Mỹ chính thức đóng nút tranh cãi 10 năm: Dự luật CLARITY giành được 294 kim mã ủng hộ, sẵn sàng bước vào Thượng viện

Vào ngày 10 tháng 12, tại Hội nghị Đỉnh cao Chính sách của Hiệp hội Blockchain, hai Thượng nghị sĩ Gillibrand và Lummis công bố một tin tức cốt lõi: Dự thảo Đạo luật Cấu trúc Thị trường Tiền mã hóa (CLARITY Act) sẽ được công bố cuối tuần này, bước vào vòng xem xét và bỏ phiếu tại Thượng viện vào tuần tới. Đây là dấu mốc quan trọng trong cuộc “chiến” lập pháp kéo dài một thập kỷ về định tính tài sản số.

Từ tranh chấp quyền lực đến khung quản lý rõ ràng

Sự không chắc chắn về phân loại tài sản—liệu đó là chứng khoán hay hàng hóa—từng là “gót chân Achilles” của ngành tiền mã hóa Mỹ. SEC và CFTC tranh chấp quyền giám sát, tạo ra khoảng trống quản lý khiến các công ty không biết tuân thủ như thế nào.

Đạo luật Cấu trúc Thị trường Tiền mã hóa lần đầu tiên vạch ra ranh giới pháp lý giữa hai lĩnh vực. Thay vì áp dụng mô hình “một kích tất cả”, dự luật này xây dựng khung quản lý phân loại, gán CFTC quản lý thị trường phái sinh hàng hóa số, còn SEC tập trung vào phát hành token và hoạt động huy động vốn có đặc điểm chứng khoán.

Cấu trúc lõi của dự luật: Ba trụ cột chính

Trụ cột thứ nhất: Phân biệt “hàng hóa số” và “chứng khoán số”

Phần lớn token gốc phát hành trên blockchain phi tập trung sẽ được phân loại là “hàng hóa số”, chuyên biệt được CFTC quản lý. Chỉ những token vượt qua bài kiểm tra Howey—thể hiện đặc điểm hợp đồng đầu tư điển hình—mới tiếp tục nằm dưới giám sát SEC theo quy tắc chứng khoán.

Trụ cột thứ hai: Đường đi rõ ràng cho blockchain trưởng thành

Dự luật thiết lập tiêu chuẩn “blockchain trưởng thành”: Khi một mạng đạt mức độ phi tập trung cao (không có thực thể nào kiểm soát hơn 20% tổng cung hoặc quyền xác thực, giá trị chủ yếu phát sinh từ sử dụng thực tế), nó sẽ được miễn trừ yêu cầu đăng ký chứng khoán SEC. Tiêu chuẩn này đảm bảo các tài sản hàng đầu như Bitcoin, Ethereum không bị kìm hãm bởi yêu cầu quản lý chứng khoán nặng nề.

Trụ cột thứ ba: Đặt thị trường phái sinh hoàn toàn dưới CFTC

Tất cả nền tảng giao dịch hàng hóa số (giao ngay hoặc phái sinh) phải đăng ký với CFTC. Dự luật còn cung cấp kênh “đăng ký tạm thời” kéo dài 360 ngày, cho phép các nền tảng hiện tại chuyển đổi mà không bị buộc đóng cửa do vi phạm kỹ thuật trong giai đoạn quá độ.

Con đường tài chính cho startup crypto

Để cân bằng giữa khuyến khích đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư, dự luật cho phép các nhà phát hành token trên blockchain trưởng thành—ngay cả khi bị coi là “hợp đồng đầu tư”—xin miễn trừ đăng ký chứng khoán. Tuy nhiên, tổng vốn huy động hàng năm bị giới hạn ở 75 triệu USD, đi kèm theo đó là yêu cầu công bố thông tin nghiêm ngặt hơn. Cơ chế này tạo ra con đường khả thi cho các công ty mới mà không mở cửa quá rộng cho rủi ro.

Hành động phối hợp: SEC và CFTC cùng “bước từng bước”

Để tránh “khoảng trống quản lý” hoặc chồng chéo quyền hạn trong tương lai, dự luật bắt buộc thành lập Ủy ban Tư vấn Liên hợp thường trực giữa hai cơ quan. Bất kỳ cơ quan nào xây dựng quy tắc có ảnh hưởng đến phạm vi của cơ quan kia đều phải chính thức phản hồi các khuyến nghị từ ủy ban đưa ra. Cơ chế này đảm bảo sự phối hợp hệ thống thay vì tranh chấp nguồn.

Đặc biệt, dự luật cũng bảo vệ sinh thái DeFi bằng cách loại trừ các nhà phát triển frontend, trình xác thực node, thợ đào và các vai trò phi lưu ký khác khỏi định nghĩa “nhà môi giới” hoặc “nhà giao dịch”, từ đó giảm gánh nặng tuân thủ tại tầng giao thức.

Nhân sự mới: Tín hiệu pro-crypto từ chính quyền

Sự tiến triển của dự luật không tách rời khỏi việc bố trí nhân sự tại các cơ quan quản lý chính của Mỹ. Paul Atkins, được đề cử làm Chủ tịch SEC, khi trả lời phỏng vấn đã nói rằng sự “kháng cự” của Mỹ đối với tiền mã hóa “đã kéo dài quá lâu”. Ông xem Đạo luật Cấu trúc Thị trường Tiền mã hóa là phần của “Project Crypto”—một dự án toàn diện nhằm mang lại trật tự thông qua lập pháp và quy tắc.

Ngày 5 tháng 12, Caroline D. Pham, Quyền Chủ tịch CFTC, công bố rằng các sản phẩm tiền mã hóa giao ngay lần đầu tiên được phép giao dịch trên các nền tảng hợp đồng tương lai do CFTC quản lý. Động thái này là một phần của kế hoạch biến Mỹ thành “thủ đô tiền mã hóa toàn cầu”, với mục tiêu cung cấp thị trường nội địa được quản lý để giải quyết vấn đề thiếu bảo đảm của các nền tảng nước ngoài.

Ngoài ra, Trump cũng đề cử Brian Quintenz—cựu luật sư crypto tại hãng luật Willkie Farr & Gallagher, từng đại diện cho nhiều công ty blockchain—làm Chủ tịch CFTC. Từ tháng 3 năm 2025, ông giữ chức Cố vấn pháp lý trưởng của Nhóm công tác crypto SEC, báo cáo trực tiếp cho Atkins.

Đồng thời, Travis Hill, người ủng hộ crypto công khai, được đề cử làm Chủ tịch FDIC—cầu nối quản lý giữa ngân hàng và crypto. Hill từng công khai ủng hộ các ngân hàng tham gia lưu ký crypto và phát hành stablecoin, cho rằng điều này có thể nâng cao khả năng tiếp cận tài chính. Việc ông nhậm chức có thể tạo điều kiện cho ngân hàng bước vào lĩnh vực crypto.

Bức tranh pháp lý toàn cảnh

Dự luật Cấu trúc Thị trường Tiền mã hóa không tồn tại độc lập. Nó bổ sung vào Đạo luật Đổi mới Stablecoin mà Trump đã ký trước đó trong năm, đạo luật này cung cấp khung an toàn cho phát hành stablecoin. Cả hai dự luật cùng nhau xây dựng bức tranh lập pháp toàn diện cho ngành tiền mã hóa, lấp đầy các khoảng trống cấu trúc và tạo điều kiện cho Mỹ từ “người theo đuổi” trở thành “người dẫn đầu” trong quản lý crypto toàn cầu.

Ảnh hưởng thị trường

Với 294 kim mã ủng hộ tại Hạ viện vào ngày 17 tháng 7, Đạo luật Cấu trúc Thị trường Tiền mã hóa đã chứng minh sự đồng thuận hai đảng mạnh mẽ. Sự rõ ràng về quản lý này dự kiến sẽ thu hút dòng vốn tổ chức lớn hơn, giảm bớt lo ngại tuân thủ, và tạo ra cơ hội cấu trúc cho hệ sinh thái crypto Mỹ.

Tuy nhiên, những thách thức vẫn nằm phía trước: quản lý DeFi chi tiết, tiêu chuẩn quốc tế, và thực thi nhất quán. Nhưng đối với ngành tiền mã hóa toàn cầu, đây không chỉ là câu chuyện của Mỹ—đây là giai đoạn cửa sổ quan trọng mở ra cơ hội cấu trúc cho toàn ngành.