự kiến sẽ là một năm củng cố cho crypto. Sẽ có nhiều đau đớn khi các dự án đáng ngờ nhất sụp đổ, nhưng những dự án mạnh mẽ không chỉ tồn tại mà còn có thể xây dựng nền tảng cho kỷ nguyên web3 dài hạn, nơi cá nhân lấy lại quyền kiểm soát và cơ hội dành cho tất cả chúng ta ngày càng nhiều.